Sau Thu Nhập, Cổ Phiếu Broadcom Có Nên Mua, Bán, Hay Định Giá Công Bằng?

Broadcom AVGO đã công bố báo cáo thu nhập quý đầu tiên tài khóa của mình vào ngày 4 tháng 3. Dưới đây là nhận định của Morningstar về kết quả kinh doanh và cổ phiếu của Broadcom.

Các chỉ số Morningstar quan trọng cho Broadcom

• Dự báo giá trị hợp lý

  : $500.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng Lợi thế Kinh tế của Morningstar

  : Rộng

• Xếp hạng Độ không chắc chắn của Morningstar

  : Cao

Những gì chúng tôi nghĩ về Kết quả thu nhập Q1 tài khóa của Broadcom

Doanh thu theo giai đoạn tháng Giêng của Broadcom vượt dự báo, được dẫn dắt bởi doanh số chip trí tuệ nhân tạo (AI) đạt $8.4 tỷ. Dự báo quý tháng Tư cho thấy mức tăng trưởng chip AI theo tuần tự gần 30%, lên $10.7 tỷ. Ban lãnh đạo cũng đưa ra định hướng rằng doanh thu chip AI ít nhất sẽ đạt $100 tỷ trong năm tài khóa 2027.

Điều này quan trọng: Broadcom là một thế lực thống trị trong các chip tính toán cho AI, đứng thứ hai chỉ sau Nvidia. Công ty kiểm soát thị trường chip AI tùy chỉnh với khách hàng lớn nhất (Google) và số lượng khách hàng nhiều nhất nói chung. Việc chuẩn bị nâng cấp quy mô cho Anthropic và OpenAI trong thời gian tới báo hiệu sự tăng trưởng khổng lồ trong hai năm tới.

• Broadcom dự kiến sẽ xuất xưởng các chip AI hỗ trợ 10 gigawatt công suất trong năm tài khóa 2027, điều này là rất lớn. Chúng tôi cho rằng con số $100 tỷ là thận trọng, với tiềm năng tăng thêm đến từ các lô hàng giá kệ (rack) của Broadcom tới Anthropic. Dù vậy, điều này vẫn hàm ý doanh số AI sẽ tăng gấp đôi vào năm 2027 sau khi gần gấp ba vào năm 2026.
• Chúng tôi hoài nghi tuyên bố của ban lãnh đạo rằng chip AI sẽ không làm loãng biên lợi nhuận gộp. Theo phân tích của chúng tôi, các chip này làm loãng biên lợi nhuận gộp nhưng lại mở rộng biên lợi nhuận hoạt động. Nếu Broadcom tăng giá để duy trì biên lợi nhuận gộp, sẽ có tiềm năng tăng thêm cho dự báo của chúng tôi. Trong mọi trường hợp, chúng tôi xem chip AI là yếu tố giúp tăng thêm lợi nhuận (earnings-accretive).

Tóm lại: Chúng tôi nâng dự báo giá trị hợp lý đối với Broadcom có lợi thế rộng lên $500 mỗi cổ phiếu từ mức $480, vì dự báo cho năm 2027 vượt kỳ vọng của chúng tôi và hàm ý tốc độ mở rộng nhanh cho Anthropic và OpenAI. Cổ phiếu vẫn thấp hơn khoảng 25% so với các đỉnh gần đây vào tháng 12 năm 2025, và chúng tôi thấy tiềm năng tăng mạnh cho nhà đầu tư.

• Cổ phiếu đã giảm do tâm lý AI yếu hơn và lo ngại về biên lợi nhuận của chip AI. Chúng tôi tin rằng chi tiêu cho AI sẽ tiếp tục duy trì trong hơn ba năm tới, và cho rằng các chip này mang lại lợi ích tăng thêm cho lợi nhuận bất kể các tranh luận về biên lợi nhuận gộp. Chúng tôi xem doanh thu đầu tiên của Anthropic vào cuối năm 2026 là một chất xúc tác.
• Cổ phiếu hiện giao dịch gần hơn với kịch bản giảm giá của chúng tôi, theo đó sẽ định giá cổ phiếu ở mức $300. Để biện minh cho các giả định của kịch bản giảm giá, người ta sẽ phải giả định rằng sẽ có một sự điều chỉnh đáng kể trong chi tiêu cho AI sau năm 2028, với tăng trưởng AI ít ỏi về sau. Với chúng tôi, điều này có vẻ quá bi quan.

Dự báo giá trị hợp lý cho cổ phiếu Broadcom

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu Broadcom đang bị định giá thấp ở mức vừa phải so với dự báo giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là $500 mỗi cổ phiếu. Định giá của chúng tôi hàm ý hệ số giá/lợi nhuận đã điều chỉnh cho năm tài khóa 2026 (kết thúc tháng 10 năm 2026) là 45 lần và hệ số cho năm tài khóa 2027 là 30 lần, đồng thời hệ số giá trị doanh nghiệp trên doanh thu (enterprise value/sales) cho năm tài khóa 2026 là 23 lần. Theo quan điểm của chúng tôi, động lực định giá chính của Broadcom trong tương lai là tốc độ tăng trưởng nhanh của mảng kinh doanh chip AI, hỗ trợ cho các hệ số cao như vậy.

Chúng tôi dự phóng tăng trưởng doanh thu 38% cho Broadcom đến hết năm tài khóa 2030, chủ yếu được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng trong doanh thu bán dẫn và chủ yếu là mảng chip AI của công ty. Các mảng chip không thuộc AI của Broadcom ngày càng trở nên không đáng kể đối với kết quả kinh doanh. Doanh thu từ AI đã vượt sang chiếm phần lớn trong tổng doanh số chip vào năm tài khóa 2025, và chúng tôi kỳ vọng chúng sẽ chiếm phần lớn trong tổng doanh số của cả công ty vào năm tài khóa 2026.

Đọc thêm về dự báo giá trị hợp lý của Broadcom.

Xếp hạng Lợi thế Kinh tế

Chúng tôi tin rằng Broadcom nắm giữ một lợi thế kinh tế rộng, xuất phát từ tài sản vô hình trong thiết kế chip và chi phí chuyển đổi đối với các sản phẩm phần mềm của hãng. Sức mạnh ở cả mảng chip và phần mềm cho phép công ty tạo ra lợi nhuận kế toán và lợi nhuận kinh tế rất ấn tượng, và chúng tôi tin rằng vị thế cạnh tranh của công ty sẽ giúp duy trì được điều đó, nhiều khả năng là như vậy, trong suốt 20 năm tới.

Mặc dù chúng tôi xem phần lớn các doanh nghiệp của Broadcom là có lợi thế ngay trong từng mảng riêng lẻ, nhưng chúng tôi cho rằng khả năng của công ty trong việc gộp các doanh nghiệp khác nhau thông qua các thương vụ mua lại và vận hành chúng với hiệu quả vượt trội sẽ củng cố lợi thế rộng của mình. Chúng tôi thấy lợi thế rộng này thể hiện qua các biên lợi nhuận hoạt động và biên lợi nhuận kinh tế ấn tượng.

Đọc thêm về lợi thế kinh tế của Broadcom.

Sức mạnh Tài chính

Chúng tôi dự đoán Broadcom sẽ tập trung vào tạo ra dòng tiền mạnh. Trong ngắn hạn, chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ tập trung trả nợ khoản vay đã dùng để mua VMware. Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng trọng tâm sẽ là tăng cổ tức và tiếp tục thực hiện thêm các thương vụ mua lại để bổ sung cho dòng tiền. Tính đến tháng 10 năm 2025, Broadcom nắm giữ $16 tỷ tiền mặt và các khoản tương đương, so với $65 tỷ nợ gộp, với khoảng một nửa trong số đó được vay để tài trợ cho thương vụ mua lại VMware năm 2023.

Chúng tôi không lo lắng về gánh nặng nợ của công ty, nhờ bản chất kỳ hạn dài của các trái phiếu đang lưu hành và khả năng tạo dòng tiền mạnh. Sau khi tỷ lệ nợ gộp/EBITDA đã điều chỉnh tăng lên 3.5 lần sau khi hoàn tất thương vụ VMware, công ty đã kết thúc năm tài khóa 2025 với con số đó giảm xuống còn 1.5 lần. Chúng tôi xem đây là mức đã giảm đòn bẩy phù hợp khi rời năm tài khóa 2025 để bắt đầu cân nhắc các thương vụ mua lại tiếp theo, nhưng dự đoán trọng tâm sẽ vẫn là giảm nợ và mua lại cổ phiếu trong năm tài khóa 2026.

Broadcom liên tục tạo ra biên lợi nhuận dòng tiền tự do trên 40%, và chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ tiếp tục. Trong 5 năm qua, công ty đã trung bình gần $20 tỷ dòng tiền mỗi năm. Chúng tôi dự phóng dòng tiền tự do sẽ tăng lên hơn $50 tỷ mỗi năm vào năm tài khóa 2027.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Broadcom.

Rủi ro và Độ không chắc chắn

Chúng tôi gán cho Broadcom Xếp hạng Độ không chắc chắn là Cao. Chúng tôi thấy rủi ro chính của công ty xuất phát từ sự tập trung khách hàng và AI. Broadcom ngày càng tập trung vào mảng kinh doanh chip tăng tốc AI, bao gồm một vài khách hàng chi tiêu lớn như Google và Anthropic. Những thay đổi trong mô hình chi tiêu từ các khách hàng này và nhu cầu AI nói chung có thể tạo ra biến động trong kết quả kinh doanh của Broadcom và ảnh hưởng đến tâm lý thị trường đối với cổ phiếu của công ty. Kết quả kinh doanh và định giá của Broadcom rất nhạy cảm với tốc độ đầu tư AI trong 5 năm tới, và trong phần chi tiêu đó, xu hướng dài hạn hướng tới silicon tùy chỉnh. Việc chậm lại trong chi tiêu, hoặc cạnh tranh cao hơn từ Nvidia và những bên khác, là các rủi ro bất lợi chính đối với kết quả kinh doanh và định giá của chúng tôi.

Broadcom cũng vận hành với mức độ phụ thuộc cao vào TSMC cho nguồn cung chip, và các hạn chế về nguồn cung có thể cản trở khả năng giao hàng cho khách hàng. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng Broadcom là khách hàng ưu tiên của TSMC và sẽ được ưu tiên cao trong kịch bản như vậy—vừa nhờ quy mô của mình, vừa nhờ mối quan hệ dài lâu.

Đọc thêm về rủi ro và độ không chắc chắn của Broadcom.

AVGO phe Bò nói

• Broadcom là lựa chọn “tốt nhất trong nhóm” về các bộ tăng tốc AI tùy chỉnh, với việc sở hữu khách hàng lớn nhất ở Google và bổ sung thêm các khách hàng mới như Anthropic và OpenAI. Việc chi tiêu cho AI tăng lên báo hiệu sự tăng trưởng khổng lồ.
• Broadcom là một ví dụ về hiệu quả vận hành. Công ty tạo ra các biên lợi nhuận hoạt động xuất sắc và tạo ra dòng tiền khổng lồ. Đặc biệt mạnh ở việc mua lại các công ty và cắt giảm các chi phí dư thừa.
• Dù nhỏ hơn so với quy mô ngày càng tăng của mảng chip AI của mình, các chip mạng truyền thống và phần mềm VMware của Broadcom vẫn là những mảng có lợi thế ở chính bản thân chúng, đồng thời tạo ra dòng tiền tốt.

AVGO phe Gấu nói

• Hoạt động kinh doanh chip của Broadcom chịu mức độ tập trung khách hàng đáng kể, với một nhóm nhỏ các khách hàng AI lớn đang thúc đẩy phần lớn doanh thu và tăng trưởng trong tương lai.
• Danh mục phần mềm của Broadcom nắm giữ các hoạt động kinh doanh kế thừa và đã trưởng thành, như ảo hóa và mainframe, mà chúng tôi cho rằng sẽ cho thấy mức tăng trưởng đang chậm lại.
• Broadcom phụ thuộc nhiều vào các thương vụ mua lại để mở rộng danh mục và có thể gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các thương vụ đủ lớn để tạo ra khác biệt đáng kể mà vẫn vượt qua được sự giám sát chống độc quyền.

Bài viết này được tổng hợp bởi Rachel Schlueter.