Đạo luật CLARITY tạm nghỉ chưa được giải quyết. Đây là những gì điều đó có nghĩa cho tháng Tư.

Lớp thông tin tình báo dành cho các chuyên gia fintech tự suy nghĩ.

Thông tin tình báo nguồn sơ cấp. Phân tích gốc. Các bài đóng góp từ những người đang định hình ngành.

Được các chuyên gia tại JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna và hơn thế nữa tin tưởng.

Tham gia FinTech Weekly Clarity Circle →

Phiên làm việc cuối cùng của Thượng viện trước kỳ nghỉ Phục Sinh diễn ra vào ngày 26 tháng 3. Từ ngày 30 tháng 3 đến ngày 9 tháng 4, họ chỉ tiến hành các phiên họp hình thức — không có bỏ phiếu, không có hoạt động, không có các thượng nghị sĩ ở sàn. Thượng viện quay trở lại phiên họp đầy đủ vào ngày 13 tháng 4. Dự luật CLARITY bước vào giai đoạn tạm dừng đó, mang theo văn bản lợi suất stablecoin ngày 23 tháng 3 làm cơ sở ban đầu, không chỉnh sửa.

Một bản thảo đã được sửa đổi đã được kỳ vọng sẽ xuất hiện trước khi giai đoạn phiên họp hình thức bắt đầu. Nó đã không được công bố. Các cuộc đàm phán tiếp tục diễn ra trong hậu trường, và một phát ngôn viên của Thượng nghị sĩ Tillis xác nhận rằng văn bản cập nhật dự kiến sẽ được đưa ra trong tuần này trong thời gian nghỉ, sau thêm các cuộc trò chuyện với các bên liên quan trong ngành và các ngân hàng.

Văn bản hiện đang tồn tại là văn bản cấm lợi suất thụ động đối với số dư stablecoin, chỉ cho phép phần thưởng dưới dạng các hoạt động mang tính chất được xác định hẹp, và trao cho SEC, CFTC và Bộ Tài chính mười hai tháng để xác định chính xác điều gì là được phép. Đó là văn bản mà các ngân hàng có thể chấp nhận. Đó là văn bản mà Coinbase một cách riêng tư đã nói với nhân viên của Thượng viện rằng họ không thể chấp nhận sau khi xem xét bản thảo ngày 23 tháng 3.

ĐỌC THÊM: Cập nhật Dự luật CLARITY: Có vẻ như các ngân hàng vẫn đang thắng

Khi các cuộc đàm phán nối lại vào tháng 4, lập trường ban đầu không phải là trung lập. Đó là bản thảo có lợi cho ngân hàng. Đó là cách bạn giành chiến thắng trong một cuộc đàm phán lập pháp mà không cần giành chiến thắng một cách chính thức. Bạn để đồng hồ chạy.

Tín hiệu PCAST

Cơ cấu của Hội đồng Tư vấn của Tổng thống về Khoa học và Công nghệ (PCAST), được công bố vào ngày 25 tháng 3, vạch ra vị thế thực tế của Nhà Trắng chính xác hơn bất kỳ tuyên bố công khai nào. Marc Andreessen và Fred Ehrsam đều là thành viên PCAST. Cả hai đều công khai ủng hộ Dự luật CLARITY vào tháng 6.88Bất chấp các hạn chế về lợi suất stablecoin — đúng vào thời điểm khi quyết định rút lui của Coinbase đe dọa làm sụp đổ dự luật. Giờ đây, cả hai đang nằm trong cấu trúc tư vấn công nghệ cấp cao nhất của Tổng thống trong chính phủ Hoa Kỳ.

Brian Armstrong thì không.

Như FinTech Weekly đã đưa tin khi PCAST được công bố, sự chia rẽ trong ngành hồi tháng 1 đã tạo ra hai phe. Một phe chấp nhận thỏa hiệp về lợi suất như cái giá của một khuôn khổ mang lại lợi ích cho hệ sinh thái rộng hơn. Phe còn lại đặt điều kiện là lợi suất phải được đáp ứng để hỗ trợ. Những người gần Nhà Trắng nhất về mảng crypto là những người đã chấp nhận thỏa hiệp. Người không chấp nhận thì nằm ngoài cấu trúc.

Điều này không có nghĩa là Nhà Trắng đã chính thức từ bỏ lập trường của Coinbase. Nó có nghĩa là hạ tầng tư vấn bao quanh Tổng thống trong các vấn đề crypto được lấp đầy bởi phe có thể chấp nhận văn bản có lợi cho ngân hàng. Khi các cuộc đàm phán về việc chỉnh sửa (markup) của tháng 364.1Mắt đầu, đó là bối cảnh mang tính thể chế xung quanh bàn đàm phán.

Coinbase đang bảo vệ điều gì

Lý lẽ thương mại đằng sau lập trường của Coinbase nằm trong các hồ sơ SEC của chính công ty. Công ty tạo ra 1.348,8 triệu USD doanh thu từ stablecoin trong cả năm 2025 — xấp xỉ 19,6% trên tổng doanh thu ròng 6.883,4 triệu USD của họ. Trong quý 4 năm 2025, doanh thu từ stablecoin đạt mức kỷ lục 364,1 triệu USD, được thúc đẩy bởi lượng USDC trung bình được giữ trong các sản phẩm của Coinbase đạt mức cao mọi thời đại là 1.3Bỷ USD.

Mô hình doanh thu phụ thuộc vào việc phân phối một phần lãi suất kiếm được từ dự trữ USDC cho những người dùng đủ điều kiện dưới dạng phần thưởng. Văn bản lợi suất ngày 23 tháng 3 cấm đúng cấu trúc đó — trực tiếp, gián tiếp, và thông qua bất kỳ thứ gì về mặt kinh tế hoặc chức năng tương đương với lãi suất ngân hàng. Lệnh cấm này không hề mơ hồ. Đó là mô hình thương mại.

Thông tin liên lạc của cổ đông của Coinbase mô tả chương trình phần thưởng như một động lực chính cho sự tăng trưởng và mức độ áp dụng USDC. Cả hai phần của tuyên bố đó đều đúng. Chương trình phần thưởng thúc đẩy việc người dùng nhận và sử dụng USDC. Việc hạn chế nó sẽ tái cấu trúc một dòng doanh thu đã đóng góp hơn 17.8Bỷ USD cho doanh thu hàng đầu của công ty trong năm ngoái. Lập trường của Armstrong mang tính logic về mặt thương mại. Và cũng là lần thứ hai, đây là lập trường khiến dự luật bị đình trệ khi Thượng viện đình chỉ hoạt động kinh doanh bình thường.

ĐỌC THÊM: Tài chính vận động tranh cử của Dự luật CLARITY: Phân tích Fintech Weekly về ai đang tài trợ cho ngành—và những người quyết định số phận của chính nó.

Vì sao người nắm giữ XRP đang giận dữ

Phong trào #BoycottCoinbase xuất hiện trên X từ ngày 25 tháng 3 chủ yếu đến từ cộng đồng XRP. Lý lẽ mang tính cụ thể và trực diện.

Ngày 17 tháng 3, SEC và CFTC đã công bố một thông cáo diễn giải chung trong đó chính thức nêu XRP là một hàng hóa kỹ thuật số — cùng với Bitcoin, Ethereum, Solana và 1.35Bài sản khác — qua đó loại nó khỏi phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán. Các quy định về cấu trúc thị trường của Dự luật CLARITY sẽ đưa sự phân loại đó vào luật liên bang, khiến nó trở nên vĩnh viễn và chỉ có thể đảo ngược duy nhất thông qua một hành vi của Quốc hội. Một vị chủ tịch SEC tương lai không thể hủy bỏ một đạo luật.

Người nắm giữ XRP được hưởng lợi trực tiếp và đáng kể từ việc Dự luật CLARITY được thông qua. Mô hình doanh thu từ stablecoin của Coinbase chính là thứ đang ngăn cản việc thông qua đó — lần thứ hai. Sự tẩy chay chính là cách cộng đồng gắn một “chi phí thương mại” vào một trở ngại lập pháp đang khiến họ phải trả giá bằng một kết quả pháp lý mà họ đã dành nhiều năm để đấu tranh.

Cơn giận đã được tiếp thêm nhiên liệu trong cuối tuần này nhờ việc các phát biểu năm 2023 của cựu Giám đốc Công nghệ của Ripple là David Schwartz được đưa lại. Tháng 5 năm 2023, Schwartz nói công khai rằng câu chuyện về việc XRP được niêm yết trên Coinbase là điều anh ấy mong có thể kể, nhưng không thể.

Sau đó, ông mô tả một điều mà ông đã gắn nhãn rõ ràng là một “giả định hoàn toàn bịa đặt” — một sàn giao dịch từ chối niêm yết một token dù có các động lực thương mại rõ ràng, yêu cầu hàng triệu USD để làm điều đó, và cuối cùng đã đạt được thỏa thuận. Schwartz không xác nhận rằng giả định đó phản ánh sự kiện có thật và cũng không nêu tên Coinbase. Những lời này đã được lan truyền lại trên X trong cuối tuần này, được loại bỏ phần đóng khung theo kiểu giả định, và được khuếch đại bởi sự bực tức hiện có của cộng đồng đối với Dự luật CLARITY. Hai vấn đề này không giống nhau. Chúng đến cùng lúc vì sự giận dữ đã tồn tại sẵn.

Cổ phiếu của Coinbase đóng cửa ở mức thấp nhất kể từ tháng 2 vào ngày 26 tháng 3 và đã tiếp tục giảm. COIN đang giao dịch ở khoảng $161, giảm xấp xỉ 65% so với đỉnh $444,65 đạt vào tháng 7 năm 2025. Sự sụt giảm phản ánh áp lực của thị trường crypto nói chung và điều kiện vĩ mô — không phải bản thân sự tẩy chay, thứ xuất hiện sau các biến động mạnh nhất. Nhưng cái giá chính trị trong cộng đồng crypto là có thật và đang tăng dần.

Nguồn: Yahoo! Finance

Chuyện gì sẽ xảy ra vào tháng 4

Việc markup của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện nhắm vào hai tuần cuối của tháng 4. Chủ tịch Tim Scott quyết định lịch trình. Trước khi ông ấy ấn định ngày, văn bản về lợi suất cần phải giữ vững, và các vấn đề còn tồn đọng ngoài phần lợi suất — các điều khoản DeFi, việc phân loại token, và cách xử lý việc token hóa — cần phải được giải quyết. Đó là những vấn đề sẽ chiếm thời gian của các bên đàm phán trong giai đoạn nghỉ giải lao trước khi Thượng viện quay trở lại phiên họp đầy đủ vào ngày 13 tháng 4.

Văn bản về lợi suất đưa vào lần markup đó sẽ được thương lượng dựa trên một cơ sở mang tính thân thiện với ngân hàng: không có “crypto czar” điều phối quá trình từ bên trong Nhà Trắng, với một cấu trúc tư vấn PCAST được nghiêng về phía phe chấp nhận khuôn khổ hiện tại, và với một Coinbase mà lần phản đối thứ hai của họ đã khiến họ mất “vốn chính trị” mà họ đã tốn nhiều năm xây dựng bên trong Washington.

Các ngân hàng không cần phải thắng lập luận vào tháng 3. Họ chỉ cần để Thượng viện về nhà với văn bản của họ còn nguyên vẹn.

Đó là những gì đã xảy ra.

Ghi chú của biên tập viên: Chúng tôi cam kết về độ chính xác. Nếu bạn phát hiện có sai sót hoặc có thêm thông tin, vui lòng gửi email [email protected].