Từ đồ chơi kỹ thuật đến phương tiện di chuyển dân dụng, công ty Ninebot: xe hai bánh chiếm giữ nửa bầu trời

Bản ghi chép về việc chuyển đổi “đường đua”.

Tác giả | Bạch Miêu

Biên tập | Tiểu Bạch

Hiện nay, đủ loại xe điện thông minh và xe tay ga lướt qua khắp các con phố ngõ hẻm, Phong Vân Quân cũng không khỏi tò mò: doanh nghiệp về phương tiện di chuyển cho chặng ngắn và robot—Công ty Jiuhao-WD (689009.SH) có chất lượng như thế nào?

Tổng quan hiệu quả kinh doanh: Doanh thu vượt mốc 200 tỷ, hiệu suất chuyển đổi lợi nhuận tăng

Năm 2025, tổng thu nhập hoạt động đạt 212,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 49,9% so với cùng kỳ.

Ở phía lợi nhuận cũng thể hiện khá ấn tượng: lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2025 đạt 17,6 tỷ nhân dân tệ, tốc độ tăng trưởng đạt 62,2% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi loại trừ lãi/lỗ phát sinh không thường xuyên đạt 17,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 63,5% so với cùng kỳ.

Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu, kéo theo tỷ suất lợi nhuận gộp toàn công ty từ 28,2% năm 2024 tăng lên 29,6%, tăng 1,4 điểm phần trăm.

Nếu đối chiếu dữ liệu vài năm trước, năm 2021 doanh thu của công ty là 91,5 tỷ nhân dân tệ. Sau giai đoạn đi ngang trong hai năm, đến năm 2024 và 2025 đã bùng nổ mạnh về quy mô, thành công vượt mốc nhóm doanh thu 200 tỷ.

Thị trường và sản phẩm: Mở rộng quy mô trong nước, ra nước ngoài kiếm tiền nhiều nhất

Khi làm ăn lớn hơn rồi, phải xem tiền đến từ mấy “chiếc túi” nào. Cơ cấu doanh thu của Jiuhao thể hiện rất rõ sự “phân công” như thế.

Trước hết là theo khu vực. Thị trường nội địa là động cơ quy mô tuyệt đối. Năm 2025, doanh thu tại thị trường nội địa đạt 133,5 tỷ nhân dân tệ, chiếm 62,7% tổng doanh thu, tạo nền cho mức tăng trưởng cao của công ty trong hai năm qua. Nhưng cạnh tranh trong nước rất khốc liệt, tỷ suất lợi nhuận gộp tại nội địa là 25,8%.

Trong khi đó, dù tỷ trọng doanh thu thị trường nước ngoài giảm xuống còn 37,3% (79,3 tỷ nhân dân tệ), nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp lại cao tới 36,0%, cao hơn nội địa 10,2 điểm phần trăm, đóng góp 45,3% tổng lợi nhuận gộp của cả công ty.

Tiếp theo là theo dòng sản phẩm. Công ty đã hoàn tất việc chuyển giao triệt để mảng kinh doanh chính. Năm 2021, xe cân bằng và xe tay ga chiếm 70,0% doanh thu; nhưng đến năm 2025, mảng doanh thu cũ này giảm xuống còn 43,3 tỷ nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng chỉ còn 20,3%, đồng thời tỷ suất lợi nhuận gộp cũng giảm so với năm trước xuống 27,7%.

Thay vào đó là xe điện hai bánh. Năm 2025, mảng này “điên rồ” gom về 118,6 tỷ nhân dân tệ doanh thu, chiếm tỷ trọng tăng vọt lên 55,7%, và tỷ suất lợi nhuận gộp cũng được cải thiện đều đặn lên 23,8%, trở thành trụ cột tuyệt đối của Jiuhao.

Ngoài ra, mảng robot dịch vụ dù doanh thu chỉ 20,0 tỷ nhân dân tệ (chiếm 9,4%), nhưng nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cao 52,4% nên đóng góp 16,6% lợi nhuận—là phần bổ sung lợi nhuận chất lượng.

Nắm được quyền nói chuyện ở thượng nguồn, đầu tư marketing phía trước tăng

Về dòng tiền, năm 2025 dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh đạt 44,4 tỷ nhân dân tệ. Từ phần bổ sung trong bảng lưu chuyển tiền tệ có thể thấy mục “Tăng các khoản phải trả mang tính chất hoạt động” đạt 43,5 tỷ nhân dân tệ.

Điều này cho thấy trong hoạt động hằng ngày, công ty ở một mức độ lớn đã tăng mức chiếm dụng các khoản phải trả đối với nhà cung cấp ở thượng nguồn. Trong ngành sản xuất, điều này phản ánh rằng công ty có một mức độ quyền nói chuyện và năng lực thương lượng giá với chuỗi cung ứng thượng nguồn; đồng thời có thể tận dụng thời hạn thanh toán để hỗ trợ vận hành hằng ngày.

Nhưng ở phía trước bán hàng, chi phí đang tăng lên. Trong các loại chi phí, năm 2025 tỷ lệ chi phí R&D là 5,9%, tỷ lệ chi phí quản lý là 5,6%, kiểm soát đều rất ổn định.

Trong khi đó, chi phí bán hàng năm 2025 lên tới 18,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 70,7% so với cùng kỳ. Mức tăng này cao xa hơn tốc độ tăng của doanh thu 49,9%, khiến tỷ lệ chi phí bán hàng bật lên tới 8,8%.

Đồng thời, năm 2025 hàng tồn kho cũng tăng thêm 13,5 tỷ nhân dân tệ. Những dữ liệu này cho thấy để giành thị phần trong thị trường xe hai bánh, công ty đã thực sự tăng mạnh chi tiêu cho mở rộng kênh và quảng bá ở đầu cuối.

Sự phát triển của Jiuhao trong những năm qua, trên báo cáo tài chính thể hiện một lần chuyển đổi mô hình kinh doanh điển hình.

Thời kỳ đầu gây dựng, xe cân bằng và xe tay ga chiếm 70% doanh thu, thuộc mô hình dựa vào sản phẩm đổi mới để lấy phần thưởng giá. Nhưng đến năm 2025, xe điện hai bánh chiếm nửa giang sơn, thể tích công ty vì thế tăng gấp đôi và vượt mốc 200 tỷ.

Việc chuyển đổi này mang lại hai kết quả trực quan trên các chỉ tiêu tài chính. Một mặt, hiệu ứng quy mô do sản phẩm đại chúng tạo ra giúp công ty có quyền thương lượng mạnh hơn khi đối diện với chuỗi cung ứng thượng nguồn; các khoản phải trả lớn mang tính chất hoạt động đã đem lại dòng tiền kinh doanh dồi dào—đó là “lợi ích tài chính” thực sự sau khi quy mô được mở rộng.

Mặt khác, khi bước vào thị trường đại chúng với phạm vi người dùng rộng hơn và cạnh tranh đầy đủ hơn, chắc chắn phải đối mặt với áp lực về thu hút khách hàng và mở rộng kênh. Việc giá trị tuyệt đối của hàng tồn kho trên báo cáo tăng lên, cùng với chi phí bán hàng có tốc độ tăng đạt 70,7%, chính là sự thể hiện khách quan của tính chất nghiệp vụ này trên sổ sách.

Miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo (bài viết) này là kết quả nghiên cứu độc lập bên thứ ba, dựa trên thuộc tính công ty niêm yết của công ty, và các thông tin công bố theo nghĩa vụ pháp định của chính công ty niêm yết đó (bao gồm nhưng không giới hạn các thông báo tạm thời, báo cáo định kỳ và nền tảng tương tác chính thức, v.v.) làm căn cứ cốt lõi; Xét trên phương châm của City Market & Finance Wind (市值风云), nhằm đảm bảo nội dung và quan điểm trong báo cáo (bài viết) là khách quan và công bằng, nhưng không bảo đảm tính chính xác, đầy đủ, kịp thời v.v.; Các thông tin hoặc quan điểm trong báo cáo (bài viết) này không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào; City Market & Finance Wind không chịu bất kỳ trách nhiệm nào đối với mọi hành động được thực hiện dựa trên việc sử dụng báo cáo này.

Toàn bộ nội dung trên là sản phẩm gốc của ứng dụng City Market & Finance Wind

Tin tức phong phú, diễn giải chính xác—tất cả có trên ứng dụng Sina Finance