#PreciousMetalsPullBackUnderPressure

Kim loại quý đang chịu áp lực giảm giá, và đối với những ai đã dành thời gian đáng kể để nghiên cứu các mẫu hành vi của vàng, bạc và các tài sản liên quan qua nhiều chu kỳ thị trường, khoảnh khắc này mang đặc trưng rõ ràng và dễ nhận biết, đòi hỏi sự xem xét cẩn thận hơn là phản ứng phản xạ. Các đợt giảm trong kim loại quý không bao giờ đơn giản chỉ là những sự kiện với những giải thích đơn giản, và xu hướng của các phương tiện truyền thông tài chính thường giảm nhẹ chúng thành một yếu tố tiêu đề duy nhất gần như luôn che khuất nhiều hơn là tiết lộ về những gì thực sự đang diễn ra bên dưới bề mặt của hành động giá. Phức hợp kim loại quý là một trong những thị trường lâu đời nhất và được nghiên cứu sâu sắc nhất trong lịch sử tài chính nhân loại, tuy nhiên nó vẫn là một trong những thị trường bị hiểu lầm nhất một cách nhất quán, phần nào do các lực lượng thúc đẩy nó hoạt động trên các khung thời gian cực kỳ khác nhau cùng lúc, từ các quyết định định vị thuật toán trong microgiây của các nhà giao dịch tần suất cao đến bản năng bảo tồn của cải đa thế hệ của các ngân hàng trung ương và quỹ tài sản quốc gia đã tích trữ vàng hàng thế kỷ.

Yếu tố thúc đẩy rõ ràng và trực tiếp nhất của đợt giảm hiện tại là sự tương tác phức tạp giữa giá kim loại quý và môi trường lãi suất và đồng đô la rộng lớn hơn, đã thay đổi theo những cách tạo ra những trở ngại thực sự cho phức hợp kim loại quý. Vàng và bạc là các tài sản không sinh lợi, nghĩa là chúng không trả lãi hoặc cổ tức, điều này tạo ra mối quan hệ cấu trúc quan trọng giữa sức hấp dẫn của chúng như các khoản nắm giữ danh mục và chi phí cơ hội của việc giữ chúng so với các lựa chọn sinh lãi khác. Khi lãi suất thực tăng, chi phí cơ hội của việc giữ vàng và bạc tăng lên, làm cho các tài sản tạo lợi nhuận trở nên cạnh tranh hơn và tạo ra áp lực bán đối với kim loại quý. Môi trường hiện tại liên quan đến một tập hợp các tín hiệu thực sự phức tạp, với dữ liệu lạm phát đến theo chiều hướng hỗn hợp, các tuyên bố của ngân hàng trung ương vẫn còn mơ hồ cẩn thận về con đường tương lai của lãi suất, và các động thái của thị trường tiền tệ phản ánh một sự điều chỉnh toàn cầu về sức mạnh kinh tế tương đối đang tạo ra các biến động của đồng đô la với những tác động đáng kể đối với giá hàng hóa tính theo đô la.

Bức tranh kỹ thuật trong kim loại quý trước đợt giảm này là một điều mà bất kỳ nhà phân tích biểu đồ có kinh nghiệm nào cũng sẽ nhận ra là mang theo rủi ro đáng kể của một đợt điều chỉnh. Vàng đã dành một khoảng thời gian dài giao dịch ở mức cao kỷ lục, đã tạo ra một loạt các đỉnh mới dựa trên sự kết hợp của các yếu tố cơ bản thực sự và đà đầu cơ đã thu hút vị thế mua dài hạn lớn trong các thị trường hợp đồng tương lai. Khi các tài sản giao dịch ở mức định giá cao kéo dài với vị thế đầu cơ tăng cao, điều kiện cho các đợt giảm mạnh luôn tồn tại, vì bất kỳ sự thay đổi nào trong câu chuyện biên hoặc bất kỳ kích hoạt kỹ thuật nào thúc đẩy việc giảm đòn bẩy bắt buộc có thể nhanh chóng lan rộng qua thị trường khi các vị thế mua có đòn bẩy bị buộc phải thoát vị thế cùng lúc. Việc phân biệt thành phần kỹ thuật, dựa trên vị thế, của đợt di chuyển này với thành phần cơ bản là thực sự quan trọng để đánh giá mức độ bền vững của đợt giảm và các mức giá mà thị trường có khả năng tìm thấy sự hỗ trợ cấu trúc từ các nhà mua có niềm tin dài hạn.

Bạc xứng đáng được chú ý đặc biệt vì hành vi của nó trong các đợt điều chỉnh kim loại quý luôn luôn mang tính cực đoan hơn và mang lại nhiều thông tin hơn so với vàng. Bạc chiếm vị trí độc đáo trong vũ trụ hàng hóa vì nó đồng thời là kim loại tiền tệ với nguồn gốc lịch sử sâu sắc như một kho lưu trữ giá trị, là kim loại công nghiệp với nhu cầu ngày càng tăng từ sản xuất năng lượng mặt trời, các thành phần xe điện, và điện tử cao cấp, và là phương tiện đầu cơ thu hút sự quan tâm của cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức do xu hướng khuếch đại các biến động của vàng theo cả hai chiều. Trong các đợt giảm kim loại quý, bạc gần như luôn giảm sâu hơn và nhanh hơn vàng theo tỷ lệ phần trăm, phản ánh tính thanh khoản thấp hơn, tỷ lệ vị thế đầu cơ cao hơn, và độ nhạy cảm của nhu cầu công nghiệp khiến nó phản ứng với kỳ vọng tăng trưởng cũng như các yếu tố tiền tệ chủ yếu thúc đẩy vàng.

Yếu tố hành vi của ngân hàng trung ương trong đợt giảm này xứng đáng nhận được nhiều sự chú ý hơn so với những gì thường thấy trong các bình luận chính thống. Trong phần lớn thời kỳ hậu Bretton Woods, các ngân hàng trung ương các nền kinh tế phát triển là các nhà bán ròng vàng, liên tục giảm dự trữ của họ. Xu hướng này đã đảo chiều quyết định sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008, và sự đảo chiều này đã tăng tốc rõ rệt trong năm năm qua khi căng thẳng địa chính trị, việc sử dụng đồng đô la trong hạ tầng tài chính bị vũ khí hóa qua các chế độ trừng phạt, và các mối lo ngại ngày càng tăng về khả năng bền vững của nợ công đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương tái tích trữ vàng với tốc độ phản ánh một trong những sự thay đổi cấu trúc quan trọng nhất trong thị trường vàng trong nhiều thập kỷ. Việc các ngân hàng trung ương mua vào quy mô này tạo ra một mức cầu nền tảng khác biệt hoàn toàn so với các chu kỳ trước, nghĩa là các đợt giảm giá, dù có thể rất mạnh trong ngắn hạn, đang được các nhà mua có tầm nhìn dài hạn và động lực khác biệt hấp thụ, không liên quan trực tiếp đến các yếu tố kỹ thuật thúc đẩy biến động giá ngắn hạn.

Mối quan hệ giữa kim loại quý và các tài sản tiền điện tử là một chủ đề gây tranh luận đáng kể, và đợt giảm hiện tại là dịp hữu ích để xem xét nó một cách phân tích nghiêm túc. Thực tế là vàng và Bitcoin phục vụ các chức năng chồng chéo nhưng riêng biệt trong danh mục đa dạng, phản ứng với một số yếu tố vĩ mô giống nhau trong khi phản ứng mạnh mẽ khác nhau với các yếu tố còn lại, và dòng vốn chảy giữa chúng trong các giai đoạn thị trường căng thẳng phức tạp và mang tính hai chiều hơn so với câu chuyện ưa thích của từng cộng đồng. Điều đặc biệt thú vị về giai đoạn hiện tại là vàng đã lập đỉnh mới trong khi Bitcoin đang trong giai đoạn hợp nhất phức tạp, điều này đảo ngược mô hình mà nhiều người trong cộng đồng crypto đã dự đoán. Hiểu rõ lý do tại sao sự phân kỳ này xảy ra và nó ngụ ý gì về vị thế tương đối của hai tài sản trong tương lai là một câu hỏi phân tích thực sự quan trọng mà cả hai cộng đồng chưa nghiên cứu một cách nghiêm túc như dữ liệu yêu cầu.

Phản ứng của ngành khai thác đối với đợt giảm kim loại quý tiết lộ thông tin quan trọng về kinh tế cấu trúc của chuỗi cung ứng kim loại quý. Các công ty khai thác vàng và bạc hoạt động với cấu trúc chi phí phần lớn cố định trong ngắn hạn, nghĩa là doanh thu giảm trực tiếp theo giá vàng trong khi chi phí vẫn tương đối ổn định, tạo ra đòn bẩy đáng kể đối với giá kim loại theo cả hai chiều. Trong giai đoạn kéo dài giá vàng cao trước đợt giảm này, nhiều công ty khai thác đã tạo ra dòng tiền tự do mạnh mẽ, tái cấu trúc bảng cân đối kế toán, và trả lại vốn cho cổ đông. Một đợt giảm kéo dài đặt áp lực lên các động lực tài chính đó và buộc các ban quản lý phải đưa ra các quyết định khó khăn về ưu tiên phân bổ vốn và thời gian phát triển dự án.

Điều mà đợt giảm này cuối cùng kiểm tra chính là chất lượng và độ bền của niềm tin đã đưa các nhà đầu tư vào lớp tài sản này ngay từ đầu. Câu chuyện tăng giá dài hạn cho kim loại quý, dựa trên nền tảng của việc giảm giá tiền tệ mang tính cấu trúc, lo ngại về khả năng bền vững của nợ công, phân mảnh địa chính trị, và đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương, chưa bị phá vỡ bởi đợt giảm này. Các lực lượng vĩ mô đã xây dựng câu chuyện đó vẫn chưa đảo chiều. Các ngân hàng trung ương vẫn đang mua vào. Các động thái tài khóa của các quốc gia lớn vẫn đang xấu đi. Các căng thẳng địa chính trị thúc đẩy đa dạng hóa dự trữ vẫn còn đó và trong nhiều khía cạnh còn gia tăng. Các đợt giảm như hiện tại là giá phải trả để được hưởng lợi nhuận mà các nhà đầu tư dài hạn kim loại quý đã từng nhận được, và những người hiểu rõ điều đó đủ sâu để bổ sung vị thế ở mức định giá tốt hơn thay vì đầu hàng sẽ là những người nhìn lại giai đoạn này như một trong những cơ hội rõ ràng hơn mà chu kỳ này đã mang lại.