Bạn đã bao giờ nhận thấy rằng thị trường tiền mã hóa dường như đi theo một “mô hình” điên rồ như vậy chưa—cường điệu cực độ, những cú nhảy giá chóng mặt, rồi sau đó là các đợt sụp đổ tàn khốc? Tôi từng nghĩ đây chỉ là hành vi bình thường của thị trường cho đến khi tôi đào sâu để hiểu thực sự điều gì đang xảy ra. Hóa ra, đằng sau những chu kỳ này là cả một khung kinh tế, và việc hiểu rõ nó hoàn toàn thay đổi cách bạn nhìn nhận các biến động của thị trường.

Vậy thì rốt cuộc chúng ta đang nói đến ở đây là bong bóng. Không phải loại bong bóng vui vẻ—mà là loại bong bóng tài chính. Nói một cách đơn giản, bong bóng tiền mã hóa hình thành khi giá của một tài sản bị tách rời hoàn toàn khỏi giá trị thực của nó. Giá tăng vọt vì ai cũng đang bị cuốn theo cơn sốt, chứ không phải vì các yếu tố cơ bản đã thay đổi. Rồi cuối cùng, nó sụp đổ mạnh. Điều “điên” ở chỗ? Đây không phải là một hiện tượng mới. Nó đã diễn ra trong các thị trường truyền thống suốt hàng thế kỷ.

Thực tế có một nhà kinh tế nổi tiếng tên là Hyman Minsky, người đã phân tích đúng cách bong bóng phát triển. Ông xác định năm giai đoạn riêng biệt, và thành thật mà nói, nếu bạn theo crypto đủ lâu, có lẽ bạn đã trải qua tất cả. Giai đoạn đầu là “displacement” (dịch chuyển)—khi các nhà đầu tư bắt đầu mua theo một xu hướng vì nó trông như một cơ hội vững chắc. Sau đó là giai đoạn “boom” (bùng nổ), khi có nhiều người lao vào hơn, giá bắt đầu leo dốc, và ai cũng bàn tán về nó. Bạn thấy tài sản xuất hiện trên mạng xã hội, được nhắc đến ở khắp mọi nơi. Đó là lúc sự hưng phấn bắt đầu—giai đoạn thứ ba. Ở thời điểm này, mọi người đưa ra quyết định chỉ dựa trên FOMO, chứ không dựa trên các yếu tố cơ bản. Lạm phát giá điên cuồng đến mức khó tin.

Giai đoạn chốt lời là cực kỳ quan trọng, vì đó là lúc các dấu hiệu cảnh báo đầu tiên xuất hiện. “Tiền thông minh” bắt đầu chốt lời, và bạn thấy áp lực bán ban đầu hình thành. Nhưng đa số mọi người vẫn bị mắc kẹt trong cơn sốt. Cuối cùng, nỗi hoảng loạn ập đến. Nỗi sợ đạt đỉnh, và rồi đột nhiên ai cũng nhận ra rằng bong bóng không thể kéo dài mãi mãi. Giá ngừng leo lên và bắt đầu lao dốc tự do. Đó là lúc bạn thấy sự “đầu hàng” thật sự.

Nhìn lại lịch sử thì bong bóng không phải thứ chỉ có ở crypto. Tulip Bubble vào những năm 1630, Mississippi và South Sea Bubbles vào năm 1720, sự sụp đổ bất động sản của Nhật Bản vào những năm 1980, cú crash Dotcom năm 2002, Housing crisis vào năm 2008—tất cả đều theo những mô hình tương tự. Tài chính truyền thống đã phải đối mặt với điều này trong suốt hàng thế kỷ.

Bây giờ, riêng Bitcoin thì đã cho thấy một số chu kỳ bong bóng khá ấn tượng. Tôi xem dữ liệu và thấy có bốn chu kỳ lớn—2011, 2013, 2017 và 2021. Năm 2011, Bitcoin từ quanh mức $30 đi xuống còn $2. Năm 2013, nó chạm $1,152 rồi giảm xuống còn $211. Chu kỳ 2017 đưa nó lên $19,475 trước khi có một đợt điều chỉnh mạnh về $3,244. Rồi năm 2021—đó đúng là một cú điên rồ. Bitcoin đạt $68,789 trước khi hạ nhiệt xuống khoảng $15,599. Mỗi lần, mô hình đều được giữ nguyên.

Điểm thú vị là thực ra có một chỉ số bạn có thể dùng để nhận biết khi nào bong bóng có thể đang hình thành. Nó được gọi là Mayer Multiple, do Trace Mayer phát triển—một nhà đầu tư crypto nổi tiếng. Công thức rất đơn giản: giá Bitcoin hiện tại chia cho đường trung bình động 200 ngày. Khi tỷ lệ này vượt quá 2.4, theo lịch sử nó từng báo hiệu rằng Bitcoin đang ở “vùng bong bóng”. Nhìn vào tất cả các chu kỳ lớn—2011, 2013, 2017, 2021—Mayer Multiple đều tăng vọt lên trên 2.4 ngay tại đỉnh của mỗi bong bóng.

Điều thú vị về bong bóng crypto so với bong bóng ở thị trường truyền thống là chúng không chỉ xoay quanh lạm phát giá. Thường thì đồng thời sẽ có mức độ “chấp nhận trong đời thực” thấp. Cơn sốt thì có đó, đầu cơ diễn ra dồn dập, nhưng các trường hợp sử dụng thực sự lại bị giới hạn. Sự kết hợp này tạo ra “cơn bão hoàn hảo” cho một đợt sụp đổ.

Nhưng đây là điều tôi nghĩ đáng chú ý—câu chuyện xung quanh crypto thực sự đang thay đổi. Ừ, Bitcoin đã trải qua nhiều chu kỳ bong bóng, và đúng là tất cả đều đã được điều chỉnh mạnh. Nhưng mỗi chu kỳ cũng dẫn đến việc tăng mức độ chấp nhận và các trường hợp sử dụng nghiêm túc hơn. Bitcoin đang chứng minh mình như một nơi lưu trữ giá trị. Nhiều quốc gia đang khám phá nó như một phương tiện thanh toán hợp pháp. Hạ tầng đang được cải thiện. Các khoản thanh toán thực sự đang diễn ra.

Vì vậy, dù việc hiểu các chu kỳ bong bóng crypto là quan trọng cho giao dịch và quản lý rủi ro, thì cũng đáng nhận ra rằng mỗi chu kỳ dường như lại để lại cho crypto một vị thế vững vàng hơn so với trước. Bong bóng là có thật, các đợt điều chỉnh thì gây đau—nhưng công nghệ nền tảng và mức độ chấp nhận vẫn tiếp tục tiến lên.

Nếu bạn đang theo dõi thị trường ngay bây giờ, Bitcoin đang giao dịch quanh mức $66.97K. Nó từng đạt ATH là $126.08K tại một thời điểm nào đó, nên chúng ta đang thấy các chu kỳ này diễn ra trong thời gian thực. Cho dù chúng ta đang ở trong bong bóng hay chỉ là một giai đoạn bình thường của thị trường—đó là câu hỏi trị giá “một triệu đô”. Nhưng ít nhất bây giờ bạn đã biết cần nhìn vào điều gì.