Chiến sự dịu đi, Cục Dự trữ Liên bang trở lại vị trí trung tâm, câu chuyện về vàng được khởi động lại

Chuyên mục nổi bật

Danh sách cổ phiếu tự chọn Trung tâm dữ liệu Trung tâm diễn biến thị trường Dòng tiền vào/ra Giao dịch mô phỏng

        Ứng dụng khách

Nguồn tin: Huitong Tài chính

Trong bối cảnh xung đột địa chính trị ở Trung Đông có khả năng hạ nhiệt, trào lưu đầu tư vào AI và sự không chắc chắn của kinh tế đan xen, động thái chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) một lần nữa trở thành “điểm neo” trọng tâm đối với nhà đầu tư toàn cầu.

Cùng với nhau, logic ra quyết định về lãi suất của Fed, tác động gián tiếp lên ngành AI, và từ đó hình thành cách tư duy phân bổ tài sản, hợp thành khung giao dịch cốt lõi của thị trường hiện nay.

Chính sách lãi suất của Fed: Chờ đợi và lùi giãn việc nới lỏng, tuyệt đối không phải chuyển sang thắt chặt

Trước tình hình eo biển Hormuz khiến giá năng lượng tăng vọt, Fed đã truyền đạt rõ ràng tín hiệu chính sách “chủ yếu là quan sát, hoãn việc giảm lãi suất”.

Chủ tịch Fed Powell vào thứ Hai nhấn mạnh rằng chính sách hiện tại “đang ở trạng thái phù hợp”, kỳ vọng lạm phát “vẫn được neo giữ tốt”; đối với các cú sốc từ phía cung như giá dầu tăng vọt, ngân hàng trung ương thường có thái độ giảm nhẹ—vì xét cho cùng, cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ có độ trễ; khi hiệu ứng thắt chặt thể hiện rõ thì cú sốc năng lượng thường đã hạ nhiệt, ngược lại còn có thể gây sức ép không cần thiết lên kinh tế.

Giám đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York John Williams cũng bổ sung rằng chính sách đã “được chuẩn bị đầy đủ”, có thể ứng phó với rủi ro gây sức ép ngắn hạn về lạm phát và kìm hãm kinh tế do giá năng lượng tăng.

Lập trường này đồng nghĩa với việc xu hướng nới lỏng của Fed chưa bị đảo ngược, chỉ bị hoãn lại do rủi ro địa chính trị. Kỳ vọng thị trường đã chuyển từ khả năng Fed tăng lãi suất lần cuối trong tháng 12 trước đó, sang định giá việc giảm lãi suất khoảng 3 điểm cơ bản cho cuộc họp cuối cùng của năm 2026;

Mặc dù thời điểm giảm lãi suất bị kéo lùi đáng kể, nhưng tính đến cuối năm vẫn còn cơ hội cho khoảng 50 điểm cơ bản giảm lãi suất.

Nguyên nhân cốt lõi nằm ở chỗ bối cảnh vĩ mô hiện tại khác rõ rệt so với năm 2022: tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại, thị trường lao động suy yếu; lãi suất chính sách đã tiến gần mức trung tính; và lạm phát cao hiện nay chủ yếu bắt nguồn từ các cú sốc phía cung chứ không phải nhu cầu quá nóng. Việc chỉ giá năng lượng tăng có thể lại kìm hãm tiêu dùng, từ đó thúc đẩy Fed tiếp tục kích hoạt chu kỳ nới lỏng.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng công tác điều tiết lãi suất của Fed đang phải đối mặt với thách thức “tín hiệu truyền thống mất hiệu lực”. Cựu quan chức Fed Peter R. Fisher chỉ ra rằng tính hiệu quả của đường cong Phillips đã giảm mạnh; giá trị tham chiếu của tỷ lệ thất nghiệp giờ khác xa trước; và bất bình đẳng về thu nhập và của cải khiến hiệu quả điều tiết của công cụ lãi suất đối với lạm phát bị suy giảm đáng kể—60% chi tiêu tiêu dùng tập trung vào nhóm 20% người thu nhập cao nhất không bị ràng buộc bởi chi phí tín dụng, tức là tác động kìm hãm nhu cầu tổng thể của việc tăng lãi suất đối với kiểm soát lạm phát là rất hạn chế, mức độ kiểm soát cũng rất có giới hạn.

Ngoài ra, chức năng tín hiệu của thị trường đối với lãi suất dài hạn cũng bị bóp méo do chính sách nới lỏng định lượng (Fed trước đây mở rộng bảng cân đối mua trái phiếu khiến lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn thấp hơn so với thực tế); trong tương lai, Fed cần dần rút khỏi sự can thiệp đối với lãi suất dài hạn mà không gây biến động thị trường, điều này lại càng hạn chế tính linh hoạt trong điều chỉnh chính sách (tức là việc Fed thu hẹp bảng cân đối tiến thêm cũng không dám quá nhanh, sợ thị trường trái phiếu do giảm người mua đẩy lợi suất dài hạn tăng lên, dẫn tới cú sụp đổ trên thị trường chứng khoán).

Thái độ của Fed đối với AI: Tác động vĩ mô có hạn, cảnh giác rủi ro mất cân bằng của thị trường

Fed không trực tiếp ban hành chính sách chuyên đề cho ngành AI, nhưng xét theo logic chính sách tiền tệ và quan sát thị trường, thì AI hiện tại không phải là yếu tố cốt lõi trong các quyết định về lãi suất; hơn nữa, rủi ro mất cân bằng nội tại của ngành đã đi vào tầm nhìn của cơ quan quản lý và người hoạch định chính sách.

Báo cáo của Bank of America (Mỹ) nêu rõ rằng tác động của AI đối với kinh tế vĩ mô là mang tính dần dần; trong ngắn hạn, AI có thể đóng góp khoảng 0,4 điểm phần trăm cho tăng trưởng GDP của Mỹ, nhưng so với các yếu tố như thị trường lao động, chính sách tài khóa và giá năng lượng, thì tác động của AI đối với chính sách tiền tệ vẫn tương đối hạn chế.

Hiệu ứng lạm phát của AI hiện nay cũng tương đối yếu, chủ yếu thể hiện ở việc nhu cầu năng lượng tăng lên do xây dựng trung tâm dữ liệu, và hiệu ứng “giàu lên” phát sinh từ việc thị trường chứng khoán tăng; song những áp lực này vẫn chưa đạt đến mức buộc Fed phải điều chỉnh lập trường chính sách.

Tuy nhiên, những người liên quan đến Fed và các chuyên gia thị trường đều đưa ra cảnh báo về tình trạng đầu tư mất cân bằng trong ngành AI.

Cựu Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) Gary Gensler nhấn mạnh rằng, đến năm 2025, chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI đã đạt 400B USD; dự kiến đến năm 2026 sẽ tăng lên khoảng trong khoảng 5000 đến 600B USD. Trong khi đó, cùng kỳ, doanh thu trực tiếp từ AI sinh thành chỉ vào khoảng 600Bỷ USD. Tình trạng mất cân bằng cung-cầu kiểu “đầu tư mạnh, thu lại ít” chắc chắn sẽ được thị trường tự điều chỉnh, và rủi ro đi xuống đáng kể hơn so với tiềm năng đi lên. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy khi cơn sốt lắng xuống, thường đi kèm là việc sáp nhập trong ngành và tái cấu trúc định giá.

Fisher cũng bổ sung rằng việc mở rộng mạnh chi phí cố định của doanh nghiệp AI dễ dẫn đến rối loạn chuỗi cung ứng và các vấn đề kiểm soát chất lượng; nhà đầu tư cần đánh giá thận trọng chu kỳ thu hồi vốn.

Đáng chú ý hơn cả là sự không chắc chắn của chính sách khiến vốn bị dồn quá mức vào AI và các lĩnh vực sản xuất trong nước thuộc phạm vi hỗ trợ của chính phủ; điều này có thể hạn chế việc nâng cao năng suất tổng thể trong 3 đến 5 năm tới, và sự mất cân bằng mang tính cấu trúc như vậy cũng sẽ gián tiếp ảnh hưởng đến các yếu tố cơ bản về tăng trưởng kinh tế và lạm phát mà chính sách của Fed dựa vào.

Vàng như công cụ phòng hộ lại nổi bật giá trị phân bổ

Logic định giá của vàng đã chuyển từ việc chủ yếu do phòng ngừa rủi ro ngắn hạn dẫn dắt, sang cuộc giằng co dựa trên kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất trong trung và dài hạn.

Khi xuất hiện các tín hiệu xung đột địa chính trị hạ nhiệt, giá dầu có thể giảm, từ đó giúp giảm áp lực lạm phát và tạo không gian để Fed hạ lãi suất; đồng thời, vàng nhạy cảm rất cao với lãi suất thực, nên khi kỳ vọng lãi suất đi xuống sẽ làm dịu đáng kể áp lực định giá của vàng.

Ngoài ra, xu hướng đồng USD suy yếu trong trung và dài hạn và tiến trình phi đô la hóa càng tạo thêm sự hỗ trợ ở lớp nền cho vàng.

Vào 15:37 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay hiện ở mức 4744 USD/ounce.

 Mở tài khoản giao dịch tương lai trên nền tảng hợp tác lớn của Sina, an toàn và nhanh chóng, có bảo đảm

Nhiều thông tin quy mô lớn, phân tích chính xác, tất cả có tại ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Chu Hươn Nam