Tại sao các nhà đầu tư nên bỏ qua những ồn ào trong Báo cáo lợi nhuận Quý 1 của SMART Global Holdings

Tập đoàn SMART Global Holdings (SGH +15,29%) đã lao dốc mạnh trong báo cáo lợi nhuận quý 1 công bố vào ngày 4 tháng 1, và cổ phiếu tiếp tục giảm kể từ đó.

Giống như nhiều nhà sản xuất khác, công ty đã phải đối mặt với những thách thức về chuỗi cung ứng và đang chi tiền để đẩy nhanh sản xuất. Trong tập này của “Beat and Raise”, được ghi hình vào ngày 20 tháng 1, các cộng tác viên của Fool là Brian Withers và Ryan Henderson thảo luận về lý do vì sao cổ phiếu công nghệ này có thể đang bị trừng phạt quá mức vì đã đầu tư vào hoạt động kinh doanh.

**Brian Withers: **Ryan, anh sẽ bắt đầu với SMART Global Holdings, và có lẽ anh có thể cho mọi người một cái nhìn tổng quan ngắn gọn về việc công ty này làm gì, vì tôi không nghĩ nhiều người biết công ty này.

Ryan Henderson: Vâng. Lúc đầu tôi cũng không biết. Nhưng tôi đã mất vài lần thì mới nghiên cứu được và hiểu hơn về hoạt động kinh doanh. SMART Global Holdings, hay SGH. Đó là một tập hợp đa dạng các mảng kinh doanh đã được định hình thông qua các thương vụ mua lại, và vì vậy họ thiết kế và sản xuất các giải pháp chuyên biệt cho thị trường bộ nhớ máy tính và thị trường LED, và đó là ba phân khúc báo cáo nằm dưới “ô” của họ. Vậy là các giải pháp bộ nhớ, rồi đến các giải pháp nền tảng thông minh, trong đó có vài phân khúc khác và họ gọi đó là IPS, và cuối cùng là các giải pháp LED. Anh có muốn tôi mở các slide không?

Withers: Vâng. Sao anh không mở các slide? Ừ, tôi thấy thú vị. Tôi đang đọc, rồi mình có giải pháp thông minh, AI, điện toán hiệu năng cao, rồi bộ nhớ, rồi LED? Gì cơ? [cười] Ừ, vậy nên công ty này được xây dựng thông qua mua lại và có vẻ họ làm khá tốt việc đó.

Henderson: Để tôi mở lên và đảm bảo anh có thể nhìn thấy. Anh thấy được không?

Withers: Vâng. Đấy rồi, đẹp tuyệt.

Henderson: Họ đã báo cáo như anh nói, tôi đoán là khoảng hai tuần trước rồi.

Withers: Vâng.

Henderson: Phản ứng ban đầu không mấy tích cực và tôi sẽ nói vì sao. Nhưng xét về các con số doanh thu chung, tôi nghĩ đó là trong phạm vi của họ, nhưng ở mức cao nhất trong biên độ của mình, nên về doanh thu thuần thì là điều tốt để thấy. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) thì không đạt nhưng đó là theo chuẩn mực GAAP. Với thương vụ mua lại Cree LED gần đây—đó là thương vụ được gọi như vậy—họ đang ghi nhận rất nhiều khoản chi phí không bằng tiền mặt, vốn là các khoản bắt buộc trong kế toán theo GAAP accounting. Hiện đang có sự chênh lệch lớn giữa lợi nhuận theo non-GAAP earnings và theo GAAP earnings; vì vậy lợi nhuận non-GAAP đúng như dự báo của họ, nhưng GAAP thì chỉ lệch một chút. Tiếp theo, dự báo cho quý tới của họ là tăng trưởng doanh số từ 37% lên 50%. Nhưng điều đó bao gồm cả thương vụ mua lại Cree LED, nên nếu loại trừ theo hữu cơ thì sẽ thấp hơn một chút, và có vẻ như nằm trong tầm hợp lý so với những gì tôi nghĩ các nhà phân tích mong đợi.

Một vài tiêu đề nổi bật trong quý là các hạn chế về chuỗi cung ứng. Có lẽ đây cũng là một chủ đề đối với bất kỳ ai làm trong thế giới vật lý trong vài quý gần đây. Nhưng có một câu trích dẫn từ CEO và ông ấy đã nói về điều đó; và nếu anh xem trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ, trong phần đối chiếu từ thu nhập ròng sang dòng tiền, thì có rất nhiều điều chỉnh liên quan đến vốn lưu động. Để đáp ứng nhu cầu cuối kỳ, họ đang đổ rất nhiều tiền vào vốn lưu động, tăng cường hàng tồn kho, và vì vậy dòng tiền của họ trông có vẻ thấp hơn nhiều. Tôi nghĩ nỗi lo của nhà đầu tư là: chuyện đó sẽ kéo dài bao lâu? Liệu nó có tiếp diễn không? Có phải đây sẽ là vấn đề dai dẳng trong các quý sắp tới không? Tôi nghĩ đó là một phần lớn của phản ứng sau khi công bố lợi nhuận, như anh có thể thấy, nó đã giảm rất nhanh, có vẻ như ngay sau đó.

Ngoài ra, những thứ khác họ báo cáo thì nhìn theo năm với năm, họ cho thấy sức mạnh rất tốt trong IPS segment. Tôi nghĩ tôi nói đúng chứ. Ừ, phân khúc IPS. Đây là phần mà họ đã mua lại một công ty; vào năm 2018 là Penguin Computing và Penguin Edge. Đó là hai công ty và về cơ bản đây là các giải pháp công nghệ cao, tức là AI, machine learning cho các giải pháp end-to-end. Đó là phần cứng, phần mềm, và rồi các dịch vụ quản lý cho khách hàng chính phủ, năng lượng, lĩnh vực giáo dục. Nhiều phần trong số đó lại có tính “lồi lõm” theo kỳ lập hóa đơn. CEO thực sự đã nói về điều này, rằng phải kỳ vọng sự biến động từ quý này sang quý khác. Doanh thu của họ tăng, tôi nghĩ là khoảng 80% trong năm nay hoặc so với cùng kỳ quý trước trong năm nay (so với năm trước). Nhưng ông ấy nói rằng hãy kỳ vọng sự biến động theo quý vì rất nhiều thứ được ghi nhận cùng một lúc, do họ có các dự án lớn hơn. Nếu phần cứng được ghi nhận và các dịch vụ quản lý cũng được ghi nhận, và mọi thứ lại rơi vào Q1 thay vì Q2, thì sẽ có sự biến động ở đó. Tôi chỉ khuyên là hãy xem các con số 12 tháng gần nhất cho mảng này.

Withers: Tôi nhận thấy phần Penguin Computing trong IPS—đơn vị tăng trưởng nhanh nhất của họ—thực ra cũng có phần mềm, nhưng chỉ khoảng 17% của hoạt động kinh doanh. Như anh nói đó, khi các dự án này được triển khai thực thi và được cuốn vào vận hành, tôi không biết liệu bạn có sẽ thấy mức tăng 80% so với cùng kỳ năm ngoái mỗi quý trong phân khúc đó hay không.

Henderson: Đúng. Tôi không hoàn toàn hiểu kinh doanh của Penguin Computing; tôi nghĩ phải là một chuyên gia kỹ thuật thì mới hiểu hết được. Nhưng CEO lại mô tả nó là rất phức tạp, nên nó trở nên khá “cầm tay chỉ việc”, không thể chỉ bán phần mềm rồi để họ tự làm. Các dịch vụ quản lý là một phần của điều đó. Nhưng như anh nói, chắc chắn cũng có doanh thu từ phần mềm.

Những mối lo ngại. Tôi nghĩ lớn nhất là… à, tôi nên nhắc đến việc chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ hai-đổi-một. Tôi luôn thấy buồn cười khi các công ty chia tách cổ phiếu chỉ vì nó chỉ là một lát cắt nhỏ hơn của cùng một chiếc bánh. Nhưng họ có đề cập rằng họ tin việc đó sẽ mang lại thanh khoản, hoặc ít nhất là một cơ sở cổ đông lớn hơn.

Nếu điều đó xảy ra, thì thật tốt cho họ và họ sẽ thu hút thêm cổ đông hơn. Tuyệt. Tuy nhiên, về mặt danh nghĩa, EPS sẽ trông thấp hơn. Điều đó sẽ không xảy ra ở Q2, nhưng có lẽ sẽ xảy ra cuối cùng ở Q3. Nếu anh thấy mức sụt danh nghĩa lớn trong EPS, thì đừng ngạc nhiên. Đó chỉ là vì số lượng cổ phiếu ít hơn.

Tóm lại, tôi hy vọng quý của họ diễn ra ổn. Phần về chuỗi cung ứng thì—và có vẻ đây là một chủ đề lặp lại với mọi doanh nghiệp tôi đã xem gần đây—là: chuyện đó sẽ kéo dài bao lâu? Nó sẽ ảnh hưởng bao nhiêu đến dòng tiền? Nếu đây chỉ là tạm thời, thì thật tuyệt, hy vọng họ có thể “nuốt” cái chi phí đó trong một quý hoặc hai và rồi tiếp tục, vượt qua được. Nhưng bạn không muốn một khoản tiền lớn bị mắc kẹt trong hàng tồn kho. Hy vọng là bạn sẽ đẩy thêm dòng tiền vào doanh nghiệp. Tôi có thiếu điều gì không, hay tôi đã bao phủ hầu hết những gì xảy ra trong quý rồi?

Withers: Không. Tôi nghĩ đây là lần đầu tiên chúng tôi chia sẻ cổ phiếu này trên chương trình “Beat and Raise”. Đây là một khuyến nghị gần đây, và nó là một cơ hội công nghệ thú vị, cả về dịch vụ lẫn dịch vụ quản lý chuyên nghiệp, dịch vụ quản lý dữ liệu. Nó có một nhánh tư vấn, có phần cứng, và cũng có phần mềm. Đó là một hoạt động khá đa dạng, và với vốn hóa thị trường nhỏ, nó dành cho những ai quan tâm đến các cổ phiếu công nghệ có vốn hóa nhỏ. Đây là một mã anh có thể cân nhắc. Tôi rất trân trọng vì anh đã đề cập đến mã này, Ryan. Có một đợt giảm sau khi công bố lợi nhuận, nhưng cả thị trường cũng đã đi xuống, nên tôi không biết chúng ta có nên gán cho bất cứ điều gì cụ thể là sự chú ý tiêu cực đối với SGH hay không.