Tôi đã theo dõi sát sao những gì đang diễn ra với PIF Ả Rập Saudi trong tuần này, và thành thật mà nói, bức tranh mà chúng ta thấy nổi lên khá rõ ràng về bước ngoặt mà Tầm nhìn 2030 đang hướng tới. Quỹ Đầu tư Công (PIF) hiện đang thử nghiệm một chiến lược đầu tư đã được điều chỉnh lại với các nhà đầu tư, và rõ ràng đây là một thời điểm then chốt để hiểu cách Riyadh sẽ điều hướng những năm tới cho đến năm 2040 và xa hơn nữa.

Điều gây ấn tượng đầu tiên là quy mô của sự điều chỉnh. Sau nhiều năm chi tiêu lớn đã gặp phải chi phí tăng cao và các vấn đề về thực thi, quỹ dầu mỏ quốc gia trị giá khoảng 1.000 tỷ đô la dự kiến sẽ giảm chi tiêu vốn lên tới 15%. Bối cảnh rõ ràng: giá dầu thô đã giảm xuống quanh mức 64 đô la một thùng, so với trung bình 81 đô la trong năm 2024, điều này đã thu hẹp không gian ngân sách của chính phủ. Và ngay cả khi PIF không phụ thuộc trực tiếp vào giá dầu, thì cổ tức từ Aramco cung cấp cho quỹ có thể sẽ giảm, hạn chế vốn sẵn có cho các dự án.

Yasir Al Rumayyan, thống đốc PIF, đã cho biết vào tháng 10 rằng quỹ đang trong giai đoạn cuối của việc phê duyệt chiến lược mới cho giai đoạn 2026-2030. Nhưng điểm quan trọng là: những gì chúng ta thấy tại Diễn đàn của PIF về Khu vực Tư nhân ở Riyadh tuần này chỉ là một phiên bản thử nghiệm. Kế hoạch chính thức sẽ được công bố vào tháng 4, sau khi các nhà đầu tư phản hồi. Điều này cho thấy một cách tiếp cận khá thực dụng – thử nghiệm, điều chỉnh, rồi chính thức ra mắt.

Việc tái cấu trúc phía sau đã diễn ra nghiêm túc. Cuối năm 2024, trong một cuộc họp hội đồng quản trị, PIF đã phê duyệt các cắt giảm mạnh về ngân sách các dự án, trong đó một số bị cắt giảm tới 60%. Các dự án trọng điểm như Neom và Mukaab đã bị đình chỉ. Hiện tại, mỗi dự án đều được đánh giá dựa trên các chỉ số tài chính chi tiết, và tất cả những dự án không đáp ứng một tỷ lệ lợi nhuận nội bộ nhất định đều bị loại khỏi danh sách.

Điều tôi đặc biệt quan tâm là thứ tự ưu tiên mới. Triển lãm Expo 2030 và World Cup 2034 hiện đứng ở vị trí hàng đầu. Theo những gì tôi đã học, không có hợp đồng lớn nào sẽ được giao trong năm nay nếu không đề cập đến hai sự kiện này. Điều này bao gồm các hạ tầng giao thông, di chuyển, năng lượng, và các hoạt động giải trí xung quanh các địa điểm này.

Thách thức vẫn còn rất lớn. Vương quốc đang cố gắng thu hút 100 tỷ đô la mỗi năm đến năm 2030, nhưng dòng vốn ròng chỉ đạt 19 tỷ đô la trong chín tháng đầu năm 2025. Bộ trưởng Đầu tư Khalid Al Falih đã rõ ràng nói rằng các dự án khổng lồ đã tiêu tốn nhiều nguồn lực của chính phủ và các nhà đầu tư trong nước và quốc tế cần tham gia nhiều hơn nữa.

Fitch Ratings ước tính rằng chỉ có khoảng 115 tỷ đô la hợp đồng đã được giao kể từ năm 2019, trong đó khoảng một nửa nguồn vốn đến từ chính PIF. Quỹ đã trở thành nhà tài trợ cuối cùng cho một số phần của Tầm nhìn 2030, điều này rõ ràng là không thể duy trì lâu dài. Chúng ta đang nói về một sự chuyển đổi sang mô hình linh hoạt hơn, táo bạo hơn, nhưng cũng sinh lợi hơn – và chính sự hợp lý hóa này sẽ định hình dòng chảy dự án đến năm 2040.

Thanh khoản ngày càng hạn chế hơn, và những lựa chọn khó khăn đang tích tụ. Nhưng sự tái cấu trúc này, dù gặp nhiều khó khăn trong ngắn hạn, cuối cùng có thể đưa PIF vào một quỹ đạo lành mạnh hơn cho những thập kỷ tới.