Đỉnh Thái Cao Khoa | Nhận định báo cáo tài chính 2025: Kết quả phù hợp dự kiến, kế hoạch CAPEX 5B có khả năng tạo lại Đỉnh Thái

（Nguồn: Góc nhìn mới về sản xuất tiên tiến）

【Đông Vũ Máy móc】Chu Nhĩ Song 13915521100/ Lý Văn Ý/ Vệ Dịch Kiệt/ Tiền Dao Thiên 18151137679/ Hoàng Thụy/ Đàm Di 鑫/ Đào Trạch 13156381006

Xếp hạng đầu tư: MUA (duy trì)

1  Kết quả được thúc đẩy bởi nhu cầu PCB, cả năm thể hiện xu hướng tăng ổn định

Công ty đạt doanh thu hoạt động năm 2025 là 2.14B NDT, so với cùng kỳ +35,70%. Trong đó, mảng dao cắt chính xác đạt doanh thu 1.74B NDT, so với cùng kỳ +46,08%; vật liệu mài đánh bóng đạt doanh thu 192 triệu NDT, so với cùng kỳ +27,61%; thiết bị điều khiển số thông minh đạt doanh thu 77 triệu NDT, so với cùng kỳ +39,89%; vật liệu màng chức năng đạt doanh thu 74 triệu NDT, so với cùng kỳ -52,51%. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 434 triệu NDT, so với cùng kỳ +91,14%; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên thuộc về cổ đông mẹ đạt 409 triệu NDT, so với cùng kỳ +102,53%. Dự báo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ năm 2025 ở mức trung vị 435 triệu NDT; thực tế đạt 434 triệu NDT, cơ bản bám sát trung vị dự báo. Dự báo lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên thuộc về cổ đông mẹ ở mức trung vị 405 triệu NDT; thực tế đạt 409 triệu NDT, cao hơn nhẹ so với trung vị dự báo. Nhìn chung, kết quả hoạt động của công ty phù hợp với kỳ vọng. Kết quả công ty tiếp tục tăng trưởng mạnh, chủ yếu do nhu cầu bùng nổ liên tục đối với máy chủ AI cho năng lực tính toán, trung tâm dữ liệu,… Nhu cầu thị trường PCB cao cấp tăng rõ rệt, kéo theo nhu cầu tăng đối với mũi khoan PCB của công ty; hiện tại tình hình sản xuất và tiêu thụ đều đang thuận lợi (cả cung và cầu đều mạnh).

Riêng quý 4 năm 2025, công ty đạt doanh thu theo quý là 686 triệu NDT, so với cùng kỳ +52,14%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 151 triệu NDT, so với cùng kỳ +176,82%. Doanh thu và lợi nhuận quý 4 tiếp tục ghi nhận tăng trưởng cùng kỳ/so với quý trước (giữa quý), chủ yếu do GB300 bắt đầu dần bước vào giai đoạn sản xuất leo thang, nhu cầu mũi khoan tiếp tục tăng.

2  Biên lợi nhuận gộp quý 4 năm 2025 tiếp tục cải thiện theo quý, tỷ lệ chi phí cả năm giảm so với cùng kỳ

Năm 2025, biên lợi nhuận gộp của công ty là 42,34%, so với cùng kỳ +6,54 điểm phần trăm; biên lợi nhuận ròng (sales net profit margin) là 20,14%, so với cùng kỳ +5,75 điểm phần trăm; tỷ lệ chi phí trong kỳ là 18,23%, so với cùng kỳ -0,47 điểm phần trăm. Trong đó, tỷ lệ chi phí bán hàng/ quản lý/ nghiên cứu phát triển/ tài chính lần lượt là 4,08%/7,43%/6,34%/0,38%, so với cùng kỳ tương ứng -0,13/ +0,41/ -0,60/ -0,15 điểm phần trăm.

Biên lợi nhuận gộp riêng quý 4 là 45,99%, so với cùng kỳ +9,66 điểm phần trăm, theo quý +3,11 điểm phần trăm; biên lợi nhuận ròng là 21,96%, so với cùng kỳ +9,82 điểm phần trăm, theo quý -0,11 điểm phần trăm.

3 công nghệ khoan theo từng đoạn thúc đẩy thị trường tăng trưởng đồng thời về lượng và giá; kế hoạch CAPEX 5Bỷ NDT có khả năng tạo dựng lại đỉnh cao cho DingTai

1. Từ dòng GB200 đến dòng GB300, rồi đến dòng Rubin sắp ra mắt, mức độ tích hợp năng lực tính toán trong tủ đơn không ngừng được nâng lên; kéo theo độ phức tạp đường mạch của tấm PCB cũng tăng. Điều này thể hiện ở việc số lỗ trên tấm và độ dày đều tăng ở mức đáng kể. Việc làm dày tấm PCB cần sử dụng công nghệ khoan theo từng đoạn; chi phí gia công cho từng lỗ tăng nhanh; thị trường mũi khoan PCB nhanh chóng mở rộng quy mô.

2. Công ty công bố kế hoạch, dự kiến đầu tư xây dựng “Dự án cơ sở sản xuất thông minh trụ sở DingTai GaoKe”, tổng đầu tư 5Bỷ NDT, chia làm ba giai đoạn (20/20/10). Dự án chủ yếu tiến hành nghiên cứu và phát triển mũi khoan, dao cắt và vật liệu màng. Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của công ty là 4.54B NDT. Trước làn sóng thị trường mũi khoan PCB tăng mạnh về lượng và giá cùng lúc, quy mô mở rộng nhanh chóng, quy mô đầu tư lần này được kỳ vọng sẽ tạo dựng lại đỉnh cao cho DingTai.

Dự báo lợi nhuận và xếp hạng đầu tư

Xét đến việc xây dựng năng lực tính toán AI đang tăng tốc, nguồn cung mũi khoan không đủ so với nhu cầu, chúng tôi cơ bản duy trì dự báo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ cho công ty giai đoạn 2026-2027 lần lượt là 8,1/1.57B NDT; dự kiến năm 2028 lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là 2.47B NDT. Hiện tại, vốn hóa thị trường tương ứng với PE giai đoạn 2026-2028 lần lượt là 91/47/30 lần; duy trì khuyến nghị “MUA”.

Cảnh báo rủi ro

Xây dựng năng lực tính toán không đạt kỳ vọng; tiến độ phát triển mũi khoan cho tỷ lệ chiều dài/đường kính (L/D) cao không đạt kỳ vọng; rủi ro từ kinh tế vĩ mô.

Nhóm công ty Đông Vũ Máy móc

Danh hiệu của nhóm nghiên cứu công ty Đông Vũ Máy móc

Năm 2024 Nhà phân tích tốt nhất của Tân Phú (New Fortune) Ngành cơ khí Hạng 4

Năm 2024 Nhà phân tích kim bài Wind Ngành cơ khí Hạng 1

Năm 2023 Nhà phân tích tốt nhất của Tân Phú (New Fortune) Ngành cơ khí Hạng 4

Năm 2023 Nhà phân tích kim bài Wind Ngành cơ khí Hạng 1

Năm 2022 Nhà phân tích tốt nhất của Tân Phú (New Fortune) Ngành cơ khí Hạng 3

Năm 2022 Nhà phân tích kim bài Wind Ngành cơ khí Hạng 2

Năm 2021 Nhà phân tích tốt nhất của Tân Phú (New Fortune) Ngành cơ khí Hạng 3

Năm 2021 Nhà phân tích kim bài Wind Ngành cơ khí Hạng 1

Năm 2020 Nhà phân tích tốt nhất của Tân Phú (New Fortune) Ngành cơ khí Hạng 3

Năm 2020 Giải quả cầu pha lê của nhà phân tích (bên bán) Ngành cơ khí Hạng 5

Năm 2019 Nhà phân tích tốt nhất của Tân Phú (New Fortune) Ngành cơ khí Hạng 3

Năm 2017 Nhà phân tích tốt nhất của Tân Phú (New Fortune) Ngành cơ khí Hạng 2

Năm 2017 Giải Niut (Kim Ngưu) Nhà phân tích tốt nhất Ngành thiết bị cao cấp Hạng 2

Năm 2017 Giải quả cầu pha lê của nhà phân tích (bên bán) Ngành cơ khí Hạng 5

Năm 2017 Mỗi danh mục (mỗi tổ hợp) Ngành cơ khí Tỷ suất lợi nhuận vượt trội hằng năm Hạng 1

Năm 2016 Nhà phân tích tốt nhất của Tân Phú (New Fortune) Ngành cơ khí Hạng 4

Nguồn tin phong phú, diễn giải chính xác—tất cả tại Ứng dụng tài chính Sina (Sina Finance)