Hỏi AI · Khoảng cách quan điểm về dòng vốn lớn, giao dịch ETF bùng nổ quy mô lớn hàm ý thị trường đang có tâm thái nào?

** Luận điểm dài hạn của kim loại quý vẫn còn.**

Tác giả | Los

Biên tập | Tiểu Bạch

Khi mua vàng, logic gần như là mạnh nhất vũ trụ: việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất, đồng USD suy yếu—thì thứ này chắc chắn sẽ tăng; chưa kể còn có thể phòng ngừa rủi ro, đối xung với rủi ro chiến tranh, đúng là không có chỗ nào để chê.

Đến khi nện vàng thì kịch bản đổi ngay, thứ này hóa ra là tài sản rủi ro, phải “ngừng bắn” thì mới tăng à?

Lạm phát và trì trệ kèm lạm phát, phòng ngừa rủi ro và rủi ro—vàng ngay đêm đổi “sổ hộ khẩu”. Chỉ cần biến động mạnh một cái là nhiều người lập tức ngơ ngác: rốt cuộc phải làm sao đây? Làm của để dành, hay mau chóng rút chạy?

Đừng hoảng, trước khi đưa ra bất kỳ quyết định nào, chúng ta hãy dùng (khá) bộ óc tỉnh táo để phân tích lý tính một lượt.

Giá vàng biến động mạnh, thái độ của dòng vốn phân hóa lớn

Trước hết, hãy xem xét thái độ của dòng vốn từ góc nhìn của quỹ thụ động. Trên thị trường, ETF liên quan đến vàng chủ yếu chia làm ba nhóm: lần lượt bám theo chỉ số vàng 9999, vàng Thượng Hải và chỉ số cổ phiếu vàng SSH.

Tính đến ngày 26 tháng 3, ETF bám theo chỉ số cổ phiếu vàng SSH có tổng cộng 6 quỹ, quy mô 20.13B nhân dân tệ; ETF bám theo chỉ số vàng Thượng Hải có 7 quỹ, quy mô gộp 22.76Bỷ nhân dân tệ; còn ETF bám theo chỉ số vàng 9999 có tổng quy mô 31.05B nhân dân tệ. Tổng quy mô của ba nhóm quỹ là 366.01B.

Ngày 28 tháng 2 xảy ra giao tranh Mỹ-Iran, nhưng diễn biến của hợp đồng chính vàng Thượng Hải chỉ đến ngày 19 tháng 98Mới bất ngờ đổi mặt—sau khi mở cửa thấp do nhảy gap, rồi giảm liền ba ngày; đến ngày 23 tháng 74.15Mức thấp nhất đóng cửa ở 926,48. Vậy, đã có “cú đạp sợ hãi” do hoảng loạn mà đổ ra chưa?

(Nguồn: Dữ liệu Choice, chuỗi diễn biến liên tục của vàng Thượng Hải)

So với ngày 18 tháng 3, tổng quy mô của ba nhóm quỹ nói trên là 98M nhân dân tệ, giảm 14,4%; nhưng trong cùng kỳ, mức giảm của hợp đồng chính vàng Thượng Hải là 10,56%.

(Nguồn: Dữ liệu Choice, mức tăng/giảm liên tục của hợp đồng chính vàng Thượng Hải)

Từ ngày 18 đến 26 tháng 3, số lượng chứng chỉ ETF theo vàng Thượng Hải giảm 0,98 tỷ chứng chỉ, tỷ lệ hoàn mua 2,9%; số lượng chứng chỉ ETF theo vàng 9999 giảm 1.11B chứng chỉ, tỷ lệ hoàn mua 3,8%; số lượng chứng chỉ ETF theo cổ phiếu vàng SSH giảm 159.36B chứng chỉ, tỷ lệ hoàn mua 8,6%.

Nhìn chung, chứng chỉ của các quỹ ETF liên quan đến vàng có mức ròng hoàn mua nhất định, nhưng dòng tiền không rút chạy ồ ạt. Cần lưu ý rằng các quỹ bám theo cổ phiếu vàng SSH có xuất hiện một phần “dòng tiền hoảng sợ”, nên chú ý rủi ro.

Vậy sau cú sụt giá vàng, dòng vốn phân hóa lớn không?

Từ ngày 19 tháng 3 đến nay, tổng giá trị giao dịch của ba nhóm ETF là 22.76B nhân dân tệ, bình quân ngày 31.05Bỷ nhân dân tệ; so với giai đoạn từ ngày 1 tháng 1 đến ngày 18 tháng 3, tổng giá trị giao dịch là 873.74B nhân dân tệ, bình quân ngày 19.86B nhân dân tệ.

ETF Hoa An về vàng (518880.SH) và ETF Quỹ Vàng Phú Quốc (518680.SH) lần lượt là hai ETF có quy mô lớn nhất bám theo hai chỉ số của vàng 9999 và vàng Thượng Hải. Xét theo khối lượng giao dịch trong thời gian gần đây, cả hai đều có dấu hiệu “bùng nổ khối lượng” rõ rệt.

(Nguồn: Ứng dụng Thị giá phong vân)

Từ đó có thể thấy: dù biên độ ròng hoàn mua của quỹ không lớn, nhưng khối lượng giao dịch so với trước đó đã rõ rệt tăng lên, cho thấy dòng vốn có mức phân hóa đáng kể.

Bùng nổ khối lượng rốt cuộc là do cú chấn động ngắn hạn làm người ta bật khỏi xe, hay là nền tảng logic đầu tư đã thật sự đổi?

Luồng nhiễu ngắn hạn, nhưng dài hạn vẫn có logic đầu tư không?

Nhìn ngắn hạn, trong bối cảnh tình hình địa chính trị nóng lên và rủi ro trì trệ kèm lạm phát toàn cầu tăng rõ rệt, các phát biểu của ngân hàng trung ương toàn cầu mang thiên hướng “diều hâu”. Kỳ vọng tăng lãi suất của thị trường đi lên; mức tăng của lãi suất danh nghĩa vượt kỳ vọng lạm phát, đẩy lãi suất thực đi lên, từ đó củng cố đồng USD.

Việc đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao gây sức ép lên vàng không sinh lãi—tức là nắm giữ tài sản vàng không nhận được lãi suất—dẫn đến dòng tiền rút khỏi thị trường vàng, khiến giá vàng điều chỉnh đáng kể.

(Nguồn: Chứng khoán招商)

Nhưng xét dài hạn, các yếu tố hỗ trợ như biến đổi trong cục diện địa chính trị, suy yếu niềm tin vào đồng USD và việc ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng vẫn chưa xuất hiện sự đảo ngược mang tính căn bản; vàng và bạc trong trung dài hạn vẫn có giá trị để phân bổ.

Ví dụ như ở Trung Quốc: tính đến cuối tháng 12 năm 2025, dự trữ vàng chính thức của Trung Quốc là 74.15M ounce, tăng thêm 30k ounce so với cuối tháng trước, cả năm cộng thêm 860 nghìn ounce. Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã liên tục tăng nắm giữ vàng trong 14 tháng.

Ngoài ra, đồng USD đang ở trong chu kỳ suy giảm mang tính cấu trúc. Dưới sức ép tổng hợp của “hai thâm hụt” (thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại), định giá cao và dòng vốn đảo chiều chảy ra, địa vị đồng tiền dự trữ quốc tế của USD đang phải đối mặt với một số thách thức.

Trong vài năm qua, tốc độ mở rộng “tín dụng” của đồng USD đã duy trì cao hơn tốc độ tăng của sản lượng thực tế của Mỹ. Nhưng nguồn cung của vàng tương đối ổn định, nên đồng USD so với vàng tiếp tục mất giá.

(Nguồn: Chứng khoán招商)

Bên cạnh đó, ông Yao Yuan của Công ty quản lý tài sản Amundi phương Đông cho rằng, chiến lược phân bổ truyền thống giữa cổ phiếu và trái phiếu hiện đang đối mặt với sự “mất hiệu lực”.

Tổ hợp cổ điển “60/40” (60% cổ phiếu, 40% trái phiếu) chịu áp lực vì mối liên hệ giữa trái phiếu Mỹ và cổ phiếu Mỹ đã chuyển từ âm sang dương; vì vậy, trái phiếu đã đánh mất chức năng “trú ẩn” như một công cụ phòng hộ. Khi cả cổ phiếu và trái phiếu cùng chịu áp lực, thị trường cần tìm một “bộ ổn định” như vàng.

Quay lại tầng vận hành: xung đột Mỹ-Iran vẫn đang ở thế giằng co, giá năng lượng vẫn ở mức cao; trong ngắn hạn không nên lạc quan tuyến tính. Muốn dựa vào biến động suất để kiếm câu chuyện thì rủi ro vẫn không nhỏ.

Nhưng ở một chiều khác, logic trung dài hạn của vàng vẫn chưa bị phá vỡ hoàn toàn; có thể cân nhắc mua dần ở các mức giá thấp hơn, chờ logic thông suốt hơn và việc điều chỉnh định giá hoàn tất. Tuy vậy, hiện tại thị trường vẫn đang ôm khá nhiều “ẩn số”; vừa đi vừa quan sát sẽ vững vàng hơn.

Tuyên bố miễn trách nhiệm: quỹ có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Báo cáo (bài viết) này dựa trên các thông tin công khai của thị trường (bao gồm nhưng không giới hạn các thông báo tạm thời, báo cáo định kỳ và nền tảng tương tác chính thức, v.v.) làm căn cứ cốt lõi cho nghiên cứu độc lập của bên thứ ba; Thị giá phong vân nỗ lực để các nội dung và quan điểm được trình bày trong báo cáo (bài viết) là khách quan, công bằng, nhưng không đảm bảo về độ chính xác, tính đầy đủ, tính kịp thời, v.v.; Các thông tin hoặc ý kiến được nêu trong báo cáo (bài viết) này chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị giá phong vân không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với mọi hành động được thực hiện do sử dụng báo cáo này.

Nội dung trên là do ứng dụng Thị giá phong vân tạo ra

Chưa được ủy quyền  Nghiêm cấm sao chép