Cổ phần Cao Cấp | Nhận định báo cáo tài chính năm 2025: Điểm chuyển biến trong hiệu suất công ty đã xuất hiện, kinh doanh quang điện và robot quốc tế mở ra không gian tăng trưởng mới

（Nguồn: Góc nhìn mới cho ngành sản xuất tiên tiến）

【Đông Ngô Máy móc】Chu Nhĩ Song 13915521100/ Lý Văn Ý 18867136239/ Vệ Dịch Kiệt/ Tiền Dao Thiên/ Hoàng Thụy/ Đàm Di Tân 17851090557/ Đào Trạch

Xếp hạng đầu tư: MUA (giữ nguyên)

1  Hiệu quả năm 2025 chịu áp lực do tác động của ngành, điểm ngoặt lợi nhuận Q4 đã xuất hiện

Năm 2025, công ty đạt doanh thu 36,50 tỷ RMB, giảm 18,43% so với cùng kỳ. Chủ yếu do chuỗi ngành của lĩnh vực quang điện nhìn chung đi xuống, trong đó doanh thu thiết bị cắt quang điện 2,42 tỷ RMB, giảm 88,04% so với cùng kỳ, chiếm 6,63%; doanh thu gia công cắt lát 18,62 tỷ RMB, tăng 43,85% so với cùng kỳ, chiếm 51,02%; doanh thu dây kim cương 7,98 tỷ RMB, tăng 15,12% so với cùng kỳ, chiếm 21,86%; doanh thu mảng đổi mới và các mảng khác 2,90 tỷ RMB, tăng 18,22% so với cùng kỳ, chiếm 7,94%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2025 là -0,41 tỷ RMB, mức lỗ thu hẹp so với cùng kỳ. Doanh thu quý 4 năm 2025 đạt 12,19 tỷ RMB trong một quý, tăng 16,92% so với cùng kỳ, tăng 11,63% so với quý trước; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 0,41 tỷ RMB, chuyển từ lỗ sang lãi so với cùng kỳ, tăng 493,46% so với quý trước.

2  Lợi nhuận cả năm nhìn chung chịu áp lực, điểm ngoặt Q4 đã xuất hiện

Tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2025 là 14,35%, giảm 4,63 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ suất lợi nhuận ròng bán hàng -1,11%, giảm 0,12 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ lệ chi phí trong kỳ là 16,59%, giảm 1,30 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Trong đó, tỷ lệ chi phí bán hàng là 2,02%, giảm 0,14 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ lệ chi phí quản lý là 7,53%, giảm 1,75 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ lệ chi phí R&D là 5,17%, giảm 0,38 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ lệ chi phí tài chính là 1,87%, tăng 0,97 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp quý 4 năm 2025 là 18,27%, tăng 12,32% so với cùng kỳ, tăng 4,54 điểm phần trăm so với quý trước; tỷ suất lợi nhuận ròng bán hàng là 3,37%, tăng 27,3% so với cùng kỳ, tăng 2,66 điểm phần trăm so với quý trước.

3  Nợ phải trả hợp đồng/hàng tồn kho biến động theo chiều ngược lại, dòng tiền ròng chi ra tăng so với cùng kỳ

Tính đến cuối năm 2025, nợ phải trả hợp đồng của công ty là 1,13 tỷ RMB, giảm 50,98% so với cùng kỳ; hàng tồn kho là 10,31 tỷ RMB, tăng 56,61% so với cùng kỳ. Dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh năm 2025 là -3,28 tỷ RMB, giảm 73,99% so với cùng kỳ; chủ yếu do tác động của chuỗi ngành quang điện, công ty giảm thanh toán tiền mua hàng.

4  Hiệu quả bước đầu của “phản chống cạnh tranh nội cuốn” trong quang điện, nhu cầu hải ngoại phục hồi đường cong tăng trưởng

（1）Trong nước: Xu hướng “phản chống nội cuốn” ở đầu chuỗi sản xuất quang điện đã được xác lập. Khi phía chính sách tăng cường quản trị đối với cạnh tranh vô trật tự, giá tấm wafer silicon quang điện đã bắt đầu mở kênh tăng trở lại. Hoạt động gia công cắt lát của công ty trở thành trụ cột doanh thu, được hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành. Khi khâu wafer bước vào thị trường bên mua, công ty có kỳ vọng dựa vào nghiên cứu phát triển sâu cho một mắt xích và hiệu ứng quy mô để xây dựng “rào cản chi phí thấp”, từ đó hưởng lợi trong giai đoạn thanh lọc của ngành.（2）Hải ngoại: Trong vòng ba năm, Tesla xây dựng lần lượt 100GW công suất sản xuất quang điện trên mặt đất và Space. Với vai trò là công ty đầu ngành về thiết bị cắt lát, công ty kỳ vọng sẽ được hưởng lợi đầy đủ.

5  Đi vào “đại dương xanh” robot, công nghệ lõi mở ra không gian mới

Công ty dựa vào nền tảng tích lũy công nghệ cốt lõi trong lĩnh vực thiết bị mài và vật liệu sợi vonfram, tích cực triển khai thị trường “đại dương xanh” robot hình người, đã đạt được đột phá về đơn hàng và đưa sản phẩm vào thực tế.(1) Từ công nghệ mài đến máy mài vit me: Trục vít me bi lăn trụ cột hành tinh là bộ phận cốt lõi của cơ cấu chấp hành tuyến tính cho robot hình người, còn máy mài là thiết bị then chốt cho sản xuất và chế tạo của nó. Khi vào năm 2025, Tesla Optimus bước vào sản xuất quy mô nhỏ hàng loạt, nhu cầu đối với thiết bị ở thượng nguồn có khả năng sẽ được giải phóng trước. Dựa trên nền tảng công nghệ mài vững chắc, công ty có thể nhanh chóng hoàn tất phát triển bản mẫu máy mài ren ngoài/ren trong, và kỳ vọng chiếm lợi thế ở giai đoạn bùng nổ ban đầu của chuỗi công nghiệp.(2) Từ dây kim cương dây sợi vonfram đến dây gân ngón tay khéo (dây gân ngón tay khéo): Truyền động bằng dây gân là một trong các giải pháp công nghệ chủ đạo để thực hiện thao tác tinh xảo của “bàn tay khéo” robot. So với vật liệu polyethylene truyền thống, dây gân ngón tay khéo bằng sợi vonfram có khả năng chịu tải mạnh hơn và hiệu năng chống creep (biến dạng chậm) tốt hơn, từ đó giúp bàn tay khéo có năng lực vận hành ổn định hơn. Hiện tại, công ty đã hoàn tất phát triển sản phẩm và đưa vào giai đoạn thử nghiệm với khách hàng đầu ngành, đạt đột phá về đơn hàng quy mô nhỏ.

Dự báo lợi nhuận và khuyến nghị đầu tư

Xét đến nhịp độ ghi nhận doanh thu theo đơn hàng, chúng tôi điều chỉnh dự báo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ của công ty cho giai đoạn 2026-2027 lần lượt là 1,5 (giá trị cũ 1,3)/2,1 (giá trị cũ 2,4) tỷ RMB. Dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2028 là 2,5 tỷ RMB. Vốn hóa hiện tại tương ứng PE lần lượt là 74/51/43 lần, duy trì khuyến nghị “MUA”.

Cảnh báo rủi ro

Nhu cầu của ngành quang điện không đạt kỳ vọng, nghiên cứu phát triển công nghệ mới không đạt kỳ vọng, và kế hoạch công nghiệp hóa cho hoạt động kinh doanh mới không đạt kỳ vọng.

Đông Wu Mechanical Team

Đội ngũ nghiên cứu của Đông Wu Mechanical - Vinh danh

2024 Nhà phân tích tốt nhất Tân Phú (New Fortune) Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 4

2024 Nhà phân tích Huy chương vàng của Wind Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 1

2023 Nhà phân tích tốt nhất Tân Phú (New Fortune) Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 4

2023 Nhà phân tích Huy chương vàng của Wind Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 1

2022 Nhà phân tích tốt nhất Tân Phú (New Fortune) Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 3

2022 Nhà phân tích Huy chương vàng của Wind Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 2

2021 Nhà phân tích tốt nhất Tân Phú (New Fortune) Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 3

2021 Nhà phân tích Huy chương vàng của Wind Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 1

2020 Nhà phân tích tốt nhất Tân Phú (New Fortune) Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 3

2020 Giải nhà phân tích phía bán Cầu pha lê Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 5

2019 Nhà phân tích tốt nhất Tân Phú (New Fortune) Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 3

2017 Nhà phân tích tốt nhất Tân Phú (New Fortune) Ngành máy móc (Cơ khí) Hạng 2

2017 Giải thưởng “Ngôi sao trâu” cho Nhà phân tích xuất sắc nhất Ngành thiết bị cao cấp Hạng 2

Nguồn tin phong phú, diễn giải chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance APP