Vừa rồi tôi nhận thấy Bitcoin lại đang gặp khó khăn trong vùng giá thấp hơn $70K. Thật ra, nó hiện đang dao động quanh $66.84K với lực bán áp đảo, còn Ethereum còn tệ hơn khi rơi xuống $2.05K. Cái gì đang xảy ra ở đây?

Theo phân tích từ Wintermute, vấn đề không phải là Bitcoin yếu đơn thuần, mà là toàn bộ cơ cấu thị trường đang thay đổi. Nhu cầu từ các tổ chức lớn thực sự đã suy giảm đáng kể. Hồi những lúc Bitcoin còn ở mức $85K-$95K, chúng ta thấy hoạt động từ các quỹ lớn khá mạnh mẽ. Bây giờ thì khác, các nhà đầu tư tổ chức chủ yếu đang bảo vệ vị thế thay vì mở rộng.

Lượng vị thế mở đã giảm liên tục kể từ tháng 10, điều này cho thấy thị trường đang co cụm lại. Dữ liệu từ các hợp đồng quyền chọn cũng rất rõ ràng - các nhà giao dịch không còn đặt cược vào giá cao nữa. Phí bảo hiểm tương lai thấp, các bàn giao dịch thấy nhiều lệnh bán hơn mua. Thậm chí các quỹ cũng đang rút khỏi Bitcoin ETF.

Nhưng tại sao lại vậy? Wintermute chỉ ra rằng có hai lực lượng cấu trúc lớn đang tác động. Thứ nhất là việc định giá lại các công ty liên quan đến AI - thị trường hiện đang đánh giá lại rủi ro ngành công nghệ sau khi thấy một số phát hành mô hình gần đây. Thứ hai là xu hướng phi toàn cầu hóa, khi các quốc gia chuyển sang dựa vào sản xuất trong nước hơn, điều này gây áp lực lên các công ty tăng trưởng toàn cầu.

Kết quả là Bitcoin hiện đang giao dịch như một cổ phiếu công nghệ rủi ro cao trong một thị trường yêu thích vàng, hàng hóa và cổ phiếu giá trị. Tiền mã hóa trở nên kém hấp dẫn hơn khi các nhà đầu tư đòi hỏi phí bảo hiểm rủi ro cao hơn.

Diễn biến gần đây cũng cho thấy sự suy yếu tâm lý rõ rệt. Ethereum đã giảm dưới $1,900, và nếu xu hướng tiếp tục, Wintermute xác định $1,600 là một vùng kỹ thuật quan trọng để theo dõi. Sự vắng mặt của một đợt phục hồi mạnh mẽ thực sự nặng nề hơn chính phạm vi giá đó.

Tôi để ý rằng tâm lý thị trường hiện đang bị chi phối bởi sự không chắc chắn về chính sách và kinh tế vĩ mô. Lạm phát vẫn dai dẳng, tăng trưởng cho thấy dấu hiệu chậm lại, và niềm tin vào "Fed put" đáng tin cậy đã suy yếu. Khi quy đổi từ $50 sang VND hay bất kỳ đơn vị nào, giá trị thực của các tài sản rủi cao cũng đang bị đặt câu hỏi.

Tuy nhiên, Wintermute cũng nhắc nhở rằng những lo ngại tương tự đã xảy ra trước đây và sau đó bị đảo ngược. Nhưng lần này, các gián đoạn từ AI và phi toàn cầu hóa có vẻ là những lực lượng dài hạn hơn, không phải chỉ là biến động tạm thời. Vì vậy, việc so sánh với các chu kỳ trước khó khăn hơn. Chúng ta sẽ phải theo dõi xem khẩu vị rủi ro có quay trở lại hay không khi các yếu tố vĩ mô này tiếp tục diễn ra.