Trong bối cảnh tình hình Trung Đông bùng phát trở lại, số liệu việc làm phi nông nghiệp tối nay có thể sẽ bật tăng mạnh!

Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 3 sẽ được công bố vào tối nay. Kỳ vọng của thị trường được cho là sẽ bật mạnh trở lại sau đợt suy giảm mạnh của tháng 2, nhưng tình hình Trung Đông đang tiếp tục diễn biến phức tạp lại đang làm gia tăng áp lực lạm phát, khiến triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ngày càng trở nên phức tạp.

Kỳ vọng đồng thuận thị trường cho rằng số lượng việc làm phi nông nghiệp mới tăng 6,5 vạn vào tháng 3, so với dữ liệu yếu kém giảm sâu 9,2 vạn của tháng 2, sẽ phục hồi mạnh. Dải dự báo nằm trong khoảng từ -1,6 vạn đến +15 vạn. Goldman Sachs dự đoán mức tăng đạt 7 vạn, cao hơn kỳ vọng đồng thuận của thị trường; việc kết thúc đình công và thời tiết cải thiện lần lượt được dự kiến đóng góp khoảng 3,2 vạn việc làm; Barclays thì thận trọng hơn, dự đoán tăng thêm 5 vạn. Trong khi đó, dữ liệu việc làm ADP tháng 3 đạt 6,2 vạn, vượt kỳ vọng 4 vạn, đặt nền tảng nhất định cho dữ liệu tối nay.

Hơn một tháng kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ, eo biển Hormuz tiếp tục bị phong tỏa đã gây ra biến động dữ dội cho giá dầu, kéo theo rủi ro lạm phát tăng lên. Ủy viên Fed Waller thừa nhận rằng nếu không có cuộc xung đột lần này, có lẽ ông đã nghiêng về việc cắt giảm lãi suất sau cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) trước đó; đồng thời ông cảnh báo rằng nếu giá dầu tiếp tục ở mức cao, nó sẽ thấm vào lạm phát cốt lõi, khi đó không gian để Fed “nhìn thấu” cú sốc mang tính một lần sẽ bị thu hẹp đáng kể. Hiện Fed vẫn giữ nguyên lãi suất chính sách, ở trạng thái quan sát.

Tầm quan trọng của dữ liệu tối nay nằm ở chỗ nó sẽ là một mốc tham chiếu then chốt mà Fed dùng để đánh giá độ bền của thị trường lao động — khi áp lực lạm phát lại một lần nữa gia tăng do xung đột địa缘, sự mạnh/yếu của dữ liệu việc làm sẽ tác động trực tiếp đến dự đoán của thị trường về thời điểm cắt giảm lãi suất.

Kỳ vọng bật mạnh trở lại nhưng các nhà phân tích cảnh giác rủi ro điều chỉnh

Kỳ vọng trọng tâm của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 3 là số việc làm mới tăng 6,5 vạn, tương phản rõ rệt với mức giảm sâu 9,2 vạn của tháng 2. Kỳ vọng việc làm khu vực tư nhân bật từ -8,6 vạn lên +7,3 vạn, tỷ lệ thất nghiệp kỳ vọng giữ nguyên ở 4,4%; kỳ vọng tiền lương theo giờ tăng theo tháng 0,3% (giá trị trước đó 0,4%), tốc độ tăng theo năm giữ ở 3,8%.

Điều đáng chú ý là các nhà phân tích nhìn chung nhấn mạnh cần theo dõi dữ liệu sau điều chỉnh. Theo phân tích của ING, dữ liệu tháng 1 có thể đã bị đánh giá cao, dữ liệu tháng 2 thì có thể bị đánh giá thấp, khiến giá trị tham chiếu của số liệu một tháng bị giảm do sai lệch hai chiều. ING vẫn giữ dự báo 6,5 vạn và cho biết rằng nếu doanh nghiệp đã ngừng tuyển dụng ngay cả khi môi trường kinh tế tương đối ổn định, thì sau khi bất định về địa缘 chính trị và kinh tế gia tăng, động lực để doanh nghiệp mở rộng tuyển dụng hơn nữa chỉ có thể yếu đi.

Các chỉ báo hướng tới tương lai cho thấy sự phân hóa. Việc làm mới theo ADP tháng 3 tăng 6,2 vạn, tốt hơn kỳ vọng; số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần khảo sát giảm xuống 20,5 vạn, thấp hơn kỳ vọng 21,5 vạn; số người nhận trợ cấp thất nghiệp liên tục cũng giảm nhẹ từ 183,3 vạn xuống 181,9 vạn. Tuy nhiên, hạng mục việc làm trong lĩnh vực sản xuất của ISM giảm nhẹ từ 48,8 xuống 48,7; các chỉ báo hạng mục việc làm của sản xuất và dịch vụ đều nằm trong vùng thu hẹp, tín hiệu từ khảo sát của nhà tuyển dụng có phần yếu.

Kết thúc đình công và cải thiện thời tiết, hai động lực chính hỗ trợ đợt bật tăng

Goldman Sachs cho biết hai yếu tố kỹ thuật sẽ cung cấp mức hỗ trợ thực chất cho dữ liệu việc làm tháng 3.

Thứ nhất, đình công của công nhân đã kết thúc. Báo cáo đình công của Cục Thống kê Lao động Mỹ cho thấy việc kết thúc đình công sẽ đóng góp mức gia tăng khoảng 3,2 vạn việc làm cho phi nông nghiệp tháng 3; thứ hai, thời tiết được cải thiện. Thời tiết xấu của tháng 2 đã kéo giảm 3,8 vạn việc làm trong các ngành nhạy cảm với thời tiết; sang tháng 3, điều kiện khí hậu cải thiện theo tháng, và các ngành liên quan được kỳ vọng sẽ bù đắp phần thiếu hụt.

Ngoài ra, dữ liệu về số người nộp đơn nhận trợ cấp thất nghiệp cũng tạo tín hiệu tích cực. Trong tuần khảo sát của tháng 3, mức trung bình đơn xin lần đầu giảm từ 22 vạn của tháng 2 xuống 21,1 vạn. Mặc dù số người được công bố trong các thông báo cắt giảm nhân sự của Challenger, Gray & Christmas tăng theo tháng 1,2 vạn lên 6,1 vạn, nhưng nhìn chung vẫn nằm trong khoảng tương đối ôn hòa.

Thu hẹp quy mô nhân sự khu vực liên bang và cắt giảm do AI, lực cản mang tính cơ cấu đè nén việc làm

Goldman Sachs dự báo việc làm ở khu vực chính phủ sẽ giảm 5000 người, trong đó chính phủ liên bang giảm khoảng 1 vạn người, một phần được bù bởi việc tăng 5000 người từ chính quyền bang và địa phương. Chính sách đóng băng tuyển dụng của chính phủ liên bang vẫn tiếp tục, dự kiến sẽ tiếp tục kiềm chế số lượng việc làm của khu vực chính phủ.

Cắt giảm nhân sự do AI trong ngành công nghệ cũng là một rủi ro tiềm ẩn. Block công bố kế hoạch cắt giảm khoảng 40% nhân viên; thị trường ngày càng cảnh giác về tốc độ doanh nghiệp thay thế lao động con người bằng AI. Oracle sau khi đầu tư quy mô lớn vào AI đã cắt giảm tới 1 vạn nhân viên; dù hiện vẫn chưa rõ việc cắt giảm có trực tiếp liên quan đến AI hay không.

Dữ liệu của Conference Board cho thấy đánh giá của người tiêu dùng về thị trường việc làm hiện tại cơ bản đi ngang — 27,3% cho rằng việc làm “dồi dào” (so với 26,7% trước đó), 21,5% cho rằng “khó tìm được việc” (so với 21,0% trước đó) — nhưng kỳ vọng về triển vọng việc làm trong tương lai đã xấu đi: 15,4% kỳ vọng việc làm sẽ tăng (so với 16,0% trước đó), 27,9% kỳ vọng giảm (so với 26,2% trước đó).

Fed quan sát, lo ngại lạm phát lấn át cân nhắc về việc làm

Hiện Fed giữ nguyên lãi suất chính sách; lập trường ôn hòa rõ rệt của Miran đã có ý kiến bất đồng trong cuộc họp gần đây, còn các ủy viên khác nhìn chung đồng thuận rằng chính sách hiện tại đang ở “vị trí phù hợp”. Chủ tịch Powell cho biết trong FOMC, “một số đông đáng kể” thành viên lo ngại về mức tăng trưởng việc làm “quá thấp”; thị trường lao động — đặc biệt là việc làm ở khu vực tư nhân — đang được theo dõi chặt chẽ, nhưng rủi ro đối với việc làm vẫn chưa chi phối định hướng chính sách.

Điểm đáng chú ý là sự thay đổi của “điểm hòa vốn” trong việc làm phi nông nghiệp. Cả Powell và Waller đều ngụ ý rằng, do số lượng lao động nhập cư bất hợp pháp giảm mạnh, giá trị ngưỡng này có lẽ đã tiến gần về 0 — việc nhập cư giảm vừa làm giảm số lượng việc làm (tử số), vừa thu hẹp nguồn cung lao động (mẫu số). Nghiên cứu gần đây của Fed St. Louis ước tính điểm hòa vốn nằm trong khoảng 1,5 vạn đến 8,7 vạn và cho biết “khoảng dao động rộng phản ánh mức độ không chắc chắn cao của dòng chảy nhập cư”.

Waller nêu rõ rằng nếu thị trường lao động suy yếu rõ rệt trong nửa cuối năm, ông sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất; Williams thì dự đoán tỷ lệ thất nghiệp trong hai năm tới sẽ giảm nhẹ và cho rằng tín hiệu mà thị trường lao động hiện phát ra là “vừa tốt vừa xấu”.

Phong tỏa Hormuz tiếp tục kéo dài, rủi ro lạm phát là biến số lớn nhất

Chiến tranh Iran đã kéo dài khoảng một tháng; việc phong tỏa eo biển Hormuz gây ra biến động mạnh cho thị trường dầu, và tác động tiềm tàng của nó tới lạm phát và chính sách tiền tệ vẫn còn rất khó xác định. Ủy viên Fed Schmid cảnh báo rằng áp lực lạm phát do giá dầu tăng có thể không phải là tạm thời và sẽ gây tác động kìm hãm tăng trưởng kinh tế ở mức vừa phải. Waller cũng cho biết rằng nếu giá dầu duy trì ở mức cao, nó sẽ lan truyền sang lạm phát cốt lõi, hạn chế không gian để Fed duy trì lập trường nới lỏng với lý do “xem thấu cú sốc tạm thời”.

Gần đây xuất hiện một số dấu hiệu giảm căng thẳng trên phương diện ngoại giao. Trump cho biết tổng thống mới của Iran đã tìm cách đàm phán ngừng bắn; phía Mỹ cho biết sẽ cân nhắc chấp nhận một khi Hormuz được mở lại và bổ sung rằng Mỹ sẽ “rút đi khỏi Iran khá nhanh”. Tổng thống Iran thì nói rằng Iran không có ý định tiếp tục cuộc chiến và sẵn sàng kết thúc xung đột nếu có các điều kiện bảo đảm an ninh không bị tấn công thêm.

Diễn tiến của đàm phán ngừng bắn sẽ là một khung cửa sổ quan trọng để theo dõi diễn biến giá dầu và không gian chính sách của Fed; tầm quan trọng của nó có thể không kém dữ liệu phi nông nghiệp của tối nay.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, nhà đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không xem xét đến các mục tiêu đầu tư đặc thù của từng người dùng, tình hình tài chính hoặc nhu cầu. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm thuộc về bạn.