Cổ phiếu lợi nhuận ròng tăng gấp đôi nhưng giá cổ phiếu lại giảm, tại sao khả năng kiếm tiền của Cổ Mộc lại không được đánh giá cao

Hỏi AI · Cổ phiếu giảm dù kết quả kinh doanh của Guming nổi bật, thị trường đang lo điều gì?

Ngày 25 tháng 3, Guming công bố báo cáo tài chính năm 2025. Doanh thu đạt 12.91B NDT, tăng 46,9%; lãi gộp đạt 4.26B NDT, tăng 58,6%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 3.11B NDT, tăng 110,3%. Lợi nhuận sau điều chỉnh đạt 2.58B NDT, tăng 66,9%. Nhìn riêng các con số này, đà tăng trưởng quả thật rất tốt. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh hơn hơn hai lần tốc độ tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận sau điều chỉnh tăng từ 17,5% lên 19,9%. Nhưng ngay trong ngày công bố báo cáo, giá cổ phiếu của Guming giảm 8,13%, về 26,2 HKD.

Năm 2025, Guming mở thêm ròng 3.640 cửa hàng, nâng tổng số lên 13.554 cửa hàng. Cửa hàng ở các thành phố tuyến 2 trở xuống chiếm 82%, tỷ trọng cửa hàng ở thị trấn/xã tăng từ 41% lên 44%. Việc mở rộng cửa hàng là động lực chủ yếu cho tăng trưởng doanh thu. Mỗi cửa hàng cũng đang tăng: GMV bình quân ngày của mỗi cửa hàng tăng từ 6.500 NDT lên 7.800 NDT, GMV cả năm của mỗi cửa hàng đạt 2,8624 triệu NDT. Tổng GMV của toàn bộ cửa hàng cả năm đạt 2.86M NDT, tăng 46,1%. Có thêm cửa hàng, lại còn bán được nhiều hơn ở từng cửa hàng—đây là hình thức tăng trưởng “lượng” và “giá” cùng tăng.

Lợi nhuận còn tăng mạnh hơn, chủ yếu nhờ hai yếu tố: biên lãi gộp tăng từ 30,6% lên 33%, trong khi tỷ lệ chi phí giảm 1,19 điểm phần trăm. Hiệu ứng quy mô của chuỗi cung ứng đang được phát huy—Guming có 24 kho, 12.91Bét khối kho lạnh; 98% cửa hàng được hưởng dịch vụ logistics lạnh giao hàng 2 ngày/lần, chi phí giao hàng không quá 1% GMV. Kinh doanh cà phê cũng trở thành điểm tăng trưởng mới: hơn 12k cửa hàng đã lắp máy pha cà phê, và trong năm đã ra mắt 27 sản phẩm cà phê mới. Số ly bán ra bình quân ngày tại mỗi cửa hàng tăng từ 384 ly lên 456 ly.

Trên Xueqiu, “Dolphin Research” tập trung nghiên cứu tiêu dùng đã đề cập trong phần phân tích báo cáo tài chính rằng tăng trưởng cùng cửa hàng nửa cuối năm của Guming gần 20%, nhưng điểm thị trường lo ngại nhất là: tăng trưởng hiệu quả nửa đầu năm phần lớn phụ thuộc vào trợ cấp cho kênh giao đồ ăn; sau khi trợ cấp giảm vào năm 2026 sẽ đối mặt với áp lực từ nền so sánh cao. Trong phần bình luận, một nhà đầu tư nói rằng CFO của Guming tại buổi trao đổi đã thừa nhận ảnh hưởng của doanh thu từ giao đồ ăn nằm trong khoảng 5 đến 10 điểm phần trăm, nhưng ban quản lý đã chuẩn bị đầy đủ cho việc này. Một người dùng Xueqiu khác đăng bài rằng Guming đạt sớm giá mục tiêu, “từ bị định giá thấp chuyển sang hợp lý”, và chọn đổi sang cắt sang mã số 9. Có người hỏi về logic định giá, anh ấy cho rằng lợi nhuận năm 2026 của Guming vào khoảng 32.73Bỷ NDT; tốc độ tăng trong vài năm tới vẫn khá rõ ràng. “Dolphin Research” cũng đưa ra một mốc tham chiếu định giá: Guming năm 2025 khoảng 22 lần PE, tương ứng với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận từ 25% trở lên trong ba năm tới; không phải cao, nhưng nếu xét từ góc độ biên an toàn, có thể chờ mức PE 20 lần rồi vào.

Ngành đồ uống trà sữa mới đã đi qua giai đoạn mở rộng nhanh. Guming năm nay mở thêm ròng 3.640 cửa hàng, tỷ lệ đóng cửa giảm từ 7,5% xuống 6,6%, các nhà nhượng quyền vẫn ở mức tương đối ổn định. Nhưng câu hỏi được thảo luận nhiều nhất trong diễn đàn là: thị trường cấp thấp còn có thể mở thêm được bao nhiêu cửa hàng? Sau khi trợ cấp giảm, cà phê có thể gánh vác được không? Giá cổ phiếu giảm hơn 8 điểm phần trăm. Một người dùng Xueqiu đã viết một đoạn: dữ liệu không có vấn đề, nhưng thị trường muốn biết phần tiếp theo sẽ dựa vào cái gì để tiếp tục tăng.