Chiến tranh giao đồ ăn tạm dừng, giá cổ phiếu của Alibaba, JD.com và Meituan đều tăng vọt

Hỏi AI · Cơ quan quản lý đình chỉ “cuộc chiến giao đồ ăn tận nhà”, vì sao lại có thể thúc đẩy nhóm cổ phiếu công nghệ Hồng Kông?

Bức ảnh này được cho là do AI tạo ra

Ngày 25 tháng 3 năm 2026, thị trường cổ phiếu Hồng Kông đã đón một bữa tiệc cuồng nhiệt hiếm thấy trong thời gian dài. Meituan tăng gần 14%, JD.com tăng gần 5%, Alibaba tăng hơn 4%, chỉ số Hang Seng Tech được nâng lên đồng loạt dưới sự dẫn dắt của “ba ông lớn giao đồ ăn”. Phản ứng sôi động của thị trường vốn bắt nguồn từ một bài bình luận trong ngày đã được Cục Quản lý Thị trường Nhà nước (State Administration for Market Regulation) đăng lại—“Cuộc chiến đồ ăn giao tận nhà nên kết thúc rồi”.

Vào đầu năm 2025, khi JD.com “xuất chiêu” bước vào một cách rầm rộ, bức tranh thị trường giao đồ ăn vốn tương đối ổn định giữa Meituan và Ele.me (“song đầu”) đã bị phá vỡ hoàn toàn. Để giành giật thị phần, các nền tảng đã tung ra những gói trợ cấp điên rồ nhất từ trước đến nay: trà sữa 1 xu, cà phê 3 nhân dân tệ, các chương trình marketing kiểu “miễn đơn” tùy mức, tổng số tiền trợ cấp tích lũy lên tới 800 đến 1.000 tỷ nhân dân tệ.

Nhìn bề ngoài, người tiêu dùng đúng là đã “hốt” được lợi ích. Nhưng sự phồn vinh này giống như cát chảy: thứ đầu tiên bị nuốt mất là hàng triệu nhà hàng nhỏ và vừa ở mắt xích cuối cùng của chuỗi cung ứng.

Nghiên cứu của nhóm giáo sư Trương Quân (Đại học Fudan) vạch ra bản chất của “phồn vinh giả”: kể từ khi cường độ trợ cấp được tăng mạnh vào tháng 7/2025, lượng đơn hàng tổng mỗi ngày của nhà bán trung bình tăng 7%, nhưng số tiền thực thu hằng ngày lại giảm trung bình khoảng 4%, khiến biên lợi nhuận gộp tổng giảm trung bình 8,9%.

“Theo quan sát của Meituan, cuộc chiến này đã trực tiếp kéo giá mua bữa ăn tại chỗ của khách hàng nhà hàng về mức của 10 năm trước.” Bài bình luận của Nhật báo Kinh tế (Economic Daily) chỉ ra rất trúng vấn đề. Do giá đồ ăn giao tận nhà trong thời gian dài thấp hơn giá thành, người tiêu dùng đã hình thành nhận thức cố định “giá thấp thì hợp lý”. Mà ngành ẩm thực thuộc điển hình của “giảm giá thì dễ, tăng giá thì khó”: một khi hệ thống giá sụp đổ, thời gian để phục hồi cực kỳ dài.

Còn nghiêm trọng hơn, để tồn tại trong không gian lợi nhuận thấp, các nhà bán hàng buộc phải chuyển sức ép chi phí lên phía thượng nguồn. Dữ liệu cho thấy, 39% nhà bán hàng bắt đầu thay đổi nhà cung cấp sang những nơi có giá nguyên liệu rẻ hơn, và 30% tăng cường cuộc đấu giá mặc cả với nhà cung cấp. Điều này đồng nghĩa với việc chất lượng nguyên liệu đang bị hy sinh một cách lặng lẽ.

Dù là các thương hiệu chuỗi được xem là “người được hưởng lợi”, họ cũng khó tránh hoàn toàn ảnh hưởng. Báo cáo tài chính quý 4 năm 2025 của Luckin Coffee cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba năm, còn lợi nhuận ròng giảm 39% so với cùng kỳ năm trước.

Nền tảng cũng khó tránh được tác động. Báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs cho thấy, trong quý 3 năm 2025, cạnh tranh về giá trong ngành giao đồ ăn khiến lợi nhuận của toàn bộ ngành internet Trung Quốc giảm liên tiếp trong hai quý, mức giảm so với cùng kỳ mở rộng lên 31%. Tính toán cho thấy, cuộc chiến trợ cấp khiến tổng lợi nhuận của ba nền tảng giảm gần 700 tỷ nhân dân tệ, và khoản thu thuế bị hụt hơn 100 tỷ nhân dân tệ.

Gần đây, Cục Quản lý Thị trường Bắc Kinh đã phối hợp với nhiều bộ/ngành để triệu tập và làm việc trực tiếp với 12 doanh nghiệp nền tảng, lập trường đã rất rõ ràng: trò chơi đốt tiền bắt buộc phải dừng lại. Cuộc chiến giao đồ ăn tận nhà, về bản chất, là một cuộc “trò chơi tổng lợi ích âm” (người được lợi không đủ bù lại cho người thiệt).