80% dòng vốn chảy vào thị trường đầu tư mạo hiểm AI bước vào thời kỳ tập trung cực đoan

作者：Insights4vc 翻译：善欧巴，金色财经

Bước sang năm 2026, thị trường đầu tư mạo hiểm không còn giống như trước đây là một thị trường tài trợ cho các startup có phạm vi rộng, mà giống hơn một cơ chế phân bổ vốn giai đoạn sau được xây dựng xoay quanh một số ít nền tảng trí tuệ nhân tạo mang tính chiến lược. Ẩn sau những dữ liệu nổi bật kỷ lục, quý này hé lộ một thực tế còn mất cân bằng hơn: thị trường “tầng trên” bị tập trung rất cao, thị trường “tầng dưới” nhìn chung lại yếu kém về năng lực tổng thể, và sự phục hồi của thị trường tiền mã hóa cũng mang tính chọn lọc chứ không theo chu kỳ.

Tính đến quý 1 năm 2026, tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu (Nguồn dữ liệu: crunchbase.com )

Tóm tắt điều hành

• Quy mô đầu tư mạo hiểm toàn cầu trong quý 1 năm 2026 đã phá kỷ lục “quý kỷ lục”, với tổng vốn đạt khoảng 3000 tỷ USD, mang lại lợi ích cho khoảng 6000 công ty, trong đó phần lớn vốn đến từ các vòng gọi vốn giai đoạn sau và tăng trưởng công nghệ.

• Trí tuệ nhân tạo giành được phần lớn nguồn vốn: Crunchbase ước tính khoảng 2420 tỷ USD, tương đương 80% tổng số của quý này, tăng mạnh tỷ trọng mà AI chiếm so với một năm trước.

• Quý này củng cố cấu trúc “xà đòn”: một số ít nền tảng chiến lược toàn cầu nhận được lượng vốn chưa từng có, trong khi số lượng giao dịch rộng hơn vẫn ì ạch; môi trường huy động vốn của phần lớn quỹ vẫn yếu.

• Tiền mã hóa và tài sản số có cải thiện so với đáy, nhưng mức bật dường như giới hạn và phụ thuộc vào thời điểm; đợt bùng nổ vào tháng 3 giải thích một phần lớn vốn đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa trong quý 1 ở một số bộ theo dõi.

• Trong lĩnh vực tiền mã hóa, dòng vốn tiếp tục chuyển sang các “đường ray” được quản lý và ưu tiên tính ứng dụng cho hạ tầng (thanh toán bằng stablecoin, lưu ký, tuân thủ, các cơ chế tăng cường liên quan đến token hóa), điều này phù hợp với bối cảnh chính sách ngày càng được chuẩn hóa tại Mỹ và Liên minh châu Âu.

• Các lĩnh vực không phải AI nhưng vẫn quan trọng đối với định vị thị trường gồm robot và công nghệ quốc phòng (thường được AI kích hoạt), an ninh mạng và một phần fintech; tuy nhiên, tầm quan trọng của chúng ngày càng được thể hiện nhiều hơn thông qua “tính lân cận với AI” và logic chiến lược mang tính chủ quyền hoặc chiến lược của doanh nghiệp.

Tổng quan dữ liệu của quý này

Theo bộ dữ liệu toàn cầu của Crunchbase, trong quý 1 năm 2026, khoảng 6000 startup có tổng giá trị đầu tư mạo hiểm đạt khoảng 3000 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử mới; cả tăng theo quý (QoQ) lẫn theo năm (YoY) đều vượt quá 150%. Đây là điểm giải thích quan trọng thứ nhất: xét theo tổng giá trị, quý 1 năm 2026 không chỉ “mạnh” mà còn có ý nghĩa mốc, vì nó xấp xỉ khoảng 70% tổng giá trị đầu tư mạo hiểm của năm 2025.

Tuy nhiên, doanh số gọi vốn kỷ lục không nhất thiết đồng nghĩa với quy mô gọi vốn kỷ lục. Cơ cấu theo giai đoạn vốn bị nghiêng rất mạnh về phía nhóm đầu/cuối cao. Vốn từ giai đoạn sau ước đạt khoảng 2466 tỷ USD, với 584 giao dịch; vốn giai đoạn sớm khoảng 413 tỷ USD, với 1800 giao dịch; vốn seed khoảng 120 tỷ USD, với gần 3800 giao dịch. Thậm chí ngay trong vòng seed, một số cách diễn giải đối với cùng bộ dữ liệu đó cho thấy giá trị gọi vốn có tăng, nhưng số lượng giao dịch lại giảm mạnh theo năm. Nói cách khác, quy mô vốn trung bình có tăng lên, nhưng quy mô giao dịch vẫn còn hạn chế—phù hợp với xu hướng nhà đầu tư tập trung thời gian và tiền vào ít cơ hội hơn trên thị trường.

Một phương pháp đơn giản nhưng hữu ích là tách biệt “tổng số” với “loại bỏ các ngoại lệ”. Theo dữ liệu của Crunchbase, chỉ bốn lượt gọi vốn quy mô “khổng lồ” đã chiếm phần lớn tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu của quý này. Sau khi loại bỏ các ngoại lệ đó, phần còn lại của quý này vẫn dao động quanh mức 1000 tỷ USD, tương đương tương đối với các quý “mạnh nhưng không phải chưa từng có” trong giai đoạn 2024–2025. Điều này cho thấy kết quả kỷ lục của quý 1 năm 2026 thực chất dựa vào một vài giao dịch quy mô lớn.

Về mặt địa lý, đầu tư mạo hiểm bất thường tập trung rất mạnh trong quý này. Theo ước tính của Crunchbase, các công ty tại Mỹ trong quý này huy động khoảng 2500 tỷ USD, tương đương 83% tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu—cao hơn tỷ trọng đã cao so với cùng kỳ năm ngoái. Thị trường lớn thứ hai là Trung Quốc, huy động khoảng 16,1 tỷ USD; tiếp theo là Vương quốc Anh, khoảng 7,4 tỷ USD. Điều này phù hợp với xu hướng toàn cầu hiện nay: do mật độ trung tâm dữ liệu siêu lớn cao, chuỗi cung ứng GPU phát triển, và nhà đầu tư sẵn sàng gánh chi phí xây dựng hạ tầng nhiều năm, nên đầu tư vào AI tiên tiến và điện toán tiên tiến dễ diễn ra hơn ở Mỹ.

Trí tuệ nhân tạo dẫn đầu quý này

Sự thống trị của trí tuệ nhân tạo trong quý 1 năm 2026 là điều thấy rõ. Theo ước tính của Crunchbase, các công ty liên quan đến AI trong quý này huy động khoảng 2420 tỷ USD, tương đương 80% tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu. Để so sánh, Crunchbase ước tính rằng trong quý 1 năm 2025, AI huy động 596 tỷ USD, chiếm 53% tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu của quý đó. Dù tính đến việc cơ sở dữ liệu được bổ sung lại và sai lệch trong định nghĩa, xu hướng phát triển vẫn rất rõ ràng: AI đã chuyển từ việc là lĩnh vực đầu tư mạo hiểm lớn nhất sang trở thành toàn bộ thị trường đầu tư mạo hiểm xét theo mức vốn.

Tình hình gọi vốn theo quý trong lĩnh vực AI toàn cầu (Nguồn dữ liệu: crunchbase.com )

Không chỉ thay đổi về mức độ “nóng”. Bản thân mô hình huy động vốn cũng chuyển hướng về phương thức bảo lãnh/thu xếp vốn theo hướng thị trường hạ tầng: các vòng gọi vốn của một số công ty ít ỏi còn giống giao dịch trên thị trường vốn hơn là vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống. Trong năm vòng gọi vốn đầu tư mạo hiểm có quy mô lớn nhất từ trước đến nay, có đến bốn vòng được hoàn tất trong quý 1 năm 2026, gồm phòng thí nghiệm tiên phong OpenAI (1220 tỷ USD), Anthropic (300 tỷ USD), xAI (200 tỷ USD) và công ty xe tự hành Waymo (160 tỷ USD), tổng cộng huy động 1880 tỷ USD—khoảng 65% tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu trong quý đó.

Nhân loại học - Dự phóng Coatue

Bằng đà vận hành bất thường mạnh mẽ, định giá của Anthropic cũng được củng cố thêm. Reuters cho biết rằng, trước và sau vòng gọi vốn tại Anthropic hoàn tất vào tháng 2 năm 2026, tốc độ doanh thu hàng năm hóa của công ty đã đạt khoảng 14 tỷ USD, trong đó doanh thu hàng năm hóa của Claude Code đã vượt 2,5 tỷ USD; doanh thu đăng ký doanh nghiệp trong năm 2026 tăng gấp bốn lần.

Đầu tháng 3, Reuters cũng đưa tin rằng, doanh thu hàng năm hóa tổng thể của Anthropic tiếp tục tăng lên khoảng 19 tỷ USD, cho thấy sự nhiệt tình của nhà đầu tư không chỉ đến từ quyền chọn lựa mà các mô hình tiên phong mang lại, mà còn từ việc doanh nghiệp đẩy nhanh quá trình thương mại hóa. Điều này giúp lý giải vì sao Anthropic ngày càng được xem như một danh mục đầu tư AI thương mại “bền vững” hơn, đặc biệt trong mảng hạ tầng mã hóa và quy trình làm việc của doanh nghiệp.

Coatue dự phóng định giá của Anthropic đến năm 2030 sẽ đạt 1,995 nghìn tỷ USD.

Trong đó, một giao dịch đặc biệt nổi bật cho thấy sự chuyển biến này. Ngày 31 tháng 3 năm 2026, OpenAI công bố đã nhận được cam kết huy động 1220 tỷ USD, với định giá sau đầu tư là 8520 tỷ USD. Công ty nêu rõ việc tiếp cận tài nguyên điện toán là một ràng buộc chiến lược cốt lõi, đồng thời phác thảo một chiến lược hạ tầng bao gồm nhiều đối tác đám mây và các nền tảng chip. Hai phòng thí nghiệm tiên phong khác cũng xác nhận mô hình tương tự. Anthropic công bố hoàn tất vòng G trị giá 300 tỷ USD vào tháng 2 năm 2026, với định giá sau đầu tư là 3800 tỷ USD, và nêu rõ rằng vốn sẽ được dùng cho nghiên cứu tiên phong, phát triển sản phẩm và mở rộng hạ tầng. xAI công bố hoàn tất vòng E với quy mô mở rộng lên 200 tỷ USD vào tháng 1 năm 2026 và liệt kê mục đích chính của vốn là xây dựng hạ tầng điện toán quy mô lớn.

Việc OpenAI huy động vốn kỷ lục cũng phơi bày một mâu thuẫn quan trọng của thị trường. Dù công ty vẫn là nam châm vốn lớn nhất trong lĩnh vực AI, theo thông tin, cổ phiếu của họ trên thị trường thứ cấp lại bị “nguội lạnh”; một số nhà đầu tư tổ chức khó tìm được người mua, ngay cả khi nhu cầu đối với cổ phiếu của Anthropic có tăng. Bloomberg cho biết nhà đầu tư đã bắt đầu chuyển sang Anthropic, điều này cho thấy chỉ dựa vào quy mô có thể đã không còn đủ để duy trì nhu cầu vô hạn đối với cổ phiếu OpenAI ở mức giá hiện tại.

Điểm này rất quan trọng, vì vòng huy động gần đây của OpenAI hoàn toàn khác với mô hình huy động vốn nhóm đầu tư mạo hiểm truyền thống. Thay vào đó, đây là một vòng huy động vốn mang tính chiến lược, được dẫn dắt bởi các nhà cung cấp lớn và đối tác hệ sinh thái, bao gồm Amazon, Nvidia, SoftBank và Microsoft, đồng thời cũng huy động hơn 3 tỷ USD từ các nhà đầu tư cá nhân thông qua kênh ngân hàng. Trên thực tế, vòng huy động này, thay vì phản ánh sự tự tin phổ quát của nhà đầu tư, lại giống như việc điều động một bảng cân đối tài sản—được chống đỡ bởi hạ tầng—xung quanh một công ty được xem là tối quan trọng đối với hệ thống AI.

Sự khác biệt này là then chốt. Nó cho thấy rằng, ngay cả khi người mua trên thị trường thứ cấp nhạy hơn với định giá, quy mô huy động vốn thị trường sơ cấp của các phòng thí nghiệm tiên phong vẫn có thể rất lớn. Vòng G trị giá 30 tỷ USD của Anthropic, với định giá sau đầu tư đạt 3800 tỷ USD, càng củng cố điều này: đối với nhiều nhà đầu tư, tỷ lệ lợi nhuận tiềm năng trên giá có thể rõ ràng hơn so với OpenAI với định giá 8520 tỷ USD. Ý nghĩa rộng hơn là vốn AI giai đoạn sau bắt đầu phân hóa: một bên là vốn chiến lược sẵn sàng đầu tư quy mô lớn vào các doanh nghiệp hiện hữu tiêu tốn nhiều điện toán; bên kia là vốn tài chính tìm kiếm “người chiến thắng tương đối tiếp theo” chứ không phải “nhà lãnh đạo hiện tại” của ngành.

Theo nghĩa đó, quý 1 năm 2026 không chỉ là một quý kỷ lục về huy động vốn AI, mà còn là dấu hiệu sớm cho thấy kỷ luật định giá đang quay trở lại lĩnh vực này thông qua thị trường thứ cấp, ngay cả khi quy mô huy động vốn ở giai đoạn sơ cấp vẫn tiếp tục tăng lên.

Đối với độc giả là tổ chức, một điểm khác biệt quan trọng là nên chia nhỏ việc huy động vốn AI trong quý 1 năm 2026 thành nhiều nhóm con, và các khác biệt về độ bền của từng nhóm là đáng kể: các công ty mô hình tiên phong, hạ tầng và trung tâm dữ liệu, chuỗi cung ứng chip và điện toán, nền tảng tác nhân và quy trình làm việc doanh nghiệp, robot và hệ thống tự động, cùng với các triển khai liên quan đến quốc phòng. Phần lớn dòng tiền trong quý này chảy vào các tầng lớp hạ tầng dày đặc; tại các tầng lớp đó, lợi thế cạnh tranh nằm ở điện toán an toàn, phân phối và vị thế được quản lý—chứ không chỉ ở chất lượng mô hình.

Thành công của Waymo giúp làm rõ tác động của khái niệm “AI trong thế giới vật lý”. Công ty đã huy động 16 tỷ USD vào tháng 2 năm 2026, với định giá sau đầu tư là 1260 tỷ USD, và nêu rõ rằng vốn sẽ được dùng để mở rộng quy mô dịch vụ đi lại bằng xe tự hành trên toàn cầu. Dù Waymo thường được xếp vào nhóm công nghệ lái xe tự động, định vị thị trường và câu chuyện của nhà đầu tư của công ty ngày càng nghiêng về phạm trù rộng hơn là “AI thế giới vật lý”, một phạm trù mà dần dần nhận được sự chú ý từ nhà đầu tư.

Thứ hai, mức độ tập trung rủi ro cũng không thể bỏ qua. Khi chỉ bốn giao dịch có thể chiếm gần hai phần ba tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu trong cả quý, thì doanh số gọi vốn kỷ lục trở thành một tín hiệu mong manh về sức khỏe của startup, tạo việc làm và độ rộng đổi mới. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các bên phân bổ vốn: nếu cấu trúc đó tiếp diễn, khoảng cách hiệu quả giữa các khoản đầu tư AI hàng đầu và các thành viên khác trong hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm nhiều khả năng sẽ mở rộng chứ không thu hẹp.

Vị thế của tiền mã hóa trong chu kỳ startup

Trong quý 1 năm 2026, tiền mã hóa và tài sản số là chủ đề lớn thứ hai thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư chuyên nghiệp, nhưng quy mô tuyệt đối lại nhỏ hơn nhiều so với AI. Ở các chỉ số chuyên theo dõi việc huy động vốn trong tiền mã hóa, trong quý 1 năm 2026, giá trị huy động thường ở mức vài chục tỷ USD và biến động theo tháng lớn. Dữ liệu dòng giao dịch của CryptoRank cho thấy trong quý 1 năm 2026 đã hoàn tất 252 vòng huy động, tổng trị giá 8,632 tỷ USD. Cùng nguồn dữ liệu đó cho thấy riêng tháng 3 đã hoàn tất 107 vòng huy động, tổng trị giá khoảng 5,95 tỷ USD—nghĩa là khoảng hai phần ba vốn đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa trong quý 1 tập trung vào tháng cuối cùng.

Xu hướng huy động vốn tiền mã hóa (Nguồn: cryptorank.io/ )

Sự tập trung theo thời gian này là lý do hàng đầu khiến cần thận trọng khi nói về “cú hồi”. Chỉ cần một quý khác nhau một tháng là có thể bị ảnh hưởng bởi rủi ro điều chỉnh (trễ báo cáo, tái phân loại) và rủi ro về câu chuyện/hệ quy chiếu (một số giao dịch nhỏ bị hiểu nhầm là sự phục hồi toàn diện). Thứ hai, cần lưu ý sự khác biệt giữa các nhà cung cấp dữ liệu. Một số báo cáo tổng hợp phổ biến khác về tình hình huy động vốn tiền mã hóa đầu năm 2026 lại có sự chênh lệch đáng kể về giá trị và số lượng giao dịch, chủ yếu do phạm vi dữ liệu được đưa vào khác nhau (cổ phần rủi ro và nợ, các giao dịch PIPE, vốn sau IPO, chiến lược tài trợ vốn, mua bán và sáp nhập, và các vòng huy động chưa được công bố).

So với các chu kỳ trước, bức tranh đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa trong quý 1 năm 2026 giống như phần tiếp nối của giai đoạn “hạ tầng thực dụng” hơn là một cơn sốt đầu cơ quy mô lớn. CryptoRank ước tính rằng tổng giá trị đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa trong quý 1 năm 2025 là 4,8 tỷ USD, và nhấn mạnh rõ rằng chỉ riêng một khoản đầu tư 2 tỷ USD đã chiếm phần lớn tổng số của quý đó. Tương tự như quý 1 năm 2026, tiền mã hóa vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi các ngoại lệ, nhưng trọng tâm đã chuyển từ sàn giao dịch sang hạ tầng stablecoin và năng lực tạo giá trị cho tổ chức.

Các ví dụ cụ thể trong quý 1 năm 2026 củng cố luận điểm “trước tiên xây hạ tầng”. Reuters đưa tin rằng công ty hạ tầng stablecoin Rain đã huy động 250 triệu USD trong vòng C, với định giá 1,95 tỷ USD; công ty tập trung vào các thẻ thanh toán và ví gắn với stablecoin. Reuters cũng cho biết OpenFX huy động được 94 triệu USD để mở rộng hạ tầng thanh toán xuyên biên giới dựa trên stablecoin; định vị sản phẩm của họ là cung cấp tốc độ thanh toán nhanh hơn và chi phí thấp hơn so với các kênh ngân hàng đại lý truyền thống. Đây không phải câu chuyện đơn thuần về “phát hành token”, mà là câu chuyện xây dựng hạ tầng thanh toán và quản lý dòng tiền dựa trên tiền mã hóa.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô và môi trường quản lý cũng giúp giải thích vì sao, dù giá của tiền mã hóa dao động, stablecoin và token hóa vẫn tiếp tục thu hút vốn. Báo cáo “Fintech Pulse” do KPMG công bố cho biết đến năm 2025, tổng đầu tư toàn cầu vào “tài sản số” (bao gồm đầu tư mạo hiểm, cổ phần tư nhân và M&A) sẽ gần như tăng gấp đôi lên 19,1 tỷ USD. Báo cáo nêu rõ rằng việc MiCA (Đạo luật kiểm soát thông tin tiền tệ của EU) và GENIUS Act (Đạo luật Thiên tài của Mỹ) đi vào hiệu lực đầy đủ, cùng với sự quan tâm ngày càng tăng của thị trường đối với stablecoin và token hóa tài sản (đặc biệt là các quỹ thị trường tiền tệ), là những yếu tố quan trọng thúc đẩy tăng trưởng này. Khung này đặc biệt quan trọng đối với quý 1 năm 2026: khi ngành có thể tích hợp vào các quy trình tài chính được quản lý (thanh toán, lưu ký, tuân thủ, các khoản tương đương tiền được token hóa…), thì nền tảng nhà đầu tư sẽ mở rộng, bao gồm cả các nhà đầu tư tổ chức từng chưa tham gia trong các chu kỳ trước.

Trong khi đó, mức bật lại vẫn còn hạn chế. Dù một số tổ chức theo dõi dự đoán giá trị đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa trong quý 1 năm 2026 có thể đạt khoảng 8 đến 9 tỷ USD, nhưng xét rằng tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu trong quý 1 năm 2026 vào khoảng 3000 tỷ USD, con số đó vẫn chỉ chiếm tỷ trọng một chữ số trong tổng giá trị đầu tư mạo hiểm toàn cầu. Điều này tạo ra một sự đánh đổi chiến lược quan trọng cho nhà sáng lập và nhà đầu tư: tiền mã hóa có thể hưởng lợi từ việc tăng khẩu vị rủi ro, nhưng nó lại đang cạnh tranh sự chú ý với lĩnh vực AI—nơi có quy mô đầu tư lớn hơn và mức độ chấp nhận thị trường nhanh hơn.

Điểm cuối cùng cần chú ý là việc các công ty tiền mã hóa đã trưởng thành huy động vốn lớn có thể làm méo các bản tin về huy động vốn tiền mã hóa, và các đợt huy động đó không nhất thiết chuyển thành huy động vốn rộng rãi cho startup. Reuters cho biết rằng, sau khi gặp sự phản đối từ nhà đầu tư, Tether đã làm mờ bớt các thảo luận trước đó về khả năng huy động hàng chục tỷ USD; điều này cho thấy dù có xảy ra các giao dịch quy mô lớn, chúng có thể phản ánh nhiều hơn chiến lược bảng cân đối kế toán giai đoạn sau, chứ không phải sự mở rộng của cả hệ sinh thái ở giai đoạn đầu.

Bản đồ thị trường rộng hơn

Ngoài AI và tiền mã hóa, quý 1 năm 2026 vẫn bao gồm một số tín hiệu quan trọng về định vị của đầu tư mạo hiểm trong chu kỳ tiếp theo, nhưng nhiều tín hiệu trong số đó ngày càng “gắn chặt” với AI, thay vì tồn tại độc lập. Dữ liệu và bình luận của Crunchbase cho thấy vào cuối năm 2025 và đầu năm 2026, động lực huy động vốn trong các lĩnh vực robot, công nghệ quốc phòng, an ninh mạng và một phần fintech khá mạnh; điểm chung của chúng nằm ở tự động hóa, tính chủ quyền và hạ tầng.

Robot là một đối tượng nghiên cứu ví dụ. Báo cáo của Crunchbase cho biết đến năm 2025, quy mô đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực robot sẽ tiến gần 14 tỷ USD, tăng khoảng 70% so với năm trước, cao hơn đỉnh năm 2021—điều này cho thấy nhà đầu tư đang chuyển từ phần mềm AI sang lớp vật lý. Đối với nhà đầu tư tổ chức, đây ít giống “cơn sốt robot” và hơn là kết quả phân bổ vốn do AI tạo ra: khi mô hình dần trở thành hàng hóa, nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm “hào lũy” để chống rủi ro trong việc tích hợp phần cứng, các ràng buộc triển khai và môi trường vận hành được quản lý.

Quốc phòng và hai lĩnh vực lưỡng dụng cũng nằm tại điểm giao nhau giữa địa chính trị và năng lực AI. Crunchbase cho biết đầu tư trong lĩnh vực công nghệ quốc phòng năm 2025 đạt 8,5 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử mới, đồng thời chỉ ra rằng nhà đầu tư và chính phủ ngày càng quan tâm đến các hệ thống tự động và quá trình ra quyết định do AI dẫn dắt. Ở châu Âu, Financial Times mô tả hoạt động đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực AI và quốc phòng năm 2025 ngày càng sôi động, và liên hệ điều đó với các vấn đề về tính chủ quyền và mức độ ưu tiên an ninh ngày càng tăng. Những xu hướng này rất quan trọng đối với định vị thị trường trong quý 1 năm 2026, vì chúng hỗ trợ cho một luận điểm rộng hơn: đầu tư mạo hiểm ngày càng tập trung vào chương trình phát triển năng lực quốc gia, thay vì chỉ nhằm vào quy mô thị trường của phần mềm tiêu dùng.

Vị trí địa lý vẫn là yếu tố tác động. Theo bộ dữ liệu của Crunchbase, trong quý 1 năm 2026, Mỹ chiếm một tỷ trọng bất thường lớn trong tổng đầu tư mạo hiểm toàn cầu. Châu Âu tuy không dẫn đầu về tổng giá trị đầu tư, nhưng lại nổi bật về huy động vốn trong lĩnh vực AI, bao gồm cả vòng seed lớn nhất ở châu Âu được Financial Times đưa tin: một startup AI đã huy động hơn 1 tỷ USD. Trong khi đó, thị trường đầu tư mạo hiểm của Trung Quốc lại có bức tranh khác: Reuters cho biết, dưới sự thúc đẩy của việc hình thành vốn do nhà nước dẫn dắt và các chính sách trong lĩnh vực AI và robot, các hoạt động huy động vốn đầu tư mạo hiểm của Trung Quốc dự kiến sẽ lập kỷ lục mới theo quý; chính phủ và các doanh nghiệp nhà nước sẽ là những bên đầu tư chính.

Điều đó có nghĩa là “đầu tư mạo hiểm toàn cầu” năm 2026 không phải là một thị trường đơn lẻ. Nó ít nhất được cấu thành bởi ba phần với các cơ chế khác nhau: một là hệ thống do Mỹ dẫn dắt, chủ yếu bởi các khoản tài trợ tư nhân quy mô lớn cho các nền tảng mới nổi; hai là hệ thống do Trung Quốc dẫn dắt, ngày càng chịu ảnh hưởng bởi logic phân bổ vốn của nhà nước; và ba là hệ thống châu Âu, vẫn duy trì đổi mới nhưng bị ràng buộc bởi “khoảng trống” trong huy động vốn theo hướng mở rộng quy mô, khiến các vòng huy động vốn lớn mang tính chọn lọc hơn chứ không trải rộng thành chiều sâu đầu tư giai đoạn sau.

Tiếp theo, điều gì quan trọng nhất

Cách hiệu quả nhất để nghĩ về phần còn lại của năm 2026 là dựa trên các kịch bản, vì tổng số của quý 1 nhạy cảm cao với cả phân loại lẫn thời gian.

Trước hết, ngay cả khi hoạt động giao dịch tổng thể không phục hồi, tổng giá trị đầu tư mạo hiểm vẫn có thể duy trì ở mức cao. Số lượng giao dịch vẫn thấp xa so với mức trung bình lịch sử, và khi nhà đầu tư dồn vốn vào các cơ hội đầu tư có quy mô lớn hơn, quy mô vốn bình quân mỗi vòng cũng tăng lên. Quý 1 năm 2026 trông giống như sự tiếp nối của xu hướng này hơn là một sự đảo chiều. Nếu các khoản huy động quy mô lớn tiếp tục diễn ra, nhà đầu tư có thể thấy tình trạng “đầu tư mạo hiểm kỷ lục” song hành với khó khăn mà các nhà quản lý quỹ mới nổi, các quỹ seed thiếu định hướng đầu tư AI rõ ràng và các nhà sáng lập ở các chủ đề không thuộc nhóm chính thống phải đối mặt.

Thứ hai, kỷ luật định giá có khả năng bị thử thách chứ không được nới lỏng. Báo cáo của Carta cho biết tính đến quý 4 năm 2025, định giá giai đoạn đầu sẽ lập kỷ lục lịch sử, với định giá trung vị sau vòng seed đạt 24 triệu USD; sau vòng A đạt định giá trung vị 78,7 triệu USD. Đồng thời, báo cáo cũng cho thấy 10% startup hàng đầu trên nền tảng của họ tại Mỹ đã huy động khoảng một nửa tổng vốn trong năm 2025. Trong lịch sử, tổ hợp này thường dẫn tới kết quả bị phân tán hơn: ngưỡng gia nhập của các nhà dẫn đầu ngành cao hơn, trong khi các công ty có mức trung vị phải chịu áp lực đóng cửa hoặc sáp nhập ngày càng lớn.

Thứ ba, nhìn chung môi trường thoái vốn đang cải thiện, nhưng “cửa sổ” thực thi vẫn mong manh. Hoạt động thoái vốn toàn cầu đã phục hồi từ đáy nhờ sự hồi sinh của hoạt động IPO và các thương vụ M&A tiếp tục diễn ra, nhưng môi trường huy động vốn vẫn yếu; biến động trên thị trường công khai vẫn có thể khiến cửa sổ thoái vốn đóng sập đột ngột. Đầu năm 2026, Crunchbase chỉ ra rằng dù vốn tư nhân tăng vọt, biến động thị trường vẫn khiến một số IPO bị trì hoãn; nhiều công ty đã rút kế hoạch niêm yết trong bối cảnh bất định. Thực tế là thị trường thoái vốn của năm 2026 có thể vẫn mất cân bằng: các cửa sổ thoái vốn đối với tài sản chất lượng vẫn mở, trong khi cửa sổ cho các tài sản khác sẽ đóng lại theo từng giai đoạn.

Thứ tư, với nhà đầu tư và nhà sáng lập tiền mã hóa, vấn đề cốt lõi là liệu tiền mã hóa có thể được hưởng lợi từ sự phục hồi khẩu vị rủi ro do AI dẫn dắt, hay sẽ bị đẩy ra khỏi cuộc chơi. Hiện tại, kết quả mang tính hai mặt. Một mặt, các dự án stablecoin và thanh toán đang huy động nhiều vốn và thu hút cả vốn mạo hiểm chủ đạo. Mặt khác, quy mô huy động vốn AI rất lớn, và có thể thu hút vốn mang tính chủ quyền, vốn doanh nghiệp và vốn chiến lược—điều này có thể hút dòng vốn lẽ ra phải đầu tư vào các dự án tiền mã hóa tầm trung ra khỏi chính lĩnh vực tiền mã hóa.

Theo góc nhìn của insights4vc, các tín hiệu then chốt cần theo dõi trong phần còn lại của năm 2026 là: liệu huy động vốn tiền mã hóa có thể vượt qua hạ tầng để thực sự được người tiêu dùng chấp nhận; và liệu token hóa có thể mở rộng từ giai đoạn thử nghiệm sang quy trình làm việc của tổ chức có thể lặp lại được. Hướng phát triển là tích cực, đặc biệt trong các mảng hạ tầng tài chính cho thanh toán, lưu ký, tuân thủ và token hóa, nhưng các ràng buộc về quy định và sự thận trọng vẫn có thể làm chậm tốc độ triển khai ở những khu vực nơi sự quan tâm của nhà đầu tư đang ngày càng tăng.

Kết luận

Quý 1 năm 2026, thay vì là sự phục hồi toàn diện của đầu tư mạo hiểm, lại giống như sự xuất hiện của một mô hình huy động vốn mới. Tổng số vốn huy động kỷ lục chủ yếu được thúc đẩy bởi việc một số nền tảng AI và điện toán nặng huy động vốn với quy mô chưa từng có, trong khi bề rộng các giao dịch thực tế lại thấp hơn nhiều so với mức độ mà các con số trên bề mặt thể hiện. Thị trường tiền mã hóa có cải thiện, nhưng chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực gắn với hạ tầng tài chính được quản lý, chứ không phải nhu cầu đầu cơ rộng khắp. Đối với nhà đầu tư và doanh nhân, thông tin rất rõ ràng: đầu tư mạo hiểm năm 2026 ngày càng có xu hướng tập trung hóa, chọn lọc và phân tán—không phải là phục hồi toàn diện.