0329 nhật ký tuần, xu hướng năm nay có lẽ sẽ lặp lại năm 2025? Cũng là điều chỉnh mùa xuân giống nhau, nhưng kịch bản rủi ro lại khác biệt

（Nguồn: Côn Luěn Hiệp）

Gợi ý khi đọc: Bài viết này chỉ nhằm mục đích đầu tư và nghiên cứu cá nhân của tôi. Các cổ phiếu hoặc quỹ xuất hiện trong bài viết không phải là bất kỳ lời khuyên hay hàm ý đầu tư nào; vì vậy mua bán theo nội dung này, bạn tự chịu rủi ro.

Trước tiên, hãy cùng điểm lại diễn biến của chỉ số cốt lõi của thị trường chung và một vài chỉ số ngành mà tôi theo dõi.

Khi chiến sự ở Trung Đông tiếp tục diễn ra, trong tháng 3, thị trường vốn toàn cầu đều “bù” chi phí quân sự cho chiến sự ở Trung Đông. Các chỉ số chủ đạo của Mỹ và Trung Quốc đều ghi nhận mức giảm khác nhau; trong đó Khoa Kỹ 50 là mức giảm lớn nhất, giảm 12,6%, còn các chỉ số “đậm chất mắt to miệng rộng” như S&P 500 và Nasdaq 100 trong tháng này cũng giảm hơn 7%.

Xét mức tăng trong năm đến nay: nhiều chỉ số đã chuyển từ tăng sang giảm. Những chỉ số tăng dẫn đầu là kênh giao dịch cổ phiếu Hong Kong của Stock Connect lợi suất cổ tức cao và chỉ số Cn chứng khoán Hồng Lợi (CNRL), tăng lần lượt 7,9% và 4,3%, lần nữa chứng thực thuộc tính “chống chịu trong thị trường gấu”; trong khi Nasdaq, S&P 500 và chỉ số Hang Seng lại giảm dẫn đầu, lần lượt giảm 9,9%, 7% và 5,3%.

Về lãi suất phi rủi ro, lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm duy trì ổn định quanh 1,8X%, nhìn chung ở mức thấp nhất trong lịch sử. Điều kiện tiền tệ tương đối nới lỏng; chiến sự Trung Đông không tạo ra tác động đến lãi suất trong nước.

Do thời gian gần đây có chiến sự ở Trung Đông, có tin đồn rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể tạm dừng việc giảm lãi suất, thậm chí tăng lãi suất, nên lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm trong tháng này đã liên tục đi lên đến 4,43%. Điều này cũng trực tiếp khiến định giá cổ phiếu Mỹ chịu áp lực, qua đó ảnh hưởng đến chỉ số Hang Seng của Hồng Kông.

Về ngành: do chiến sự Trung Đông, hầu hết các ngành đều là “tin xấu”; còn các nhóm ngành như dầu khí, than đá, quang điện (năng lượng mặt trời) lại được hưởng lợi và tăng.

Cũng theo logic “đảo chiều thoát cảnh khó” tương tự, trong năm nay, giá cổ phiếu mảng bất động sản trong tháng 1 và tháng 2 cũng đã có xu hướng ổn định rồi phục hồi sau nhiều năm đi ngang giảm. Tuy nhiên, nửa đầu tháng 3 lại xuất hiện một đợt sụt giảm, có thể do tại đại hội không có công bố chính sách lớn?

Tháng 2 có diễn biến tệ nhất là Hang Seng Tech của Hồng Kông và Trung khái/Kết nối Internet (Trung khái hô lẫn nhau), sang tháng 3 tiếp tục giảm. Nguyên nhân chủ yếu là do việc Fed giảm lãi suất không đạt kỳ vọng, cùng với cục diện chiến sự Trung Đông khiến khẩu vị rủi ro của thị trường giảm xuống; dòng tiền mua tài sản phòng vệ để tránh rủi ro làm cho áp lực đè nặng lên mảng tăng trưởng công nghệ. Dù vậy, PE và PB của Trung khái/Kết nối Internet đều đang ở mức dưới 1, trong vùng định giá thấp.

Còn sau khi bất động sản, rượu trắng (baijiu) và các ngành tiêu dùng tăng bùng nổ theo giai đoạn, chúng lại tiếp tục điều chỉnh đi xuống; mức tăng trong năm đến nay lại chuyển sang giảm. Diễn biến của chúng cũng gần giống với bất động sản: còn cần thời gian để phục hồi.

Trong tuần này, thị trường tiếp tục “giằng co” để dò đáy. Nhìn lại toàn bộ xu hướng từ đầu năm đến nay, cảm nhận của tôi là: nhịp điệu hiện tại của thị trường rất giống với năm 2025, như thể lịch sử đang lặp lại vần điệu, chỉ khác là “kịch bản rủi ro” bên ngoài đổi nhân vật chính.

Thị trường chứng khoán đầu năm 2025 và đầu năm 2026 gần như vẽ ra đường cong “tăng trước rồi kìm xuống” cùng kiểu. Cả hai năm đều bắt đầu năm với một làn sóng tăng mạnh, tâm lý thị trường nhanh chóng ấm lại, mức độ sẵn sàng dòng tiền vào thị trường rất cao; các chỉ số liên tục được kéo lên, nhà đầu tư nhìn chung có kỳ vọng cao đối với diễn biến cả năm.

Nhưng kịch bản tương tự ở mốc then chốt tháng 3–4 lại đột ngột đổi hướng: thị trường lao dốc nhanh dưới tác động cú sốc từ bên ngoài; phần tăng trước đó nhanh chóng bị xả ra; tâm lý tránh rủi ro của dòng tiền tăng vọt, từ “tấn công” chuyển nhanh sang “phòng thủ”.

Điểm ngoặt của thị trường năm 2025 bắt nguồn từ việc leo thang căng thẳng thương mại.

Đầu tháng 4, Mỹ bất ngờ tuyên bố áp thuế quan đối đẳng tương ứng; nỗi lo về cuộc chiến thương mại lan nhanh ra toàn cầu. Thị trường lo ngại tái cấu trúc chuỗi cung ứng, lợi nhuận doanh nghiệp bị ảnh hưởng; tài sản rủi ro bị bán tháo đồng loạt. A 股 ghi nhận điều chỉnh mạnh; các nhóm tăng trưởng và những ngành liên quan đến xuất khẩu giảm đặc biệt rõ rệt. Thị trường nhanh chóng chuyển từ kỳ vọng lạc quan sang bi quan.

Còn “mồi lửa” cho đợt điều chỉnh của năm 2026 là sự leo thang xung đột địa chính trị ở Trung Đông.

Từ tháng 3, chiến sự Trung Đông tiếp tục mở rộng; giá dầu biến động mạnh. Kỳ vọng lạm phát toàn cầu lại dấy lên. Cộng với việc khẩu vị rủi ro của dòng tiền giảm xuống, tâm lý né tránh rủi ro chi phối thị trường, A 股 cũng xuất hiện đợt giảm nhanh; mức điều chỉnh của các chỉ số tăng trưởng như Khoa Kỹ 50 là đáng kể. Hiệu ứng kiếm tiền của thị trường lập tức hạ nhiệt.

Tuy nhiên, dù hai lần điều chỉnh có xu hướng tương đồng, bản chất rủi ro và logic tác động lại có khác biệt rõ ràng.

Cuộc chiến thuế quan năm 2025 là cú sốc cơ bản dài hạn, tác động trực tiếp đến kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp và bối cảnh thương mại toàn cầu; mức “đè” lên thị trường vì thế có tính bền vững hơn.

Còn xung đột Trung Đông năm nay chủ yếu là nhiễu loạn địa chính trị ngắn hạn; tác động chủ yếu thông qua kênh tâm lý và truyền dẫn qua giá năng lượng, nên mức tác động trực tiếp đến các yếu tố cơ bản của kinh tế trong nước tương đối hạn chế; nghiêng về việc “bán tháo theo tâm lý” theo từng giai đoạn.

Nhìn chung, hai năm thị trường cùng chứng thực quy luật: “tăng nhiều rồi sẽ điều chỉnh”, các sự kiện bên ngoài chỉ đóng vai trò như chất xúc tác khiến điểm ngoặt đến nhanh hơn.

Nghe những quan điểm mới nhất của vài công ty chứng khoán, tai tôi gần như đầy những câu như: “Theo dõi các sự kiện rủi ro, quan sát xu hướng lạm phát, chờ đường chính rõ ràng.”

Nói vậy thì đúng, nhưng khi triển khai vào thực hành thì… ngày nào cũng lướt xem người ta nói gì, đoán Fed tháng sau sẽ làm gì, đợi một số ngành nào đó kéo lên rồi mới đu theo—thứ đó cũng không khác gì ném phi tiêu.

Với tư cách nhà đầu tư theo giá trị, việc nắm chặt nền tảng cơ bản của doanh nghiệp mới là cốt lõi. Gần đây, sau khi nhiều công ty công bố báo cáo tài chính, dù kết quả phù hợp kỳ vọng hoặc chỉ thấp hơn kỳ vọng một chút, giá cổ phiếu vẫn sụt mạnh. Bản chất là đợt bán tháo do hoảng loạn của thị trường chi phối, chứ không phải nền tảng cơ bản của doanh nghiệp đã xấu đi một cách thực chất.

Chỉ cần nền tảng cơ bản của công ty không bị tác động rõ ràng, thì biến động ngắn hạn nhiều phần chỉ là “tiếng ồn” của thị trường.

Dù hiệu quả ngắn hạn có dao động, nếu “hào luỹ cốt lõi” (lợi thế cạnh tranh bền vững) không bị nông đi, thì nhiều nhiễu động mà hiện tại ta không nhìn rõ, khi đặt vào khung thời gian dài 3 năm, 5 năm, ngược lại sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Điều này cũng nhắc nhở tôi một lần nữa: khi mua vào, hãy cố gắng hạ thấp định giá, giữ vững biên an toàn đủ lớn—như vậy sẽ càng bình tĩnh và chủ động hơn.

Tin tức khổng lồ và diễn giải chính xác, ngay trên ứng dụng Tài chính Sina.