Doanh thu Quý 4 của Pinduoduo tăng 12%, lợi nhuận ròng giảm 11%, ban lãnh đạo công bố đặt cược vào đầu tư chuỗi cung ứng

Hỏi AI · Tại sao PDD (Pinduoduo) lại vẫn đặt cược vào đầu tư chuỗi cung ứng khi lợi nhuận sụt giảm?

Tốc độ tăng trưởng thành tích của công ty mẹ PDD chậm lại, nhưng vẫn kiên định đặt cược vào chiến lược dài hạn.

Báo cáo tài chính cả năm 15Bà PDD công bố cho thấy doanh thu vẫn tăng trưởng nhưng lợi nhuận thu hẹp rõ rệt, phản ánh sự giằng co mang tính cơ cấu giữa cạnh tranh thương mại điện tử trong nước gia tăng và việc liên tục tăng đầu tư. Ban quản lý công ty nêu rõ rằng trong tương lai sẽ tăng đầu tư vào chuỗi cung ứng với tư thế “toàn lực đặt cược”, đồng thời cảnh báo thẳng điều này sẽ tạo áp lực lên hiệu quả tài chính.

Trong cả năm 2025, tổng doanh thu của PDD tăng 10% so với cùng kỳ lên 8B nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông phổ thông giảm 12% so với cùng kỳ xuống còn 106.9Bỷ nhân dân tệ. Lợi nhuận ròng quý 4 cũng giảm 11% xuống còn 431.8Bỷ nhân dân tệ, thấp hơn 24.5B nhân dân tệ của cùng kỳ năm trước. Phó tổng giám đốc tài chính Lưu Quân cho biết: “Những khoản đầu tư này là vững chắc, dài hạn và chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của chúng tôi.”

Sau khi công bố kết quả kinh doanh nói trên, các nhà đầu tư trên thị trường cần chú ý một tín hiệu cốt lõi: trong khi tốc độ tăng trưởng doanh thu có xu hướng ôn hòa hơn, áp lực chi phí vẫn tiếp tục leo thang, và ban quản lý cũng đã rõ ràng đặt khoản đầu tư chiến lược lên trên lợi nhuận ngắn hạn. Về dự trữ tiền mặt, tính đến cuối năm 2025, tổng tiền mặt, tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn của công ty đạt 27.4B nhân dân tệ, tăng mạnh so với 422.3B nhân dân tệ vào cuối năm trước.

Sau khi báo cáo phát hành, giá cổ phiếu PDD đã lao dốc trong ngắn hạn.

Tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại, áp lực chi phí gia tăng

Trong cả năm 2025, tổng doanh thu của PDD đạt 8B nhân dân tệ (khoảng 214.1Bỷ USD), tăng 10% so với cùng kỳ, tốc độ tăng trưởng giảm so với năm 2024. Hai nguồn thu lớn đều duy trì tăng trưởng: doanh thu dịch vụ tiếp thị trực tuyến và các khoản khác tăng 10% so với cùng kỳ lên 61.8B nhân dân tệ; doanh thu dịch vụ giao dịch tăng 9% so với cùng kỳ lên 16.5B nhân dân tệ.

Tuy nhiên, tốc độ mở rộng ở phía chi phí rõ ràng vượt tốc độ tăng trưởng doanh thu. Chi phí hoạt động trong cả năm tăng 23% so với cùng kỳ lên 94.6B nhân dân tệ, mức tăng xấp xỉ gấp đôi tốc độ tăng trưởng doanh thu; chủ yếu do chi phí thực hiện (fulfillment), chi phí băng thông và máy chủ, cùng với chi phí xử lý thanh toán tăng lên.

Tổng chi phí hoạt động tăng 13% so với cùng kỳ lên 102.6B nhân dân tệ; trong đó mức tăng chi phí R&D nổi bật nhất, tăng 30% lên 505Bỷ nhân dân tệ, chủ yếu do chi phí liên quan đến nhân viên và chi tiêu cho băng thông, máy chủ tăng.

Việc chi phí mở rộng nhanh chóng đã trực tiếp chèn ép biên lợi nhuận. Lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP trong cả năm giảm 13% so với cùng kỳ xuống còn 8.27T nhân dân tệ; lợi nhuận hoạt động Non-GAAP sau khi loại trừ chi phí khen thưởng khuyến khích bằng cổ phiếu cũng giảm 13% xuống còn 8B nhân dân tệ.

Hiệu suất quý 4: Doanh thu hồi ấm, lợi nhuận ròng chịu áp lực

Trong quý 4, doanh thu của PDD tăng 12% so với cùng kỳ lên 123.9B nhân dân tệ, tốc độ tăng trưởng cải thiện so với quý trước. Trong đó, doanh thu dịch vụ giao dịch nổi bật hơn, tăng 19% so với cùng kỳ lên 188.8Bỷ nhân dân tệ; doanh thu dịch vụ tiếp thị trực tuyến tăng 5% so với cùng kỳ lên 313.3Bỷ nhân dân tệ.

Lợi nhuận hoạt động theo quý tăng nhẹ so với cùng kỳ, từ 422.3Bỷ nhân dân tệ của năm trước lên 331.6Bỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, do lỗ từ chênh lệch tỷ giá hối đoái và các khoản mục phi hoạt động khác gây cản trở, lợi nhuận trước thuế chịu áp lực; cộng thêm chi phí thuế thu nhập tăng mạnh so với cùng kỳ, nên cuối cùng lợi nhuận ròng trong quý giảm 11% so với cùng kỳ xuống còn 422.3Bỷ nhân dân tệ.

Lợi nhuận cơ bản trên mỗi ADS giảm từ 19.76 nhân dân tệ của cùng kỳ năm trước xuống 17.50 nhân dân tệ; lợi nhuận suy giảm trên mỗi ADS giảm từ 18.53 nhân dân tệ xuống 16.51 nhân dân tệ. Lợi nhuận suy giảm trên mỗi ADS theo Non-GAAP là 17.69 nhân dân tệ, giảm 12% so với cùng kỳ. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong quý đạt 431.8Bỷ nhân dân tệ, thấp hơn 331.6Bỷ nhân dân tệ của cùng kỳ năm trước.

Ban quản lý định hướng: Đầu tư chuỗi cung ứng là trọng tâm của thập kỷ tiếp theo

Trước bối cảnh tăng trưởng chậm lại, ban quản lý PDD đã cùng phát biểu trong báo cáo tài chính, nhằm xác lập tuyên bố chiến lược dài hạn để dẫn dắt kỳ vọng của thị trường.

Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành liên danh Chen Lei cho biết công ty trong suốt năm qua luôn kiên định với định hướng chiến lược phát triển chất lượng cao, sẽ tiếp tục theo đuổi chủ nghĩa dài hạn, và sẽ đầu tư thêm nguồn lực vào phía các bên liên quan của dịch vụ.

Một vị đồng chủ tịch kiêm đồng giám đốc điều hành khác là Zhao Jiazhen đã định vị năm 2026 là “điểm khởi đầu của thập kỷ tiếp theo”, đồng thời xếp đầu tư chuỗi cung ứng ở mức ưu tiên cao nhất, nhấn mạnh sẽ đầu tư một lượng lớn nguồn lực với tâm thế “toàn lực đặt cược” nhằm thúc đẩy lợi ích bền vững cho toàn bộ hệ sinh thái.

Phó tổng giám đốc tài chính Lưu Quân trong phần phát biểu còn trực diện hơn, cho rằng môi trường bên ngoài và cục diện cạnh tranh đang thay đổi nhanh chóng; để đáp ứng nhu cầu liên tục phát triển của người tiêu dùng, công ty phải tiếp tục khám phá và tăng đầu tư, và các khoản đầu tư “sẽ không thể tránh khỏi ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính”. Cách diễn đạt này gửi rõ một tín hiệu đến thị trường: việc lợi nhuận chịu áp lực có thể không phải là hiện tượng chỉ diễn ra trong ngắn hạn.

Bảng cân đối kế toán vẫn vững mạnh, dự trữ tiền mặt tiếp tục mở rộng

Mặc dù lợi nhuận thu hẹp, bảng cân đối kế toán của PDD vẫn duy trì vững chắc. Tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, tổng tiền mặt, tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn của công ty đạt khoảng 60B nhân dân tệ (khoảng 25.6B USD), tăng khoảng 27.7B nhân dân tệ so với 24.5B nhân dân tệ vào cuối năm 2024, tạo nền tảng tài chính dồi dào cho các khoản đầu tư chiến lược quy mô lớn trong giai đoạn tiếp theo.

Các tài sản phi lưu động khác đạt 24.1B nhân dân tệ (khoảng 630Bỷ USD), tăng rõ rệt so với 29.5B nhân dân tệ của cùng kỳ năm trước; chủ yếu bao gồm tiền gửi kỳ hạn, chứng khoán nợ nắm giữ đến ngày đáo hạn và chứng khoán nợ sẵn sàng để bán.

Tổng tài sản mở rộng từ 422.3B nhân dân tệ vào cuối năm 2024 lên 60.4B nhân dân tệ, vốn chủ sở hữu của cổ đông tăng từ 331.6B nhân dân tệ lên 90.7B nhân dân tệ. Trong cả năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 104.7B nhân dân tệ, thấp hơn năm trước là 15B nhân dân tệ, chủ yếu do lợi nhuận ròng giảm.