Ai đang giảm lượng vàng nắm giữ?

Mục chuyên mục nổi bật

Danh sách cổ phiếu tự chọn Trung tâm dữ liệu Trung tâm diễn biến giá Dòng tiền vào/ra Giao dịch mô phỏng

        Ứng dụng khách

Kể từ đầu năm 2026, giá vàng quốc tế một lần nữa quay trở lại mức cao kỷ lục. Tính đến ngày 26/3/2026, Chỉ số biến động ETF vàng của Sở giao dịch quyền chọn Chicago (VIX) đã đạt 45.07%, trong khi thời điểm bùng phát xung đột Nga-Ukraine, mức cao nhất của chỉ số này là 31.7%; khi Mỹ ban hành cái gọi là “thuế quan tương xứng”, mức cao nhất của chỉ số này là 28.44%; lúc Chính phủ Mỹ đóng cửa là 32.78%. Biên độ biến động của giá vàng quốc tế hiện đã cao rõ rệt hơn so với các mốc thời gian quan trọng trong những năm gần đây. Sau khi giá vàng quốc tế tiến lên vùng 4500 USD/ounce, việc biến động tăng mạnh đã dần trở thành trạng thái thường thấy của thị trường vàng.

Nếu lấy năm 2024 làm điểm khởi đầu cho chu kỳ bò tót vàng lần này, thì xu hướng bò tót của vàng đã kéo dài hơn hai năm; nếu tính thêm giai đoạn bò tót vàng không điển hình sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, thì chu kỳ bò tót của vàng đã kéo dài bốn năm. Trong bối cảnh như vậy, thị trường vàng đã tích lũy một lượng lớn lệnh chốt lời; giao dịch quá đông kết hợp với dòng vốn dùng đòn bẩy khiến vàng liên tục chuyển đổi giữa các đợt tăng bùng nổ và giảm mạnh. Trước việc giá vàng ở mức cao lịch sử và biến động tăng, liệu logic của thị trường vàng đã bị phá vỡ? Ai đang bán tháo vàng? Hành vi của nhà đầu tư vàng như các ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF ở các quốc gia như thế nào?

Trước hết, các ngân hàng trung ương có đang giảm nắm giữ vàng không? Nhìn từ xu hướng biến động dự trữ vàng toàn cầu, nhìn chung mức phân bổ vàng của các bên nắm giữ có xu hướng tăng dần qua từng năm. Trong giai đoạn 2022–2024, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã mua ròng vàng liên tiếp trong ba năm với tổng khối lượng vượt 1000 tấn, gấp hai lần lượng mua vàng trung bình của mười năm trước đó (khoảng 500 tấn). Năm 2025, trong điều kiện giá vàng quốc tế ở mức cao kỷ lục, các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn mua 863 tấn. Xét cơ cấu nhu cầu vàng toàn cầu năm 2025, tổng nhu cầu vàng toàn cầu đạt 5002.3 tấn; trong đó, nhu cầu vàng của ngân hàng trung ương và nhu cầu vàng chính thức chiếm 17.26% tổng nhu cầu. Nhu cầu đầu tư và sản xuất trang sức vàng lần lượt chiếm 76.23%; hai hạng mục này là những chủ thể mang tính thị trường hóa, nhạy hơn với biến động giá vàng và lợi nhuận đầu tư vàng, đồng thời giao dịch cũng thường xuyên hơn. Do đó, về mặt lý thuyết, biến động và xu hướng giá vàng ở biên độ lớn chủ yếu phụ thuộc vào phần nhu cầu mang tính thị trường hóa này.

Trong số các quốc gia xếp hạng top 15 về vị thế nắm giữ vàng trong dự trữ chính thức toàn cầu, có thể chia đại lược thành bốn nhóm: một là các quốc gia có vị thế vàng nắm giữ từ sau năm 2009 đến nay không thay đổi (như Mỹ, Anh, Ý, Nhật Bản, Thụy Sĩ). Hai là tiếp tục tăng nắm giữ vàng một cách ổn định (như các nước BRICS). Ba là giảm nắm giữ vàng ở mức nhẹ; đại diện tiêu biểu nhất là Đức. Đức là quốc gia có dự trữ vàng lớn thứ hai trên thế giới; trong giai đoạn 2002–2025, giới chức Đức mỗi năm đều duy trì việc giảm nhẹ nắm giữ vàng. Bốn là dự trữ vàng “ra vào lớn”, phù hợp với đặc điểm này chủ yếu là Thổ Nhĩ Kỳ. Vì Thổ Nhĩ Kỳ là một cường quốc dự trữ vàng toàn cầu, nên chỉ cần trong một tháng nào đó có lượng bán hoặc lượng mua vàng lớn, thì đều có thể trở thành lực lượng dẫn dắt mang tính chi phối ở rìa (biên) đối với thị trường vàng quốc tế. Dữ liệu cho thấy hiện tại ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã liên tiếp hai tháng bán ra vàng. Cần lưu ý rằng Thổ Nhĩ Kỳ là quốc gia phụ thuộc nghiêm trọng vào việc nhập khẩu năng lượng, điện năng; mức độ phụ thuộc nhập khẩu năng lượng luôn ở khoảng 70%. Trong bối cảnh tình hình Trung Đông biến động, việc ngân hàng trung ương Thổ Nhĩ Kỳ giảm nắm giữ vàng ở mức vừa phải để giảm áp lực kinh tế trong và ngoài nước là phù hợp với lẽ thường.

Thứ hai, nhà đầu tư có đang giảm nắm giữ vàng không? Đối với nhà đầu tư trên thị trường, điều được quan tâm nhiều nhất là lợi nhuận đầu tư của vàng, trải nghiệm nắm giữ và chi phí cơ hội. Sau khi giá vàng quốc tế đạt đỉnh mới vào ngày 2/3, rồi quay đầu giảm, lượng vàng nắm giữ của các ETF vàng cũng giảm, cho thấy nhà đầu tư vàng đang thực hiện mua lại (redeem). Trong giai đoạn từ ngày 2/3/2026 đến ngày 26/3/2026, các ETF vàng lớn trên thế giới—SPDR Gold ETF, iShares Gold ETF, PHAU Gold ETF và SGBS Gold ETF—lần lượt giảm nắm giữ 48.63 tấn, 25.92 tấn, 1.11 tấn và 403.9kấn, cho thấy sau khi giá vàng giảm mạnh, nhà đầu tư trên thị trường đã chốt lời. Ngoài ra, cùng với việc biến động của ETF vàng tăng mạnh như đã nêu ở trên, cảm nhận về mức thu được (được lợi) của những người nắm giữ ETF vàng dần kém đi; vì vậy, việc ETF vàng bị mua lại (redeem) cũng tăng thêm. Điều này khiến các tổ chức đầu tư vàng cũng phải tương ứng giảm nắm giữ vị thế vàng.

Xét theo khu vực, năm 2025 quy mô các ETF vàng được hỗ trợ bằng vàng vật chất trên toàn cầu ở cả bốn quý đều tăng theo từng quý. Tuy nhiên, khác với các khu vực khác, ở châu Âu, ETF vàng đã xuất hiện tình trạng giảm nắm giữ ngay từ quý IV/2025 (quý IV/2025 so với quý III giảm 17.23 tấn), trong khi cùng kỳ, Bắc Mỹ và châu Á lần lượt tăng nắm giữ 99.88 tấn và 89.98 tấn. Có thể thấy ở giai đoạn này, lực bán vàng chủ yếu đến từ nguồn vốn của các ETF châu Âu.

Thứ ba, liệu quỹ đầu tư tài sản (quỹ chủ quyền) ở Trung Đông có phải là lực lượng “bán tháo” vàng không? Không còn nghi ngờ gì nữa, các quỹ đầu tư tài sản chủ quyền ở khu vực Vịnh Trung Đông là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất toàn cầu. Cuộc chiến Mỹ-Iran với Israel có tác động lớn đến tình hình an ninh của khu vực Trung Đông, vì thế các quỹ đầu tư tài sản chủ quyền ở Trung Đông cũng có thể giảm nắm giữ vàng hoặc ETF vàng vì nhiều lý do khác nhau, trở thành lực lượng bán tháo cho đợt điều chỉnh vàng lần này. Tháng 3/2026, ngân hàng trung ương Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất giảm nắm giữ 0.85 tấn vàng, là quốc gia ở khu vực Trung Đông đã công bố chính thức việc giảm dự trữ vàng.

Tuy nhiên, hiện không có bằng chứng chứng minh các khu vực khác ở Trung Đông đang bán tháo vàng với quy mô lớn. Theo tài liệu của Phòng Kinh tế và Thương mại thuộc Đại sứ quán nước Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa tại Vương quốc Ả Rập Xê Út, các quỹ đầu tư tài sản chủ quyền ở Trung Đông chủ yếu có bảy tổ chức lớn, gồm: Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi (ADIA), Quỹ Đầu tư Công cộng Ả Rập Xê Út (PIF), Cơ quan Đầu tư Qatar (QIA), Công ty Đầu tư Mubadala (Mubadala), Công ty Phát triển Abu Dhabi (ADQ), Cơ quan Đầu tư Kuwait (KIA) và Công ty Đầu tư Dubai (ICD). Các quỹ này hướng tới mục tiêu lợi nhuận dài hạn, đa dạng hóa các nhóm tài sản; chủ yếu phân bổ vào cổ phiếu và trái phiếu trên toàn cầu, vốn cổ phần tư nhân, bất động sản, cơ sở hạ tầng, các khoản đầu tư thay thế khác… đồng thời ngày càng chú trọng mở rộng đầu tư vào các lĩnh vực như công nghệ và năng lượng mới.

Lấy ví dụ Cơ quan Đầu tư Abu Dhabi: theo trang web chính thức của công ty, danh mục đầu tư chủ yếu bao gồm: cổ phiếu các nước phát triển (tỷ trọng 32%—42%), cổ phiếu thị trường mới nổi (tỷ trọng 7%—15%), cổ phiếu vốn hóa nhỏ (1%—5%), trái phiếu chính phủ (7%—15%), trái phiếu tín dụng (2%—7%), phương án thay thế tài chính (5%—10%), bất động sản (5%—10%), vốn cổ phần tư nhân (12%—17%), cơ sở hạ tầng (2%—7%) và tiền mặt (dưới 5%). Có thể thấy các khoản đầu tư chủ yếu là quỹ cổ phần thị trường sơ cấp, cổ phiếu thị trường thứ cấp, v.v., và không đề cập đến thông tin về nắm giữ vàng cũng như ETF.

Cuối cùng, trong bối cảnh xung đột địa chính trị tiếp tục kéo dài, cùng với việc giá dầu quốc tế duy trì ở mức cao, thị trường đang chuẩn bị cho kịch bản xấu nhất: khả năng trong năm Fed tăng lãi suất, thanh khoản USD bị siết chặt và đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục dốc lên. Ngoài ra, tính đến ngày 24/3, tổng khối lượng nắm giữ vàng COMEX đã giảm 403.9k hợp đồng so với mức đỉnh đầu năm (ngày 20/1); tỷ lệ giữa vị thế mua ròng phi thương mại và bán ròng phi thương mại trên COMEX là 4.2 lần, trong khi tỷ lệ giữa vị thế mua ròng của khối thương mại và bán ròng của khối thương mại trên COMEX là 0.27 lần. Điều này cho thấy khối mua ròng phi thương mại đang quá đông, còn khối bán ròng của thương mại quá nhiều; phản ánh lực lượng bán đến từ nhu cầu dùng vàng của khối thương mại tương đối lớn, đồng thời khối phi thương mại tồn tại rủi ro giao nhận vàng vật chất ở quy mô đáng kể.

Kể từ khi tình hình ở Trung Đông căng thẳng, giá dầu thô và chỉ số USD cũng đồng thời tăng, nhưng giá vàng lại giảm, phản ánh logic phân bổ “tiền mặt là vua” trong điều kiện “lạm phát đình trệ” (stagflation). Trong thời kỳ đại dịch COVID-19 toàn cầu, cũng từng diễn ra tình huống nhu cầu thanh khoản trở thành yếu tố áp đảo, dẫn đến tình trạng “tài sản trú ẩn” là vàng giảm giá.

 Mở tài khoản giao dịch tương lai trên nền tảng hợp tác lớn của Sina, an toàn, nhanh chóng và có bảo đảm
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-aeb4d295a7-36dfafeaf5-8b7abd-ceda62)

Nhiều thông tin phong phú, diễn giải chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance

Người chịu trách nhiệm: Triệu Tư Viễn