Bạn không thể dự đoán hiệu suất thị trường chứng khoán, nhưng bạn có thể đo lường giá trị của cổ phiếu

Vào tập ngày 16 tháng 3 của The Morning Filter_, _David Sekera và Susan Dziubinski thảo luận về một câu hỏi từ người xem liên quan đến định giá cổ phiếu của Morningstar và liệu Morningstar có “lồng” vào các xếp hạng của mình những kỳ vọng về các đợt suy thoái của thị trường hay không. Dưới đây là một đoạn trích từ chương trình.

Morningstar có định giá cổ phiếu để phản ánh khả năng xảy ra các đợt suy thoái tiềm tàng của thị trường không?

Susan Dziubinski: Câu hỏi của tuần này đến với chúng tôi từ Isaac, và Isaac hỏi rằng: “Khi Morningstar hoàn tất việc định giá cổ phiếu, liệu họ có tính đến khả năng xảy ra một đợt suy thoái tổng thể của toàn thị trường không? Nói cách khác, việc nhiều cổ phiếu AI và chip hiện đang giao dịch ở mức 4 sao có phải là dấu hiệu cho thấy Morningstar không tin rằng đợt suy giảm trong lĩnh vực đó là sắp xảy ra hay không?”

David Sekera: Trước hết, tôi sẽ nói rằng, nhìn chung, chúng tôi không cố gắng dự báo hay “tìm cách thao túng” thị trường trong ngắn hạn. Chúng tôi thực sự nhìn nhận vấn đề từ góc độ đầu tư dài hạn đó, chứ không phải nhằm giao dịch để ăn theo bất kỳ biến động lên xuống nhanh chóng nào trên thị trường. Và nếu nhìn vào định giá của thị trường nói chung, tôi nghĩ chúng tôi có một cách nhìn khác về việc làm định giá thị trường so với những gì bạn nghe từ rất nhiều nhà chiến lược khác. Chúng tôi thực hiện phân tích từ dưới lên (bottom-up) một cách thực sự, thay vì ước tính theo hướng từ trên xuống (top-down). Vì vậy, nói lại một lần nữa, trong suốt sự nghiệp của mình, tôi luôn thấy rằng đa số các nhà chiến lược thị trường đều có một mô hình nào đó, một dạng thuật toán nào đó, hay một cách nào đó để đưa ra dự đoán về thu nhập của S&P 500 trong suốt cả một năm. Sau đó, họ áp dụng một hệ số nhân định trước (forward multiple) vào đó. Họ đều có lý do cho việc đó, nhưng cuối cùng lúc nào cũng có cảm giác rằng họ đang nói với bạn rằng thị trường đang bị định giá thấp 8% đến 10%. Hiếm khi bạn gặp quá nhiều nhà chiến lược nói rằng thị trường đang bị định giá cao. Khi các thị trường đi xuống, họ cũng thích hạ định giá của mình xuống theo. Vì vậy, theo tôi, việc làm của nhiều nhà chiến lược khác rốt cuộc lại giống với “tìm kiếm mục tiêu” (goal-seeking) hơn là một định giá thị trường đúng nghĩa.

Bây giờ, đối với từng cổ phiếu riêng lẻ của chúng tôi, chúng tôi sẽ điều chỉnh định giá của mình dựa trên những thay đổi trong các dự báo đối với từng công ty đó. Tất nhiên, việc này chịu ảnh hưởng bởi triển vọng kinh tế chung, nhưng thật ra cụ thể hơn là do các điều kiện mang tính đặc thù theo ngành, cũng như những gì chúng tôi thấy đang diễn ra đối với chính công ty riêng lẻ đó. Theo thời gian, tôi thấy rằng thị trường thường vận hành giống như một con lắc. Chúng tôi nhận thấy rằng, cả ở cấp độ toàn thị trường và thậm chí ở cấp độ từng cổ phiếu riêng lẻ, thị trường đôi khi chỉ dao động quá đà theo một hướng, rồi cuối cùng lại dao động quá đà theo hướng ngược lại. Và chính trong những thời điểm như vậy, tôi nghĩ bạn có thể dùng định giá thị trường mà chúng tôi cung cấp để nhận diện các cơ hội, từ đó có thể tăng tỷ trọng và giảm tỷ trọng so với mức phân bổ mục tiêu của bạn một cách tổng thể.

Vì vậy, một trong những điều tôi đề xuất bạn nên xem xét là, giống như mỗi tháng hoặc mỗi quý khi chúng tôi phát hành các bản cập nhật hoặc triển vọng thị trường, hãy nhìn vào biểu đồ giá/giá trị hợp lý (price/fair value) theo lịch sử. Và điều đó quay ngược về tận đầu năm 2011, và bạn hãy tìm những thời điểm mà bạn thấy có những biến động rất lớn. Ví dụ, năm 2012, theo quan điểm của chúng tôi, thị trường đã bị bán tháo quá mức về phía giảm. Đó tất nhiên là thời điểm chúng ta đang gặp European sovereign debt and banking crisis. Khi đó, market price to fair value — tức là tổng hợp của tất cả các cổ phiếu riêng lẻ mà chúng tôi theo dõi so với thị trường — đã chạm đáy ở mức 0.77, nghĩa là thị trường đang giao dịch với mức chiết khấu 23% so với giá trị hợp lý.

Nhưng rồi điều gì đã xảy ra? Thị trường sau đó lại tăng quá xa về phía tăng, rồi cuối cùng lại bán tháo vào cuối năm 2019 sau khi đạt mức định giá quá cao vào năm 2018 và đầu năm 2019. Và rồi chúng ta lại chứng kiến một đợt tăng quá xa về phía tăng một lần nữa, sau khi thị trường chạm đáy vào năm 2019. Thậm chí, vào đầu năm 2022, tôi nghĩ có thể chúng tôi là một trong số ít các công ty đưa ra khuyến nghị giảm tỷ trọng đối với toàn bộ thị trường chứng khoán. Chúng tôi ghi nhận đó là do sự kết hợp của nhiều yếu tố khác nhau. Yếu tố quan trọng nhất là tại thời điểm đó, thị trường đơn giản là đang bị định giá quá cao. Chúng tôi kỳ vọng lạm phát sẽ tăng. Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ. Chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ tăng. Rồi thị trường đã điều chỉnh giảm. Đến giữa năm 2022, chúng tôi đã thay đổi khuyến nghị sang mức phù hợp với thị trường (market-weight). Và rồi đến vào mùa thu năm 2022 lại là một trong những trường hợp đó: chúng tôi chuyển sang tăng tỷ trọng (overweight) vì thị trường đã giảm quá nhiều so với những định giá nội tại dài hạn đó. Sau đó, thị trường đã chạm đáy vào October of 2022, và kể từ đó đến nay chúng ta đã có một đợt phục hồi rất mạnh.

US Stock Market Outlook: Nơi chúng tôi thấy cơ hội đầu tư trong tháng Ba

Sự ổn định ở bề mặt, biến động ở phía dưới.

Định giá cao, mức độ rủi ro lớn hơn: Chúng tôi kỳ vọng các thị trường biến động vào năm 2026

Hãy tham gia cùng Morningstar để nghe nhà chiến lược thị trường Mỹ trưởng và nhà kinh tế Mỹ trưởng của họ, trong bản US Stock Market Outlook năm 2026 của họ, khi họ xem xét định giá thị trường hiện tại của Morningstar và lý do vì sao họ kỳ vọng nền kinh tế sẽ tăng tốc trở lại trong nửa cuối năm 2026.

Hãy đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts, hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast, và theo dõi các nghiên cứu mới nhất từ các host Susan Dziubinski và David Sekera trên Morningstar.com.

		5 cổ phiếu nên mua được nhờ được “che chắn” khỏi sự gián đoạn do AI

		Plus, điều gì cần theo dõi trên thị trường chứng khoán Mỹ trong tuần này.
	





			45m 26s
		 Mar 16, 2026

Watch