Chứng khoán Trung Nguyên: Thị trường cổ phiếu A tháng 4 có thể chủ yếu dao động, tập trung vào lợi ích phòng thủ và an ninh năng lượng chính

中原证券研报表示，4月A股市场或以震荡为主，核心变量还是中东局势的不确定性，使指数上行空间受限。继续建议采取稳健的配置策略，在坚守红利资产（银行、交运、公用事业）抵御波动的同时，布局能源安全如电力设备及新能源（锂电、光伏）。风险点需关注4月地缘冲突是否有超预期演绎、海外流动性边际收紧触发共振下行，以及业报披露密集期，如个股业绩不及预期带来的较大波动。

Toàn văn như sau

【Trung Nguyên Chiến lược】Chiến lược hằng tháng: Chiến lược phân bổ vững chắc trong bối cảnh thị trường dao động, tập trung vào mạch phòng thủ cổ phiếu cổ tức và an ninh năng lượng

Các điểm đầu tư:

**Hồi顾 thị trường cổ phiếu.**Tháng 3 năm 2026, chỉ số quy mô lớn giảm đồng loạt, trong đó nhóm đại diện cho mid-small cap như Bắc Chứng 50, Khoa học-Công nghệ 50 và CSI 1000 dẫn đầu đà giảm, mức giảm lần lượt đạt 18.79%, 15.57% và 10.99%, cho thấy mức độ ưu tiên rủi ro của thị trường giảm rõ rệt; cổ phiếu tăng trưởng chịu cú đánh mạnh, chủ yếu do tình hình Trung Đông xấu đi khiến giá dầu quốc tế vượt ngưỡng 100 đô la Mỹ/thùng, giao dịch “trì trệ kèm lạm phát” trên toàn cầu trở nên sôi động hơn, đồng thời khẩu vị rủi ro ở nước ngoài suy yếu, khiến khẩu vị rủi ro trên A股 liên tục chuyển đổi. Ở góc độ phong cách, các ngành tài chính và nhóm ổn định thể hiện khả năng chống chịu tương đối; trong khi các ngành tăng trưởng và chu kỳ có độ biến động cao giảm nhiều hơn, dòng tiền thể hiện rõ trạng thái xoay vòng giữa “phần cao” và “phần thấp” cũng như tư thế phòng thủ. Về mặt ngành, TMT, một số nhóm sản xuất trung nguồn, tiêu dùng tùy chọn, tài chính phi ngân hàng và bất động sản đều ghi nhận mức giảm mạnh; ngược lại, tiện ích công cộng và nhóm cổ tức lại hoạt động tốt hơn, cho thấy logic của nhà đầu tư trong việc tìm kiếm nơi trú ẩn trước các yếu tố bất định từ bên ngoài.

**Hồi顾 thị trường trái phiếu.**Trong tháng 3, thị trường trái phiếu lãi suất cho thấy kỳ hạn ngắn-trung bình chiếm ưu thế; hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng nhẹ 0.01%, còn hợp đồng tương lai kỳ hạn 30 năm lại điều chỉnh giảm mạnh 2.66%, áp lực ở kỳ hạn dài nổi bật. Các yếu tố tác động chính là: Một mặt, dữ liệu xuất khẩu, lạm phát trong các tháng 1-2 đều vượt kỳ vọng toàn diện, ví dụ, tăng trưởng xuất khẩu so với cùng kỳ cho thấy sự bền bỉ của các sản phẩm cơ điện và thâm dụng lao động; CPI chuyển từ âm sang dương, PPI theo vòng tháng liên tục tăng phản ánh sức phục hồi của nhu cầu nội địa và công nghiệp, từ đó xác nhận độ bền của đà phục hồi nền kinh tế đầu năm, gián tiếp kìm hãm kỳ vọng lãi suất kỳ hạn dài. Mặt khác, trong các sự kiện bên ngoài, xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang đẩy giá dầu quốc tế tăng, làm gia tăng nỗi lo lạm phát “nhập khẩu”, từ đó tiếp tục gây áp lực lên lợi suất kỳ hạn dài. Về hành vi của tổ chức, cũng thể hiện sự ưu tiên mang tính cấu trúc: so với trái phiếu chính phủ, trái phiếu địa phương, trái phiếu tín dụng và trái phiếu của chính sách phát triển nhà nước lại hoạt động tốt hơn, phản ánh rằng khi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư chưa tăng rõ rệt, dòng tiền vẫn liên tục chảy vào trái phiếu tín dụng kỳ hạn ngắn-trung bình. Triển vọng tháng 4: tình hình Trung Đông chưa rõ ràng có thể sẽ tiếp tục kéo dài cấu trúc của thị trường trái phiếu trong tháng 3, với ưu thế thuộc về trái phiếu kỳ hạn ngắn-trung bình.

**Khuyến nghị phân bổ: Xét theo tình hình vĩ mô và cơ bản,**tháng 3 là mùa cao điểm khởi công truyền thống, PMI quay trở lại vùng mở rộng; đầu tư, xã hội tài trợ (社融) và xuất khẩu trong 2 tháng 1-2 đều tăng mạnh, nhưng cường độ tài trợ của nền kinh tế thực và động lực tiêu dùng nội sinh lại không đủ. Ở phía giá cả, do giá dầu thúc đẩy, áp lực lạm phát ở thượng nguồn đi lên; sự phục hồi của PPI củng cố đà đó. **Ở cấp độ chính sách,**sau kỳ họp Lưỡng hội, chính sách tài khóa tăng lực và chính sách tiền tệ có tính cấu trúc phối hợp với nhau. **Về thanh khoản,**giá vốn cuối quý duy trì ổn định; Ngân hàng Trung ương chăm sóc thanh khoản cho thị trường. Tuy nhiên, thanh khoản từ bên ngoài có xu hướng thắt chặt theo biên, phát biểu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong tháng 3 nghiêng về “diều hâu”, coi trọng hơn tác động của giá năng lượng lên lạm phát. **Về tâm lý thị trường,**trong bối cảnh biến động cao, tốc độ luân chuyển đề tài nhanh hơn, tính liên tục của xu hướng không mạnh; dòng chảy ròng của ETF theo chỉ số cơ sở rộng (宽基ETF) vẫn chưa kết thúc. Tổng hợp lại, thị trường A股 tháng 4 có thể chủ yếu dao động, biến số cốt lõi vẫn là sự bất định của tình hình Trung Đông, khiến không gian tăng của chỉ số bị hạn chế. Tiếp tục khuyến nghị áp dụng chiến lược phân bổ thận trọng: vừa kiên định nắm giữ tài sản cổ tức (ngân hàng, giao thông vận tải, tiện ích công cộng) để chống đỡ biến động, vừa bố trí an ninh năng lượng như thiết bị điện và năng lượng mới (pin lithium, quang điện). Điểm rủi ro cần chú ý gồm: xung đột địa缘 tháng 4 có diễn biến vượt kỳ vọng hay không; việc thắt chặt thanh khoản ở nước ngoài theo biên kích hoạt đà đi xuống mang tính “đồng hưởng”; và giai đoạn công bố dày đặc báo cáo nghiệp vụ, ví dụ, biến động lớn do kết quả kinh doanh từng cổ phiếu không đạt kỳ vọng. Nếu các rủi ro nêu trên chồng lấn khiến A股 xuất hiện biến động ngoài dự kiến về mặt kỳ vọng, cơ quan quản lý có thể sẽ ổn định thị trường thông qua việc tăng cường đăng ký ETF theo chỉ số cơ sở rộng, dẫn dắt dòng vốn dài hạn tham gia, và phát tín hiệu như thả lỏng dự trữ bắt buộc (giảm tỷ lệ dự trữ).

**Cảnh báo rủi ro: **Chính sách và dữ liệu kinh tế không đạt kỳ vọng, sự kiện rủi ro tác động cú sốc đến thanh khoản thị trường.

（Nguồn tin: Nhật báo Kinh tế thứ Nhất）