Sở Giao dịch Bắc Kinh khởi động lại dự kiến tăng nhiệt trong đợt phát hành định giá, ai là ứng cử viên hàng đầu

Trong 3 năm qua, đã có hơn 100 công ty niêm yết IPO mới lên Sở giao dịch Chứng khoán Bắc Giao (Beijing Stock Exchange, BJS) và tất cả đều hoàn tất phát hành theo phương thức định giá trực tiếp. Tuy nhiên, tình hình này có thể sắp thay đổi.

Phóng viên của《Tin tức Kinh tế Hằng ngày》ghi nhận rằng, gần đây dư luận trên thị trường về việc cổ phiếu IPO mới của BJS như Trung khoa Nghi (中科仪) có khả năng sẽ áp dụng phát hành theo cơ chế hỏi giá từ khối (phát hành theo phân bổ nhà đầu tư theo đặt giá trước) đang cao hơn mức bình thường. Các lý do bao gồm: trong những năm gần đây công ty có tiềm năng tăng trưởng nổi bật, và có những đề tài/nhóm công nghệ mang tính tự chủ, kiểm soát được.

Mỗi kinh tách tài liệu truyền thông: Trần Mộng Dư chụp

Có quan điểm cho rằng, nếu BJS đối với các đợt phát hành IPO mới vẫn tiếp tục sử dụng phương thức định giá trực tiếp, thì điều này có thể không công bằng với những doanh nghiệp chất lượng cao. Kể từ năm ngoái đến nay, một số IPO mới tương đối chất lượng của BJS sau khi lên sàn, giá cổ phiếu trên thị trường thứ cấp trong thời gian dài vẫn duy trì ở mức cao hơn 10 lần giá phát hành. Điều này cho thấy cơ chế định giá liên quan có thể chưa thực sự hợp lý.

Tuy nhiên, trong quá trình phỏng vấn, cũng có một số người trong giới cho rằng việc BJS sau này khôi phục phát hành hỏi giá là xu hướng tất yếu, nhưng thời điểm hiện tại để khởi động lại hỏi giá có lẽ chưa phải lựa chọn tối ưu.

Đối với các vấn đề được thị trường quan tâm nêu trên, nhân viên liên quan của Trung khoa Nghi cho biết: hiện chưa tiện tiết lộ cụ thể phương thức phát hành; đến lúc đó hãy theo dõi các thông báo liên quan.

Khôi phục phát hành hỏi giá tại BJS “cổ phiếu đầu tiên” có vẻ sắp thành hình?

Theo ghi nhận của phóng viên, gần đây, trên thị trường có nhiều quan điểm cho rằng cổ phiếu IPO mới của BJS là Trung khoa Nghi có khả năng sẽ lên sàn BJS thông qua phương thức hỏi giá. Một số chuyên gia trong giới BJS được phỏng vấn cũng có quan điểm tương tự.

Bản cáo bạch cho thấy, nền tảng cơ bản của Trung khoa Nghi có các đặc trưng điển hình của “công nghệ cứng” (hard-tech). Công ty là nhà cung cấp các bộ phận cốt lõi của thiết bị sản xuất bán dẫn hàng đầu tại Trung Quốc và cũng là nhà cung cấp thiết bị dụng cụ khoa học chân không (khoa học chân không) cấp hệ thống; các đặc trưng đổi mới của công ty chủ yếu thể hiện ở các khía cạnh sau:

Thứ nhất, công ty là doanh nghiệp sản xuất bơm chân không khô nội địa có lượng xuất hàng lớn nhất trong lĩnh vực mạch tích hợp, đồng thời là doanh nghiệp duy nhất đạt ứng dụng hàng loạt trong công nghệ quy trình tiên tiến, và cũng là doanh nghiệp nội địa duy nhất bao phủ toàn bộ các quy trình công nghệ sạch / trung bình / khắc nghiệt (toàn dải mức độ khắc nghiệt).

Thứ hai, trong lĩnh vực bơm chân không khô, các đổi mới nghiên cứu phát triển của công ty đã phá vỡ sự độc quyền kéo dài của các doanh nghiệp châu Âu và Mỹ cũng như Nhật Bản. Sản phẩm bơm chân không khô đáp ứng nhu cầu sản xuất các công nghệ của chip logic tiên tiến 14nm và các loại bộ nhớ như 3D NAND từ 128 tầng trở lên; sản phẩm đã được ứng dụng hàng loạt tại các nhà máy sản xuất wafer hàng đầu ở Trung Quốc.

Thứ ba, với tư cách là doanh nghiệp trực thuộc Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc, công ty có ba nền tảng nghiên cứu và phát triển cấp quốc gia như Trung tâm Nghiên cứu Kỹ thuật Quốc gia về thiết bị công nghệ chân không.

Ngoài ra, trong những năm gần đây hiệu quả kinh doanh của công ty tiếp tục tăng trưởng. Từ 2021 đến 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ tăng từ 0.65 tỷ NDT lên 8.4 tỷ NDT, tốc độ tăng trưởng kép gần 90%. Quý 1 năm 2026, hiệu quả hoạt động của công ty lại tăng mạnh.

Cần lưu ý rằng, xét từ tiến trình IPO lần này của Trung khoa Nghi, có một số điểm trông khác biệt: Thứ nhất, trong IPO lần này, công ty lựa chọn tiêu chuẩn niêm yết thứ 4 của BJS; đây cũng là lần đầu tiên kể từ tháng 6/2023 có cổ phiếu IPO mới của BJS áp dụng tiêu chuẩn thứ 4 (dự kiến giá trị vốn hóa không thấp hơn 15 tỷ NDT, và tổng chi cho nghiên cứu phát triển trong hai năm gần đây không thấp hơn 50 triệu NDT); Thứ hai, vào ngày 16 tháng 1 năm nay, Ủy ban niêm yết của BJS đã tổ chức phiên họp thẩm xét lần thứ 4 năm 2026, thông qua hồ sơ niêm yết của Trung khoa Nghi, và đến ngày 10 tháng 2 đã được Ủy ban Giám sát Chứng khoán đăng ký. Đồng thời, các công ty khác như Saiying Electronics cũng hoàn tất đăng ký IPO, gần đây đã hoàn tất phát hành.

Tuy nhiên, theo một số người trong giới, các hiện tượng trên chỉ là những sự thật cơ bản, không phải là điều kiện đủ để khởi động lại phát hành hỏi giá.

Người sáng lập ZiMu Research là Liu Zimu cho rằng, do phát hành định giá của BJS có định giá thấp hơn, nên có thể chưa công bằng với những doanh nghiệp chất lượng cao. “Chẳng hạn như các cổ phiếu IPO mới của BJS hoàn tất vào năm ngoái như Xingtu CeKun và Hengdong Guang, sau khi lên sàn thì giá cổ phiếu trên thị trường thứ cấp trong thời gian dài vẫn cao hơn 10 lần giá phát hành; điều đó cho thấy các công ty này có thể không phù hợp để phát hành theo định giá, nên áp dụng phát hành hỏi giá.”

Cần lưu ý rằng, từ đầu năm nay, nhịp độ phát hành IPO mới của BJS đã nhanh hơn rõ rệt so với 2024 và 2025. Theo thống kê dữ liệu của Choice, trong quý 1 năm 2026, BJS đã có 16 cổ phiếu IPO mới lên sàn; nếu tính theo nhịp độ này thì số lượng IPO mới trong cả năm có thể vượt xa 2024 và 2025. Trong hai năm đó, số lượng cổ phiếu IPO mới lần lượt là 23 và 26.

Trước các tiếng vang trên thị trường, ngày hôm trước phóng viên đã gọi điện cho Trung khoa Nghi; nhân viên liên quan cho biết hiện không tiện tiết lộ phương thức phát hành cụ thể; đến lúc đó hãy theo dõi các thông báo liên quan.

Thời điểm khôi phục phát hành hỏi giá gây ra thảo luận sôi nổi trong giới

Dựa trên thông tin công khai, kể từ sau khi Annuowei (一诺威) hoàn tất IPO tại BJS vào tháng 4/2023, trong 3 năm tiếp theo, phương thức định giá IPO của BJS không có thay đổi nào.

Tại thời điểm đó, trong giai đoạn IPO, Annuowei đã áp dụng phát hành hỏi giá từ khối (phát hành theo định giá từ các tổ chức/doanh nghiệp tham gia đặt giá ngoài). Khi ấy, thị trường từng tồn tại một số tranh cãi và tin đồn liên quan đến việc phát hành của Annuowei.

Trong khoảng thời gian 3 năm sau IPO của Annuowei, đã có hơn 100 IPO mới lên sàn BJS, và tất cả đều áp dụng phương thức phát hành định giá trực tiếp. Hệ số P/E trong phát hành thường được đặt ở mức khoảng 15 lần. Một khi khôi phục phương thức định giá phát hành hỏi giá từ khối, biên độ P/E trong phát hành có khả năng sẽ được mở rộng.

Tuy nhiên, trong các cuộc phỏng vấn gần đây, một số người trong giới BJS tỏ ra không nghiêng về bên này hay bên kia trước thông tin rằng phát hành hỏi giá sắp được khôi phục. Nhà bình luận dày dạn về New Third Board là Zhou Yunnan cho biết: “Hiện tại việc này vẫn chỉ là tin đồn trên thị trường; doanh nghiệp nào cụ thể và khi nào khôi phục phát hành hỏi giá vẫn là chờ thông báo chính thức từ doanh nghiệp phát hành.”

Một nhà phân tích của một công ty chứng khoán về BJS cho rằng: “Việc BJS sau đó khôi phục phát hành hỏi giá là xu hướng tất yếu, nhưng việc khởi động lại hỏi giá hiện tại có thể chưa phải thời điểm tối ưu. Thứ nhất, hiện tại thị trường BJS đang trong giai đoạn đi xuống; Thứ hai, nhịp độ phát hành IPO mới trên BJS năm nay nhanh hơn; Ngoài ra, Trung khoa Nghi có tranh cãi, lợi nhuận ngoài hoạt động (khoản mục phi thường) của công ty rất lớn, tỷ suất lợi nhuận gộp lại ở mức thấp.”

Theo báo cáo thường niên năm 2025 của Trung khoa Nghi, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ năm 2025 đạt 8.4 tỷ NDT, nhưng trong đó có 7.4 tỷ NDT là lợi nhuận từ các khoản mục phi thường. Khoản hơn 7 tỷ NDT lợi nhuận phi thường này chủ yếu đến từ lãi/lỗ biến động giá trị hợp lý của tài sản tài chính và nợ phải trả tài chính mà công ty nắm giữ. Kết hợp với thông tin được công bố trong bản cáo bạch, lợi nhuận từ thay đổi giá trị hợp lý năm ngoái của công ty cao tới 7.52 tỷ NDT, và phần này chủ yếu đến từ việc giá cổ phiếu của công ty niêm yết TuoJing Technology (拓荆科技) do công ty nắm giữ tăng mạnh.

Xét trên góc độ lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ sau khi loại trừ các khoản không thường xuyên (扣非归母净利润), tỷ lệ tăng trưởng kép lợi nhuận của Trung khoa Nghi từ 2022 đến 2025 chỉ là 18.4%.

Ngoài ra, trong những năm gần đây, mức độ khớp giữa dòng tiền và lợi nhuận của công ty không cao. Trong một số kỳ báo cáo, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ của công ty và dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh có sự chênh lệch lớn, điều này ở một mức độ nhất định phản ánh rằng “chất lượng” lợi nhuận của công ty cần được nâng cao.

Thực tế, phát hành hỏi giá (詢价发行) và phát hành định giá (定价发行), phát hành đấu giá (竞价发行) đều là các phương thức định giá IPO được BJS công nhận. Tuy nhiên, kể từ khi BJS chính thức khai trương vào tháng 11/2021 đến nay, tổng cộng chỉ có 5 cổ phiếu IPO mới tại BJS áp dụng phát hành hỏi giá, chiếm tỷ lệ chưa đến 3%. Vì vậy, theo quan điểm trong giới, tỷ trọng phát hành định giá trực tiếp cao ở BJS là do phát hành định giá trực tiếp có hiệu quả cao hơn và phù hợp với đặc điểm của các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại BJS.

Theo quan điểm của nhà phân tích nói trên, “đợi khi đáp ứng các điều kiện đó rồi khởi động lại phát hành hỏi giá cũng không muộn: Thứ nhất, thị trường đang ở giai đoạn ổn định; Thứ hai, nhịp độ phát hành cổ phiếu mới không nhanh như trước; Cuối cùng, ngành nghề/đường đua mà công ty IPO thuộc về thì tốt, không có tranh cãi lớn nào.”

“Không thể vì muốn hỏi giá mà cứ hỏi giá. Trước đây một số doanh nghiệp tương đối tốt cũng từng bị ép giá phát hành tương đối thấp (do phát hành định giá), nhưng lại tăng mạnh trên thị trường thứ cấp; doanh nghiệp cũng chẳng có gì phàn nàn. Nếu thật sự hỏi giá rồi, cuối cùng có thể công ty sẽ được phân bổ vượt mức (super subscription/oversubscription), nhưng sau khi lên sàn lại có rủi ro bị phá giá (break/giá giảm).” Anh ta nói thêm: “Điểm cốt lõi vẫn là tăng sức hấp dẫn của thị trường đối với nhà đầu tư. Giống như bây giờ BJS đăng ký mua IPO mới cũng không mời ai cả; chỉ vì hiệu ứng kiếm lời, việc phong tỏa 7000 tỷ NDT ~ 1 vạn tỷ NDT đều là chuyện thường.”

(Biên tập: Zhang Yang HN080)

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của chính tác giả, không liên quan đến Hexun.com. Trang web Hexun đối với các tuyên bố, quan điểm và phán đoán trong bài viết giữ thái độ trung lập, không cung cấp bất kỳ bảo đảm rõ ràng hoặc ngụ ý nào về tính chính xác, độ tin cậy hoặc sự đầy đủ của nội dung được bao gồm. Kính mong độc giả chỉ tham khảo và tự chịu toàn bộ trách nhiệm. Email: news_center@staff.hexun.com