Niềm tin của nhà đầu tư nhỏ và trung là nền tảng để thị trường vốn phát triển ổn định và bền vững

Gần đây, Ủy ban Chứng giám Trung Quốc (CSRC) đã công bố tình hình xây dựng chính quyền theo pháp quyền năm 2025. Năm 2026, CSRC sẽ tăng cường bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong thị trường vốn, thúc đẩy nhiều vụ án kiện tập thể của người đại diện và nhiều trường hợp bồi thường thực hiện trước khi kết thúc, qua đó nâng cao một cách thiết thực cảm nhận được lợi ích của nhà đầu tư.

Hiện nay, số lượng nhà đầu tư trên thị trường A cổ phiếu của Trung Quốc đã vượt quá 250 triệu, và phần lớn là các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Các nhà đầu tư nhỏ và vừa là nền tảng cơ bản của thị trường vốn; điều đó vừa liên quan đến sức sống của thị trường chứng khoán và niềm tin đầu tư, vừa gắn với đại cục cải cách và phát triển của thị trường vốn. Chính vì vậy, các cơ quan quản lý chứng khoán luôn đặt việc tăng cường bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ vào vị trí trọng tâm hàng đầu trong công tác quản lý, giám sát.

Trong bối cảnh hiện nay, giao dịch trên thị trường A cổ phiếu tiếp tục sôi động, số lượng tài khoản mới tăng lên, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ tích cực tham gia. Trong tình hình đó, các cơ quan quản lý chủ động gánh vác trách nhiệm, không ngừng tăng cường lực độ bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, thúc đẩy việc triển khai hiệu quả mọi sắp xếp về thể chế.

Trên thực tế, tăng cường bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ vừa là yêu cầu tất yếu khi thực hiện sứ mệnh “lấy tài chính vì người dân”, vừa là hành động then chốt để củng cố nền tảng cho sự phát triển dài hạn ổn định của thị trường vốn, thúc đẩy cải cách tổng hợp về đầu tư và tài trợ, và thúc đẩy phát triển chất lượng cao của thị trường. Tác giả cho rằng, điều này có ý nghĩa sâu xa trên ba phương diện.

Thứ nhất, ổn định niềm tin đầu tư, củng cố nền tảng vận hành thị trường.

Trên thị trường A cổ phiếu, các nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm ưu thế tuyệt đối về số lượng là nguồn quan trọng tạo nên sức sống thị trường, đồng thời cũng là trụ cột hỗ trợ cho vận hành của thị trường. Niềm tin của họ có quan hệ trực tiếp đến logic định giá của thị trường và độ bền của vận hành.

Các cơ quan quản lý sẽ lồng ghép việc bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ xuyên suốt toàn bộ quá trình thiết kế thể chế và thực thi giám sát, từ đó có thể thực sự khơi dậy lực hướng tâm của đầu tư dài hạn, khiến nhà đầu tư sẵn sàng nắm giữ cổ phiếu, dám sắp xếp chiến lược đầu tư dài hạn, hình thành kỳ vọng thị trường ổn định và hợp lý.

Chỉ khi quyền và lợi ích hợp pháp của các nhà đầu tư nhỏ lẻ được tôn trọng đầy đủ, thị trường mới có thể mang tính “độ bền tự phục hồi” cao hơn, giữ vững vận hành ổn định trong môi trường phức tạp. Bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư vừa là bảo đảm cho vận hành ổn định của thị trường, vừa là tiền đề cho phát triển chất lượng cao.

Thứ hai, bù đắp “khuyết điểm” về kiện tụng đòi quyền, duy trì trật tự công bằng của thị trường.

Trong thị trường vốn, các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhìn chung phải đối mặt với bất lợi như bất cân xứng thông tin và năng lực sàng lọc chuyên môn còn yếu. Ngoài ra, việc tự mình bảo vệ quyền lợi thường gặp các khó khăn thực tế như chi phí cao, khó khăn trong việc xuất trình chứng cứ, và thời gian kéo dài. Các cơ chế như kiện tập thể của người đại diện, bồi thường thực hiện trước… chính là cách các cơ quan quản lý bù đắp “khuyết điểm” trong việc bảo vệ quyền lợi riêng lẻ thông qua cung cấp thể chế.

Sắp xếp thể chế này, trên hai phương diện, điều chỉnh trật tự thị trường: một mặt, nâng cao chi phí vi phạm, tăng cường răn đe và chấn áp của giám sát. Kiện tập thể của người đại diện biến các yêu cầu bồi thường bị phân t tán thành hành động tập thể, làm tăng mạnh giá trị kinh tế mà hành vi vi phạm phải gánh chịu; bồi thường thực hiện trước giúp các nhà đầu tư bị thiệt hại nhanh chóng nhận được bồi thường. Hai cơ chế này phối hợp với xử phạt hành chính và truy cứu trách nhiệm hình sự, cùng tạo lực để xây dựng hệ thống răn đe giám sát theo chiều kích “đa tầng”. Mặt khác, tối ưu hóa hệ sinh thái thị trường, thiết lập “đường ranh công bằng” bền vững. Kênh khắc phục hậu quả có thể thực thi sẽ biến các quy tắc pháp luật trừu tượng thành sự công bằng và chính nghĩa mà các chủ thể thị trường có thể cảm nhận được. Nói cho cùng, đây vừa là bảo vệ mang tính thực chất đối với quyền lợi của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, vừa là sự canh giữ mang tính “nguồn gốc” đối với trật tự công bằng của thị trường.

Thứ ba, tăng cường cảm nhận về lợi ích của nhà đầu tư, thúc đẩy phát triển phối hợp giữa đầu tư và tài trợ của thị trường.

Trong thời gian qua, các cơ quan quản lý liên tục tối ưu các sắp xếp thể chế bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhằm tăng cường cảm nhận về lợi ích của nhà đầu tư, bao gồm biện pháp khắc phục hiệu quả khi quyền lợi bị xâm phạm và khoản thù lao/hoàn trả hợp lý trong giao dịch công bằng.

Xét từ phía đầu tư, khi nhà đầu tư thực sự cảm nhận được “quyền lợi được bảo đảm, khi bị thiệt hại có biện pháp khắc phục, lợi nhuận có thể dự kiến”, thì mô hình hành vi của họ sẽ chuyển từ trò chơi ngắn hạn sang kiên định giá trị dài hạn, hình thành nguồn cung vốn ổn định và bền vững; xét từ phía tài trợ, các lựa chọn lý trí của nhà đầu tư lại trở thành một sự ràng buộc hiệu quả đối với các công ty niêm yết. Khi dòng vốn tập trung vào các doanh nghiệp có quản trị chuẩn mực và coi trọng việc hoàn trả/lợi ích, điều này sẽ thúc đẩy các công ty niêm yết thực hiện quản trị chuẩn mực hơn, nâng cao chất lượng và hiệu quả, làm cho cơ chế đào thải ưu thắng hoạt động hiệu quả. Như vậy, sẽ thúc đẩy sự phối hợp động giữa hai đầu đầu tư và tài trợ, nâng cao hiệu quả phân bổ nguồn lực, củng cố nền tảng cho sự bền vững lâu dài của thị trường vốn, ổn định và phát triển vững chắc.

Có thể dự kiến rằng, khi ngày càng có nhiều vụ án bảo vệ nhà đầu tư như kiện tập thể của người đại diện, bồi thường thực hiện trước… được triển khai và phát huy hiệu quả, niềm tin thị trường sẽ tiếp tục được củng cố, “đường ranh công bằng” sẽ vững chắc hơn, cảm nhận về lợi ích của nhà đầu tư sẽ được tăng cường bền bỉ, và nền tảng cho phát triển chất lượng cao của thị trường vốn cũng sẽ ngày càng vững chắc.

(Nguồn: Chứng khoán nhật báo)