Ngay tối nay lúc 8:30! Bản phát hành phi nông nghiệp đầu tiên dưới chiến tranh Trung Đông: Liệu Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất hay tăng lãi suất?

① Cơ quan Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 vào 20:95kối nay (giờ Bắc Kinh); ② với tư cách là báo cáo phi nông nghiệp đầu tiên của Mỹ phản ánh tác động của cuộc chiến ở Trung Đông, các nhà đầu tư chắc chắn sẽ xem xét kỹ các số liệu chi tiết của báo cáo việc làm để đánh giá xu hướng lãi suất cụ thể của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào thời điểm cuối năm nay.

Cơ quan Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 vào 20:92kối nay (giờ Bắc Kinh). Với tư cách là báo cáo phi nông nghiệp đầu tiên của Mỹ phản ánh tác động của cuộc chiến ở Trung Đông, các nhà đầu tư chắc chắn sẽ xem xét kỹ các số liệu chi tiết của báo cáo việc làm để đánh giá xu hướng lãi suất cụ thể của Fed vào thời điểm cuối năm nay.

Điều đáng nói là, do kỳ nghỉ Lễ Thứ Sáu Tuần Thánh (Good Friday), thị trường chứng khoán Mỹ tối nay sẽ đóng cửa, vì vậy những tác động nhiều hơn từ thời điểm công bố dữ liệu phi nông nghiệp có thể phải đến thứ Hai tuần sau mới thể hiện rõ ràng hơn. Tất nhiên, thị trường ngoại hối và trái phiếu tối nay khi dữ liệu phi nông nghiệp được công bố vẫn sẽ diễn ra giao dịch bình thường; trong không khí kỳ nghỉ với thanh khoản thấp, các nhà giao dịch ở thị trường trái phiếu và kỳ hạn có thể cần phòng ngừa biến động thị trường bị khuếch đại.

** Thị trường dự kiến tối nay dữ liệu phi nông nghiệp sẽ thể hiện ra sao? **

** Theo dự báo của các nhà kinh tế được giới truyền thông khảo sát, số lượng việc làm phi nông nghiệp mới tăng thêm của Mỹ trong tháng 3 dự kiến đạt 60k, đảo ngược tình trạng giảm bất ngờ 95k việc làm trong tháng 2 do làn sóng đình công quy mô lớn của nhân viên y tế.**

Nếu dữ liệu phù hợp với kỳ vọng, mức tăng theo tháng này sẽ gần như tương đương với tháng 3 năm ngoái, và có thể đủ để đạt “điểm hòa vốn” của thị trường việc làm Mỹ hiện tại, tức là số lượng việc làm cần thiết để giữ tỷ lệ thất nghiệp ổn định trong bối cảnh số lượng người nhập cư giảm mạnh.

** Hiện tại, mức chênh dự báo của các tổ chức Phố Wall đối với dữ liệu tối nay nhìn chung là khá lớn—kịch bản lạc quan nhất dự kiến số lao động phi nông nghiệp tháng 126kăng 150k, trong khi kịch bản bi quan nhất thì dự kiến sẽ giảm 15k, đánh dấu “phi nông nghiệp âm” liên tiếp tháng thứ hai. **

** Về tỷ lệ thất nghiệp, các nhà kinh tế dự kiến tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong tháng 3 có thể được giữ ổn định ở mức 4,4%.** Mặc dù theo chuẩn mực trước đây, khi dữ liệu phi nông nghiệp của Mỹ trong một tháng chỉ tăng “tầm con số hàng chục” thì nó trông có vẻ khá yếu ớt, nhưng hiện nay các con số tương tự có lẽ đã đủ để giữ tỷ lệ thất nghiệp Mỹ ổn định, thậm chí không chừng vẫn là một màn thể hiện dữ liệu khá tốt.

Guy Berger, nhà kinh tế trưởng của Homebase, đơn vị cung cấp dịch vụ quản lý lực lượng lao động cho doanh nghiệp nhỏ, cho biết: “Chúng ta phải điều chỉnh lại cách nhìn đối với dữ liệu việc làm tốt/xấu.”

Chủ tịch Fed, ông Jerome Powell, trong buổi họp báo sau quyết định của Fed hồi tháng trước cũng từng nói rằng “điểm hòa vốn” của đà tăng trưởng việc làm Mỹ hiện ở mức thấp; con số mà Fed trước đó sử dụng vào khoảng 50k, nhưng ông ngầm cho thấy hiện có thể thấp đến mức bằng không—điều này là hợp lý trong bối cảnh dòng sụp đổ của lao động nhập cư giảm mạnh (đồng thời ảnh hưởng đến cả số người có việc làm trong tử số và quy mô lực lượng lao động trong mẫu số).

** Cần lưu ý rằng, biến động trong báo cáo phi nông nghiệp của Mỹ trong hai tháng qua có thể nói là rất lớn—tháng 211kăng thêm 126k việc làm phi nông nghiệp (mạnh hơn dự báo), trong khi tháng 2 lại bất ngờ ghi nhận mức mất 92k việc làm; vì vậy, trong báo cáo phi nông nghiệp tối nay sẽ có những điều chỉnh như thế nào đối với số liệu của hai tháng trước, và đó cũng sẽ là một điểm đáng chú ý lớn đối với những người tham gia thị trường.**

** Sự ảm đạm bất thường của phi nông nghiệp tháng 2 có thể là do bị “vặn méo” không?**

** Nhìn chung, các bên trong ngành hiện phổ biến cho rằng dữ liệu phi nông nghiệp ghi nhận giảm 92k việc làm trong tháng 2 quả thực rất đáng lo ngại—nhưng đằng sau đó có thể tồn tại một số sự “vặn méo”: khoảng 30k người lao động của Tập đoàn Caesar Health Care và Starbucks lúc đó đang đình công, nên không được tính vào “đại quân” lao động; đồng thời thời tiết mùa đông khắc nghiệt đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến ngành xây dựng cũng như ngành giải trí và khách sạn.**

Nếu loại trừ hai tác động này, thì việc tạo ra việc làm tiềm năng thực tế gần với mức giảm 30k đến 40k vị trí việc làm. Dù vẫn yếu ớt, nhưng sẽ không đến mức quá nghiêm trọng.

** Trong bối cảnh xem trước phi nông nghiệp tháng 3, nhiều ngân hàng đầu tư hiện cũng dự kiến rằng những yếu tố bất lợi của dữ liệu việc làm tháng 2 nói trên có thể sẽ được giảm bớt, thậm chí có thể phần nào nâng đỡ hiệu suất của dữ liệu tháng 3.** Nhà phân tích của TD Securities đã chỉ ra rằng họ dự kiến số lượng lao động phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 3 sẽ tăng vừa phải 30k.

“Việc đảo ngược tác động của thời tiết và đình công dự kiến sẽ khiến cơ cấu việc làm giống như cuối năm 2025, khi ngành chăm sóc sức khỏe trong tháng này đóng góp hỗ trợ lớn. Chúng tôi cũng dự kiến tỷ lệ thất nghiệp sẽ được duy trì ở mức 4,4%, dù vẫn có rủi ro tăng lên. Tiền lương trung bình theo giờ theo tháng có thể tăng nhẹ 0,2%, tương đương tăng 3,6% theo năm so với cùng kỳ,” TD Securities bổ sung.

Công ty xử lý dữ liệu tự động (ADP) trước đó trong tuần đã báo cáo rằng số lượng việc làm trong khu vực tư nhân tháng 150kăng 62k người. Trong phần đánh giá báo cáo, Nela Richardson, nhà kinh tế trưởng của ADP, cho biết: việc tuyển dụng nhìn chung vẫn ổn định, đồng thời tăng trưởng việc làm trong tháng đó đang nghiêng về một số ngành nhất định, bao gồm y tế (tháng 2 ghi nhận sụt giảm mạnh).

** Goldman Sachs ước tính số lượng phi nông nghiệp tăng thêm trong tháng 3 sẽ cao hơn một chút so với kỳ vọng đồng thuận của thị trường—đạt 70k.**

Các yếu tố tích cực cho phi nông nghiệp theo đánh giá của Goldman Sachs bao gồm: lực đẩy 32k do việc đình công của công nhân kết thúc; sự hồi phục mang tính mùa vụ sau khi tăng trưởng bị kéo xuống bởi thời tiết khắc nghiệt trong tháng 2; và số lượng người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tháng 3 trung bình giảm xuống 211k, thấp hơn mức 220k của tháng 2.

Về các yếu tố bất lợi, Goldman Sachs dự kiến số việc làm ở khu vực chính phủ giảm 5.000 người (chính phủ liên bang giảm 10k, trong khi chính phủ của các bang và chính quyền địa phương tăng thêm 5.000 người một phần bù đắp).

Các yếu tố hỗn hợp/trung tính thì là các chỉ báo khác đo lường tăng trưởng việc làm trong tháng 3 cho thấy lẫn lộn cả tin tốt và tin xấu. Các chỉ báo việc làm mà Goldman Sachs theo dõi cho thấy xu hướng trung bình rằng tăng trưởng việc làm trong tháng 3 ở mức 69k người.

** Tác động của chiến sự Trung Đông tạm thời vẫn còn hạn chế?**

** Là báo cáo phi nông nghiệp đầu tiên dưới tác động của chiến sự Trung Đông, nhiều nhà đầu tư tối nay còn muốn biết một điều—đó là chiến sự này thực sự tác động lớn đến mức nào đối với lực lượng lao động của Mỹ.** Tuy nhiên, giới trong ngành nhìn chung cho rằng hiện vẫn còn quá sớm để đánh giá chiến sự có thể ảnh hưởng đến mức độ nào đối với thị trường lao động dễ tổn thương của Mỹ; ít nhất thì báo cáo tháng 3 khó có khả năng cho thấy tác động quá lớn.

Nancy Vanden Houten, nhà kinh tế trưởng của Oxford Economics, trong một tuyên bố hôm thứ Năm cho biết: “Cuộc chiến giữa Mỹ/Israel và Iran khiến thị trường lao động càng trở nên dễ tổn thương hơn, nhưng bất kỳ ảnh hưởng nào cũng cần một khoảng thời gian để thể hiện. Số liệu mới về đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã xác nhận điều này; những dữ liệu đó cho thấy tình trạng thị trường lao động vẫn ổn định.”

Goldman Sachs hiện là đơn vị duy nhất công khai mô hình hóa tác động của cú sốc dầu lên thị trường lao động—ngân hàng này ước tính rằng đến cuối năm, số lượng việc làm của Mỹ trung bình mỗi tháng sẽ bị kéo lùi khoảng 10k người, chủ yếu tập trung ở các ngành giải trí và khách sạn cũng như bán lẻ, do chi phí năng lượng xói mòn thu nhập thực tế của các hộ gia đình.

Tuy nhiên, ** Goldman Sachs chỉ ra rằng điểm mấu chốt nằm ở thời gian truyền dẫn tác động của chiến sự thường trễ 4 đến 8 tuần. Trong giai đoạn khảo sát phi nông nghiệp tháng 3, tuyển dụng chủ yếu phản ánh tâm lý từ cuối tháng 2 đến đầu tháng 3—vì vậy dữ liệu tháng 3 có thể trông vẫn ổn, còn thời điểm thực sự gây tổn hại sẽ là vào tháng 4 và tháng 5.**

** Tất nhiên, xét đến việc chiến sự Trung Đông này đã khiến thị trường liên tục dao động về kỳ vọng lãi suất của Fed, lúc tăng lãi suất lúc giảm lãi suất, thì dù dữ liệu phi nông nghiệp tối nay tốt hay xấu, trong phần lớn trường hợp vẫn có thể tiếp tục ảnh hưởng đến xu hướng nghiêng của cán cân lãi suất Fed.**

Xét theo định giá lãi suất, trước khi cuộc xung đột Mỹ-Iran bùng phát vào ngày 28/2, hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) đã định giá việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất nhiều hơn hai lần trong năm nay (mỗi lần 25 điểm cơ bản). Sau đó, các kỳ vọng này bị xóa bỏ do lo ngại lạm phát, và các nhà giao dịch bắt đầu định giá rằng bước tiếp theo của Fed có thể là tăng lãi suất. Nhưng gần đây, thị trường lại bắt đầu định giá rằng Fed có thể tiến gần hơn tới kịch bản giảm lãi suất.

Tom di Galoma, Giám đốc điều hành (Managing Director) của Mischler Financial Group, cho biết: “Khả năng cao dữ liệu phi nông nghiệp lần này sẽ mạnh hơn dự báo của thị trường trái phiếu; trước kỳ nghỉ Lễ Phục sinh kéo dài bốn ngày ở Anh và châu Âu, cả tuần đều diễn ra hoạt động né rủi ro và đóng vị thế.”

** Nhóm chuyên viên phân tích của Fxstreet cũng cho biết: nếu số lượng việc làm phi nông nghiệp cao hơn 220kột cách bất ngờ, có thể khiến thị trường phải đánh giá lại khả năng Fed sẽ tăng lãi suất, và đồng thời hỗ trợ đồng USD. Ngược lại, nếu dữ liệu dưới 500.000, đặc biệt nếu kèm theo tỷ lệ thất nghiệp tăng, USD có thể khó vượt trội so với các đồng tiền khác. **

（Nguồn: Caixin Finance）