Gần đây tôi đã theo dõi khá sát tình hình USD/INR, và thành thật mà nói, nó đang làm đảo lộn nhiều quan điểm truyền thống. Bạn nghĩ rằng với các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài rút khỏi thị trường Ấn Độ, đồng rupee sẽ bị bán tháo. Nhưng không — nó giữ vững hơn nhiều so với dự đoán. Cặp tỷ giá này đang giao dịch trong phạm vi hẹp quanh mức 82.80 đến 83.20, điều này khá ổn định dù gặp phải nhiều khó khăn. Nếu bạn đang xem xét đổi 80 USD sang INR ngay bây giờ, bạn sẽ nhận được tỷ giá tốt phản ánh sự ổn định này.

Điều thú vị là dòng chảy vốn của các nhà đầu tư nước ngoài thực sự tăng mạnh từ cuối năm 2024 đến đầu năm 2025. Tháng 11 chứng kiến dòng chảy ròng tháng đầu tiên kể từ tháng 3, và kể từ đó đến nay chưa có dấu hiệu đảo chiều rõ ràng. Tuy nhiên, đồng rupee không sụt giảm như thường lệ trong tình huống đó. Ngân hàng Trung ương Ấn Độ rõ ràng đang thực hiện các biện pháp can thiệp chiến lược, nhưng còn nhiều điều đang diễn ra phía sau bức màn.

Thâm hụt tài khoản vãng lai của Ấn Độ đã thực sự thu hẹp đáng kể — giảm xuống khoảng 1.2% GDP so với 2.0% cách đây vài năm. Ngành dịch vụ của họ hoạt động rất hiệu quả, dòng tiền chuyển tiền quốc tế ổn định trên $100 tỷ USD hàng năm, và dự trữ ngoại hối của họ đạt $600 tỷ USD. Đây là những cải thiện cấu trúc thực sự, không chỉ là các biện pháp hỗ trợ tạm thời.

Điều tôi thấy rõ nhất là Ấn Độ đang vượt trội hơn các thị trường mới nổi khác. Trong khi hầu hết các đồng tiền trong khu vực này giảm mạnh so với đô la trong năm 2024, mức giảm của đồng rupee chỉ ở mức 2.3%. So sánh với đồng real của Brazil hoặc rand của Nam Phi bị giảm mạnh, bạn sẽ hiểu tại sao các nhà đầu tư nước ngoài vẫn thấy giá trị ở đây mặc dù dòng vốn rút ra.

Các nhà đầu tư tổ chức trong nước cũng đang nỗ lực lấp đầy phần nào khoảng trống của dòng vốn FII, và dòng tiền vào doanh nghiệp bằng đô la vẫn khá ổn định. Vì vậy, có một động thái thú vị khi dòng vốn chảy vào yếu hơn, nhưng đồng tiền lại không theo đúng kịch bản cũ. Cần theo dõi xem điều này sẽ diễn biến như thế nào khi chính sách tiền tệ toàn cầu tiếp tục thay đổi.