Chứng khoán Huatai: Hiện tại dòng vốn vẫn đang trong tác động năng lượng tích cực tìm kiếm "độ chắc chắn"

Công ty chứng khoán Hoa Thái trong báo cáo nghiên cứu cho rằng, tuần trước thị trường sau khi điều chỉnh đã đón một đợt phục hồi nhẹ, nhưng do rủi ro từ nước ngoài tác động nhiễu, dòng vốn giao dịch mang tính thận trọng hơn, thể hiện sự không đồng nhất giữa hiệu ứng kiếm tiền của thị trường và tâm lý của dòng tiền. Cụ thể, xét theo hiệu ứng kiếm tiền của thị trường đo bằng chỉ số lên-xuống (tengluo), đến cuối tuần trước đã được khôi phục về vị trí tương đương khoảng ngày 19/3, nhưng dòng vốn vay (margin) ròng chảy ra đã mở rộng lên 240 tỷ nhân dân tệ, mức độ sôi động hạ xuống dưới 9%, lần đầu tiên kể từ tháng 7/2025. Thị trường lo ngại rằng việc dòng tiền tiếp tục chảy ra khi thị trường thu hẹp khối lượng giao dịch liệu có dẫn sinh rủi ro thanh khoản hay không; chúng tôi cho rằng: 1) Hiện tại hiệu ứng kiếm tiền của thị trường vẫn còn, tỷ lệ bảo lãnh bình quân của vốn vay tương đối ổn định, xác suất xảy ra phản hồi tiêu cực theo chiều đi xuống là thấp; 2) Hiện tại dòng tiền vẫn đang tích cực tìm kiếm “tính chắc chắn” trong cú sốc năng lượng; nhận thức chung đang tăng tốc hội tụ về logic thay thế bằng năng lượng, cả hai điều này đều cho thấy dòng tiền khi phòng thủ tổng thể vẫn còn mong muốn nắm vị thế mua theo cấu trúc mạnh.

Toàn văn như sau

Hoa Thái | Chiến lược: Tìm kiếm tính chắc chắn trong phòng thủ

Tuần trước, thị trường sau điều chỉnh đã đón một đợt phục hồi nhẹ, nhưng do tác động nhiễu của rủi ro từ nước ngoài, dòng vốn giao dịch thận trọng hơn, thể hiện sự tách rời giữa hiệu ứng kiếm tiền của thị trường và tâm lý của dòng tiền. Cụ thể, xét theo hiệu ứng kiếm tiền của thị trường đo bằng chỉ số lên-xuống (tengluo), đến cuối tuần trước đã được khôi phục về vị trí tương đương khoảng ngày 19/3, nhưng dòng vốn vay ròng chảy ra đã mở rộng lên 240 tỷ nhân dân tệ, mức độ sôi động hạ xuống dưới 9%, lần đầu tiên kể từ tháng 7/2025. Thị trường lo ngại rằng việc dòng tiền tiếp tục chảy ra trong bối cảnh thu hẹp khối lượng giao dịch liệu có dẫn sinh rủi ro thanh khoản hay không; chúng tôi cho rằng: 1) Hiện tại hiệu ứng kiếm tiền của thị trường vẫn còn; 2) Tỷ lệ bảo lãnh bình quân của vốn vay tương đối ổn định, xác suất phát sinh phản hồi tiêu cực theo chiều đi xuống là thấp.

Quan điểm cốt lõi

Điểm chú ý 1: Dòng vốn giao dịch thận trọng

Thị trường tuần trước sau một cú giảm mạnh vào ngày thứ Hai đã đón một đợt phục hồi nhẹ, nhưng dòng vốn giao dịch vẫn nghiêng về thận trọng; cụ thể, xét theo hiệu ứng kiếm tiền của thị trường đo bằng chỉ số lên-xuống (tengluo), sau khi giảm xuống mức thấp mang tính tạm thời vào ngày thứ Hai của tuần trước thì đến cuối tuần đã được khôi phục về vị trí tương đương khoảng ngày 19/3. Tuy nhiên, về mặt tâm lý tiền, chúng tôi quan sát chỉ số cảm tính A-share (A股情绪指数) do chúng tôi theo dõi liên tục nằm trong vùng hoảng loạn; dòng vốn vay tuần trước ròng chảy ra 240 tỷ nhân dân tệ, so với giai đoạn trước thì quy mô chảy ra ròng đã mở rộng; mức độ sôi động của vốn vay đồng thời thu hẹp xuống dưới 9%, lần đầu tiên kể từ tháng 7/2025. Sự tách rời giữa hiệu ứng kiếm tiền và cảm xúc, về bản chất, hoặc là do nhiễu tác động từ rủi ro ở hải ngoại; ý định vào mạnh của dòng tiền vẫn thấp. Ngoài ra, về việc thị trường lo ngại rằng sau này dòng tiền tiếp tục chảy ra liệu có dẫn sinh rủi ro thanh khoản hay không, chúng tôi cho rằng 1) Hiện tại hiệu ứng kiếm tiền của thị trường vẫn còn; 2) Tỷ lệ bảo lãnh bình quân của vốn vay tương đối ổn định, xác suất xảy ra phản hồi tiêu cực theo chiều đi xuống là thấp.

Điểm chú ý 2: Dòng tiền tìm kiếm tính chắc chắn trong cú sốc năng lượng

Khác với việc tuần trước dòng tiền tìm kiếm hướng phòng thủ trong lúc giảm, thì trong tuần này dòng tiền tìm kiếm nhiều hơn là “tính chắc chắn” sau cú sốc, và hình thành một sự đồng thuận tương đối mạnh theo hướng logic thay thế bằng năng lượng: 1) Tỷ lệ tổng giá trị mua/bán của bảng Rồng Hổ (龙虎榜) so với tổng giá trị giao dịch của toàn A dù tiếp tục giảm, nhưng tỷ trọng ở các ngành như điện lực và tiện ích công cộng, điện mới (điện tử/điện công nghệ mới) và các lĩnh vực liên quan vẫn tăng liên tục; 2) Quỹ công cộng (công ty quản lý quỹ) tăng tỷ trọng trong các vị thế về pin lithium và các ngành điện; 3) Dòng vốn giao dịch như vốn vay cũng quan tâm nhiều hơn tới logic thay thế trong cú sốc, và tiện ích công cộng nhận thêm vị thế tăng mua.

Bảng tổng hợp biến động biên của các loại dòng vốn

Dòng tiền nhà đầu tư cá nhân: Tuần trước dòng tiền cá nhân ròng chảy vào 3,751 tỷ nhân dân tệ, dòng tiền ròng chảy vào ở các ngành như điện tử, quốc phòng quân công, tài chính phi ngân hàng; dòng tiền ròng chảy ra ở các hướng như thiết bị điện, kim loại màu, thiết bị cơ khí và các lĩnh vực khác;

Dòng vốn đòn bẩy: Tuần trước vốn vay ròng chảy ra 240,06 tỷ nhân dân tệ, mức độ sôi động giao dịch của vốn vay giảm xuống 8,94%, tỷ lệ bảo lãnh bình quân của thị trường theo tháng giảm nhẹ còn 275,54%. Về cơ cấu, vốn vay ròng chảy vào các ngành như điện lực và tiện ích công cộng, than và viễn thông, v.v.; dòng vốn ròng chảy ra ở các ngành như máy tính, quốc phòng quân công và ô tô, v.v.;

Quỹ công cộng & ETF: Tuần trước số lượng báo hội của các loại quỹ tăng theo tỷ lệ vòng (so với tuần trước), chủ yếu là quỹ hỗn hợp và quỹ ETF; vị thế cổ phiếu của các quỹ thuộc nhóm thông thường và thiên về cổ phiếu giảm nhẹ, cường độ phát hành của quỹ mới tăng nhẹ; tuần trước ETF chảy ra ròng 122,53 tỷ nhân dân tệ, trong đó ETF quy mô rộng (wide-based ETF) chảy ra ròng 7,69 tỷ nhân dân tệ. Xét theo phân nhóm, quy mô dòng tiền chảy vào của các mảng sản xuất công nghệ cao và dịch vụ công cộng đứng ở top đầu; trong các ngành, điện thiết bị và năng lượng mới, điện lực và tiện ích công cộng, than và các ngành khác đứng ở top đầu về dòng tiền chảy vào;

Khối ngoại: Trong số các dòng vốn ngoại theo mô hình phân bổ (configuration) theo thống kê EPFR, từ 18/3 đến 25/3, dòng vốn ngoại phân bổ ròng chảy vào 5,04 tỷ nhân dân tệ; trong đó vốn ngoại phân bổ chủ động chảy ra 0,63 tỷ nhân dân tệ, vốn ngoại phân bổ thụ động chảy vào ròng 5,66 tỷ nhân dân tệ.

Cảnh báo rủi ro: 1) Mô hình ước tính nắm giữ bị sai; 2) Sai khác về phương pháp thống kê dữ liệu.

（Nguồn bài viết: Jiemian News）