Washington đã bắt đầu chọn các công ty tiền điện tử kiểm soát quyền giữ tài sản ở cấp quốc gia

Vào ngày 2 tháng 4, Coinbase đã nhận được sự chấp thuận có điều kiện từ Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (Office of the Comptroller of the Currency) cho một giấy phép ủy thác quốc gia (national trust charter).

Coinbase đã gia nhập một nhóm gồm ít nhất tám công ty mà OCC đã hướng tới trạng thái giấy phép ủy thác liên bang kể từ tháng 12 năm 2025, và nhóm này cho thấy một quyết định liên bang có chủ ý về việc phần nào của crypto thuộc vào hệ thống được giám sát.

Vì điều này quan trọng: Hoa Kỳ đang chuyển từ việc quản lý crypto sang việc lựa chọn phần nào của toàn bộ “stack” nằm trong rào chắn ngân hàng. Quyết định đó xác định ai có thể mở rộng trên phạm vi toàn quốc, ai nắm bắt dòng tiền mang tính tổ chức, và ai bị giữ lại bên ngoài hệ thống.

OCC đã chấp thuận có điều kiện Circle, Ripple, BitGo, Fidelity và Paxos vào ngày 12 tháng 12 năm 2025. Bridge theo sau vào tháng Hai, Crypto.com vào tháng Hai, và Coinbase vào tháng Tư.

Tám lần phê duyệt trong khoảng bốn tháng, tất cả tập trung vào lưu ký (custody), quản lý dự trữ (reserve management), hạ tầng stablecoin, và thanh toán (settlement). Mật độ đó biến tiêu đề Coinbase thành một điểm dữ liệu trong quyết định thiết kế liên bang.

Một biểu đồ phân tán thể hiện tám lần phê duyệt ủy thác quốc gia có điều kiện của OCC cho ba chức năng chính: lưu ký, thanh toán và hạ tầng stablecoin, từ tháng 12 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026.

Một giấy phép ủy thác quốc gia mang lại cho các công ty phạm vi tiếp cận liên bang dưới sự giám sát của một cơ quan quản lý OCC duy nhất, cho phép họ hoạt động trên cả 50 bang mà không cần phải ghép một bản vá phê duyệt từ từng bang.

Các ngân hàng ủy thác quốc gia nắm giữ tài sản của khách hàng và tạo điều kiện cho việc thanh toán theo một nhiệm vụ ủy thác, hoạt động trong một cấu trúc lưu ký-và-thanh-toán được thiết kế riêng cho mục đích đó. Giá trị thực tiễn của làn này nằm ở phạm vi và tính rõ ràng về giám sát: các công ty có thể nắm giữ tài sản khách hàng và xử lý các chức năng thanh toán theo một khuôn khổ liên bang duy nhất.

Paxos đã định khung rõ ràng động thái đẩy mạnh ủy thác quốc gia của mình là vượt ra khỏi cấu trúc ủy thác theo bang New York, và cách định khung đó cho thấy một logic kiến trúc.

Các chức năng Washington cảm thấy thoải mái khi giám sát

Cụm phê duyệt tập trung vào lưu ký, dự trữ và thanh toán vì đó là nơi mức độ “thoải mái” hiện tại của OCC đang dừng lại.

Các báo cáo ghi nhận rằng giấy phép của Crypto.com sẽ bao trùm quản lý tài sản của khách hàng và thanh toán giao dịch, giữ công ty nằm trong các chức năng lưu ký và thanh toán. Phần phê duyệt của Bridge bao gồm phát hành stablecoin và điều phối, cũng như quản lý dự trữ.

Quyết định của OCC đối với Circle mô tả các dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số và quản lý dự trữ gắn với các hoạt động ủy thác của công ty. Coinbase cho biết phê duyệt đầy đủ có thể hỗ trợ chứng khoán được token hóa và stablecoin.

Washington đang dựng một hàng rào bao quanh những chức năng mà tài chính tokenized cần nhiều nhất, như lưu ký tài sản, dự trữ stablecoin, và hạ tầng thanh toán, đồng thời mở rộng quyền giám sát đối với các công ty cung cấp chúng.

Các công ty được định vị tốt nhất trong môi trường này là các nhà lưu ký, những người quản lý dự trữ, và các nhà vận hành hạ tầng stablecoin.

Các động thái điều tiết liền kề củng cố cách đọc này. Tháng Ba năm 2026, các cơ quan quản lý ngân hàng của Mỹ cho biết chứng khoán được token hóa sẽ không phải chịu thêm các khoản phí vốn chỉ vì được token hóa, gọi khung này là trung lập về công nghệ.

SEC đã cho phép giao dịch trong ngày (intraday) đối với các cổ phiếu được token hóa của quỹ thị trường tiền tệ WisdomTree, phê duyệt đề xuất giao dịch token hóa của Nasdaq, và thông qua quan hệ đối tác chứng khoán được token hóa của NYSE với Securitize.

Làn sóng giấy phép của OCC và chồng quy tắc token hóa đang đi song song, với hạ tầng tổ chức (institutional infrastructure) là sợi dây chung.

VISUAL 2

Cung phản ứng tái trung gian (re-intermediation)

Lời hứa thương mại ban đầu của crypto là loại bỏ các trung gian được điều tiết mà tài chính truyền thống yêu cầu.

Kết quả thực tiễn của cụm OCC là tái trung gian: những công ty crypto bền bỉ về mặt thương mại nhất hiện đang cạnh tranh để trở thành một lớp trung gian được quản lý mới. Tài chính tokenized cần nhà lưu ký, người quản lý dự trữ và các tuyến đường thanh toán trước khi nó cần một địa điểm giao dịch khác với nhiều tài sản niêm yết hơn.

Thị trường vốn đã định giá cho thực tế đó. Mastercard đồng ý mua BVNK, một công ty hạ tầng stablecoin, với giá lên tới 310Bỷ USD. OpenFX huy động 94 triệu USD và báo cáo khối lượng thanh toán hằng năm hóa tăng từ 500Bỷ USD lên 310Bỷ USD trong một năm, với hơn 98% giao dịch được thanh toán trong dưới 60 phút.

Thị trường stablecoin toàn cầu đạt hơn 310Bỷ USD vào tháng Hai năm 2026. Đây là những “cược” cho phần hậu trường (backend-plumbing), tập trung vào lưu ký, thanh toán và quản lý dự trữ.

Bản đồ cạnh tranh cũng đang thu hẹp. Hiện tại, Anchorage là công ty tài sản kỹ thuật số duy nhất vận hành dưới giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia đầy đủ. Cụm tháng Mười Hai và các phê duyệt tiếp theo là có điều kiện hoặc ban đầu.

CryptoSlate Daily Brief

Tín hiệu hằng ngày, không có nhiễu.

Tin tức tạo biến động thị trường và bối cảnh được gửi mỗi sáng trong một lượt đọc cô đọng.

5-minute digest 100k+ readers

Email address

Nhận bản tin

Miễn phí. Không spam. Hủy đăng ký bất cứ lúc nào.

Ôi, có vẻ như đã gặp sự cố. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký. Chào mừng lên tàu.

Để đạt trạng thái vận hành cuối cùng, cần chứng minh năng lực vốn đầy đủ, cơ chế quản trị, và các biện pháp kiểm soát vận hành cho các giám khảo sát của OCC. Mức ngưỡng này sẽ thu hẹp sân chơi về phía các đơn vị hiện hữu có vốn tốt với cơ sở hạ tầng tuân thủ sẵn có.

Một biểu đồ thanh tương phản thị trường stablecoin tháng Hai năm 2026 trị giá 15Bỷ USD với dự báo giảm giá (bear) 4Bỷ USD của JPMorgan và dự báo tăng giá (bull) 2 nghìn tỷ USD của Standard Chartered cho năm 2028.

Hai lối đi tiếp theo

Trong kịch bản tăng giá (bull case), OCC hoàn tất việc triển khai stablecoin theo các điều khoản mà các tổ chức có thể vận hành được.

Các thí điểm chứng khoán được token hóa trên Nasdaq và NYSE chuyển từ giai đoạn chứng minh khái niệm (proof-of-concept) sang hạ tầng thanh toán vận hành trực tiếp, trong khi các công ty như Mastercard đẩy nhanh việc áp dụng các tuyến đường stablecoin trên các hành lang thanh toán toàn cầu.

Nếu stablecoin tiến gần dự báo 2 nghìn tỷ USD của Standard Chartered vào năm 2028 và tài sản thực được token hóa đạt quy mô tương đương, các tiện ích crypto được giám sát liên bang sẽ trở thành các “món ít-đã-có-sẵn để bới-và-xúc” (picks-and-shovels) hiếm hoi của tài chính số (digital finance).

Các bên lưu ký được cấp giấy phép của OCC và những người quản lý dự trữ thu phí ký quỹ (margin) trên hàng nghìn tỷ USD tài sản chảy qua hạ tầng mà họ kiểm soát.

Trong kịch bản giảm giá (bear case), các phê duyệt cuối cùng diễn ra chậm khi các nhóm giao dịch ngân hàng thúc ép sự phản đối của họ đối với “giấy phép nhẹ tay hơn” (lighter-touch charter), và OCC đáp lại bằng cách siết chặt các điều kiện đối với bộ đệm dự trữ (reserve buffers), các bài kiểm tra sức chịu đựng rủi ro thanh khoản, và các kiểm soát vận hành.

Thị trường stablecoin bám sát dự báo 1.8Bỷ USD của JPMorgan vào năm 2028, trần này được neo bởi thực tế rằng các khoản thanh toán chỉ chiếm khoảng 6% nhu cầu stablecoin hiện tại, tương đương khoảng 500Bỷ USD trong tổng số 45Bỷ USD stablecoin đang lưu hành.

Trong thế giới đó, các cấu trúc ủy thác theo bang và các quan hệ đối tác ngân hàng vẫn thực dụng, và làn đường liên bang trở thành một ngách cao cấp.

Cược đặt vào liên bang

Washington đang phân loại các chức năng của crypto thành những gì họ muốn giám sát và những gì họ không muốn giám sát, hoặc ít nhất là chưa giám sát.

Cụm giấy phép, các quy tắc dự trữ stablecoin theo Đạo luật GENIUS (GENIUS Act), và cách xử lý trung lập về công nghệ đối với chứng khoán được token hóa cùng nhau tạo thành một chồng quy định (regulated stack) cho hạ tầng tài chính gốc crypto (crypto-native financial infrastructure).

Quyền lực mà OCC đang mở rộng là có thật. Dù vậy, nó đi kèm chi phí giám sát: các công bố dự trữ công khai hằng tháng cho nhà phát hành stablecoin, báo cáo bảo mật hằng tuần theo quy tắc triển khai được đề xuất, và thẩm quyền kiểm tra đầy đủ của OCC.

Các công ty vượt qua ngưỡng đó sẽ vận hành trên toàn quốc dưới sự giám sát của một cơ quan liên bang duy nhất, nắm giữ tài sản mang tính tổ chức, và xử lý các khoản thanh toán được token hóa trong một khuôn khổ mà các đối tác của tài chính truyền thống có thể sử dụng.

Những ai không thể hoặc chọn không làm vậy sẽ ở lại trong lớp được cấp phép theo bang, và làn sóng giấy phép đang bắt đầu tự sắp xếp.

Được nhắc đến trong bài viết này

Coinbase Circle Ripple BitGo Fidelity Paxos Crypto.com Mastercard Nasdaq Standard Chartered JPMorgan Securitize WisdomTree

Được đăng trong

Nổi bật Mỹ Quy định Coinbase Ngân hàng

Bối cảnh

Bài liên quan

Chuyển danh mục để đi sâu hơn hoặc có thêm bối cảnh.

Tin tức địa phương tại Mỹ      Ngân hàng Danh mục hàng đầu      Bản tin thông cáo Báo chí  

Vĩ mô

Bitcoin là “thỏ Phục Sinh” tài chính duy nhất trong cuối tuần này khi thị trường đóng cửa vào thứ Sáu giữa lúc báo cáo việc làm quan trọng

Bitcoin đóng vai trò là thị trường trực tiếp duy nhất khi dữ liệu kinh tế then chốt xuất hiện trong thời gian đóng cửa dịp Phục Sinh, trong khi căng thẳng chiến tranh vẫn tiếp diễn.

2 giờ trước

Chính trị

Bế tắc bốn bên giờ đang chặn dự luật crypto về Độ rõ ràng của Mỹ — và mỗi bên có thể dừng nó

Cuộc đấu tranh về lợi suất từ stablecoin và quyền kiểm soát quy định đang biến một dự luật crypto “mũi nhọn” thành một thỏa hiệp chính trị mong manh.

21 giờ trước

Bitcoin phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng khi đồng đô la và dầu di chuyển cùng nhau, làm tăng rủi ro sụt giảm sâu hơn

Macro · 22 giờ trước

Quy tắc GENIUS đầu tiên của Bộ Tài chính siết chặt hơn việc ai có thể mở rộng stablecoin ở Washington

Lập pháp · 24 giờ trước

Mỹ tìm cách phá thế “nắm giữ” của Trung Quốc đối với thiết bị khai thác Bitcoin bằng dự luật mới ở Thượng viện

Khai thác · 3 ngày trước

Bitcoin và cổ phiếu tăng giá vì tin đồn rằng Iran sẵn sàng “kết thúc chiến tranh” khi Chỉ số Dollar Index giảm xuống dưới 100

Phân tích · 3 ngày trước

TradFi

Sự sụt giảm dài nhất trong một thập kỷ của XRP va chạm với đợt đẩy mạnh tổ chức trị giá 13 nghìn tỷ USD của Ripple

Ripple đang nhúng XRP vào hệ thống tài chính doanh nghiệp, nhưng thị trường vẫn chưa định giá cho sự thay đổi.

14 giờ trước

Phân tích

Bitcoin vừa bước vào thị trường tín dụng — với việc bán tháo bắt buộc được cài sẵn

Cấu trúc trái phiếu mới mang lại công dụng tín dụng cho BTC, nhưng gắn việc truy cập này với các ngưỡng thanh lý rõ ràng nếu giá rơi.

1 ngày trước

Iran đe dọa các công ty lớn của Mỹ ở Trung Đông, tạo rủi ro mới cho crypto

Macro · 2 ngày trước

Tether thuê các nhà giao dịch vàng hàng đầu của HSBC, rồi cắt họ vài tuần trước khi kiểm toán viên đến

Stablecoins · 2 ngày trước

Đạo luật CLARITY đạt bước đột phá tháo gỡ bế tắc, đồng thời mở ra cánh cửa cho nhu cầu Bitcoin nhiều hơn

Phân tích · 2 tuần trước

Cơn hoảng loạn trái phiếu của Anh hiện đang tạo lập luận điểm cho Bitcoin mà nhiều người dường như đã quên

Macro · 2 tuần trước

Sàn BTCC được bổ nhiệm làm Đối tác Khu vực Chính thức của Đội tuyển Quốc gia Argentina

BTCC đã hợp tác với Liên đoàn Bóng đá Argentina thông qua World Cup FIFA 2026, gắn sự hiện diện crypto lâu năm của sàn với một trong những đội tuyển quốc gia được trang trí nhiều thành tích nhất trong bóng đá.

19 giờ trước

Encrypt sẽ đến với Solana để cung cấp Thị trường vốn được mã hóa

Encrypt tận dụng mã hóa đồng cấu hoàn toàn (fully homomorphic encryption) để đưa các ứng dụng tài chính được mã hóa đến blockchain công khai của Solana.

3 ngày trước

Ika sẽ đến với Solana để cung cấp Thị trường vốn không cần Bridgeless cho Brigde

PR · 3 ngày trước

TxFlow L1 Mainnet ra mắt đánh dấu một giai đoạn mới cho Tài chính On-Chain đa ứng dụng

PR · 3 ngày trước

BYDFi kỷ niệm 6 năm với lễ kỷ niệm kéo dài một tháng, được xây dựng cho độ tin cậy

PR · 3 ngày trước

Pendle tham gia phái đoàn IFC Việt Nam cùng BlackRock, Morgan Stanley và Deutsche Bank

PR · 3 ngày trước

Disclaimer

Quan điểm của các tác giả chỉ thuộc về chính họ và không phản ánh quan điểm của CryptoSlate. Không có bất kỳ thông tin nào bạn đọc trên CryptoSlate nên được xem là lời khuyên đầu tư, và CryptoSlate cũng không ủng hộ bất kỳ dự án nào có thể được nhắc đến hoặc liên kết tới trong bài viết này. Việc mua và giao dịch tiền điện tử nên được coi là hoạt động rủi ro cao. Vui lòng tự thực hiện thẩm định trước khi thực hiện bất kỳ hành động nào liên quan đến nội dung trong bài viết này. Cuối cùng, CryptoSlate không chịu trách nhiệm nếu bạn bị mất tiền khi giao dịch tiền điện tử. Để biết thêm thông tin, xem các tuyên bố miễn trừ trách nhiệm của công ty chúng tôi.