Gần đây tôi đã theo dõi đà tăng của đồng đô la và có điều gì đó đáng chú ý. Vào tháng 1, đồng đô la đã đạt đỉnh trong vòng một tháng sau khi dữ liệu việc làm hỗn hợp được công bố - tăng trưởng việc làm giảm nhưng tỷ lệ thất nghiệp thực tế lại giảm xuống và tiền lương vượt dự báo. Đánh giá hawkish này đã ngăn cản hy vọng cắt giảm lãi suất của Fed có thể trở thành hiện thực.

Điều khiến tôi chú ý là tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan trong tháng đó đã tăng mạnh hơn dự kiến, thêm nhiên liệu cho sức mạnh của đồng đô la. Trong khi đó, Tòa án Tối cao đã hoãn phán quyết về thuế của Trump, điều này cũng hỗ trợ đồng tiền này. Tuy nhiên, nếu những thuế đó cuối cùng biến mất, các mối lo ngại về thâm hụt có thể thay đổi cục diện cho đồng đô la khá nhanh.

Xem xét các chi tiết cụ thể: số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm 50 nghìn so với dự kiến 70 nghìn - tháng 11 cũng đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56 nghìn. Nhưng tỷ lệ thất nghiệp đã giảm xuống còn 4.4%, vượt dự báo 4.5%. Tăng trưởng tiền lương đạt 3.8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn dự báo 3.6%. Tuy nhiên, số lượng nhà bắt đầu xây dựng đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng năm năm rưỡi.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang vẫn giữ nguyên quan điểm không cắt giảm lãi suất. Thị trường chỉ định xác suất cắt giảm khoảng 5% tại cuộc họp cuối tháng 1 đó. Dự kiến lạm phát cũng duy trì ở mức cao - kỳ vọng trong một năm vẫn giữ ở 4.2% thay vì giảm xuống 4.1% như một số dự đoán.

Nhưng điều thú vị là, mặc dù đồng đô la mạnh trong ngắn hạn, thị trường đã bắt đầu dự đoán đến năm 2026 sẽ có khoảng 50 điểm cơ bản nới lỏng chính sách của Fed, trong khi Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ thắt chặt và ECB duy trì ổn định. Đó là một bức tranh khá khác so với những gì đồng đô la cần để duy trì đà tăng trưởng bền vững.

Yên Nhật thực tế đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng một năm so với đô la - USD/JPY tăng 0.66% vào thứ Sáu đó. Nền kinh tế Nhật Bản cho thấy một số dấu hiệu tích cực khi chi tiêu hộ gia đình tăng 2.9% so với cùng kỳ năm trước, nhưng căng thẳng địa chính trị giữa Trung Quốc và Nhật Bản đang ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Thêm vào đó, có tin đồn Thủ tướng Takaichi có thể giải tán Hạ viện, làm tăng bất ổn chính trị.

Sức yếu của euro ít rõ ràng hơn. EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong vòng một tháng, nhưng doanh số bán lẻ của Eurozone tốt hơn và sản xuất công nghiệp của Đức tăng đã hạn chế mức giảm. Ngân hàng ECB cũng không có dấu hiệu vội vàng phải hành động.

Về kim loại quý, vàng và bạc đã tăng mạnh sau khi Trump có động thái để Fannie Mae và Freddie Mac mua 1928374656574839.25Tỷ đô la trái phiếu thế chấp - về cơ bản là nới lỏng định lượng theo một cách khác. Rủi ro địa chính trị cũng tiếp tục hỗ trợ nhu cầu kim loại quý. Tuy nhiên, tôi muốn lưu ý rằng đồng đô la mạnh đã tạo ra một số trở ngại, và có lo ngại về việc cân đối lại chỉ số hàng hóa có thể gây ra dòng chảy ra lớn.

Việc các ngân hàng trung ương mua vào vẫn duy trì là một lực cầu ổn định cho vàng. Dự trữ của Trung Quốc đã tăng trở lại vào tháng 12, đánh dấu lần tăng thứ 14 liên tiếp hàng tháng. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 70kấn trong quý 3, tăng 28% so với quý trước. Các khoản nắm giữ ETF cũng đạt mức cao nhiều năm.

Điểm tổng thể rút ra là: đồng đô la đã có thời điểm mạnh, nhưng bối cảnh cơ bản - kỳ vọng nới lỏng của Fed, các đợt bơm thanh khoản, bất ổn địa chính trị - cho thấy sức mạnh đó có thể giảm dần khi chúng ta bước vào năm 2026. Cần theo dõi kỹ.