Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị đang diễn ra trong lĩnh vực quản lý tài sản. BlackRock đang thực hiện một chiến lược nghiêm túc để giữ chân nhân tài hàng đầu trong thị trường tư nhân, và chiến lược này tiết lộ rất nhiều về hướng đi của ngành công nghiệp.

Công ty đã công bố chương trình chia sẻ lợi nhuận cho các lãnh đạo cấp cao vào tháng 1, cho phép các nhà lãnh đạo cao cấp chia sẻ lợi nhuận từ các quỹ thị trường tư nhân của mình. Trên bề mặt, đó là một động thái về tiền lương thưởng, nhưng thực chất BlackRock đang gửi tín hiệu rằng họ đang cạnh tranh trực tiếp với các công ty cổ phần tư nhân thuần túy để thu hút nhân tài đầu tư tốt nhất. Và họ sẵn sàng thay đổi quy tắc để làm điều đó.

Dưới đây là bối cảnh: thị trường tư nhân hiện chiếm $660 tỷ đô la trong tổng tài sản quản lý của BlackRock là $14 nghìn tỷ đô la. Đó là một sự chuyển dịch lớn đối với một công ty vốn xây dựng dựa trên các quỹ chỉ số chi phí thấp. Toàn ngành đang chuyển hướng theo cách này. KKR dự báo lĩnh vực alternative sẽ đạt $24 nghìn tỷ đô la vào năm 2028, tăng từ $15 nghìn tỷ đô la năm 2022. Ngân hàng New York gọi đó là 'sự phục hưng của các lĩnh vực thay thế.' Tiền đang chảy vào hạ tầng, nợ tư nhân, bất động sản, cổ phần tư nhân—gần như bất cứ thứ gì không thuộc thị trường công khai.

Nhưng đây là điểm mấu chốt: tất cả số vốn đó cần những người thực sự biết cách triển khai. Và những người đó có nhiều lựa chọn. Các công ty cổ phần tư nhân như Apollo, Blackstone, và KKR đã liên tục tuyển dụng nhân tài từ các nhà quản lý tài sản truyền thống trong nhiều năm, phần lớn vì họ cung cấp lợi nhuận chia sẻ (carried interest)—một dạng chia sẻ lợi nhuận có ưu đãi về thuế. Một đối tác tại Farient Advisors giải thích rõ ràng: đã có một sự di cư rõ rệt của nhân tài đầu tư từ khu vực công sang tư, do các cấu trúc thù lao mà các nhà quản lý tài sản truyền thống không thể cạnh tranh.

Carried interest thực sự hấp dẫn. Người nhận được đánh thuế khoảng 20% so với mức thuế bình thường là 37%. Nó được cấu trúc để nhân viên cảm thấy như chủ sở hữu, chứ không chỉ là người nhận lương. Điều này ảnh hưởng cả về tâm lý lẫn tài chính.

Phản ứng của BlackRock: tăng cường đầu tư vào thị trường tư nhân và tái cấu trúc cách họ trả lương cho những người quản lý các quỹ đó. Họ đã tích cực mua lại các công ty khác—mua Global Infrastructure Partners vào năm 2024, HPS Investment Partners vào năm 2025, và Preqin với giá 3,2 tỷ đô la. CEO Larry Fink đặt mục tiêu huy động vốn $400 tỷ đô la cho các thị trường tư nhân vào năm 2030. Đây không phải là những bước đi ngẫu nhiên.

Chương trình chia sẻ lợi nhuận này còn có tính răn đe. Nếu ai đó rời đi để gia nhập đối thủ hoặc thành lập quỹ cạnh tranh, họ sẽ mất tất cả—cả phần đã vested lẫn chưa vested. Điều này nghiêm khắc hơn so với thông lệ ngành. Vested thậm chí không bắt đầu cho đến năm thứ ba của giai đoạn năm năm, giúp giữ chân các nhân tố chủ chốt qua chu kỳ phân phối đầu tiên. Điều này khá bất thường nhưng lại thân thiện với nhà đầu tư, như một nhà phân tích nhận xét.

Điều thực sự đáng nói là Hội đồng quản trị của BlackRock chính thức thêm Apollo, Blackstone và KKR vào nhóm so sánh về thù lao. Trước đây họ so sánh mình với Goldman Sachs và State Street. Giờ đây họ đang nhìn vào các quỹ cổ phần tư nhân thuần túy. Đó là một sự thừa nhận về nơi cạnh tranh thực sự.

Goldman Sachs đã thực hiện bước tương tự vào năm ngoái với David Solomon và các lãnh đạo cấp cao khác, ra mắt chương trình chia sẻ lợi nhuận riêng của họ trên các quỹ alternative. Họ còn yêu cầu các giám đốc điều hành đầu tư vốn của chính họ—$1 triệu đô la cho các cấp cao nhất.

Các con số về giá trị của các khoản thưởng này thật đáng kinh ngạc. Các giám đốc điều hành hàng đầu tại các công ty PE lớn có thể thấy phần chia lợi nhuận trị giá từ $150 triệu đến $225 triệu đô la trong vòng đời của một quỹ, nếu hiệu suất tốt. Điều này vượt xa mức lương CEO ngân hàng đầu tư truyền thống, thường khoảng 30-40 triệu đô la mỗi năm.

Một giáo sư tài chính tại Đại học Chicago Booth tổng kết: các công ty quản lý tài sản đã mất đi lượng lớn nhân tài sang lĩnh vực cổ phần tư nhân, và nếu không thưởng xứng đáng cho những người xuất sắc nhất, họ sẽ rời đi. Một khảo sát gần đây cho thấy 29% các nhà lãnh đạo quản lý tài sản dự kiến sẽ mất nhân viên chủ chốt do bị tuyển dụng chỗ khác trong năm nay. Hơn một nửa dự định tuyển thêm các giám đốc điều hành mới.

Điều mà tất cả điều này thực sự báo hiệu là thị trường tư nhân đã trở thành trung tâm trong cách các nhà quản lý tài sản lớn cạnh tranh. Không chỉ còn là thu hút vốn nữa—mà còn là xây dựng và giữ chân đội ngũ có thể tạo ra lợi nhuận như kỳ vọng của nhà đầu tư thị trường tư nhân. BlackRock rõ ràng xem đây là vấn đề sinh tử. Họ đang tái cấu trúc chế độ thù lao, thực hiện các thương vụ mua lại, và định nghĩa lại đối thủ cạnh tranh của mình.

Nếu bạn đang theo dõi ngành quản lý tài sản, câu chuyện thực sự là: các nhà quản lý tài sản truyền thống ngày càng phụ thuộc vào doanh thu và nhân tài từ thị trường tư nhân. Các cấu trúc thù lao đang dịch chuyển để phù hợp với thực tế đó. Liệu BlackRock có thể giữ chân được nhân tài cần thiết qua chương trình này hay không vẫn còn để ngỏ, nhưng cam kết của họ là không thể phủ nhận.