Vàng lao dốc, dầu thô bay cao, cuộc chiến mua bán lớn của các hàng hóa toàn cầu diễn ra hỗn loạn

Bài phát biểu của Trump khuấy động thị trường hàng hóa cơ bản toàn cầu.

Ngày 2/4, giá vàng quốc tế vào khoảng 9:00 sáng đã lao dốc thẳng đứng, chuyển từ tăng sang giảm; mức thấp nhất chạm gần 4649 USD mỗi ounce. Trong khi đó, dầu Brent lại bứt phá mạnh lên mức 106 USD/thùng, tăng hơn 5% trong ngày.

Trước đó, tâm lý phòng ngừa rủi ro của thị trường được kéo lên trở lại, giá vàng quốc tế trong tuần này đã leo dốc liên tục, tăng bền bỉ và tiến vững đến ngưỡng 4800 USD.

Các nhân sĩ trong ngành phân tích với phóng viên của Tài chính thứ Nhất rằng logic định giá rủi ro địa缘 đã bị “tách nhánh”; thị trường đã bước vào mô hình giao dịch “nhanh vào nhanh ra”, và rủi ro biến động đang trở thành biến số then chốt để thử thách năng lực quản trị rủi ro của nhà đầu tư. Khi Trump tuyên bố “trong tương lai hai đến ba tuần sẽ tiến hành đòn tấn công cực kỳ dữ dội vào Iran”, cuộc chiến giành hàng hóa cơ bản chủ đạo bởi cục diện địa缘 này có lẽ sẽ tiếp tục diễn biến với rủi ro biến động cao.

Logic phòng hộ của vàng thay đổi, giao tranh phe mua và phe bán kịch liệt

Theo tin của Tân Hoa Xã, tối 1/4 (giờ địa phương) Tổng thống Mỹ Trump đã có bài phát biểu (sáng 2/4 theo giờ Bắc Kinh), tự nhận rằng đã giành “chiến thắng nhanh chóng, mang tính quyết định và áp đảo” trong chiến sự với Iran.

Ngay sau đó, tài sản toàn cầu dao động mạnh; vàng là nơi chịu ảnh hưởng đầu tiên. Tính đến thời điểm đăng bài, vàng giao ngay ở mức 4673 USD/ounce. Hợp đồng tương lai vàng COMEX giảm 2,6%, về 4688 USD/ounce. Trước đó, giá vàng quốc tế đã tăng liên tiếp bốn ngày.

“Mối động sáng nay của thị trường vàng không phải một đợt điều chỉnh kỹ thuật đơn giản.” Các nhà giao dịch nói trên cho biết: giá vàng vừa mới lấy lại ngưỡng 4800 USD; chỉ trong vài phút sau bài phát biểu của Trump đã diễn ra “cú nhảy từ cao xuống” (lao dốc mạnh), điều này phản ánh phần lớn sự mong manh và tính đầu cơ của dòng tiền trên thị trường hiện tại. Cả dòng tiền phe mua lẫn phe bán đều cho thấy xu hướng “nhanh vào nhanh ra”; biến động (volatility) của vàng được khuếch đại rõ rệt.

Phân tích của Chứng khoán Đông Ngô cho rằng hiện tại, định giá rủi ro địa缘 trên thị trường đang thể hiện rõ đặc trưng “theo kiểu xung”: tin tức kích thích gây ra cú tăng vọt; kỳ vọng được hiện thực hóa hoặc đảo chiều thì lại dẫn tới cảnh tháo chạy theo hiệu ứng đám đông. Viện nghiên cứu của Công ty Cổ phần Thương mại Tương lai Thâm Tân (申银万国期货) nhận định rằng dù các yếu tố kìm nén vàng kim loại quý trong ngắn hạn đã có phần được nới lỏng, nhưng thị trường vẫn chưa hình thành đồng thuận tăng một chiều; cuộc giao tranh quyết liệt giữa dòng tiền chốt lời và dòng tiền phòng hộ rủi ro khiến biên độ dao động trong ngày mở rộng đột ngột.

Chứng khoán Hoa Thái (华泰证券) nhận định rằng đợt giảm giá vàng gần đây chủ yếu do tác động của việc siết thanh khoản (liquidity squeeze). Khi đối mặt rủi ro, nhà đầu tư có xu hướng nắm giữ tiền mặt; các tài sản như vàng cũng sẽ phải đối mặt với áp lực bán tháo. Tình huống vĩ mô tương tự có thể tham khảo sự kiện khủng hoảng dầu mỏ 1973-1975: lúc đó giá vàng trải qua “hai lần rơi, hai lần lên”; trong giai đoạn đó, việc siết thanh khoản do né tránh rủi ro và suy thoái kinh tế hình thành là nguyên nhân chính khiến giá vàng giảm.

Về triển vọng giá vàng, quan điểm của các tổ chức có sự phân hóa rõ rệt. Công ty Tương lai Đồng Kim Nguyên (铜冠金源期货) cho biết: dựa trên việc giá vàng trong những ngày gần đây thể hiện mạnh hơn giá bạc, logic của “giao dịch theo cấu trúc trễ (滞涨)” đang tiến dần tới hồi kết; tuy vậy, cho đến thời điểm hiện tại, việc điều chỉnh đối với kim loại quý có thể đã kết thúc vẫn còn là quá sớm. Tỷ lệ giá vàng/bạc (kim loại quý) có khả năng tiếp tục được khôi phục đi lên.

Ở một hướng khác, Goldman Sachs vẫn duy trì lập trường lạc quan dài hạn, dự báo đến cuối năm 2026 giá vàng có thể lên 5400 USD/ounce. Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng cảnh báo rằng nếu eo biển Hormuz tiếp tục bị xáo trộn, trong ngắn hạn vàng vẫn có thể chịu áp lực bán tháo thêm.

Ngoài ra, các tổ chức đã dự đoán diễn biến tiếp theo của xung đột. Kể cả khi sự kiện địa缘 kết thúc, vàng cũng chưa chắc là “tin xấu một chiều”. Nhà phân tích của IG Tony Sycamore cho biết: nếu xung đột kết thúc, đó có thể là con dao hai lưỡi đối với vàng. Một mặt, nếu đạt được hiệp ước hòa bình bền vững, lực mua phòng hộ địa缘 hỗ trợ giá vàng trong thời gian chiến tranh có thể suy yếu; nhưng mặt khác, nếu giá dầu giảm trở lại và áp lực lạm phát được giảm bớt, kỳ vọng thị trường về việc Fed Mỹ giảm lãi suất vào năm 2026 có thể được thổi bùng trở lại, điều này lại có thể hỗ trợ cho vàng.

Phần bù địa缘 đẩy “trục trung tâm” giá dầu lên cao, tổ chức nhận định “không quay lại được mức 65 USD”

So với dao động dữ dội của vàng, diễn biến của thị trường dầu thô lại cho thấy “rõ ràng về hướng đi và đủ lực đà”. Ngày 2/4, dầu Brent đã vượt qua ngay mức 106 USD/thùng; trong ngày tăng mạnh 4,78%.

Phần bù địa缘 nâng “mức giá trung tâm” của dầu thô, trong đợt tăng giá dầu hiện tại, hợp đồng tương lai dầu WTI đã leo dốc từ quanh mức 65 USD/thùng; đến tháng 3 đã từng tăng vọt lên 113 USD; mức tăng lũy kế trong tháng đạt 51%, mức tăng trong năm đạt 83%.

Robert Reaney, Trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa của Ngân hàng Tây Thái Bình Dương, phân tích: “Bài phát biểu của Trump không làm thay đổi thực tế cơ bản của thị trường—eo biển thực tế đã bị đóng trong một tháng, dòng chảy dầu thô vẫn bị hạn chế nghiêm trọng; việc gián đoạn trong tương lai ít nhất vài tuần, thậm chí lâu hơn, vẫn có thể xảy ra.” Ông bổ sung rằng ông dự kiến trong ngắn hạn dầu Brent sẽ giao dịch trong biên 95 đến 110 USD/thùng.

Theo đưa tin của Đài Truyền hình Trung ương Trung Quốc (CCTV News), vào ngày 1/4 giờ địa phương, Tổng thống Mỹ Trump nói rằng Mỹ trong quá khứ không cần eo biển Hormuz, và hiện tại cũng không cần. Đối với những quốc gia cần đi qua eo biển Hormuz để lấy dầu, Trump đã kêu gọi các nước này hoặc “mua dầu từ Mỹ”, hoặc trực tiếp đến eo biển Hormuz “cướp dầu”.

“Dù ngày mai có ngừng bắn, giá dầu cũng không quay lại được.” Đây là sự đồng thuận chung của các tổ chức trên thị trường về logic định giá dầu thô hiện tại. Andy Lippo, Giám đốc công ty tư vấn dầu mỏ LiBpo (美国利波石油咨询公司), cho rằng: ngay cả khi xung đột kết thúc ngày mai, giá dầu có thể sẽ giảm ngay 10 đến 15 USD, nhưng tuyệt đối không thể quay về mức khoảng 65 USD trước xung đột. Bởi thị trường đã bắt đầu tính vào phần bù rủi ro địa chính trị cao hơn cho toàn bộ khu vực Trung Đông.

Công ty Tương lai Đồng Kim Nguyên (铜冠金源期货) phân tích thêm rằng: tín hiệu địa缘 hiện vẫn đang liên tục chuyển đổi; thị trường có sự bất đồng khá lớn trong kỳ vọng. Dù lần xung đột ở Trung Đông này có kết thúc, nỗi lo rằng giá dầu cao kéo dài sẽ tác động tiêu cực lâu dài đến nền kinh tế toàn cầu cũng ngày càng rõ rệt, nên giá dầu khó có thể quay về mức trước đây.

Ngoài ra, “vết thương” trên chuỗi cung ứng khó có thể lành lại trong ngắn hạn. Công ty Tương lai Thâm Tân (申银万国期货) phán định: xét từ chuỗi cung ứng, dù eo biển Hormuz ngay lập tức được mở lại, thì hệ thống cung ứng tổng thể vẫn cần thời gian để khôi phục, bao gồm việc đưa tàu chở dầu trở lại vị trí, điều chỉnh tuyến đường, khôi phục công suất, cũng như việc khởi động lại nhà máy lọc dầu… Tất cả đều cần một chu kỳ sửa chữa kéo dài. Thêm vào đó, dù xung đột địa缘 phát ra tín hiệu “hạ nhiệt”, điều này rất có thể chỉ là sự xoa dịu bằng lời nói; bất đồng thực chất giữa hai bên vẫn tồn tại, mức độ không chắc chắn vẫn cao.

Chú ý “nhịp độ của Trump”, cảnh giác rủi ro đuôi (tail risk)

Trước tình trạng thị trường biến động dữ dội hiện nay do địa缘 dẫn dắt, nhiều tổ chức cho rằng logic định giá tài sản toàn cầu đã bị lệch và đề xuất các chiến lược ứng phó mới.

Trong báo cáo nghiên cứu, Chứng khoán Đông Ngô nêu rằng: nhịp điệu tăng giảm của thị trường hiện chịu ảnh hưởng rất lớn từ bên ngoài, đặc biệt là “nhịp độ TACO” do bài phát biểu của Trump tạo ra (tức là sự xen kẽ giữa leo thang xung đột và hạ nhiệt). Tổ chức này khuyến nghị nhà đầu tư có thể đợi để tình hình rõ ràng hơn rồi mới quyết định hướng đầu tư tiếp theo.

Công ty Tương lai Thâm Tân (申银万国期货) lại, xét từ góc độ phòng hộ rủi ro, khuyên rằng nếu trong vài tuần tới không có tiến triển thực chất về đàm phán hoặc xung đột bất ngờ leo thang, giá dầu vẫn có rủi ro tăng lần hai; về mặt thao tác cần bám sát phản hồi ngoại giao Mỹ-Iran và diễn biến của lực lượng bộ binh mặt đất Mỹ. Còn đối với vàng, do xu hướng tăng dài hạn của nó không thay đổi, biến động mạnh trong ngắn hạn ngược lại có thể tạo ra “cửa sổ” cho việc phân bổ trung và dài hạn.

Các tổ chức thống kê nhìn chung nhắc nhở rằng trong khung thời gian “hai đến ba tuần tới”, giao dịch theo biến động của vàng và việc tái cấu trúc phần bù địa缘 của dầu thô sẽ trở thành hai trục chính trọng tâm mà nhà đầu tư toàn cầu chú ý; đồng thời cũng cần cảnh giác rủi ro biến động cao ở phần đuôi.

Chứng khoán Hoa Thái (华泰证券) cảnh báo rằng trong các sự kiện rủi ro, nắm bắt nhịp độ đầu tư là cực kỳ quan trọng. Báo cáo nêu rằng theo dữ liệu vị thế CFTC, vị thế ròng mua (net long) của các tổ chức quản lý tài sản đã giảm 32% từ 134k lô ngày 13/1 xuống còn 91k lô vào ngày 24/3, mức thấp nhất trong gần một năm; lực bán áp lực biên có thể đã gần đến hồi kết. Báo cáo cũng nhấn mạnh: trước khi eo biển được mở lại và vòng tuần hoàn “petrodollar” của dầu khôi phục, nhà đầu tư vẫn cần cảnh giác rủi ro siết thanh khoản tương tự giai đoạn giữa năm 1974.

Nhà chiến lược đầu tư cấp cao châu Á của Viện nghiên cứu đầu tư của CM Asset Management Đông Phương (东方汇理资产管理投资研究院),姚远, khuyến nghị nhà đầu tư nên phân biệt giữa giao dịch theo chu kỳ ngắn và phân bổ theo chu kỳ dài. Ở góc độ ngắn hạn, diễn biến của xung đột địa缘 khó dự đoán; nếu nâng tỷ trọng quá mức đối với tài sản rủi ro, cần giảm mức phơi bày, tăng tiền mặt và thực hiện phòng hộ thông qua năng lượng, hàng hóa cơ bản và các sản phẩm phái sinh.

Ở góc độ phân bổ dài hạn,姚远 đề xuất dùng vàng và tài sản hiện vật để chống lại rủi ro địa缘 mang tính cấu trúc; tăng phân bổ cho châu Âu và các thị trường mới nổi để phòng hộ tác động khi Mỹ “hạ nhiệt”; đồng thời phân bổ đa dạng vào các lĩnh vực AI và chuyển đổi năng lượng.