Lạm phát dịu đi, nhưng khả năng cắt giảm lãi suất của Fed vẫn còn bỏ ngỏ

Những ý chính

• Lạm phát hạ nhiệt nhiều hơn dự kiến vào đầu năm 2026, chủ yếu nhờ giá giảm đối với các mặt hàng lâu bền và năng lượng.
• Các nhà kinh tế cho biết việc lạm phát đối với hàng lâu bền (như xe cũ và đồ nội thất trong nhà) hạ nhiệt là bằng chứng cho thấy áp lực từ thuế quan ở mức tối thiểu.
• Căn cứ vào số liệu lạm phát yếu hơn vào tháng 1 và dữ liệu việc làm tốt hơn dự kiến, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có khả năng sẽ giữ lãi suất ổn định.

Báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) mới nhất cho thấy lạm phát đã hạ nhiệt trong tháng 1, nhờ giá giảm ở hàng hóa lâu bền và năng lượng. Dữ liệu này, bị trì hoãn hai ngày do việc chính phủ đóng một phần, cho thấy lạm phát tăng 0,2% so với tháng trước và 2,4% so với cùng kỳ năm trước, cả hai đều nhỉnh hơn một chút so với dự báo đồng thuận của FactSet và số liệu của tháng 12. Lạm phát cơ bản, loại trừ giá lương thực và năng lượng biến động, tăng 0,3% so với tháng trước và 2,5% theo năm, phù hợp với kỳ vọng của các nhà phân tích.

Mặc dù các con số tổng thể đã cải thiện so với tháng 12 và mạnh hơn dự kiến, giám đốc kinh tế trưởng của LPL Financial là Jeffrey Roach khuyên thận trọng: “Khi bạn nghĩ về tổng thể câu chuyện rằng lạm phát đang chậm lại, tôi không nghĩ báo cáo này chắc chắn xác nhận điều đó. Lạm phát đang đứng ở mức ổn định.”

Giá giảm ở nhóm năng lượng, tiền thuê nhà và hàng lâu bền, bao gồm đồ nội thất trong nhà và xe ô tô đã qua sử dụng. “Hàng lâu bền đang phải chịu áp lực ở mức tối thiểu, và đó là một dấu hiệu tốt cho thấy mức độ bất định về việc thuế quan có thể đang tác động như thế nào,” Roach nói. Tuy nhiên, giá vé máy bay tăng 6,5%, sau đó là chăm sóc cá nhân và giải trí. Thực phẩm cũng tiếp tục chịu áp lực đi lên.

Với các số liệu cho thị trường việc làm và lạm phát đều tốt hơn dự kiến, Roach kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục lộ trình và không cắt giảm lãi suất cho đến muộn hơn trong năm 2026. “Tại thời điểm này, lạm phát không quay đầu tăng tốc trở lại, nhưng nó đang nóng hơn mức mà thực sự nó cần, hoặc đáng lẽ nên như vậy,” ông nói. “Đó là lý do tôi nghĩ họ sẽ giữ lãi suất trong hai cuộc họp tiếp theo.”

Bằng chứng về việc giảm áp lực thuế quan khi giá hàng hóa giảm

Trước báo cáo hôm thứ Sáu, các nhà phân tích dự kiến giá hàng hóa sẽ tăng do các doanh nghiệp đàm phán lại hợp đồng với nhà cung cấp vào đầu năm và chuyển chi phí thuế quan sang cho người tiêu dùng. Tuy nhiên, Roach nói rằng dữ liệu hôm thứ Sáu cho thấy động lực ngược lại: “Tác động của thuế quan có lẽ không tệ như các nhà bình luận đã lập luận.”

Nhà kinh tế cấp cao của Morningstar là Preston Caldwell cho biết các nhà cung cấp vẫn có thể đang hấp thụ các chi phí liên quan đến thuế quan, chờ đến khi Tòa án Tối cao đưa ra phán quyết về tính hợp pháp trong các chính sách thuế quan của chính quyền Trump trước khi chuyển chi phí cho người tiêu dùng. Một phán quyết có thể đến sớm nhất là vào tuần tới.

Roach nói rằng ông sẽ theo dõi báo cáo của tháng tới để xem liệu có tiếp tục thấy đà chậm lại của giá năng lượng và tiền thuê nhà hay không, cộng thêm dấu hiệu cho thấy liệu các “tác động dai dẳng” của thuế quan đối với hàng lâu bền có tiếp tục giảm bớt hay không. Roach nói rằng ông vẫn lạc quan rằng áp lực thuế quan sẽ tiếp tục hạ nhiệt. “Năm 2026, chúng ta sẽ đi qua những mức thuế quan cực đoan này và bắt đầu thấy thêm một chút chắc chắn về chính sách,” ông giải thích.

Fed được kỳ vọng sẽ giữ lãi suất ổn định

Với báo cáo lạm phát khiêm tốn hôm thứ Sáu và báo cáo việc làm tháng 1 cho thấy thị trường lao động mạnh hơn dự kiến, các nhà kinh tế cho biết Fed có khả năng sẽ tạm dừng các đợt cắt giảm lãi suất tại cuộc họp vào tháng 3.

Công cụ FedWatch của CME cho thấy hơn 90% người tham gia thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ được giữ trong phạm vi 3,50%-3,75%, trong khi phần còn lại dự đoán một đợt cắt giảm nửa điểm (một phần tư điểm).

Fed đã giữ nguyên lãi suất trong tháng trước, sau ba lần cắt giảm liên tiếp. Cuộc họp tiếp theo của ngân hàng trung ương vào tháng 3 sẽ là cuộc họp đầu tiên kể từ khi Tổng thống Donald Trump thông báo rằng ông sẽ đề cử Kevin Warsh để trở thành chủ tịch Fed tiếp theo.

Các nhà kinh tế đã kỳ vọng thị trường việc làm tháng 1 yếu đi, điều đó sẽ khiến sự chú ý của Fed tập trung hơn vào nạn thất nghiệp và mở đường để nối lại việc cắt giảm lãi suất. Nhưng dữ liệu lao động được công bố vào hôm thứ Tư cho thấy tỷ lệ thất nghiệp và hoạt động tuyển dụng đang cải thiện, điều mà Roach nói rằng cho phép Fed tập trung lại vào việc đưa lạm phát trở về mục tiêu 2%.

“Dữ liệu lạm phát vững chắc hôm nay, kết hợp với dữ liệu tăng trưởng việc làm vững chắc của tuần này, có nghĩa là Fed gần như chắc chắn sẽ không cắt giảm lãi suất cho vay liên bang trong tháng 3,” theo Caldwell của Morningstar. “Chúng tôi không kỳ vọng sẽ có thêm một lần cắt giảm cho đến tận tháng 6, phù hợp với kỳ vọng hiện tại của thị trường.”

John Kerschner, giám đốc toàn cầu mảng chứng khoán hóa và quản lý danh mục tại Janus Henderson Investors, cho biết dữ liệu lao động và lạm phát mới nhất, kết hợp với tăng trưởng GDP mạnh và chi tiêu tiêu dùng, tạo ra một nền kinh tế “giành huy chương vàng”, trong đó Fed khó có khả năng can thiệp thêm bằng các gói kích thích. “Nhìn về phía trước, chúng tôi kỳ vọng môi trường tăng trưởng tương đối mạnh này, được thúc đẩy bởi các khoản hoàn thuế cao hơn từ One Big Beautiful Bill (Dự luật Đẹp Đẽ Lớn Nhất), một thị trường việc làm đang cải thiện và xu hướng lạm phát tiếp tục giảm, sẽ giúp lãi suất duy trì trong một phạm vi ổn định khi chúng ta chờ Kevin Warsh mang đến góc nhìn mới tại Fed,” ông nói.