IMF cảnh báo tài chính token hóa có thể định hình lại — và làm mất ổn định — các thị trường toàn cầu

Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã cảnh báo rằng sự gia tăng của tài chính được token hóa có thể thay đổi một cách căn bản hệ thống tài chính toàn cầu, đồng thời đưa ra các hình thức rủi ro hệ thống mới gắn với tốc độ, tự động hóa và cấu trúc thị trường.

Trong một ghi chú được công bố vào ngày 1 tháng 4, IMF cho biết token hóa không chỉ đơn thuần là một cải tiến từng bước cho cơ sở hạ tầng tài chính, mà là một sự thay đổi mang tính cấu trúc, “tái cấu hình” cách thức thị trường vận hành.

Cảnh báo này xuất hiện khi các tài sản thế giới thực được token hóa [RWAs] tiếp tục tăng trưởng nhanh chóng, cho thấy việc áp dụng đã diễn ra chứ không chỉ dừng ở mức lý thuyết.

    AD

Tokenization moves from concept to market reality

Dữ liệu gần đây cho thấy các RWA được token hóa đã đạt xấp xỉ 27,5 tỷ USD tính đến đầu tháng 4, qua đó nêu bật quy mô vốn đã được triển khai trên chuỗi.

Một phần đáng kể của giá trị này tập trung ở các sản phẩm Kho bạc Mỹ, chiếm hơn 12 tỷ USD trong tổng số. Các hàng hóa và các công cụ dựa trên tín dụng theo sau, trong khi các cổ phiếu token hóa và tài sản mạo hiểm vẫn tương đối nhỏ.

Cơ cấu này gợi ý rằng hiện tại token hóa đang được thúc đẩy bởi nhu cầu của tổ chức đối với các sản phẩm mang lại lợi suất và thu nhập cố định, thay vì các tài sản hướng đến nhà bán lẻ như cổ phiếu.

Sự thay đổi này phù hợp với các xu hướng rộng hơn trên thị trường tài chính, nơi các công cụ truyền thống ngày càng được điều chỉnh để sử dụng các hệ thống thanh toán dựa trên blockchain.

A new financial architecture built on code

Theo IMF, tài chính được token hóa thay đổi nền tảng của niềm tin trong các hệ thống tài chính.

Thay vì dựa vào các trung gian như ngân hàng và các tổ chức bù trừ, các giao dịch được thực hiện thông qua hợp đồng thông minh và sổ cái dùng chung. Điều này cho phép thanh toán gần như tức thời và hoạt động thị trường liên tục, 24/7.

Mặc dù điều này có thể giảm ma sát và rủi ro đối tác, nó cũng loại bỏ nhiều bộ đệm tồn tại trong tài chính truyền thống.

Speed and automation introduce new risks

IMF cảnh báo rằng những đặc điểm khiến các thị trường token hóa trở nên hiệu quả cũng có thể khuếch đại sự bất ổn.

Các cuộc gọi ký quỹ tự động, thanh toán theo thời gian thực và các luồng tài chính có thể lập trình có thể làm gia tăng căng thẳng thanh khoản nhanh hơn trong các giai đoạn thị trường biến động.

Trái ngược với các hệ thống truyền thống, nơi độ trễ có thể đóng vai trò như bộ hấp thụ sốc, các hệ thống token hóa có thể truyền tải căng thẳng ngay lập tức giữa các bên tham gia.

Báo cáo cũng nêu bật các rủi ro liên quan đến lỗ hổng của mã và thiết kế hệ thống. Lỗi trong hợp đồng thông minh hoặc hạ tầng có thể lan truyền nhanh chóng, ảnh hưởng đồng thời đến nhiều bên tham gia.

Fragmentation and regulatory challenges

Một mối lo ngại khác là khả năng làm phân mảnh các hệ thống tài chính trên nhiều nền tảng token hóa khác nhau, mỗi nền tảng vận hành theo các quy tắc và tiêu chuẩn riêng.

IMF lưu ý rằng phối hợp xuyên biên giới có thể trở nên phức tạp hơn. Độ phức tạp đến từ việc stablecoin, tiền gửi được token hóa và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cạnh tranh để phục vụ như lớp thanh toán chính.

Balancing innovation with stability

IMF nhấn mạnh rằng mặc dù token hóa mang lại các lợi ích hiệu quả rõ ràng, tác động dài hạn sẽ phụ thuộc vào việc các rủi ro được quản lý như thế nào ở cả cấp độ kỹ thuật và quy định.

Khi mức độ áp dụng tăng lên, các nhà hoạch định chính sách có thể cần phải xem xét lại các khuôn khổ hiện có.

Final Summary

• IMF cảnh báo rằng tài chính được token hóa có thể thay đổi căn bản các thị trường toàn cầu, chuyển niềm tin từ các tổ chức sang các hệ thống vận hành dựa trên mã.
• Mặc dù mức độ áp dụng đang tăng nhanh, tốc độ và tự động hóa của các hệ thống token hóa có thể tạo ra các hình thức rủi ro hệ thống mới.