Ai đang tiếp nhận trái phiếu Mỹ?

Nguồn: Wall Street Insights

Các quỹ phòng hộ trở thành bên nắm giữ ròng trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn nhất ở nước ngoài! Kể từ khi xảy ra xung đột Mỹ-Iran, các ngân hàng trung ương nước ngoài đã lũy kế bán 82Bỷ USD trái phiếu Mỹ, khiến quy mô nắm giữ giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2012. Trong khi đó, quy mô nắm giữ của các quỹ phòng hộ đạt 2,4 nghìn tỷ USD, gấp ba lần so với ba năm trước; các nhà kinh tế cho rằng dữ liệu vẫn đang bị đánh giá thấp 1,4 nghìn tỷ USD.

Các quỹ phòng hộ đã lặng lẽ trở thành bên nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn nhất ở nước ngoài, thậm chí quy mô nắm giữ còn vượt cả Trung Quốc, Nhật Bản và Anh. Cục diện này càng trở nên then chốt trong bối cảnh bùng nổ chiến tranh ở Iran và các bên mua truyền thống rút lui, nhưng cũng tiềm ẩn sự mong manh do phụ thuộc cao vào logic tài chính thuần túy.

Kể từ khi chiến tranh ở Iran bùng nổ, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã từng nhảy vọt gần 50 điểm cơ bản; nhiều phiên đấu thầu trái phiếu chính phủ diễn ra kém sắc, lo ngại của thị trường về việc các bên bán trái phiếu Mỹ không phải chính phủ Mỹ tiếp tục gia tăng.

Theo dữ liệu lưu ký của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), sau khi chiến tranh bùng nổ, các ngân hàng trung ương ở nước ngoài đã lũy kế bán 82Bỷ USD trái phiếu Mỹ, đưa quy mô nắm giữ xuống mức thấp nhất kể từ năm 2012 là 2,7 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, bên mua thực sự đáng chú ý không phải là ngân hàng trung ương, mà là các quỹ phòng hộ được đăng ký tại quần đảo Cayman. Tính đến cuối năm 2025, các quỹ phòng hộ nắm giữ các vị thế long trái phiếu Mỹ trị giá 2,4 nghìn tỷ USD, gần gấp ba lần so với ba năm trước. Các nhà kinh tế của Fed cho rằng vẫn tồn tại 1,4 nghìn tỷ USD bị đánh giá thấp.

Tuy nhiên, việc nắm giữ của các quỹ phòng hộ được xây dựng trên logic arbitrage thuần túy; nếu diễn biến lãi suất hoặc điều kiện thị trường thay đổi theo hướng bất lợi, một lượng lớn tiền có thể đồng loạt đóng vị thế và rút lui, gây ra rủi ro đối với ổn định tài chính.

Ngân hàng trung ương bán 82Bỷ USD, nhưng tác động có hạn

Sau khi chiến tranh ở Iran bùng nổ, các động thái của ngân hàng trung ương nước ngoài trong việc bán trái phiếu Mỹ đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường.

Theo dữ liệu lưu ký của Fed, các ngân hàng trung ương ngoài Mỹ đã lũy kế bán 82Bỷ USD trái phiếu Mỹ, khiến lượng nắm giữ giảm xuống 2,7 nghìn tỷ USD, mức thấp nhất kể từ năm 2012.

Tuy nhiên, quy mô bán này vẫn thuộc diện có giới hạn trong tổng thể cục diện. 82Bỷ USD so với quy mô tồn dư của trái phiếu Mỹ là không đáng kể, và số liệu này cũng có một số chênh lệch so với dữ liệu lưu chuyển vốn xuyên biên giới TIC mang tính quyền uy hơn.

Quan trọng hơn, việc ngân hàng trung ương bán trái phiếu Mỹ nhiều khả năng xuất phát từ cân nhắc phòng thủ để dự trữ “đạn dược” ngoại hối trong thời kỳ biến động, chứ không phải từ tâm lý chống Mỹ — việc Ngân hàng Trung ương Ba Lan gần đây bán vàng cũng thuộc logic tương tự.

Các quỹ phòng hộ âm thầm trở thành bên nắm giữ ròng ở nước ngoài lớn nhất

Nghiên cứu của Federal Reserve Bank of New York cho thấy kể từ năm 2018, các quỹ phòng hộ dạng đòn bẩy đã tăng mạnh nắm giữ trái phiếu Mỹ. Theo dữ liệu của Văn phòng Nghiên cứu Tài chính Mỹ, tính đến cuối năm 2025, các quỹ phòng hộ nắm giữ các vị thế long trái phiếu Mỹ đạt 2,4 nghìn tỷ USD và các vị thế short đạt 1,6 nghìn tỷ USD, gần gấp ba lần so với ba năm trước.

Việc mở rộng này chủ yếu được thúc đẩy bởi hai loại giao dịch: “giao dịch basis” tận dụng arbitrage chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giao ngay; và “giao dịch hoán đổi (swap)” có quy mô phình to nhanh chóng trong thời gian gần đây.

Điều gây tác động mạnh hơn là các nhà kinh tế của Fed cho rằng dữ liệu TIC chính thức tồn tại mức đánh giá thấp tới 1,4 nghìn tỷ USD trong việc thống kê nắm giữ trái phiếu xuyên biên giới của các quỹ phòng hộ. Theo đó, sau khi điều chỉnh, “trên thực tế, quần đảo Cayman đã là bên nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ lớn nhất ở nước ngoài, quy mô nắm giữ vượt đáng kể Trung Quốc, Nhật Bản và Anh.”

Các nhà kinh tế của Fed cũng chỉ ra thêm rằng trong giai đoạn 2022 đến 2024, các quỹ phòng hộ đã “hấp thụ 37% lượng phát hành ròng trái phiếu Kho bạc Mỹ trung và dài hạn”, gần bằng tổng lượng của hầu hết các nhà đầu tư nước ngoài khác.

Vai trò kép của các quỹ phòng hộ: bộ ổn định hay nguồn rủi ro

Những người trong ngành như Ken Griffin, người sáng lập Citadel, cho rằng sự tham gia của các quỹ phòng hộ cung cấp hỗ trợ thanh khoản có lợi cho thị trường; trong thời kỳ Fed thu hẹp nới lỏng định lượng, lực mua của họ đã từng giảm hiệu quả áp lực đối với thị trường trái phiếu.

Tuy nhiên, việc nắm giữ của các quỹ phòng hộ dựa trên logic arbitrage thuần túy; nếu diễn biến lãi suất hoặc điều kiện thị trường thay đổi theo hướng bất lợi, một lượng lớn tiền có thể đồng loạt đóng vị thế và tháo lui, gây rủi ro đối với ổn định tài chính.

Theo thông tin được cho biết, ở giai đoạn đầu bùng nổ chiến tranh ở Iran, một phần các vị thế của các quỹ phòng hộ đang quá đông đã bị “tẩy rửa”, nhưng hiện tình hình chưa xấu đi thêm. Các nhà nắm giữ tài sản dài hạn như công ty bảo hiểm cũng chưa xuất hiện dấu hiệu rời bỏ đáng kể, thị trường nhìn chung tương đối ổn định.

Dù thị trường hiện đang ứng phó ra sao, áp lực tái cấp vốn mà Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đối mặt không thể xem nhẹ. Năm tới, Mỹ sẽ có một lượng nợ đến hạn tương đương 33% tổng lượng trái phiếu Mỹ, cần phát hành mới khoảng 10 nghìn tỷ USD trái phiếu.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không xem xét đến các mục tiêu đầu tư đặc thù, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình trạng cụ thể của họ hay không. Do đó, đầu tư theo quyết định của bạn và chịu trách nhiệm.

Nguồn tin khổng lồ, diễn giải chính xác — có tất cả trên ứng dụng Sina Finance

Người chịu trách nhiệm: Liu Wanli SF014