Liệu việc phá mã IP trong ngành thiết bị gia dụng có dẫn đến rủi ro tập trung không? Sau khi Pop Mart công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu giảm hơn 20%

Hỏi AI · Bố cục thiết bị gia dụng có thể hóa giải rủi ro phụ thuộc IP không?

Ngày 25 tháng 3, sau khi Pop Mart (09992.HK) công bố báo cáo tài chính cả năm 2025, giá cổ phiếu đã giảm mạnh theo một đường thẳng ngay sau giờ mở cửa buổi chiều; trong phiên có thời điểm giảm hơn 20%. Tính đến hết ngày hôm nay, Pop Mart niêm yết ở mức 168,3 HKD/cổ phiếu, giảm 22,51%, tổng vốn hóa thị trường đạt 225,7 tỷ HKD.

Ngày 24 tháng 3, báo cáo nghiên cứu do Morgan Stanley công bố cho biết do quan điểm của thị trường phân hóa cao, dự kiến giá cổ phiếu Pop Mart sau khi công bố kết quả tài chính sẽ tiếp tục biến động; giá có thể tăng trước, sau đó bước vào một vòng dao động trong biên độ mới.

Theo báo cáo tài chính, doanh thu cả năm 2025 của Pop Mart đạt 37,12 tỷ CNY, tăng 184,7%; lợi nhuận ròng đã điều chỉnh đạt 13,08 tỷ CNY, tăng 284,5%.

Tỷ trọng doanh thu nhóm hàng bông nhồi thú vượt quá năm mươi phần trăm

Doanh thu năm ngoái của LABUBU vượt 10 tỷ

Xét theo dòng IP, trong năm 2025, gia tộc LABUBU (THE MONSTERS) đạt doanh thu 14,16 tỷ CNY, tăng 365,7%; tỷ trọng trong tổng doanh thu tăng từ 23,3% của năm 2024 lên 38,1%, trở thành IP đóng góp doanh thu lớn nhất trong hệ sinh thái Pop Mart. Ngoài ra, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO, và Người ngôi sao (Starring man) năm ngoái lần lượt đạt doanh thu 3,54 tỷ CNY, 2,93 tỷ CNY, 2,9 tỷ CNY, 2,78 tỷ CNY, 2,06 tỷ CNY.

Nhóm hàng bông nhồi thú trở thành dòng sản phẩm có tỷ trọng doanh thu cao nhất của Pop Mart. Năm 2025, nhóm hàng bông nhồi thú của Pop Mart đạt doanh thu 18,71 tỷ CNY, tăng 560,6%, chiếm 50,4% tổng doanh thu.

Theo báo cáo tài chính, giá vốn hàng bán của Pop Mart tăng từ 4,33 tỷ CNY năm 2024 lên 10,355 tỷ CNY năm 2025, tăng 139,1%; công ty cho biết chủ yếu là do giá vốn hàng hóa tăng theo việc tăng doanh số bán, và chi phí thiết kế và ủy quyền tăng từ 507 triệu CNY năm 2024 lên 951 triệu CNY năm 2025.

Báo cáo nghiên cứu của Guohai Securities từng chỉ ra rằng Pop Mart vận hành IP theo nhiều chiều và hiện thực hóa thành doanh thu. Đồng thời, logic mở rộng danh mục sản phẩm tiếp tục được kiểm chứng; kết quả của thị trường nước ngoài cũng duy trì vượt kỳ vọng. Tuy nhiên, cần cảnh giác rủi ro “gia hạn IP không đạt kỳ vọng” và “phụ thuộc vào một IP đơn lẻ”.

Chủ tịch công ty tư vấn tiếp thị Cao Chengyuan, Cao Chéng Yuǎn, cho rằng lời giải cho rủi ro tập trung IP không phải là tìm thêm “LABUBU” tiếp theo, mà là biến IP thành “hệ thống nội dung”. Thứ nhất là đào sâu câu chuyện theo chiều dọc, biến hoạt hình và game hóa Vũ trụ của các tinh linh, nâng cao chi phí thay thế; Thứ hai là mở rộng theo chiều ngang, khai phá các phân khúc mua lại cao như bông nhồi thú, đồ xây dựng, ghép tranh, v.v., nâng IP đơn lẻ từ hộp mù lên thành phong cách sống; Thứ ba là cơ chế “đấu trường” nội bộ, mỗi năm ươm tạo ít nhất năm IP quy mô vừa và nhỏ, dùng mini program DTC để thử đơn nhanh; miễn là trong “bể xoay vòng” mỗi năm đều xuất hiện các series mới tầm hàng chục triệu, thì chu kỳ của IP đơn lẻ sẽ được làm phẳng thành “chu kỳ sản phẩm”, nhờ đó định giá của công ty mới có thể chuyển từ “premium của hit” sang “premium của nền tảng”.

Doanh thu mảng kinh doanh hải ngoại tăng 292%

Tháng tới sẽ ra mắt sản phẩm thiết bị gia dụng

Điểm đáng chú ý là Pop Mart nhận thức được thay đổi của thị trường và tăng tốc bố trí điểm tăng trưởng mới. Công ty gần đây đã cho ra mắt nhiều sản phẩm hợp tác, mở rộng phát triển sản phẩm phái sinh từ IP; đồng thời tăng đầu tư cho thị trường hải ngoại, nhằm phân tán rủi ro thông qua chiến lược toàn cầu hóa.

Xét theo khu vực, doanh thu thị trường Trung Quốc của Pop Mart năm 2025 đạt 20,85 tỷ CNY, tăng 134,6%; doanh thu mảng hải ngoại đạt 16,268 tỷ CNY, tăng 292,0%, tỷ trọng trong tổng doanh thu tăng từ 31,8% lên 43,8%. Trong đó, doanh thu thị trường châu Á - Thái Bình Dương đạt 8,01 tỷ CNY, tăng 157,6%; doanh thu khu vực châu Mỹ đạt 6,81 tỷ CNY, tăng 748,4%; doanh thu châu Âu và các khu vực khác đạt 1,45 tỷ CNY, tăng 506,3%.

Trong khi đó, Pop Mart cũng cố gắng học hỏi mô hình vận hành đã trưởng thành của ngành hàng xa xỉ, thông qua ba chiến lược: vận hành chính xác theo từng nhóm khách, tạo ra sự khan hiếm, và trao năng lực giá trị văn hóa, nhằm thực hiện chuyển đổi và nâng cấp từ lĩnh vực hộp mù sang thương hiệu xa xỉ theo xu hướng.

Tháng 3 năm 2025, người sáng lập Pop Mart, Vương Ninh, từng thẳng thắn nói “nghiên cứu cách LV duy trì sự khan hiếm”, tức là học logic vận hành sự khan hiếm của hàng xa xỉ. Tháng 10, thương hiệu MOYNAT thuộc LVMH và nhà thiết kế Long Jiasheng của Pop Mart ra mắt series túi xách hợp tác. Ngày 10 tháng 12, Pop Mart công bố Tổng giám đốc khu vực Đại Trung Hoa của LVMH, Ngô Việt, trở thành giám đốc không điều hành mới của ban giám đốc công ty. Theo tài liệu công khai, Ngô Việt từ năm 2005 đã giữ chức Tổng giám đốc khu vực Đại Trung Hoa của LVMH, chịu trách nhiệm giám sát hoạt động của nhiều thương hiệu xa xỉ thuộc tập đoàn tại thị trường Trung Quốc.

Ngày 25 tháng 3, COO (giám đốc vận hành chính) Si De của Pop Mart tại buổi họp công bố kết quả kinh doanh năm 2025 cho biết sản phẩm thiết bị gia dụng của Pop Mart sẽ được giới thiệu chính thức với mọi người vào tháng tới. Ngoài ra, mảng kinh doanh đồ ngọt của Pop Mart cũng sẽ chính thức triển khai tại các cửa hàng offline trong nửa đầu năm nay, sau khi ra mắt tại Pop Mart Land, cửa hàng flagship tại Thái Lan và nhiều cửa hàng pop-up khác.

Theo thông tin được biết, LABUBU sẽ ra mắt series 4.0 và series hợp tác với các nghệ sĩ vào nửa cuối năm. Ngoài ra, LABUBU sẽ xuất hiện tại sân vận động World Cup vào tháng 6. Triển lãm lưu diễn toàn cầu kỷ niệm 10 năm của gia tộc LABUBU cũng tiếp tục được triển khai tại nhiều quốc gia. Xét từ góc độ kế hoạch trung và dài hạn, LABUBU sẽ có các hình thức nội dung như sách tranh, phim ảnh, v.v., và hiện đều đang trong giai đoạn chuẩn bị.

Biên tập & ghi chép: Phóng viên Vương Lệ Na của Nam Đô · Vịnh Tài Xã