Quán Quả Quỹ Hội nghị Chiến lược Xuân 2026: AI và Năng lượng trở thành các dòng đầu tư chính

Hỏi AI · AI技术如何重塑2026年能源投资新机遇？

Vào ngày 2 tháng 4, tại “Tái cấu trúc trật tự, phá thế mở lối mới — Hội nghị chiến lược mùa xuân năm 2026 của Quỹ Quang Quả”, ông Khương Hạ Trạch, người sáng lập liên danh, phó tổng giám đốc của Quỹ Quang Quả; bà Triệu Nghị, trợ lý tổng giám đốc, tổng giám đốc bộ phận đầu tư công của Quỹ Quang Quả; ông Cương Đăng Phong, trợ lý tổng giám đốc, tổng giám đốc bộ phận nghiên cứu của Quỹ Quang Quả; ông Tôn Vĩ, tổng giám đốc điều hành, giám đốc quỹ của Quỹ Quang Quả; ông Tiền Tư Giai, tổng giám đốc điều hành, giám đốc quỹ của Quỹ Quang Quả; ông Hồ Trác Văn, tổng giám đốc điều hành, giám đốc đầu tư của Quỹ Quang Quả đã chia sẻ những đánh giá phân tích sâu sắc mới nhất, xoay quanh việc tái cấu trúc trật tự toàn cầu, sự tiến hóa của xu hướng ngành và các nội dung khác.

Ông Khương Hạ Trạch, người sáng lập liên danh, phó tổng giám đốc của Quỹ Quang Quả, nhận định rằng A-share sẽ thể hiện đặc điểm của “tăng trưởng chậm” và “tăng trưởng theo cấu trúc”, đồng thời sự phân hóa giữa các ngành sẽ càng rõ rệt, qua đó tạo cơ hội cho đầu tư chủ động. Ông Khương Hạ Trạch cho rằng, trong một năm qua, quá trình định giá lại tài sản của Trung Quốc đã bắt đầu. Mặc dù phải đối mặt với những thách thức từ cả bên trong lẫn bên ngoài, nhưng Trung Quốc đã sẵn năng lực cạnh tranh toàn cầu trong các lĩnh vực như năng lượng mới, AI, sản xuất công nghệ cao; do đó quá trình định giá lại tài sản của Trung Quốc chắc chắn sẽ tiếp diễn.

Trợ lý tổng giám đốc, tổng giám đốc bộ phận đầu tư công của Quỹ Quang Quả, ông Triệu Nghị cho biết, năm 2026 chủ yếu tập trung vào hai lĩnh vực lớn là năng lượng và AI. Về năng lượng, sự phát triển nhanh chóng của AI đã làm tăng mạnh nhu cầu tổng lượng điện; đồng thời, trong bối cảnh xung đột địa缘 leo thang, trung tâm giá năng lượng có xu hướng tăng lên và tầm quan trọng của an ninh năng lượng cũng được nâng cao. Điều này khiến lợi thế so sánh của năng lượng mới so với năng lượng truyền thống càng nổi bật; “trần nhu cầu” đối với năng lượng mới vì thế có thể được nâng lên. Cụ thể, ông chú ý nhiều hơn vào các khâu liên quan đến pin lithium trong năng lượng mới. Về phía AI, ông Triệu Nghị cho biết, khi mức độ thâm nhập của AI tăng lên, xây dựng năng lực tính toán trong nước bước vào giai đoạn tăng nhanh; ông tập trung vào việc xây dựng hạ tầng cơ bản và các ứng dụng AI.

Trợ lý tổng giám đốc, tổng giám đốc bộ phận nghiên cứu của Quỹ Quang Quả, ông Cương Đăng Phong cho biết, trước các cú sốc về năng lượng do xung đột địa缘 gây ra, nền kinh tế Trung Quốc thể hiện sức bền tương đối mạnh. Ông chỉ ra rằng, ngành xe năng lượng mới của nước ta và ngành hóa dầu than (coal chemical) đứng ở vị trí toàn cầu hàng đầu; nhờ đó có thể “đối xung” với dầu thô. Đồng thời, Trung Quốc tích lũy lượng dự trữ dầu thô lớn, tạo “đệm an toàn” cho nền kinh tế. Về hàng hóa tài nguyên, ông cho rằng, chu kỳ hiện tại khác với mô hình trước đây “cung-cầu đều mạnh”; nó thể hiện “ràng buộc cung mạnh + nhu cầu mang tính cấu trúc”, khiến chu kỳ giá của giai đoạn này bền vững hơn, nhưng đồng thời sự phân hóa trong nội bộ nhóm hàng hóa tài nguyên cũng sẽ lớn hơn; ông quan tâm hơn đến các loại có nguồn cung bị hạn chế.

Triệu Nghị:AI+Năng lượng“Song động cơ”, nâng caotrần nhu cầu năng lượng mới

Ông Triệu Nghị cho biết, đứng ở góc nhìn năm 2026, môi trường vĩ mô biến đổi mạnh mẽ cả trong và ngoài nước; ông tập trung vào hai lĩnh vực: thứ nhất là năng lượng, thứ hai là AI.

Về năng lượng, sự phát triển nhanh của AI đã dẫn đến mức tăng vọt về sản lượng điện sử dụng, thúc đẩy tổng nhu cầu năng lượng tăng mạnh; đồng thời, trong bối cảnh xung đột địa缘 leo thang, trung tâm giá năng lượng tăng lên và tầm quan trọng của an ninh năng lượng cũng được cải thiện. Tình hình Trung Đông nâng cấp khiến eo biển Hormuz bị ách tắc, giá dầu thô biến động dữ dội; điều này càng làm nổi bật lợi thế so sánh của năng lượng mới so với năng lượng truyền thống, đồng thời lợi thế cạnh tranh của mô hình “lưu trữ quang điện tích hợp” cũng được làm rõ hơn nữa. Ông Triệu Nghị cho rằng, trong giai đoạn tới, tỷ trọng năng lượng mới trong toàn bộ cơ cấu năng lượng sẽ dần tăng lên, và “trần nhu cầu” của năng lượng mới sẽ tiếp tục được mở rộng.

Ông Triệu Nghị phân tích cụ thể rằng, trong lĩnh vực năng lượng mới, pin lithium là phân khúc ông tập trung nhiều nhất. Ở phía nhu cầu, nhiều kịch bản như xe điện, robot, xe tải nặng điện, tàu điện cùng lúc thúc đẩy nhu cầu pin lithium tăng lên; dự kiến trong tương lai vẫn có thể duy trì tăng trưởng kép hằng năm trên 20%. Ở phía cung, tốc độ tăng đầu tư tài sản cố định của ngành đã đạt đỉnh quanh giữa năm 2024, tăng trưởng cung chậm lại; từ năm nay, quan hệ cung-cầu sẽ dần cải thiện, thậm chí có thể đi đến tình trạng cầu vượt cung. Ngoài ra, một số doanh nghiệp đầu bảng về pin lithium của Trung Quốc đã thông qua chứng nhận ở nước ngoài và bắt đầu mở rộng sản lượng, và có khả năng đón chu kỳ tăng trưởng thứ hai. Đối với việc sàng lọc doanh nghiệp ra nước ngoài, ông Triệu Nghị nhấn mạnh ba yếu tố cốt lõi: liệu có thể hòa nhập về mặt quản lý với văn hóa địa phương hay không; liệu có năng lực bảo hộ bằng sáng chế hay không; và liệu có đủ năng lực tài chính hay không.

Trong lĩnh vực AI, ông Triệu Nghị cho rằng AI Agent đại diện bởi “tôm hùm” (OpenClaw) đang bùng nổ, đánh dấu việc AI đang chuyển từ giai đoạn xây dựng hạ tầng sang giai đoạn ứng dụng. Việc tăng tỷ lệ thâm nhập của AI sẽ kéo theo nhu cầu về Token tăng lên; việc xây dựng năng lực tính toán nội địa bắt đầu bước vào giai đoạn đưa vào quy mô. Ông tập trung vào hai hướng lớn: một là liệu có “ứng dụng sát thủ” xuất hiện hay không; hai là xây dựng hạ tầng AI, bao gồm các lĩnh vực có đột phá công nghệ mới ở nước ngoài như vật liệu PCB, CPO, NPO… và cả các lĩnh vực trong nước nơi việc thay thế bằng công nghệ nội địa đạt đột phá trong mảng năng lực tính toán, như chip quang cho động cơ ánh sáng (light engine), OCS (bộ chuyển mạch quang-điện)…

Trích đoạn quan điểm cốt lõi:

Năm 2026, chúng tôi quan tâm hai lĩnh vực: một là năng lượng, sự phát triển của AI giúp tăng sản lượng điện sử dụng, từ đó hỗ trợ rất lớn cho việc tăng nhu cầu tổng lượng năng lượng. Đồng thời, sự thay đổi của cục diện quốc tế làm nổi bật tầm quan trọng của năng lượng tự chủ, kiểm soát được và an ninh năng lượng; hai là AI, trọng tâm là xây dựng ứng dụng AI và hạ tầng cơ sở.

Khi năng lượng truyền thống, đặc biệt là dầu khí, giá khí tự nhiên tăng lên, cùng với việc các lợi thế về tính kinh tế của năng lượng mới được làm nổi bật, “trần nhu cầu” của năng lượng mới được kỳ vọng sẽ được nâng lên.

Chúng tôi tập trung nhiều hơn vào khâu pin lithium của năng lượng mới. Về nhu cầu, khi giá năng lượng tăng lên, nhu cầu về lưu trữ năng lượng cũng tăng; đồng thời, tăng trưởng cung của ngành trong vài năm qua tương đối hữu hạn. Từ năm nay, tình trạng cung vượt cầu của ngành sẽ dần được cải thiện, thậm chí có thể xuất hiện tình trạng cầu vượt cung.

Từ các doanh nghiệp đầu bảng về pin lithium đã ra nước ngoài từ năm 2020, đến giai đoạn trước và sau năm 2025, sản phẩm lần lượt thông qua chứng nhận ở nước ngoài và bắt đầu mở rộng sản lượng, các doanh nghiệp này có khả năng bước vào chu kỳ tăng trưởng nhanh lần thứ hai.

Về doanh nghiệp ra nước ngoài, chúng tôi xem xét theo ba yếu tố: thứ nhất, liệu có thể hòa nhập về mặt quản lý với văn hóa địa phương hay không; thứ hai, liệu có bảo hộ sáng chế hay không; thứ ba, liệu doanh nghiệp có đủ năng lực tài chính hay không.

**Cương Đăng Phong:**Chu kỳ hàng hóa tài nguyên có thể duy trì, tập trung vào các mã hàng bị hạn chế cung

Ông Cương Đăng Phong cho biết, hai động cơ cốt lõi khiến kinh tế phục hồi trong năm 2026 vẫn là công nghệ và năng lượng mới. Nhưng đồng thời, các lĩnh vực kinh tế truyền thống, đại diện bởi bất động sản, sau một thời gian điều chỉnh kéo dài đang có xu hướng chạm đáy. Trong gần ba tháng qua, giá nhà ở Thượng Hải đã bước đầu ổn định; một khi bất động sản ổn định, sẽ tác động tích cực lớn đến kinh tế, bao gồm cả tiêu dùng.

Ông Cương Đăng Phong cho biết, gần đây, xung đột địa缘 đã làm thị trường lo ngại về nguồn cung các nguyên liệu thô như dầu thô, nhưng nền kinh tế Trung Quốc có sức bền tương đối mạnh để ứng phó với các rủi ro như vậy. Thứ nhất, nhu cầu chính ở đầu ra của dầu thô đều có ngành thay thế trong nước để bù đắp, ví dụ ngành xe sử dụng năng lượng mới có thể bù đắp việc lệ thuộc vào dầu thành phẩm; ngành hóa dầu than có thể bù đắp sự lệ thuộc vào hydrocacbon thơm (aromatics) và olefin. Thứ hai, lượng dầu thô dự trữ mà Trung Quốc tích lũy từ năm ngoái đến nay đã chuẩn bị đầy đủ cho các tình huống cực đoan, tạo thêm “vòng an toàn” cuối cùng cho nền kinh tế tổng thể. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng, nếu xung đột tiếp tục leo thang và dẫn đến suy thoái kinh tế toàn cầu, cần hết sức cảnh giác.

Về kim loại màu, ông Cương Đăng Phong chỉ ra rằng, so với trước đây khi chu kỳ hàng hóa tài nguyên thường “bò nhanh hổ ngắn” (tăng nhanh rồi giảm nhanh), thì giai đoạn hiện tại có vài điểm khác biệt rõ rệt: một là sự phân hóa nội bộ trong hàng hóa tài nguyên rất lớn; các mã hàng hưởng lợi từ nhu cầu công nghệ và năng lượng mới thể hiện tốt hơn. Hai là xu hướng chính trị hóa tài nguyên rõ rệt, ngày càng nhiều quốc gia coi tài nguyên như công cụ trong trò chơi địa chính trị quốc tế. Ba là đặc điểm lớn nhất của chu kỳ hàng hóa tài nguyên lần này là phía cung bị ràng buộc bởi cả ràng buộc chính sách và chu kỳ khai thác của chính bản thân, không xuất hiện mô hình “cung-cầu đều mạnh” như chu kỳ truyền thống, mà thể hiện cấu trúc “ràng buộc cung mạnh + nhu cầu mang tính cấu trúc”; điều này khiến chu kỳ giá của nhóm hàng hóa tài nguyên lần này bền hơn.

Liên quan đến hiện tượng “AI nuốt phần mềm” và “HALO交易”, ông Cương Đăng Phong cho rằng, điều này phản ánh nỗi lo của thị trường đối với việc sau ba năm phát triển nhanh của ngành AI, các ứng dụng ở đầu ra vẫn chưa tạo ra đủ giá trị thương mại mới. Tuy vậy, ông chỉ ra rằng, trong thời đại AI, một số “ông lớn” Internet nhờ hệ sinh thái hoàn chỉnh, khép kín nên vẫn có sức cạnh tranh mạnh. Nếu dưới hệ sinh thái của họ, tận dụng làn sóng công nghệ lần này để tạo ra sản phẩm ứng dụng xuất sắc, điều đó sẽ giúp củng cố vị thế thương mại và khai thác thêm giá trị thương mại.

Trích đoạn quan điểm cốt lõi:

Trước biến động giá dầu gây ra bởi xung đột địa缘 gần đây, sức bền của kinh tế Trung Quốc nhìn chung vẫn khá mạnh. Tỷ lệ thâm nhập xe điện của Trung Quốc đạt trên 50%, ở một mức độ nhất định có thể bù đắp sự lệ thuộc vào dầu thành phẩm. Sự phát triển của ngành hóa dầu than của Trung Quốc ở mức tương đối dẫn đầu toàn cầu, đã tạo khả năng bù đắp cho các sản phẩm đầu ra của dầu thô như aromatics và olefin.

Dù là “HALO交易” hay “AI nuốt phần mềm”, tất cả đều thể hiện sự lo lắng của thị trường và nhà đầu tư về sự phát triển của ngành AI đến thời điểm hiện tại. Nguyên nhân chính là phần cứng đã phát triển trong ba năm, nhưng đến nay vẫn chưa thấy sự chuyển dịch tiếp sang phần mềm/ứng dụng ở đầu ra.

Năng lực cạnh tranh của một số nền tảng Internet vẫn rất mạnh, trong đó hệ sinh thái cũng tương đối hoàn chỉnh và khép kín. Cách họ tận dụng công nghệ hiện nay trong hệ sinh thái của mình để tạo ra các ứng dụng hoặc Agent tốt hơn có thể giúp ích cho việc củng cố vị thế thương mại và khai thác thêm giá trị thương mại.

Trong quá khứ, chu kỳ hàng hóa tài nguyên phần lớn thời gian là “cung-cầu đều mạnh”. Còn trong chu kỳ bò của nhóm hàng hóa tài nguyên lần này, nhiều mã đi lên tốt là do chịu ảnh hưởng của chính sách, chu kỳ khai thác…, khiến nguồn cung bị ràng buộc lớn; cộng hưởng với nhu cầu mang tính cấu trúc thuận lợi từ công nghệ, năng lượng mới… khiến chu kỳ giá của nhóm hàng hóa tài nguyên lần này bền hơn.

Tôn Vĩ**:**Năm 2026 là năm then chốt để tiêu dùng ngừng giảm rồi phục hồi

Tôn Vĩ cho biết, năm 2026 là năm then chốt để ngành tiêu dùng chuyển từ “chững lại” sang “phục hồi”. Ông chỉ ra rằng tiêu dùng có đặc tính hậu chu kỳ rõ rệt, thường trễ hơn biến động của kinh tế từ nửa năm trở lên. Dữ liệu cho thấy, năm 2025, các chỉ tiêu kinh tế như giá trị gia tăng công nghiệp đều cho thấy xu hướng ổn định trở lại. Quý 4 năm 2025, doanh số bán cùng cửa hàng của các chuỗi cửa hàng lớn quan trọng đạt mức tăng trưởng dương lần đầu tiên trong nhiều năm; một số thương hiệu cao cấp ở nước ngoài tại Khu vực Đại Trung Hoa có kết quả kinh doanh duy trì ổn định. Tháng 2 năm 2026, tổng giá trị bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội (tổng mức bán lẻ xã hội,社零总额) và dữ liệu lạm phát cũng cho thấy xu hướng cải thiện. Cùng với hiệu quả của hàng loạt chính sách thúc đẩy tiêu dùng kể từ “9·24”, dự kiến thị trường tiêu dùng năm 2026 có thể ổn định rồi phục hồi.

Ông Tôn Vĩ cho rằng xu hướng tiêu dùng thường mang dấu ấn sâu đậm của thời đại: trong vài năm qua, “tiêu dùng hiệu quả chi phí” nổi lên, phản ánh sự trưởng thành của quan điểm tiêu dùng của thế hệ người trẻ mới; so với giai đoạn nâng cấp tiêu dùng trước năm 2021. Ông cho rằng xu hướng này đến nay đang ở giai đoạn giữa của chu kỳ khoảng mười năm; tiêu dùng theo cảm xúc, tiêu dùng hiệu quả chi phí, niềm tin văn hóa của người trẻ và tiêu dùng ra nước ngoài đều là những cách thể hiện cụ thể của đại xu hướng này, và trong vài năm tới vẫn còn “cửa sổ tăng trưởng vàng”.

Về rượu trắng (baijiu), Tôn Vĩ cho rằng những kỳ vọng bi quan đã phản ánh cực kỳ đầy đủ: ngành giảm liên tiếp trong 5 năm, tỷ trọng nắm giữ của quỹ chủ động gần mức thấp nhất trong lịch sử, định giá của toàn bộ các công ty niêm yết chỉ khoảng 15 lần, và tồn kho của ngành cũng ở mức thấp. Ông dự đoán rằng từ quý 2 năm 2026 trở đi, xác suất đạt tăng trưởng dương so với cùng kỳ sẽ cao; ngành có thể nhẹ gánh tồn kho để khởi động phục hồi.

Về tiêu dùng ra nước ngoài, Tôn Vĩ cho rằng đây là không gian rất lớn của Trung Quốc trong những năm gần đây. Ông chỉ ra rằng năng lực cạnh tranh cực mạnh mà doanh nghiệp Trung Quốc tạo ra nhờ thị trường nội địa khổng lồ để “luyện” sản phẩm, khi ra nước ngoài thường tạo ra “đòn đánh hạ chiều” (hơn hẳn về mặt tiêu chuẩn). Trong 30 năm, từ xuất khẩu gia công có giá trị gia tăng thấp đến nay là xuất khẩu thương hiệu, đã có sự thay đổi lật trời đổi đất. Năm 2025 đến 2026 là mốc thời gian mà nhiều doanh nghiệp ra nước ngoài sau khi “thử nước” ở Đông Nam Á… sẽ bước vào giai đoạn hiện thực hóa. Ông thừa nhận rằng, một số “đầu tàu” tiêu dùng mới mang đặc trưng thời đại chỉ có thể tìm thấy ở thị trường Hồng Kông; đây cũng là nguyên nhân cấu trúc khiến tỷ trọng tiêu dùng ở Hồng Kông tăng lên trong cơ cấu danh mục của họ.

Khi nói về việc AI định hình lĩnh vực tiêu dùng, Tôn Vĩ cho rằng hiện nay vẫn ở giai đoạn đầu của quá trình thâm nhập từ “xây dựng hạ tầng” sang “ứng dụng”. Mặc dù trong ngắn hạn đóng góp cho kết quả kinh doanh còn hạn chế, nhưng về dài hạn, AI sẽ tác động rất lớn đến cách thức tiêu dùng và sản phẩm tiêu dùng. Về lựa chọn mã, hiện tại việc đầu tư chú trọng hơn vào thượng nguồn AI, các khâu giúp nâng cao hiệu quả.

Trích đoạn quan điểm cốt lõi:

Xu hướng tiêu dùng thường mang dấu ấn sâu đậm của thời đại. Chúng tôi đã thấy sự trỗi dậy của một số xu hướng lớn: thứ nhất là tiêu dùng theo cảm xúc, thứ hai là tiêu dùng hiệu quả chi phí, thứ ba là tiêu dùng ra nước ngoài — tất cả đều là những biểu hiện cụ thể của đặc điểm thời đại này.

Sự thay đổi của xu hướng tiêu dùng lần này có thể là một chu kỳ mười năm; hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn giữa, phía sau vẫn còn vài năm tăng trưởng vàng.

Ngành rượu trắng giảm liên tiếp 5 năm, kỳ vọng bi quan đã được phản ánh cực kỳ đầy đủ; năm 2026 là trạng thái “nhẹ gánh lên đường”. Vì tồn kho của toàn ngành không cao, kỳ vọng của các bên tham gia cũng không cao, định giá của toàn bộ công ty niêm yết cũng không cao. Do đó, nếu xuất hiện tăng trưởng và thay đổi theo hướng tích cực, tác động kích thích tích cực đối với cổ phiếu sẽ khá lớn.

Việc ra nước ngoài chính là không gian siêu lớn cho Trung Quốc trong vài năm gần đây. Doanh nghiệp Trung Quốc dựa vào năng lực sản xuất tích lũy trong nhiều năm qua và thị trường nội địa khổng lồ, liên tục mài giũa năng lực về sản phẩm và hiệu quả kinh doanh. Doanh nghiệp có thể “cuốn” ra khỏi Trung Quốc chắc chắn phải là doanh nghiệp có thực lực rất mạnh.

**Tiền Tư Giai:**Cú sốc phía cung thúc đẩy, tính chắc chắn của đầu tư hóa dầu than nổi bật

Tiền Tư Giai cho biết, biến động giá năng lượng và áp lực lạm phát do xung đột địa缘, cùng với sự dao động của kỳ vọng thanh khoản toàn cầu, có thể làm biến động thị trường ngắn hạn tăng mạnh hơn. Bà nhấn mạnh rằng, xét theo trung và dài hạn, trong bối cảnh xung đột địa缘 gia tăng, các quốc gia sẽ càng tập trung vào đa dạng hóa năng lượng và chuỗi cung ứng tự chủ, kiểm soát được; hướng lớn này sẽ không dễ dàng bị đảo ngược.

Về hóa chất, Tiền Tư Giai cho rằng, việc nhóm kim loại màu dẫn đầu trong năm ngoái đã báo hiệu việc định giá lại nhóm hàng hóa tài nguyên đã bắt đầu; năm nay, xu hướng này tiếp tục mở rộng sang các ngành tài sản nặng như năng lượng, hóa chất và sản xuất. Logic đầu tư của chu kỳ hóa chất lần này là do cú sốc phía cung thúc đẩy. Trung Quốc có chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh về hóa dầu than; trong cú sốc cung năng lượng dầu khí của giai đoạn này, Trung Quốc sẽ trực tiếp nhận lợi thế thay thế và không gian chênh lệch lợi nhuận (arbitrage). Về dài hạn, trò chơi địa缘 lần này sẽ tiếp tục đẩy nhanh quá trình phi toàn cầu hóa; toàn cầu sẽ bước vào chu kỳ đầu tư vốn dày đặc và chu kỳ lạm phát tự nhiên kéo dài.

Đối với chiến lược “cổ tức cao + động lực mới” mà bà sử dụng, Tiền Tư Giai cho biết phần cổ tức cao sẽ tiếp tục duy trì logic chọn cổ phiếu từ dưới lên, tìm các mã có lợi nhuận ổn định đi lên và ROE liên tục được cải thiện; phần động lực mới, năm 2026 là năm của AI Agent. Từ đầu năm, “cơn sốt nuôi tôm” (养虾) tràn qua, nhu cầu đối với năng lực tính toán tăng mạnh, khiến đầu tư năng lực tính toán cần được gia tăng đáng kể. Xây dựng năng lực tính toán trong nước được kỳ vọng sẽ vượt trội rõ rệt. Năng lực AI luôn được tăng tốc, mang lại nhiều ngành nghề mới và mô hình kinh doanh mới, đồng thời cũng mở ra nhiều cơ hội mới. Bà cũng nhắc rằng, Hồng Kông — Chỉ số Hang Seng Tech đã giảm khoảng 30% so với đỉnh; mức định giá và hiệu quả chi phí nổi bật, là “cửa sổ” phân bổ quan trọng cho hướng động lực mới.

Bà tóm tắt mục tiêu đầu tư của mình bằng một câu: “tiến lên ổn định”. Bà hy vọng người nắm giữ sẽ theo dõi biến động của sản phẩm thay vì chỉ nhìn lợi suất ngắn hạn; trong bối cảnh biến động được khuếch đại hiện nay, duy trì sự kiên nhẫn để cùng ứng phó với sự không chắc chắn của thị trường.

Trích đoạn quan điểm cốt lõi:

Biến động của thị trường trong ngắn hạn có thể tăng lên, nhưng logic đầu tư trung và dài hạn rõ ràng hơn; hướng lớn về đa dạng hóa năng lượng và chuỗi cung ứng sản xuất tự chủ, kiểm soát được sẽ không dễ dàng thay đổi. Các nền kinh tế có tài nguyên, có năng lực sản xuất then chốt sẽ có tiếng nói lớn hơn trong quá trình phát triển kinh tế toàn cầu. Việc định giá lại nhóm hàng hóa tài nguyên đã bắt đầu từ năm ngoái; tiếp theo là định giá lại năng lượng, định giá lại năng lực sản xuất… tất cả đều sẽ mang đến cơ hội đầu tư.

Năm 2026 là năm của AI Agent; từ đầu năm, “cơn sốt nuôi tôm” đã lan tỏa, nhu cầu năng lực tính toán tăng mạnh, đầu tư năng lực tính toán cần được gia tăng đáng kể. Sự tiến bộ của năng lực AI luôn được tăng tốc, mang lại nhiều ngành nghề và mô hình kinh doanh mới.

Do xung đột Mỹ-I-Raels (Mỹ và Israel) leo thang dẫn đến cản trở vận tải biển, logic đầu tư kiểu “cú sốc cung” là khá điển hình đối với ngành hóa chất. Nhìn ngắn hạn, đó là một đợt giá tăng và hưởng lợi từ tồn kho; trung hạn sẽ làm nổi bật lợi thế của Trung Quốc về tính tự chủ của năng lượng than, tính hoàn chỉnh của chuỗi công nghiệp và sức bền sản xuất. Ví dụ, lộ trình thay thế hóa dầu than trực tiếp nhất sẽ giành được lợi thế tương đối rõ rệt và không gian chênh lệch lợi nhuận.

Toàn bộ sản phẩm do tôi quản lý nhìn chung lấy thái độ đầu tư “tiến lên ổn định” làm chính. Trong việc chọn cổ phiếu cổ tức cao, chúng tôi tuân theo logic chọn cổ phiếu từ dưới lên, chọn lọc các công ty có lợi nhuận tăng ổn định, và đồng thời theo đuổi ROE của công ty được đầu tư cải thiện liên tục; vì vậy, trong chiến lược cổ tức cao, toàn năm chọn cổ phiếu đạt được mức lợi nhuận khá tốt.

**Hồ Trác Văn:**Đầu tư định lượng thực hiện “chống đổ vỡ”

Ông Hồ Trác Văn cho biết, triết lý đầu tư định lượng của ông có thể tóm gọn thành hai từ khóa: có thể giải thích và đa dạng.

Về phương pháp luận, ông cho rằng, định lượng là một phổ: một đầu là định lượng cơ bản có logic rõ ràng, có thể giải thích; đầu còn lại là chiến lược “hộp đen” phụ thuộc vào thuật toán phức tạp. Hồ Trác Văn kiên trì lấy định lượng theo nền tảng cơ bản làm chính, vì logic kinh tế phía sau rõ ràng, dễ hiểu và dễ tối ưu hóa liên tục. Về đa dạng hóa, ông ví danh mục như một đội bóng—các chiến lược con như giá trị (value), tăng trưởng (growth), đại hình (large-cap), tiểu hình (small-cap) giống như tiền đạo, tiền vệ, hậu vệ đảm nhiệm vai trò khác nhau, bổ trợ mà không quá tương quan; trong mọi môi trường thị trường luôn có chiến lược con có thể ghi điểm, qua đó tránh tình trạng “cùng hưng cùng thua” trong thị trường rung lắc.

Về quản trị rủi ro, Hồ Trác Văn tham khảo ý tưởng “anti-fragile (chống đổ vỡ)” của Taleb, áp dụng hướng mua quyền chọn bán (put option), dùng chi phí nhỏ để mua bảo hiểm cho trường hợp sụt giảm cực đoan, đảm bảo rằng khi bão đến thì “không chìm tàu”. Ông nhấn mạnh rằng, hiện tại, các sự kiện “thiên nga đen” ngày càng giống “voi xám”—không phải là chúng không đến, mà là vấn đề là khi nào chúng đến.

Hồ Trác Văn cho rằng AI đang thay đổi sâu sắc cách sản xuất của đầu tư định lượng ở ba cấp độ. Một là nâng cao hiệu quả phát triển code: chỉ cần dùng ngôn ngữ tự nhiên có thể tạo nhanh code có thể tái sử dụng; hai là khai phá các nhân tố một cách thông minh, ví dụ thông qua nhận dạng hình ảnh để biến các dạng hình nến thành dạng “nhân tố”; ba là xây dựng mô hình mạnh hơn, từ việc nâng cấp các mô hình tuyến tính do AI hỗ trợ sang mô hình phi tuyến, giúp trọng số nhân tố có thể điều chỉnh động theo trạng thái thị trường. Nhưng đồng thời ông cũng nhấn mạnh rằng AI là công cụ chứ không phải đáp án; tính có thể giải thích luôn là điều kiện tiên quyết khi sử dụng bất kỳ mô hình nào. Ông tóm tắt theo đuổi đầu tư của mình bằng sáu chữ: nhìn hiểu được, giữ vững được, đi xa được.

Trích đoạn quan điểm cốt lõi:

Triết lý đầu tư định lượng của chúng tôi có thể tóm gọn thành hai từ khóa: có thể giải thích và đa dạng. Trong triết lý của chúng tôi, tính giải thích được của logic luôn đứng vị trí số một. Chính vì vậy, chúng tôi lấy định lượng theo cơ bản làm trọng tâm. Một triết lý cốt lõi khác là đa dạng. Khi xây dựng danh mục, chúng tôi theo đuổi sự bổ trợ đa dạng về phong cách và các nhân tố; điều này giúp chúng tôi quản lý rủi ro tốt hơn. Chúng tôi theo đuổi mục tiêu: nhìn hiểu được, giữ vững được, đi xa được.

Chúng tôi sẽ chia toàn bộ danh mục thành nhiều “chiến lược con” có phong cách rõ ràng, giống như một đội bóng: một số chiến lược giống tiền đạo, tính tấn công mạnh; một số khác giống hậu vệ hoặc thủ môn, không theo đuổi phong độ nổi bật, nhưng khi thị trường bất ngờ giảm sâu hoặc hoảng loạn về tâm lý, chúng có thể mang lại lợi tức mang tính phòng thủ. Chúng tôi không dựa vào việc đoán xem “cơn gió” tiếp theo sẽ ở đâu, mà thông qua phủ rộng có hệ thống theo phong cách để đảm bảo rằng dù thị trường thay đổi thế nào, luôn có một phần “người chơi” trong danh mục có thể ra sân và ghi điểm.

Xung đột địa缘 gần đây xảy ra liên tục, “thiên nga đen” ngày càng giống “voi xám”—không phải là không đến, mà là đến lúc nào. Trong bối cảnh này, ý tưởng quản trị rủi ro của chúng tôi vay mượn tinh thần “chống đổ vỡ” của Taleb. Chúng tôi dùng chi phí nhỏ mua quyền chọn bán để đổi lấy sự bảo vệ khi xảy ra sụt giảm cực đoan; chúng tôi không theo đuổi việc chạy nhanh hơn trong bão, mà theo đuổi không để “chìm tàu” trong bão.

AI thay đổi định lượng từ ba góc độ: viết code hiệu quả hơn, khai phá nhân tố thông minh hơn, xây mô hình mạnh mẽ hơn. Nhưng AI là công cụ không phải đáp án; tính có thể giải thích luôn là điều kiện tiên quyết hàng đầu.

Đầu tư chủ động và đầu tư định lượng không phải là quan hệ “một mất một còn”, mà là hai năng lực bổ sung cho nhau. Đầu tư chủ động dựa vào chiều sâu; đầu tư định lượng dựa vào bề rộng.

**Khương Hạ Trạch:**Trung Quốc: quá trình tái định giá giá trị tài sản đang diễn ra

Theo quan điểm của Khương Hạ Trạch, A-share trong tương lai sẽ thể hiện các đặc điểm của “tăng trưởng chậm” và “tăng trưởng theo cấu trúc”. Trong bối cảnh vĩ mô chuyển đổi động năng từ cũ sang mới, khiến sự phân hóa giữa các ngành rõ rệt, tạo cơ hội để đầu tư chủ động vượt chỉ số. Nhưng đồng thời cũng đặt ra yêu cầu cao đối với năng lực phân bổ ngành và chọn cổ phiếu của nhà quản lý đầu tư.

Về tái định giá tài sản Trung Quốc, Khương Hạ Trạch cho rằng quá trình này đã bắt đầu trong một năm qua. Ông chỉ ra rằng, mặc dù Trung Quốc đối mặt với môi trường bên ngoài phức tạp do tái cấu trúc trật tự quốc tế, cùng với các thách thức nội bộ như nhu cầu không đủ và sự chuyển đổi động năng tăng trưởng kinh tế, thì Trung Quốc có môi trường vĩ mô ổn định, thị trường trong nước lớn được thống nhất, hệ thống chuỗi cung ứng hoàn chỉnh, người lao động chăm chỉ dũng cảm và một đội ngũ kỹ sư đông đảo. Trong nhiều lĩnh vực như năng lượng mới, AI, sản xuất công nghệ cao, dược phẩm đổi mới… đã xuất hiện các doanh nghiệp có năng lực cạnh tranh toàn cầu. Ông tin rằng quá trình tái định giá tài sản này sẽ tiếp tục.

Về khung đầu tư, Khương Hạ Trạch cho rằng nó phụ thuộc vào ba yếu tố: chiến lược phân bổ dòng tiền, môi trường thị trường và nhận thức về năng lực bản thân. Ông chỉ ra rằng, sau khi trải qua giai đoạn rèn luyện của chu kỳ thị trường, nhu cầu của một số nhà đầu tư trở nên lý tính hơn, và kỳ vọng về lợi nhuận cũng hợp lý hơn. Kỳ vọng lợi nhuận hợp lý này tạo môi trường ra quyết định tốt cho đầu tư ổn định trong trung và dài hạn. Mặc dù do cơ cấu nhà đầu tư thay đổi đáng kể trong vài năm gần đây, tốc độ truyền thông thông tin nhanh hơn, biến động ngắn hạn của giá cổ phiếu trở nên mạnh hơn, nhưng trong khung nhìn trung và dài hạn khoảng 18 tháng, các yếu tố cơ bản vẫn là lực lượng quyết định. Ông cho rằng cần chú trọng hơn tới việc đánh giá xu hướng ngành trung và dài hạn và tác động của nó đến giá trị công ty niêm yết.

Khương Hạ Trạch chỉ ra rằng AI đã trở thành công nghệ dùng chung với tốc độ phổ biến vượt qua tất cả các công nghệ cách mạng trong lịch sử. Từ đối thoại式 AI năm 2023 đến năm 2026 là Agent tự động thực thi nhiệm vụ, AI đã trở thành động lực chính thúc đẩy nền kinh tế thế giới. Hiện tại, nút thắt của phát triển AI nằm ở nguồn cung năng lực tính toán; bao gồm các khâu khan hiếm như chip, lưu trữ, nguồn điện cho trung tâm dữ liệu AI (AIDC), máy biến áp cho lưới điện… sẽ tiếp tục xuất hiện cơ hội đầu tư. Đồng thời, trong bối cảnh phát triển AI và khủng hoảng địa缘 liên tục tác động, ngành năng lượng sẽ có cơ hội đầu tư rất tốt. Bao gồm cả năng lượng truyền thống, năng lượng mới, và cả lưu trữ năng lượng, thiết bị điện… các ngành con.

Về xây dựng đội ngũ nghiên cứu và đầu tư, Khương Hạ Trạch chia sẻ rằng sau hơn ba năm phối hợp tinh chỉnh, đội ngũ Quang Quả (Quỹ Quang Quả) đã thiết lập nhiều nhóm nghiên cứu đa ngành như AI, năng lượng, tiêu dùng lớn… phá vỡ ranh giới giữa các ngành, giúp các góc nhìn tri thức ở các lĩnh vực khác nhau va chạm và hòa nhập nhanh chóng; năng lực tác chiến độc lập của các nhà nghiên cứu và mức độ phối hợp giữa các nhóm được cải thiện liên tục.

Đối với toàn bộ thị trường năm 2026, Khương Hạ Trạch tổng kết là “thận trọng nhưng lạc quan”: thận trọng vì nhiễu động giá năng lượng do xung đột Mỹ-I-Raels và rủi ro suy thoái toàn cầu chưa được định giá đầy đủ; lạc quan vì logic trung và dài hạn của sự bùng nổ công nghệ AI và quá trình tái định giá tài sản của Trung Quốc là chắc chắn.

Trích đoạn quan điểm cốt lõi:

A-share sẽ thể hiện đặc điểm của “tăng trưởng chậm” và “tăng trưởng theo cấu trúc”, trong bối cảnh phân hóa ngành rõ rệt; chính điều này tạo cơ hội để đầu tư chủ động vượt chỉ số. Tất nhiên, nó cũng yêu cầu rất cao đối với năng lực phân bổ ngành và chọn cổ phiếu của nhà quản lý đầu tư.

Trung Quốc có môi trường vĩ mô ổn định, thị trường nội địa lớn được thống nhất, hệ thống chuỗi cung ứng hoàn chỉnh, người dân chăm chỉ dũng cảm và một đội ngũ kỹ sư đông đảo. Có những điều kiện thuận lợi như vậy, tôi tin rằng chuyển đổi kinh tế của Trung Quốc nhất định sẽ thành công. Trong các lĩnh vực như năng lượng mới, AI, sản xuất công nghệ cao, dược phẩm đổi mới… nhiều công ty ở đó đều có năng lực cạnh tranh mạnh trên trường quốc tế; quá trình tái định giá tài sản của Trung Quốc chắc chắn sẽ tiếp tục.

Tốc độ phổ biến của công nghệ AI vượt qua mọi công nghệ cách mạng trong lịch sử, và đã trở thành động lực chính thúc đẩy tăng trưởng nhanh của nền kinh tế thế giới. Năm 2026 sẽ là năm then chốt để AI chuyển từ “thử cho biết” sang “năng suất sản xuất (production lực)”. Hiện tại, điều kìm hãm sự phát triển của AI không phải là nhu cầu mà là nguồn cung. Những nút thắt nguồn cung này chính là trọng điểm chúng tôi tập trung đầu tư.

Xét trong trung và dài hạn, tôi định nghĩa theo chiều khoảng 18 tháng: thị trường chứng khoán là cái cân, các yếu tố cơ bản là lực lượng quyết định. Chúng tôi sẽ chú trọng hơn vào việc đánh giá xu hướng ngành trung và dài hạn, và tác động của nó đến giá trị công ty.

Trong bối cảnh phát triển AI và khủng hoảng địa缘 liên tục tác động, ngành năng lượng sẽ có cơ hội đầu tư rất tốt. Ở đây bao gồm cả năng lượng truyền thống, năng lượng mới, cũng như lưu trữ năng lượng, thiết bị điện và các ngành con khác.

Cảnh báo rủi ro: Bài viết này không đại diện cho bất kỳ ý kiến hoặc đề xuất nào của Quỹ Quang Quả, không cấu thành dự đoán của Quỹ Quang Quả về tương lai. Thông tin được cung cấp chỉ để tham khảo chung; các tuyên bố mang tính hướng tới tương lai có rủi ro về tính không chắc chắn. Các mã cổ phiếu liên quan trong bài viết này không cấu thành bất kỳ khuyến nghị nào. Kết quả hoạt động trong quá khứ của quỹ không dự báo kết quả trong tương lai; hiệu quả của các quỹ khác do người quản lý quản lý không cấu thành đảm bảo cho kết quả của quỹ này. Quỹ có rủi ro, nhà đầu tư cần thận trọng khi đầu tư. Vui lòng nhà đầu tư mua các sản phẩm có mức độ rủi ro phù hợp với khả năng chịu rủi ro của mình. Quỹ do Quỹ Quang Quả phát hành và quản lý; tổ chức phân phối không chịu trách nhiệm về đầu tư và việc thanh toán/đáo hạn sản phẩm.

Nguồn: Quỹ Quang Quả