Bán tháo mạnh nhất trong 13 năm Các quỹ phòng hộ đang điên cuồng rời khỏi thị trường chứng khoán Mỹ

Quá đêm, thị trường toàn cầu khép lại trong trạng thái phân hóa và biến động.

Giá dầu Brent trong tuần này từng vượt 115 USD/thùng vào thứ Hai, sau đó tiếp tục duy trì trên mốc 110 USD. Dầu WTI của Mỹ vào thứ Năm lại tăng gần 12%, thiết lập mức tăng trong ngày lớn nhất trong vòng sáu năm, đóng cửa ở 111 USD/thùng—tính từ đầu năm, mức tăng đã lên tới 94%. Dầu Brent, chuẩn quốc tế, cũng tăng lên 109 USD/thùng, mức tăng trong năm gần 80%.

Ngòi nổ khiến giá dầu lao dốc tăng vọt là sự bất định của tình hình Trung Đông.

Tổng thống Mỹ trong bài phát biểu toàn quốc hôm thứ Ba cho biết chiến tranh sẽ “sớm kết thúc”, nhưng đồng thời cam kết rằng “trong tương lai hai đến ba tuần”, sẽ tiếp tục thực hiện “những đòn tấn công cực kỳ mạnh tay” hơn nhằm vào Iran. Thị trường không chờ đợi một lộ trình rõ ràng để ngừng bắn, cũng không chờ đợi phương án cụ thể để mở lại các tuyến kênh. Trump chỉ nói rằng “eo biển sẽ tự mở”, đồng thời nhấn mạnh các hoạt động quân sự sẽ tiếp tục cho đến khi “mục tiêu được hoàn thành hoàn toàn”.

Giám đốc điều hành của Deutsche Bank là Jim Reid đánh giá rằng, bài phát biểu này gần như không hé lộ bất kỳ thông tin mới nào về thời điểm hoặc điều kiện để kết thúc các hoạt động thù địch với Iran: “Không có dấu hiệu cho thấy Mỹ đang tìm cách nhanh chóng kết thúc cuộc chiến này”. Sự bất định đó khiến giá dầu sau bài phát biểu không những không giảm mà còn tăng lên; đà giảm liên tiếp trong hai ngày đã bị đảo ngược hoàn toàn.

Phản ứng của thị trường chứng khoán thậm chí còn phức tạp hơn. Vào sáng thứ Năm, cả ba chỉ số chính cùng đồng loạt lao dốc mạnh, nhưng khi Thứ trưởng Bộ Ngoại giao Iran phát đi tín hiệu rằng “sau chiến tranh sẽ đưa ra cơ chế hành trình vận hành mới cho eo biển Hormuz”, kỳ vọng bi quan của thị trường phần nào được xoa dịu, và các chỉ số dần dần lấy lại những gì đã mất vào buổi chiều.

Tính đến khi đóng cửa, S&P 500 tăng nhẹ 0.11%, Nasdaq tăng 0.18%, Dow Jones giảm 61 điểm, còn chỉ số cổ phiếu vốn hóa nhỏ Russell 2000 tăng 0.7%.

Art Hogan của công ty quản lý tài sản B. Riley Wealth Management đã chỉ ra một sự phân hóa tinh tế: “Có vẻ như thị trường chứng khoán tin rằng chúng ta còn gần hơn so với thị trường nói chung trong việc thoát khỏi tình cảnh khó khăn.” Theo ông, cách nhà đầu tư cổ phiếu diễn giải lạc quan các phát biểu của Trump có thể hơi quá vội vàng.

Tuy nhiên, tâm lý lạc quan này đang bị thời gian bào mòn. Dave Grecsek, Giám đốc điều hành của Aspiriant Wealth Management, nhận xét rằng thị trường ngày càng tỏ ra nghi ngờ về tính xác thực của những phát biểu của Trump. “Ban đầu, người ta coi trọng hơn những gì ông ấy nói—dù là vấn đề thuế quan, hay những chuyện xảy ra ở Venezuela hoặc Iran,” ông nói, “nhưng đến một thời điểm nào đó, thị trường bắt đầu chất vấn một số phát biểu của ông ấy.”

Dù vậy, đợt hồi phục trong một ngày không thể che giấu bức tranh ảm đạm của cả Q1.

Cuộc chạy trốn của quỹ phòng hộ: đợt bán tháo mạnh nhất trong 13 năm

Dữ liệu cho thấy “tiền thông minh” đang rời đi với tốc độ đáng kinh ngạc.

Báo cáo mới nhất của bộ phận prime brokerage thuộc Goldman Sachs cho biết, quỹ phòng hộ toàn cầu trong tháng 3 ghi nhận giá trị ròng bán cổ phiếu ở mức cao kỷ lục thứ hai kể từ khi ngân hàng này bắt đầu thống kê hạng mục đó từ năm 2011. Xét về tốc độ, đây là nhịp rút lui nhanh nhất trong 13 năm.

Điều đáng cảnh giác là đây không chỉ đơn thuần là chốt lời. Dữ liệu cho thấy vị thế short của các ETF cổ phiếu blue-chip ở Mỹ đã tăng vọt 17% chỉ trong vòng một tháng ngắn ngủi. Điều đó đồng nghĩa với việc các quỹ phòng hộ không chỉ đang bán bớt nắm giữ, mà còn chủ động thiết lập vị thế short, đặt cược rằng thị trường sẽ tiếp tục đi xuống sâu hơn.

Theo cách nói của Goldman Sachs, thị trường đã bước vào một giai đoạn “giảm đòn bẩy” nguy hiểm—khi những tay chơi đòn bẩy cao rút lui đồng loạt, thanh khoản sẽ nhanh chóng cạn kiệt; dù chỉ là tin xấu rất nhỏ, cũng có thể kích hoạt biến động giá mạnh.

Luận điểm cốt lõi: từ “giao dịch hạ lãi suất” đến “giao dịch trì trệ do lạm phát cao”

Nếu như mạch chính của thị trường năm 2025 xoay quanh câu chuyện lạc quan về “hạ lãi suất” của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, thì logic của tháng 3 năm 2026 đã được viết lại hoàn toàn.

Kỳ vọng “lần hai” do chiến sự ở Trung Đông gây ra chính là nguyên nhân cốt lõi của sự đứt gãy này.

Sau khi giá dầu vượt 110 USD, hiệu ứng lan tỏa đang thể hiện nhanh hơn. Giá xăng bình quân của Mỹ đã lên 4.08 USD/gallon, trong khi trước chiến tranh chỉ là 2.98 USD/gallon. Dữ liệu của Hiệp hội Ô tô Mỹ (AAA) cho thấy giá ở một số trạm xăng tại một số khu vực đã vượt 5 USD, còn tại California thậm chí tiến gần 6 USD/gallon—điều này có nghĩa là mỗi gia đình sẽ phải chi thêm 40 USD tiền nhiên liệu mỗi tuần.

(Giá dầu California, Mỹ)

Việc giá năng lượng tăng vọt tiếp tục làm gia tăng mối lo ngại rằng thị trường sẽ lại quay đầu lo lắng về lạm phát.

Các nhà phân tích của Ngân hàng Mỹ dự báo rằng chỉ báo lạm phát mà Fed ưa thích nhất—chỉ số PCE—trong quý này sẽ “tăng vọt mạnh”, với đỉnh gần 4%. Trong khi đó, PCE của tháng 1 chỉ là 2.8%. Tỷ lệ lạm phát khu vực đồng euro tháng 3 đã nhảy từ 1.9% của tháng 2 lên 2.5%.

Kịch bản “hạ cánh mềm” mà thị trường trước đó nhìn chung tin tưởng—rằng ngân hàng trung ương có thể kìm chế lạm phát mà không làm tổn hại nền kinh tế—đang bị hiện thực xé toạc.

Một số nhà phân tích ở Phố Wall cho rằng: nếu giá năng lượng tiếp tục duy trì ở mức cao, các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia không chỉ không thể mở chu kỳ hạ lãi suất, mà thậm chí có thể bị buộc phải tăng lãi suất thêm lần nữa.

Bóng ma trì trệ do “lãi suất cao + lạm phát cao + kinh tế đình trệ” chính là động lực căn bản khiến các quỹ phòng hộ ồ ạt rút lui.

Cổ phiếu phòng thủ trở thành nơi trú ẩn

Bằng cách quan sát dòng tiền luân chuyển giữa các nhóm ngành khác nhau, có thể thấy rõ lộ trình nỗi sợ của các nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Các nhóm ngành mang tính chu kỳ chịu cảnh bị bán tháo đồng loạt. Công nghiệp, vật liệu—những “thước đo thời tiết” của tăng trưởng kinh tế toàn cầu—đã bị các quỹ phòng hộ xả sạch vào tháng 3. Nhóm tài chính cũng bị bỏ rơi; trong môi trường lãi suất cao, các khoản nợ xấu bất động sản thương mại và rủi ro thanh khoản lại một lần nữa lộ rõ.

Hàng tiêu dùng thiết yếu trở thành “nơi trú ẩn” duy nhất, và dòng tiền đang đổ vào nhóm này với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 7 năm 2020.

Tất nhiên, cổ phiếu công nghệ cũng có một đợt “hồi phục” nhất định; nhóm TMT (công nghệ, truyền thông, viễn thông) xuất hiện đợt mua ròng đầu tiên trong vòng bốn tháng. Nhưng Goldman Sachs chỉ rõ rằng điều này chủ yếu là hoạt động đóng vị thế short—các nhà đầu tư từng short cổ phiếu công nghệ đã chốt lời khi giá giảm để đóng trạng thái, chứ không phải thiết lập vị thế mua dài hạn mới. Việc mua mang tính kỹ thuật này che lấp mối lo sâu xa của các tổ chức về việc định giá cổ phiếu công nghệ đang quá cao.

Nhận thức chung của Phố Wall: cái bẫy thanh khoản đang dần thành hình

Một số quan điểm của các công ty chứng khoán đầu tư hiếm khi hội tụ đến mức giống nhau.

Nhà phân tích của Charles Schwab chỉ ra rằng, dựa trên kinh nghiệm lịch sử, khi tốc độ bán khống của các quỹ phòng hộ đạt đến mức cực đoan như vậy, thị trường thường cần một giai đoạn sửa chữa rất dài—3 đến 6 tháng—mới có thể bắt đầu tìm lại đáy.

Nhóm chiến lược của Goldman Sachs thì cảnh báo rằng hiện tại thị trường đang ở giai đoạn đầu của quá trình “giảm đòn bẩy”. Khi các quỹ phòng hộ—những tay chơi đòn bẩy cao—rút lui tập thể, thanh khoản sẽ nhanh chóng cạn kiệt. Dù chỉ là một số tin xấu ở mức nhỏ, cũng có thể gây ra biến động mạnh.

Thị trường trái phiếu cũng đang định giá cùng loại rủi ro. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng từ 3.96% vào ngày 27/2 lên quanh mức 4.30% hiện tại—mặc dù vào thứ Năm, do tâm lý tránh rủi ro, mức này đã hạ nhiệt nhẹ. Lợi suất trái phiếu thế chấp cố định kỳ hạn 30 năm đã lên 6.41%, trong khi trước chiến tranh là 5.99%.

Trong làn sóng rút lui “hiếm gặp một lần trong 13 năm” này, hành vi của các quỹ phòng hộ thực tế lại cung cấp một “cẩm nang sinh tồn rủi ro”.

Thứ nhất: từ chối “bắt dao rơi”. Khi “tiền thông minh” rời đi với tốc độ kỷ lục, mọi nhận định rằng “định giá rẻ” đều có thể là cái bẫy. Trong một thị trường thanh khoản cạn kiệt, không có đáy của giá, chỉ có giá còn thấp hơn.

Thứ hai: tập trung vào dòng tiền và tài sản phòng thủ. Các tổ chức chuyên nghiệp đã chuyển sang hàng tiêu dùng thiết yếu và trú ẩn bằng tiền mặt. Nhà đầu tư cá nhân cũng nên rà soát danh mục: giảm đòn bẩy, tăng tiền mặt, phân bổ tài sản chống chu kỳ (cổ phiếu vàng, các nhóm cổ phiếu thiết yếu chi trả cổ tức cao).

Thứ ba: chuẩn bị cho địa chính trị kéo dài. Vấn đề ở Trung Đông không thể giải quyết trong ngày một ngày hai. Nếu nó phát triển thành một cuộc chiến tiêu hao kéo dài, logic định giá của thị trường toàn cầu sẽ chuyển hoàn toàn từ “lấy tăng trưởng làm động lực” sang “lấy sự an toàn làm động lực”. Chiến lược “mua khi giá hạ” đã từng hiệu nghiệm nhiều lần trong thập kỷ qua có thể đã không còn hiệu lực.

Thứ Sáu, thị trường chứng khoán Mỹ nghỉ giao dịch, nhưng giá dầu và sự bất định của tình hình Trung Đông vẫn tiếp tục tích tụ. Cho đến khi sương mù tan đi, việc giữ thận trọng có lẽ quan trọng hơn mọi phân tích kỹ thuật.