Thư giãn đi nào? Zhifei Bio và Merck ký kết thỏa thuận "tháo gỡ" bỏ giới hạn về số tiền mua sắm cơ bản chuyển sang "mua sắm linh hoạt"

在 ngành công nghiệp vaccine, tại điểm chuyển ngoặt then chốt từ “nguồn cung khan hiếm” sang “nhu cầu phân hóa”, mô hình hợp tác kéo dài hơn mười năm giữa các nhà phân phối hàng đầu trong nước và các công ty dược đa quốc gia đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc.

Vào tối ngày 2, công ty Sinopharm Zhifei Bio (300122.SZ) công bố rằng, công ty đã ký với Merck Sharp & Dohme một “Thỏa thuận cung ứng, phân phối và cùng xúc tiến đã được sửa đổi và soạn thảo lại”, tiến hành sửa đổi toàn diện và soạn thảo lại đối với thỏa thuận gốc được ký vào năm 2023. Thỏa thuận mới có hiệu lực từ ngày kể từ đó, đồng thời thỏa thuận cũ được chấm dứt.

Thay đổi quan trọng nhất nằm ở chỗ: thỏa thuận mới hủy bỏ khoản tiền mua cơ sở đã được thỏa thuận trước đó, thay vào đó áp dụng cơ chế “mua sắm theo nhu cầu, cuốn chiếu”, tức là hai bên sẽ căn cứ vào dự báo nhu cầu của thị trường và tình hình tiêm chủng thực tế để đàm phán động kế hoạch mua và cung ứng, chi tiết cụ thể theo đơn đặt hàng; thời hạn hợp tác tiếp tục kéo dài đến cuối năm 2028 và vẫn giữ không gian để gia hạn thêm hai năm nữa.

Xét ở góc độ các điều khoản, khung hợp tác giữa hai bên không có thay đổi căn bản. Merck Sharp & Dohme vẫn sẽ cung cấp cho Sinopharm Zhifei Bio vắc xin HPV 9 giá (Gardasil 9), vắc xin virus rota 5 giá (Rotateq) và vắc xin polysaccharide phế cầu 23 giá (Pneumovax 23), đồng thời ủy quyền cho công ty này nhập khẩu độc quyền, xúc tiến và bán các sản phẩm liên quan tại khu vực đại lục Trung Quốc.

Thông báo cũng nêu rõ, việc này có lợi giúp “giảm bớt áp lực vận hành và hạ thấp rủi ro của công ty”, đồng thời nâng cao năng lực phối hợp của hai bên trong việc ứng phó với biến động thị trường. Theo giới trong ngành, cách diễn đạt này đã khá trực tiếp nhắm tới áp lực về hàng tồn kho và thành tích phát sinh từ biến động nhu cầu thị trường vaccine trong hai năm qua.

Trên thực tế, hợp tác giữa Sinopharm Zhifei Bio và Merck Sharp & Dohme, từng là mô hình “đại lý tài sản nặng” tiêu biểu nhất trong ngành công nghiệp vaccine Trung Quốc.

Hợp tác giữa Sinopharm Zhifei Bio và Merck Sharp & Dohme bắt đầu từ năm 2011. Trong suốt hơn mười năm, nhờ quyền đại lý độc quyền tại đại lục Trung Quốc đối với vaccine HPV của Merck Sharp & Dohme, Sinopharm Zhifei Bio đã từ một doanh nghiệp vaccine tư nhân mang tính khu vực vươn lên trở thành “vua vaccine” trên sàn A-share.

Nhưng nền tảng hình thành của mô hình này nằm ở lợi tức cấu trúc của “nhu cầu cao + nguồn cung thấp”. Khi quan hệ cung cầu đảo chiều, áp lực về hàng tồn kho và dòng tiền phát sinh từ “mua đảm bảo + chuẩn bị hàng quy mô lớn” sẽ nhanh chóng lộ rõ.

Điểm ngoặt này đã dần trở nên rõ ràng trong gần hai năm qua. Theo công ty công bố, từ năm 2023 đến 2025, giá trị mua hàng của Sinopharm Zhifei Bio đối với sản phẩm của Merck Sharp & Dohme lần lượt là 34.814 tỷ nhân dân tệ, 26.377 tỷ nhân dân tệ và 2.179 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ trong tổng giá trị mua hàng hằng năm cũng giảm từ 96,06% xuống còn 59,21%. Đặc biệt, quy mô mua hàng năm 2025 co lại mạnh mẽ phản ánh trực quan sự thay đổi đáng kể ở nhu cầu cuối cùng và tồn kho kênh.

Áp lực ở đầu ra thành tích cũng đồng thời xuất hiện. Theo dự báo kết quả kinh doanh của công ty, năm 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ sẽ lỗ từ 10,698 tỷ nhân dân tệ đến 13,726 tỷ nhân dân tệ. Sinopharm Zhifei Bio trong dự báo kết quả kinh doanh giải thích rằng: doanh số bán các sản phẩm chính không đạt kỳ vọng; thành tích chịu áp lực theo năm; công ty đã trích lập các khoản dự phòng giảm giá đối với hàng tồn kho do giá trị ròng có thể thu hồi thấp hơn giá trị ghi sổ của hàng tồn kho, bởi các yếu tố như thay đổi nhu cầu thị trường, hạn dùng cận và hạn dùng đến; đồng thời do ảnh hưởng từ biến động nhu cầu thị trường, công ty cũng điều chỉnh nhịp độ giao hàng theo từng giai đoạn của Merck Sharp & Dohme.

Điều này đồng nghĩa với việc hệ thống phân phối vaccine vốn từng dựa vào luân chuyển nhanh đang bắt đầu đối mặt với ràng buộc thực tế về tiêu thụ tồn kho và tình trạng dư thừa mang tính cấu trúc.

Theo quan sát dài hạn của phóng viên của Caixin Media (财联社), thị trường vaccine HPV 9 giá đang bước vào giai đoạn cạnh tranh tăng tốc. Các cuộc chiến giá vaccine HPV 2 giá của các nhà sản xuất nội địa như Walvax Biotech (603392.SH) và Watson Biologics (300142.SZ) diễn ra rất gay gắt, và việc Walvax Biotech được phê duyệt để đưa vaccine HPV 9 giá do trong nước sản xuất ra thị trường; nhiều vaccine HPV 9 giá do nội địa sản xuất đã bước vào giai đoạn thử nghiệm lâm sàng giai đoạn 3 hoặc sắp được phê duyệt, trực tiếp đánh vào “phía hậu phương” của Merck Sharp & Dohme; mặt khác, sau khi đã trải qua tiêm chủng tập trung ở giai đoạn trước, biên nhu cầu của nhóm tuổi phù hợp bắt đầu chậm lại, cộng thêm mức độ nhạy cảm với giá tăng lên, khiến ý nguyện tiêm chủng ở đầu cuối xuất hiện phân hóa.

Trong bối cảnh đó, Sinopharm Zhifei Bio và Merck Sharp & Dohme sẽ điều chỉnh mô hình hợp tác từ “mua sắm theo quy mô bảo đảm” sang “đơn hàng linh hoạt dẫn dắt”, về bản chất là một lần tái cân bằng cho mô hình kinh doanh.

Tuy nhiên, thị trường cũng nhìn chung quan tâm rằng, trong bối cảnh cạnh tranh tiếp tục gia tăng, liệu nhịp độ khôi phục doanh số vaccine HPV 9 giá và hệ thống giá cả có tiếp tục điều chỉnh hay không sẽ vẫn trực tiếp ảnh hưởng đến lộ trình phục hồi thành tích của Sinopharm Zhifei Bio. Công ty trong thông báo cũng nhắc nhở rằng, ảnh hưởng của thỏa thuận đối với kết quả kinh doanh trong tương lai vẫn phụ thuộc vào việc thực hiện và tình hình thị trường.

( Nguồn bài viết: Caixin Media (财联社) )