Giá trị của việc phân chia token phụ thuộc vào thanh khoản, không phải sự mới lạ

(MENAFN- Crypto Breaking) Token hóa đang trưởng thành từ một thí nghiệm đầy mới lạ thành một cuộc chơi hạ tầng thực tiễn, với những trường hợp nổi bật nhất xuất hiện xung quanh các tài sản vốn đã giao dịch với quy mô hàng nghìn tỷ đô la mỗi ngày. Trong một bài quan điểm gần đây, Sebastián Serrano, nhà sáng lập và CEO của Ripio, cho rằng giá trị thực sự của token hóa không nằm ở việc tái tạo các tài sản ngách, mà ở việc nâng cấp “đường ray” cho tiền, nợ công và các công cụ tài chính có tính thanh khoản cao khác. Ông lập luận rằng stablecoin đã chứng minh khái niệm bằng cách số hóa tài sản thanh khoản nhất thế giới, đồng đô la Mỹ, và rằng các Trái phiếu Kho bạc được token hóa là bước đi logic tiếp theo khi thị trường hướng tới việc mở rộng token hóa sang nợ chính phủ và các công cụ tài chính quy mô lớn.

Lập luận này dựa trên một tiền đề đơn giản: tính thanh khoản thúc đẩy hiệu ứng mạng. Khi một tài sản được nhu cầu cao và được hậu thuẫn bởi các khuôn khổ pháp lý và tài chính đã được thiết lập, token hóa có thể mang lại khả năng tương tác thực sự, thanh toán nhanh hơn và quản lý tài sản thế chấp theo thời gian thực. Như Serrano nhận xét, phần lớn nỗ lực token hóa giai đoạn đầu của ngành lại nhắm tới các tài sản kém thanh khoản hoặc tài sản tùy biến—một cách tiếp cận mà ông mô tả là không phù hợp với nơi token hóa có thể thực sự tạo thêm giá trị một cách thực tiễn. Thay vào đó, ông chỉ ra stablecoin và các tài sản quy mô lớn được token hóa là nền tảng để tài chính on-chain có thể mở rộng.

Các ý chính

Các trường hợp sử dụng có tác động lớn nhất của token hóa tập trung vào các tài sản được nhu cầu rộng rãi-tiền, nợ công và các công cụ tài chính lớn-nơi có các quy tắc chuẩn hóa và thanh khoản sâu. Stablecoin đã chứng minh giá trị đề xuất bằng việc chuyển tiền đô la trên toàn cầu với tốc độ nhanh và chi phí thấp; Trái phiếu Kho bạc được token hóa đại diện cho bước biên tiếp theo trong việc mở rộng token hóa từ tiền tệ sang nợ chính phủ. Việc token hóa các tài sản kém thanh khoản, bao gồm NFT và các tài sản thực ngoài đời được tùy biến, vẫn bị phân mảnh do sự mơ hồ pháp lý và thiếu chuẩn hóa, làm hạn chế tiềm năng của chúng như một lớp tài chính dùng chung. Đối với các tài sản có tính thanh khoản, token hóa cho phép thanh toán liên tục, quản lý tài sản thế chấp theo thời gian thực và các dòng tiền có thể lập trình, qua đó có khả năng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn trên các thị trường. Tính thanh khoản vẫn là yếu tố quyết định liệu một tài sản được token hóa có thể hoạt động như tài sản thế chấp hoặc được tích hợp vào các hệ thống DeFi tự động hay không; các tài sản kém thanh khoản gặp khó khăn trong việc cung cấp các tín hiệu giá trị ổn định và các thị trường hoạt động.

Token hóa “cốt lõi” của tài chính

Lập luận nhấn mạnh rằng token hóa nên nhắm tới các tài sản đã có nhu cầu vững chắc và nền tảng pháp lý/qui định mạnh mẽ. Tiền và nợ công là lớp nền của nền kinh tế toàn cầu, được sử dụng tích cực bởi chính phủ, doanh nghiệp và cả cá nhân. Token hóa các tài sản này không tạo ra nhu cầu từ con số không; nó nâng cấp hạ tầng nơi hàng nghìn tỷ đô la đã và đang lưu chuyển. Nói cách khác, token hóa đóng vai trò hiện đại hóa các “đường ray” tài chính cốt lõi hơn là một sứ mệnh nhằm phát minh lại bánh xe.

Trong suốt lịch sử gần đây, những câu chuyện thành công được nhìn thấy rõ nhất là những câu chuyện khớp gọn với hoạt động tài chính hiện có. Ví dụ, stablecoin phản ánh tính hữu dụng của đồng đô la trong thế giới số, cho phép chuyển tiền nhanh và xuyên biên giới cũng như thanh toán có thể lập trình mà không vướng ma sát từ các “đường ray” truyền thống. Phần mở rộng logic của xu hướng này là nợ chính phủ được token hóa và các công cụ khác được nhu cầu cao, có thể mở khóa các hiệu quả vận hành mới trong khi vẫn duy trì sự rõ ràng về mặt quản lý.

Tính thanh khoản như chất xúc tác cho khả năng tương tác

Tính thanh khoản không chỉ là một chỉ số thị trường; nó là yếu tố giúp khả năng tương tác trở thành hiện thực. Khi các tài sản có những thị trường sâu và đáng tin cậy, token hóa có thể chuẩn hóa một đơn vị tài khoản chung và giảm sự phụ thuộc vào các trung gian cho mục đích thanh toán. Điều này tạo ra hiệu ứng mạng thực sự: các nhà phát triển có thể xây dựng các “nguyên thủy” tài chính tương thích xoay quanh cùng một tài sản được token hóa, và người dùng được hưởng lợi từ thanh toán dự đoán được, thời gian thực cũng như cơ chế quản trị đối với các dòng tiền on-chain.

Stablecoin thể hiện rõ động lực này bằng cách cung cấp một “cầu nối” ngay lập tức, có khả năng thay thế lẫn nhau, giữa tài chính truyền thống và các hoạt động on-chain. Làn sóng lớn tiếp theo, Serrano cho rằng, là các kho bạc được token hóa và các công cụ thanh khoản tương tự mà các tổ chức hiện đang nắm giữ với quy mô lớn. Sự kết hợp giữa tính thanh khoản và chuẩn hóa khiến việc để các bên được quản lý tham gia trở nên khả thi hơn nhiều, đồng thời giúp các tài sản được token hóa có thể được sử dụng liền mạch như tài sản thế chấp hoặc là một phần của các giao thức DeFi phức tạp. Trong bối cảnh như vậy, token hóa chuyển từ một điều mới lạ thành một lớp nền tảng của tài chính.

Giới hạn của việc token hóa các tài sản kém thanh khoản

Không phải tài sản nào cũng phù hợp như nhau với token hóa. NFT và các RWA (tài sản ngoài đời thực) tùy biến—những loại tài sản mang tính cá nhân hóa, có nhiều khía cạnh pháp lý phức tạp và khó chuẩn hóa—đặt ra các rào cản đáng kể. Sự phân mảnh của chúng, khung quyền sở hữu hoặc lưu ký không rõ ràng và khả năng thực thi còn bất định khiến mọi nỗ lực tạo ra một cơ chế thanh toán on-chain phổ quát hoặc một lớp kinh tế dùng chung xoay quanh chúng trở nên khó khăn. Dù các tài sản này có thể giữ giá trị về mặt văn hóa hoặc mang tính đầu cơ, theo quan điểm của Serrano, chúng không “neo” được các hiệu ứng mạng tài chính quy mô rộng theo cách tương tự như tiền hoặc nợ công.

Tuy vậy, token hóa vẫn có thể cải thiện một số khía cạnh của các tài sản kém thanh khoản, chẳng hạn như sở hữu phân số hoặc các quy trình làm việc tự động cho các trường hợp sử dụng cụ thể. Tuy nhiên, nó không tự nó giải quyết vấn đề cốt lõi của việc giao dịch hiếm khi diễn ra, định giá thiếu minh bạch và khoảng chênh mua-bán rộng, những yếu tố cản trở các tài sản này trở thành vốn hoặc tài sản thế chấp có thể tái sử dụng trên quy mô lớn.

Tài sản thế chấp, rủi ro và sự rõ ràng về mặt pháp lý/qui định

Một cân nhắc quan trọng khác là cách các tài sản được token hóa phù hợp với các khung pháp lý và quản lý/qui định hiện có. “Đô la kỹ thuật số”, trái phiếu chính phủ và nợ doanh nghiệp lớn có tình trạng và trách nhiệm giải trình đã được thiết lập rõ ràng, khiến việc các tổ chức áp dụng định dạng token hóa trở nên dễ hơn trong khuôn khổ luật hiện hành. Ngược lại, những bất định về pháp lý và lưu ký liên quan đến NFT và một số RWA có thể áp đặt mức rủi ro cao hơn, qua đó bù đắp các lợi ích kỹ thuật của token hóa. Theo quan điểm của Serrano, sự kết hợp đó giúp giải thích vì sao các nỗ lực token hóa lớn thường ưu tiên các tài sản thanh khoản trước, mở đường cho sự tham gia rộng hơn của các tổ chức khi khung pháp lý trở nên rõ ràng hơn.

Những hàm ý rộng hơn là rõ ràng: khi các cơ quan quản lý và thị trường cảm thấy yên tâm hơn với tính thanh khoản được token hóa và các công cụ chuẩn hóa, token hóa có thể đẩy nhanh hiệu quả và sức chống chịu của các thị trường truyền thống. Thực tế hiện nay là tính thanh khoản và sự rõ ràng về mặt quản lý/qui định là “cửa ngõ” của việc được chấp nhận. Khi hai điều kiện đó phù hợp với nhau, token hóa có thể mang lại thanh toán nhanh hơn, quản lý tài sản thế chấp theo thời gian thực và triển khai vốn hiệu quả hơn.

Các quan sát viên trong ngành đã ghi nhận rằng các cơ quan chức năng đang chủ động tìm hiểu các lộ trình token hóa. Chẳng hạn, các thông tin trong thị trường rộng hơn đã nêu các thí điểm và nghiên cứu về nợ chính phủ được token hóa và các thí nghiệm tài chính số liên quan, được hỗ trợ bởi các ngân hàng trung ương và cơ quan quản lý/qui định. Những diễn biến này nhấn mạnh xu hướng mà Serrano đề cập: token hóa mạnh mẽ nhất khi nó phù hợp với “xương sống” cốt lõi của hệ thống tài chính, chứ không chỉ như một lớp phủ mang tính đầu cơ.

Cần theo dõi gì tiếp theo

Theo Serrano, con đường phía trước phụ thuộc vào hai động lực đan xen: mở rộng token hóa sang các tài sản được nhu cầu rộng rãi, đồng thời giữ một khung quản lý/qui định rõ ràng và có thể được thực thi. Nhà đầu tư và người xây dựng nên theo dõi việc triển khai nợ chính phủ được token hóa và stablecoin như những chỉ báo chính để xem liệu thị trường có thể duy trì các “đường ray” tài chính on-chain có thể mở rộng, ít ma sát hay không. Đồng thời, việc tiếp tục thử nghiệm với NFT và RWA sẽ cho thấy tốc độ có thể tạo ra một lộ trình hướng tới chuẩn hóa và quản lý rủi ro nhanh đến mức nào đối với các tài sản mang tính đặc thù hơn.

Khi ngành tiến dần tới việc sử dụng rõ ràng hơn các tài sản được token hóa trong tài chính hằng ngày, thông điệp thực tiễn vẫn nhất quán: token hóa nên trước hết củng cố tiền cốt lõi và nợ công—trước khi mở rộng sang các tài sản “ngoài rìa”. Động lượng quanh các công cụ thanh khoản gợi ý về một tương lai nơi tài chính on-chain vận hành như một phần mở rộng trực tiếp của các thị trường truyền thống, mang lại lợi ích về hiệu quả mà không làm tổn hại đến tính minh bạch hay an toàn.

Quan điểm của: Sebastián Serrano, nhà sáng lập và CEO của Ripio.

Bài viết này phản ánh một quan điểm về việc token hóa có thể định hình hạ tầng tài chính. Nó không đại diện cho một sự xác nhận chính thức của Cointelegraph, và người đọc nên tự tiến hành thẩm định (due diligence) trước khi hành động theo các ý tưởng này. Để có thêm bối cảnh, các cuộc thảo luận trong ngành liên quan đã ghi nhận các thí điểm do ngân hàng trung ương hậu thuẫn cho các sáng kiến token hóa, bao gồm các nghiên cứu và thí điểm được hỗ trợ bởi các cơ quan của Australia khi xem xét các lộ trình tài chính số.

** Thông báo rủi ro & liên kết liên kết (affiliate):** Tài sản Crypto biến động mạnh và có rủi ro mất vốn. Bài viết này có thể chứa các liên kết affiliate.

MENAFN02042026008006017065ID1110936013