Cặp đôi robot Hong Kong Stock "Song Hùng" báo cáo tài chính hàng năm: Doanh thu tăng khá, lợi nhuận còn xa mới đạt được

Hỏi AI · Tại sao công ty thua lỗ lại có nhiều tiền mặt, và chiến lược huy động vốn hỗ trợ phát triển như thế nào?

Phóng viên Trịnh Thần Diệp

Tối ngày 31/3, U-Perfect (9880.HK) đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh thường niên năm 2025. Trước đó một ngày, Yuejiang (02432.HK) cũng công bố báo cáo kết quả kinh doanh thường niên năm 2025. Hai công ty robot của Hồng Kông, cùng lúc dàn bảng thành tích năm trước mặt nhà đầu tư.

Theo số liệu, năm 2025, U-Perfect đạt doanh thu cả năm 2,001 tỷ nhân dân tệ, tăng 53,3% so với năm trước; trong đó doanh thu robot hình người chiếm 821 triệu nhân dân tệ, hơn 40% tổng doanh thu, chỉ trong vòng một năm đã chuyển từ mảng kinh doanh nhỏ nhất thành nguồn doanh thu lớn nhất. Doanh thu cả năm của Yuejiang đạt 492 triệu nhân dân tệ, tăng 31,7%; sản lượng xuất xưởng robot hợp tác cộng dồn vượt 100.000 chiếc, sản phẩm được bán đến hơn 100 quốc gia và khu vực trên toàn cầu.

U-Perfect đã biến mảng robot hình người từ “làm thử cho vui” thành trụ cột doanh thu, còn Yuejiang thì mở rộng lượng bán robot hợp tác trên toàn cầu; con đường hai công ty dường như hoàn toàn khác nhau. Nhưng hai công ty cũng có một vài điểm chung, ví dụ như cả hai đều vẫn đang lỗ. Năm 2025, U-Perfect lỗ ròng cả năm 790 triệu nhân dân tệ; Yuejiang lỗ ròng cả năm 84,05 triệu nhân dân tệ.

Ngoài ra, tiền mặt mà hai công ty nắm giữ cũng đều vượt xa quy mô doanh thu của chính họ: tính đến cuối năm 2025, U-Perfect nắm giữ gần 4,9 tỷ nhân dân tệ tiền và các khoản tương đương tiền, trong khi Yuejiang nắm giữ khoảng 2,4 tỷ nhân dân tệ. Điều này liên quan đến việc tái huy động vốn của hai công ty: trong năm qua, U-Perfect lần lượt thực hiện ba vòng phát hành thêm cổ phiếu theo hình thức phân phối quyền H tại Hồng Kông (H-share placement), huy động tổng cộng khoảng 6,5 tỷ HKD (khoảng 5,8 tỷ NDT); Yuejiang thực hiện hai vòng, tổng cộng khoảng 1,8 tỷ HKD.

Doanh thu tăng nhanh, huy động vốn cũng không dừng; trong “đường đua robot” đang nóng bỏng, hiện tại hai công ty đang đứng ở vị trí nào?

Cách kiếm tiền khác nhau

Năm 2024, doanh thu của U-Perfect còn khá phân tán. Khi đó, nguồn thu lớn nhất của công ty là sản phẩm và giải pháp robot thông minh, bao gồm robot hậu cần và robot giáo dục; doanh thu robot hình người bản đầy đủ (full-size) chỉ 35,62 triệu NDT, chiếm tỷ trọng trong tổng doanh thu là 2,7%.

Nhưng năm 2025, doanh thu robot hình người bản đầy đủ của U-Perfect lên tới 821 triệu NDT, tăng 2203,7% và tỷ trọng trong tổng doanh thu tăng từ 2,7% nhảy vọt lên 41,1%, trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của công ty.

Theo thông tin trong báo cáo thường niên, trong cả năm 2025, U-Perfect đã bàn giao 1.079 chiếc robot hình người bản đầy đủ; dòng robot hình người công nghiệp Walker S đã được đưa vào sản xuất hàng loạt trong các lĩnh vực công nghiệp như sản xuất ô tô, hậu cần thông minh, sản xuất điện tử 3C, sản xuất bán dẫn… Công việc chủ yếu là ba nhóm tác vụ: bốc xếp, phân loại và kiểm tra chất lượng. Xét theo khu vực, doanh thu của U-Perfect tại Trung Quốc đại lục là 1,526 tỷ NDT, tại Hồng Kông và hải ngoại là 475 triệu NDT; doanh thu nội địa chiếm hơn 70%.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng năm 2025, doanh thu các sản phẩm robot thông minh khác và giải pháp của U-Perfect là 629 triệu NDT, giảm 16,9% so với cùng kỳ. Lý giải trong báo cáo thường niên là do một phần các dự án logistics chưa hoàn thành bàn giao và nghiệm thu vào cuối năm nên chưa ghi nhận doanh thu.

Nguồn thu lớn thứ ba của U-Perfect năm 2025 là các thiết bị phần cứng thông minh khác, đạt 499 triệu NDT, bao gồm máy cắt cỏ, robot bơi hồ, máy hút bụi lau sàn, chậu cát vệ sinh thông minh cho mèo… Đây là nhóm sản phẩm tiêu dùng, tăng 6,4%. Ngoài ra, doanh thu robot hình người trí tuệ phi hiện thân (non-embodied) là 47,96 triệu NDT, tăng 15,3%.

Nói cách khác, mức tăng trưởng của U-Perfect trong năm 2025 chủ yếu được kéo bởi một dòng sản phẩm—robot hình người; các mảng khác không mở rộng đồng bộ, thậm chí một số mảng còn co lại.

Khi cơ cấu doanh thu thay đổi, biên lợi nhuận gộp cũng tăng theo. Năm 2025, biên lợi nhuận gộp toàn công ty của U-Perfect tăng từ 28,7% lên 37,7%, mức nhảy 9 điểm phần trăm không phổ biến ở các công ty phần cứng.

Lực kéo chính làm tăng biên lợi nhuận gộp là mảng robot hình người. Theo báo cáo thường niên, năm 2025, mảng robot hình người bản đầy đủ của U-Perfect đạt lợi nhuận gộp 448 triệu NDT, biên lợi nhuận gộp đạt 54,6%. Một sản phẩm có mức giá đơn hàng hàng chục vạn NDT, hướng tới khách hàng công nghiệp như sản xuất ô tô và hậu cần thông minh, đã đạt được biên lợi nhuận trên 50%. Trong giai đoạn robot hình người hiện đang thiếu hàng cung ứng, năng lực định giá của U-Perfect không hề yếu.

Ngoài ra, khoản lỗ cũng đang được thu hẹp. Năm 2025, U-Perfect lỗ ròng 790 triệu NDT, thu hẹp 31,9% so với mức 11,60 tỷ NDT của năm 2024; lỗ ròng phân bổ cho công ty mẹ là 703 triệu NDT. Về chi phí: chi phí bán hàng năm 2025 của U-Perfect là 471 triệu NDT, giảm 10,1% so với cùng kỳ, tỷ trọng trong doanh thu giảm từ 40,1% xuống 23,5%; chi phí quản lý là 336 triệu NDT, giảm 9,3%, tỷ trọng trong doanh thu từ 28,3% xuống 16,8%; chi phí R&D là 507 triệu NDT, tăng 6,1%, tỷ trọng trong doanh thu từ 36,6% xuống 25,4%.

Tóm lại, giá trị tuyệt đối của chi phí bán hàng và chi phí quản lý đều giảm; chi phí R&D tăng nhẹ; tỷ trọng của ba khoản chi phí trong doanh thu đã được cải thiện toàn diện.

Doanh thu tăng, lợi nhuận gộp tăng, lỗ ròng thu hẹp lại, nhưng tình hình thu hồi tiền không cải thiện đồng bộ. Tính đến cuối năm 2025, các khoản phải thu của U-Perfect là 1,842 tỷ NDT; sau khi trừ dự phòng giảm giá trị, còn 1,302 tỷ NDT. Số dư phải thu 1,842 tỷ NDT đã gần bằng quy mô doanh thu cả năm của U-Perfect.

Ngoài ra, sự thay đổi trong cơ cấu kỳ hạn phải thu còn nói lên vấn đề rõ hơn. Theo báo cáo thường niên năm 2025, các khoản phải thu quá 3 năm của U-Perfect tăng từ 80,877 triệu NDT lên 342 triệu NDT, tăng hơn 3 lần.

Về cơ cấu khách hàng: năm 2024, U-Perfect có hai khách hàng lớn đóng góp tổng cộng 33% doanh thu, nhưng đến năm 2025, U-Perfect không có bất kỳ khách hàng đơn lẻ nào có tỷ trọng đóng góp doanh thu vượt quá 10%. Nói cách khác, mức độ phụ thuộc vào khách hàng lớn của U-Perfect đang giảm, nguồn thu phân tán hơn.

Xem xét tiếp Yuejiang.

Năm 2025, mảng robot hợp tác của Yuejiang vẫn vững vàng. Trong đó, doanh thu robot hợp tác trục 6 là 302 triệu NDT, chiếm hơn 60% tổng doanh thu, tăng 44,7%, là trụ cột doanh thu lớn nhất của công ty; robot hợp tác trục 4 có doanh thu 92,95 triệu NDT, giảm nhẹ 3%; robot đa cấu trúc (phức hợp) có doanh thu 67,61 triệu NDT, tăng 27,3%.

Theo bối cảnh ứng dụng, doanh thu lĩnh vực công nghiệp của Yuejiang là 279 triệu NDT, tăng 39,4%, là thị trường cốt lõi; doanh thu lĩnh vực giáo dục là 167 triệu NDT, tăng 13,7%; doanh thu lĩnh vực thương mại là 44,94 triệu NDT, tăng 75,7%, tốc độ tăng nhanh nhất nhưng quy mô nhỏ nhất.

Theo khu vực, doanh thu tại Trung Quốc đại lục của Yuejiang là 249 triệu NDT, tăng 44,4%, doanh thu ở hải ngoại là 243 triệu NDT. Nói cách khác, quy mô doanh thu nội địa và hải ngoại gần như tương đương.

Theo thông tin từ báo cáo thường niên, sản phẩm của Yuejiang được bán tới hơn 100 quốc gia và khu vực trên toàn cầu, phục vụ hơn 80 doanh nghiệp trong danh sách Fortune 500; khách hàng phân tán, và năm 2025 không có bất kỳ khách hàng đơn lẻ nào có tỷ trọng đóng góp doanh thu vượt quá 10%. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp của Yuejiang năm 2025 là 46,1%, giảm nhẹ 0,5 điểm phần trăm so với 46,6% của năm 2024; nguyên nhân là tỷ trọng doanh thu nội địa—phần có biên lợi nhuận tương đối thấp—tăng lên.

Từ các dữ liệu này có thể thấy, “nền tảng” của robot hợp tác là vững, nhưng Yuejiang cũng có tham vọng.

Năm 2025, Yuejiang nâng cấp định vị của mình thành “nền tảng trí tuệ thể hiện toàn hình thái (full-form embodied AI)”. Trong vòng một năm, công ty đã cho ra mắt nhiều sản phẩm như robot hình người hai chân ATOM, robot hình người bánh xe ATOM-W, robot sáu chân Hexplorer…

Báo cáo thường niên của Yuejiang cho thấy, doanh thu của robot trí tuệ thể hiện (embodied) trong năm 2025 là 20,04 triệu NDT, chiếm 4,1% tổng doanh thu, tăng 418,8% so với cùng kỳ. Mức tăng trưởng này nhìn thì rất mạnh, nhưng quy mô năm 2024 chỉ là 3,86 triệu NDT.

Mặc dù doanh thu mang lại từ trí tuệ thể hiện vẫn còn tương đối ít, nhưng tốc độ tăng đầu tư vào hướng này của Yuejiang đã rất nhanh. Năm 2025, chi phí R&D của Yuejiang là 115 triệu NDT, tăng 59,7%; trong đó 45,10 triệu NDT được đầu tư cho trí tuệ thể hiện, chiếm 39,3% tổng chi phí R&D. Cùng kỳ, chi phí bán hàng là 182 triệu NDT, tăng 32,1%. Ngoài ra, Yuejiang còn có một khoản chi ngoài dự kiến: các chi phí khác 40,90 triệu NDT, tăng bùng nổ 565,3%; nguyên nhân chủ yếu là lỗ tỷ giá tăng 28,40 triệu NDT.

“Không thiếu tiền” trong tay

Hai công ty đều vẫn đang lỗ, nhưng không “thiếu tiền”.

Tính đến cuối năm 2025, tiền mặt và các khoản tương đương tiền của U-Perfect vào khoảng 4,888 tỷ NDT; con số này cuối năm 2024 chỉ là 1,191 tỷ NDT. Chỉ trong một năm, số tiền trên sổ sách đã tăng thêm gần 3,7 tỷ NDT. Cùng kỳ, dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh của U-Perfect âm 784 triệu NDT; hoạt động kinh doanh vẫn đang “rò máu”, nên lượng tiền tăng mạnh chủ yếu nhờ ba vòng phân phối quyền H.

Năm 2025, U-Perfect đã thực hiện ba lần phát hành thêm cổ phiếu, tổng mức huy động khoảng 5,780 tỷ NDT. Hành động này đã cải thiện đáng kể bảng cân đối kế toán của công ty, qua đó tỷ lệ đòn bẩy và tỷ lệ thanh khoản giảm rõ rệt; khoản vay chịu lãi cũng giảm từ 1,538 tỷ NDT xuống 1,123 tỷ NDT.

Trường hợp của Yuejiang tương tự.

Tính đến cuối năm 2025, tổng tiền mặt và tiền gửi của Yuejiang khoảng 2,4 tỷ NDT, trong đó tiền gửi định kỳ là 1,845 tỷ NDT; phần tiền này chủ yếu cũng đến từ hai vòng phân phối trong năm đó. Tương tự, các khoản vay ngân hàng chịu lãi của Yuejiang giảm từ 218 triệu NDT xuống 71,83 triệu NDT; tỷ lệ nợ trên tài sản giảm từ 35% xuống 15%.

Trong ngành robot, không nhiều công ty “biết kiếm tiền”, nhưng lại có khá nhiều công ty “biết huy động vốn”. U-Perfect huy động ba lần trong một năm, còn Yuejiang huy động hai lần trong một năm—tốc độ phát hành cổ phiếu nhanh đến mức gần như bằng tốc độ phát hành sản phẩm mới.

Ngoài ra, Yuejiang còn đang lên kế hoạch cho lần niêm yết thứ hai. Theo thông tin công khai, Yuejiang dự kiến phát hành trên bảng GEM của Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến không quá 48,8839 triệu cổ phiếu, huy động ròng khoảng 1,2 tỷ NDT, dùng cho nghiên cứu phát triển và công nghiệp hóa robot nhiều chân, nâng cấp và bổ sung công nghệ robot hình người, cùng nhiều mục đích bổ sung vốn lưu động.

Chỉ riêng việc huy động trên Hồng Kông khoảng 1,8 tỷ HKD vẫn chưa dùng hết, vậy lại định huy động thêm khoảng 1,2 tỷ NDT trên A-share; đối với một công ty có doanh thu hằng năm chưa tới 5 tỷ NDT, năng lực huy động vốn của họ đã chạy nhanh hơn doanh thu.

Tất nhiên, có tiền trong tay thì chi cho vốn lớn (capital expenditures) cũng có chỗ để chi.

Ví dụ, vốn đầu tư (CAPEX) của U-Perfect năm 2025 là 614 triệu NDT, tăng 53,2% so với năm 2024; chủ yếu dùng cho việc xây dựng tòa nhà trụ sở tại Thâm Quyến, dự án tại Hàng Châu Lâm An, Khu công nghiệp Cử Giang và khu vực Vô Tích. Ngoài ra, U-Perfect hiện cũng đang thúc đẩy việc mua lại công ty cổ phần Phong Long (Fenglong) niêm yết trên bảng GEM của Sở giao dịch chứng khoán Thâm Quyến (002931.SZ), nhằm bố trí chuỗi công nghiệp thượng nguồn của robot hình người.

Cần đề cập thêm rằng, theo thông tin trong báo cáo thường niên, công suất sản xuất hàng năm (annualized capacity) của robot hình người bản đầy đủ của công ty đã vượt 6.000 chiếc, nhưng trong năm 2025 công ty chỉ giao 1.079 chiếc, mức sử dụng công suất không tới hai mươi phần trăm. Xét theo điều này, U-Perfect rất lạc quan về thị trường robot hình người trong tương lai, nhưng thời gian công suất bị nhàn rỗi càng dài thì áp lực chi phí khấu hao và bảo trì sẽ càng lớn.

Đầu tư của Yuejiang lại tập trung vào đầu tư và mua bán sáp nhập. Tháng 6/2025, Yuejiang mua lại Hàng Châu Hàng Sư Vô Giới Công Nghệ (Hangzhou Xingsi Wujie Technology), một công ty làm robot sinh học nhiều chân. Tháng 3/2026, Yuejiang tiếp tục góp vốn thêm 30 triệu NDT vào Công ty TNHH Công nghệ Trí tuệ Thể hiện tỉnh Quảng Đông, nắm giữ 10% cổ phần.

Trên thực tế, xét riêng trong ngành robot hình người, dữ liệu của tổ chức nghiên cứu thị trường IDC cho thấy, lượng robot hình người xuất xưởng toàn cầu năm 2025 khoảng 18.000 chiếc, tăng 508%. Mức tăng trưởng này nhìn thì đủ nhanh, nhưng việc toàn cầu chỉ xuất xưởng 18.000 chiếc rõ ràng vẫn là con số ở giai đoạn rất sớm.

Ngoài ra, việc lượng xuất xưởng tăng nhanh cũng không đồng nghĩa với việc thương mại hóa đã hoàn toàn được “chạy thông”. Khả năng vận động của robot hình người hiện đang tiến bộ rất nhanh, nhưng khi cần ổn định thực hiện lặp đi lặp lại các công việc như bốc xếp, phân loại, kiểm tra chất lượng trong nhà máy, vẫn cần rất nhiều dữ liệu huấn luyện và thích ứng theo từng bối cảnh.

Một người phụ trách liên quan của một nhà sản xuất robot hình người hàng đầu cũng cho biết với phóng viên rằng chỉ khi tích lũy dữ liệu thông qua huấn luyện thực địa trên thiết bị thật với khối lượng lớn thì mới có thể hỗ trợ việc cải tiến công nghệ của robot hình người, nâng cao tỷ lệ thành công khi thực hiện nhiệm vụ.

CEO của Qingtian Rent (tên công ty: Qingtian Rent) Li Yiyan cũng đã chia sẻ một nhận định với phóng viên của Economic Observer: hiện tại phần lớn robot hình người vẫn đang ở mức cần con người điều khiển và phụ thuộc vào việc lập lịch/biên soạn mã lệnh; giai đoạn có thể tự làm việc độc lập trong các bối cảnh cụ thể mới bắt đầu.

Với các công ty trong ngành như U-Perfect và Yuejiang, công suất đã sẵn sàng, ma trận sản phẩm cũng đã xây xong, tiền cũng đã huy động được, nhưng liệu các đơn đặt hàng tiếp theo có theo kịp không—đó trở thành câu hỏi bắt buộc phải trả lời.