Trí tuệ nhân tạo có đang bị định giá quá cao?

Katharine Wooller là một bình luận viên có uy tín trong các công nghệ ngân hàng và dịch vụ tài chính đi đầu.

Khám phá các tin tức và sự kiện fintech hàng đầu!

Đăng ký nhận bản tin của FinTech Weekly

Được đọc bởi các giám đốc điều hành tại JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna và nhiều hơn nữa

Trong những tháng gần đây, đã có rất nhiều sự băn khoăn và hàng loạt bài viết tốn giấy mực dành cho việc suy đoán liệu làn sóng đầu tư rầm rộ vào AI có vượt quá thực tế hay không, và gợi ý rằng AI có thể là một “bong bóng” sắp sửa vỡ.

Người ta đưa ra những phép so sánh kiểu chỉ tay với các chu kỳ đầu tư khác, nơi từng có nhiều hào quang hơn là giá trị thực: đó là hoa tulip năm 1636 và thời kỳ dot.com của thiên niên kỷ mới. Chắc chắn, đã có những khoản lợi nhuận rất lớn cho những ai đủ may mắn đầu tư vào các “ông lớn” AI từ sớm: khoản $1,000 USD đầu tư vào Nvidia trước IPO của họ, nếu tính ở thời điểm đỉnh điểm thì có thể đạt giá trị $8.3m USD—và các “phe bò” AI, điều này hoàn toàn dễ hiểu, cảm thấy đây là mức tỷ suất lợi nhuận khó có khả năng được lặp lại trong lĩnh vực này!
 
Nhìn bề ngoài, lượng tiền khổng lồ đang được đổ vào AI cho thấy đơn giản là vẫn còn quá nhiều động lực để nó chỉ là một cú bùng nổ nhất thời. Các công ty công nghệ quy mô như Leviathan, chẳng hạn Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet, đang đầu tư mạnh tay; chi tiêu cho hạ tầng AI trong năm 2025 tại các công ty này sẽ vào khoảng $400bnUSD—một trong những chu kỳ chi tiêu lớn nhất trong lịch sử. 
 
Đã có rất nhiều nhận định về chính xác cách thức số tiền đang được đầu tư trong chu kỳ hiện tại. Nhiều công ty AI tư nhân đã có thể huy động được hàng tỷ đô la nhờ “hơi sương” — theo cách nói đó — tức là không có MVP, hay thậm chí hoàn toàn không có sản phẩm nào cả—chỉ là một ý tưởng và rất nhiều hoạt động quảng bá.

Cũng có một số hoạt động tài chính vòng tròn thú vị, trong đó các công ty AI đầu tư lẫn nhau và thiết lập quan hệ hợp tác; một sơ đồ về nơi các dòng tiền chảy trông giống hệt như một đĩa mì spaghetti, và nếu cố theo dấu xem tiền đã đi đâu, bạn sẽ nhanh chóng đau đầu. Điều này tạo ra rủi ro rất lớn do sự phụ thuộc lẫn nhau, và thậm chí chỉ cần xem xét nhanh cũng cho thấy các vòng doanh thu được tạo ra một cách nhân tạo bởi “khối” đầu tư khổng lồ đến mức có thể thổi phồng các định giá.

Còn một câu hỏi nữa: ai đang nâng đỡ các định giá AI? Bởi một số công ty công nghệ lớn tạo ra các cấu trúc thiếu minh bạch để chuyển phần chi tiêu ra khỏi bảng cân đối kế toán—điều này lại đặt ra câu hỏi: nếu mọi thứ đi sai, rốt cuộc ai là người gánh chịu rủi ro.
 
Cũng có câu hỏi về tốc độ áp dụng AI. Chắc chắn, bức tranh nhà cung cấp rất phức tạp và cần có sự hợp nhất đáng kể; hơn nữa nhiều dự án vẫn ì ạch ở giai đoạn POC, và ROI thường khó có thể xác định. Tuy nhiên, theo quan điểm của tôi, điều này là biểu hiện điển hình của mọi công nghệ mới, và cần có cái nhìn cân bằng hơn về tiềm năng của AI—thứ cuối cùng là nền tảng cho chu kỳ đầu tư đó: một “cược” có cân nhắc về việc công nghệ sẽ ở đâu trong trung hạn và ngắn hạn.
 
Tất nhiên, điều này dựa trên việc khách hàng thu được giá trị từ việc triển khai công nghệ đó. Rất ít các công ty thuộc FTSE hoặc NASDAQ có chiến lược loại trừ AI, và dường như AI mang lại lời hứa đáng kể để giảm chi phí và rủi ro trên hầu hết các ngành. Trên thực tế, dịch vụ tài chính được xem là một trong những ngành có khả năng bị AI làm thay đổi mạnh nhất: một cuộc khảo sát của Softcat vào năm 2025 đối với các nhà lãnh đạo công nghệ cho thấy 48% chọn AI làm ưu tiên, và Gartner tìm thấy mức tăng 88% về chi tiêu liên quan đến AI.  
 
Chúng ta đừng xem nhẹ mức độ xáo trộn lớn mà AI mang lại; khó có thể lập luận rằng đó không phải là một bước đột phá công nghệ thật sự. ChatGPT (dù rằng nó không tạo ra lợi nhuận!) được thừa nhận rộng rãi như một công cụ tăng năng suất—từ học sinh đến các CEO—trong gần như mọi ngành và mọi chức năng kinh doanh. Thành thật mà nói, chỉ cần có thể biện minh được ngay cả với vài % mức tăng năng suất, thì tác động lên phần “đáy” của đa số doanh nghiệp cũng đủ để nâng đỡ các định giá AI hiện tại. Hơn nữa, sự tiến bộ lớn nhờ GPU, chip tùy biến và hiệu suất của mô hình đảm bảo tính khả thi trong tương lai—sẽ là một thảm họa nếu việc sử dụng AI theo lý thuyết bị cản trở bởi hạ tầng thiếu năng lực; đầu tư sớm hơn nhu cầu của thị trường, xét trong “thực tế phũ phàng” hằng ngày, là điều tốt.
 
Đương nhiên, vẫn có một số rào cản đáng kể trong việc áp dụng, làm chậm tiến độ. Đặc biệt quan trọng trong chính lĩnh vực của chúng tôi, đó là con voi trong phòng: quy định—hoặc sự thiếu vắng quy định! Trên toàn thế giới, chúng ta vẫn chỉ ở giai đoạn đầu trong việc tìm hiểu xem và áp dụng các quy tắc như thế nào đối với việc sử dụng AI.

Còn có câu hỏi rộng hơn về đạo đức, và làm thế nào để đảm bảo AI được sử dụng một cách có trách nhiệm, với những giải pháp công nghệ chuyên biệt đầy hứa hẹn ban đầu cho quản trị và kiểm chứng. Vẫn còn nhiều vấn đề trong ESG, đặc biệt là chi phí môi trường khổng lồ của AI, cả ở lượng điện đáng kể cần thiết và ở việc khấu hao hạ tầng vật lý.   Mặc dù các vấn đề này tồn tại, nhiều doanh nghiệp vẫn miễn cưỡng không “vặn ga” AI lên hoàn toàn—thay vào đó họ áp dụng cách tiếp cận thực dụng kiểu “quan sát và chờ đợi” và đi theo dòng chảy của những người đi đầu áp dụng sớm. Trong công việc hằng ngày của tôi, khi hỗ trợ đổi mới cho các công ty dịch vụ tài chính vào năm 2000, tôi thấy rất nhiều lo lắng ở các doanh nghiệp muốn không phải là người đi đầu cũng không phải là người đi sau trong cuộc đua vũ trang AI!
 
Về bản chất, công nghệ mang tính chu kỳ và luận điểm đầu tư luôn dựa trên cơ sở “ước đoán tốt nhất”.  Chúng ta đã đi qua cuộc khủng hoảng Hoa tulip năm 1637—và thật may mắn, chúng ta hiện có một thị trường gần như không giới hạn cho AI, điều đáng tiếc là không tồn tại với các nhà đầu tư nghiệp dư đã mua hợp đồng tương lai trên hoa trong bong bóng, với nhu cầu ít đến mức hầu như không có.  
 
Lấy một ví dụ gần đây hơn: “lão làng” trong thị trường crypto cũng chỉ cười khẽ khi chúng tôi đọc tin rằng AI đang bị thổi phồng quá nóng—Bitcoin đã mất 80% giá trị vào năm 2018, giảm từ $19,783 xuống $3,200 trước đó, rồi sau đó đạt mức đỉnh mọi thời đại là $126,000 vào năm 2025. Công nghệ không hề mất đi sức mạnh, ngay cả khi các định giá đã đi trước thực tế.

Thật vậy, nếu tôi có một bảng Anh cho mỗi lần tôi nghe người ta nói rằng crypto đã chết, thì tôi đã nghỉ hưu từ lâu; tôi không thể không nghĩ rằng điều tương tự cũng đúng với những người bi quan về AI hiện tại. Dù việc điều chỉnh ở các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI không phải là điều gì xấu, thì điều đó cũng không có nghĩa là công nghệ đã thất bại, cũng không có nghĩa rằng nhu cầu trong tương lai sẽ gì khác ngoài mạnh mẽ. Sự ra đời của quantum computing có khả năng bơm thêm “nhiên liệu tên lửa” cho AI, và đúng là giá cổ phiếu của các công ty công nghệ có khả năng được hưởng lợi từ điều đó.