Khi nói đến thuế quan, chưa kết thúc cho đến khi mọi việc kết thúc

Vào tập phát hành ngày 23 tháng 2 của The Morning Filter_, David Sekera và Susan Dziubinski thảo luận về phán quyết của Tòa án Tối cao liên quan đến các “thuế quan khẩn cấp” của chính quyền Trump và điều gì có thể xảy ra tiếp theo. Dưới đây là một đoạn trích từ chương trình.

Ý nghĩa của việc Trump thua thuế quan đối với thị trường

Susan Dziubinski: Thứ Sáu tuần trước, phán quyết của Tòa án Tối cao đã bác bỏ một số loại thuế quan của chính quyền Trump. Dave, điều này có thể có nghĩa gì đối với thị trường trong thời gian tới?

**David Sekera: **Chào buổi sáng,Susan. Tôi nghĩ chính là Yogi Berra người từng nói, “Chưa xong cho đến khi là xong.” Và vào lúc này, vẫn chưa phải là xong. Trên thực tế, Tổng thống Trump đã công bố một số thuế quan mới theo Mục 122 của Đạo luật Thương mại. Và các thuế quan này có thể được áp dụng trong 150 ngày tiếp theo mà không cần bất kỳ loại ủy quyền pháp lý nào khác. Giả định của tôi là ông ấy sẽ tìm đến các hình thức hoặc khuôn khổ pháp lý thay thế khác để có thể đưa các thuế quan mới ra. Và, tất nhiên, khi những điều đó xuất hiện, chúng sẽ tác động đến các cuộc đàm phán thương mại trong thời gian tới. Nhưng trước mắt, xét trên góc độ rộng, tôi nghĩ các nhà đầu tư chỉ cần tự hỏi rằng, bạn biết đấy, mức độ ý nghĩa của điều này đối với tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của những công ty mà họ đang đầu tư là như thế nào. Trong suốt năm qua, tôi nghĩ chúng ta cần nhìn vào những gì đã xảy ra trong lúc các loại thuế quan hiện có, hay các thuế quan trước đó, đang được áp dụng. Và tất nhiên, trong quá trình đàm phán, một số loại trong đó đã bị tạm dừng, rồi lại được đưa trở lại, và rồi lại qua lại.

Nhưng dù thế nào đi nữa, về mặt kinh tế, GDP thực của Mỹ trong năm 2025 mạnh hơn rất nhiều so với dự đoán ban đầu của các nhà kinh tế khi những thuế quan Ngày Giải phóng lần đầu được công bố. Chỉ cần xem nhanh các con số ở đây: ở Q2, chúng ta có tăng trưởng GDP 3%. Ở Q3, tăng trưởng GDP là 4,4%. Và rồi đến quý thứ tư, mức này chỉ được công bố là 1,4% tăng trưởng. Tuy nhiên, nếu không có việc chính phủ ngừng hoạt động, GDP trong quý thứ tư sẽ vượt quá 2,4%. Ngay tại quý này, hiện tại, GDP theo tính toán của Atlanta Fed đang ở mức 3,1%. Vì vậy, một lần nữa, cao hơn rất nhiều so với bất kỳ dự đoán nào của các nhà kinh tế từ đầu năm ngoái. Xem nhanh về lạm phát thì điều đó cũng không tăng vọt như các nhà kinh tế đã lo ngại ban đầu. Thực ra, nếu tôi nhìn vào số liệu, tôi nghĩ chúng có tính “dao động trong một biên độ” tương đối. CPI là 2,4% vào tháng Ba năm ngoái so với cùng kỳ năm trước, tăng lên cao nhất là 3,0% vào tháng Chín năm ngoái, và gần đây nhất là 2,4% trong tháng Một.

Vì vậy, theo ý kiến của tôi, điều này cho thấy có rất nhiều yếu tố khác quan trọng hơn rất nhiều và có ý nghĩa lớn hơn đối với nền kinh tế so với việc các loại thuế quan đó. Những thứ như là “cơn sốt” xây dựng hạ tầng AI và hiệu ứng nhân bội liên quan đến nền kinh tế mà chúng ta đã chứng kiến, mức cải thiện mà chúng ta đã có về xuất khẩu ròng, và chi tiêu tiêu dùng cao hơn nhiều so với dự kiến. Và tất cả những điều đó hiện tại, trong tầm nhìn ngắn hạn, cũng vẫn đang tác động đến nền kinh tế. Vì vậy, xét tổng thể, chúng tôi đã thực hiện rất ít thay đổi đối với các giá trị hợp lý của mình sau khi các thuế quan Ngày Giải phóng được công bố lần đầu. Tôi vẫn cho rằng chúng tôi sẽ thực hiện rất ít thay đổi về các giá trị hợp lý dựa trên thuế quan trong thời gian tới.

Đừng phản ứng thái quá: Thuế quan bị hủy bỏ, nhưng các nguyên tắc cơ bản vẫn chi phối

Tòa án Tối cao bác bỏ việc tổng thống sử dụng IEEPA để thực hiện thuế quan.

Liệu thuế quan có thể vẫn tăng cao hơn nữa dù có phán quyết của Tòa án Tối cao không?

Chính quyền Trump có những cách khác để giữ thuế quan ở mức cao—nếu tổng thống còn kiên nhẫn với bộ máy quan liêu liên quan.

Đừng phản ứng thái quá trước sự hỗn loạn của thuế quan

**Dziubinski: **Dave, dựa trên những gì đã diễn ra trên thị trường và với GDP và lạm phát trong khi các thuế quan này được áp dụng trong khoảng một năm qua, nhà đầu tư thực sự nên nghĩ về tác động đó như thế nào vào thời điểm hiện tại?

**Sekera: **Tôi vừa gửi một ghi chú vào thứ Sáu tuần trước đăng trên Morningstar.com. Và thực sự, tôi nghĩ điểm rút ra lớn nhất, từ góc nhìn của nhà đầu tư, là đừng phản ứng thái quá. Đến cùng, mọi thứ vẫn quay về các nguyên tắc cơ bản và định giá. Và tôi có một số ví dụ khác nhau ở đây, thực sự là đang đi ngược lại với điều mà bạn sẽ kỳ vọng từ những gì đang xảy ra theo tất cả tin tức. Vì vậy, nếu bạn nhìn vào cổ phiếu Nike NKE, ban đầu nó đã tăng vọt sau khi phán quyết của Tòa án Tối cao được công bố, nhưng sau đó nó nhanh chóng từ bỏ những mức tăng đó. Tôi nghĩ thậm chí là cổ phiếu đó có thể đã giảm trong cả ngày hôm đó. Từ quan điểm của nhà đầu tư, tôi vẫn cho rằng điều đó còn liên quan nhiều hơn đến khả năng của công ty trong việc ngăn chặn các mối đe dọa cạnh tranh từ các thương hiệu khác, hơn là việc các loại thuế quan đang làm gì đó đối với biên lợi nhuận của họ trong ngắn hạn.

Một ví dụ khác là Walmart WMT. Thực tế cổ phiếu này đã giảm 1,5% sau thông báo. Là một nước nhập khẩu lớn, và thậm chí có thể là nhà nhập khẩu lớn nhất ở Hoa Kỳ, lẽ ra điều đó phải rất tích cực đối với Walmart. Nhưng Walmart giao dịch với hệ số 45 lần lợi nhuận. Vì vậy, tôi nghĩ mọi người lo ngại nhiều hơn về việc liệu 45 lần lợi nhuận—và nhân tiện, chúng tôi không cho rằng đây là bội số đúng cho một công ty như vậy—có quá cao hay không, và liệu họ có thể đáp ứng được kiểu định giá đó hay không. Apple AAPL là một cổ phiếu đã bị tác động rất nặng sau khi các thuế quan Ngày Giải phóng được công bố lần đầu. Tôi nghĩ nó đã giảm khoảng 9% khá nhanh trong vài ngày tiếp theo khi những thông tin đó lần đầu được công bố năm ngoái. Thế nhưng, cổ phiếu đó chỉ tăng 1,5% vào thứ Sáu tuần trước. Tôi vẫn cho rằng, từ góc nhìn đầu tư, việc cố gắng xác định giá trị nội tại dài hạn của công ty đó thật sự còn phụ thuộc nhiều hơn vào trí tuệ nhân tạo—tức là Apple có thể hoặc có thể không thành công trong việc tích hợp điều đó vào các sản phẩm và dịch vụ của họ trong thời gian tới—hơn là việc thuế quan có thể tác động như thế nào đến biên lợi nhuận của họ trong các quý tới hoặc năm tới.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts_, hoặc nơi bạn nghe podcast, và theo dõi các nghiên cứu mới nhất từ các người dẫn Susan Dziubinski và David Sekera trên Morningstar.com._

		5 Cổ phiếu Bị Bán Mạnh Quá Trước Khi Phục Hồi

		Ngoài ra, liệu nỗi sợ AI của thị trường chứng khoán có đang phóng đại hay không.
	





			39m 52s
		 23 tháng 2, 2026

Xem