BlackRock tăng vị thế bán ròng trái phiếu chính phủ Mỹ: Cảnh báo "lạm phát tăng vọt" sẽ đẩy chi phí vay vốn lên cao

Trái phiếu chính phủ Đức đang đối mặt với các cược đi xuống từ một trong những công ty quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu. Quỹ do BlackRock quản lý tăng mạnh vị thế bán khống trái phiếu Đức, đặt cược rằng lạm phát ở châu Âu tăng vọt sẽ đẩy lợi suất vượt mức cao kỷ lục trong 15 năm mà tuần trước đã thiết lập.

Theo Bloomberg, Tom Becker, nhà quản lý quỹ của BlackRock với quy mô tài sản quản lý 6,5 tỷ USD, cho biết kể từ khi xung đột ở Trung Đông bùng phát được một tháng, ông liên tục gia tăng bán khống trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 5 năm và 10 năm; trước đó ông đã nắm giữ vị thế bán khống kỳ hạn 30 năm. Ông dự kiến Châu Âu sẽ chứng kiến “sự gia tăng lạm phát ở mức độ khá lớn”, khi các chính phủ mở rộng chi tiêu tài khóa để ứng phó với giá năng lượng tăng và nhu cầu chuẩn bị quân sự, điều này sẽ làm nguồn cung trái phiếu tăng lên đáng kể, từ đó đè xuống giá trái phiếu và đẩy lợi suất lên.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm có lúc đã lên tới mức cao 3,13% vào thứ Hai tuần trước, hiện đã hạ về quanh mức 3%. Nhưng Becker cho rằng, đợt điều chỉnh này sẽ không kéo dài, lợi suất sẽ lại đi lên và vượt qua các đỉnh trước đó, và thị trường có thể đã đánh giá thấp mức độ phản ứng về tài khóa của các nhà hoạch định chính sách châu Âu đối với an ninh năng lượng và chi tiêu quân sự.

Áp lực lạm phát ở châu Âu cao hơn các khu vực khác

Becker chỉ ra rằng, áp lực lạm phát mà châu Âu phải đối mặt trong cú sốc năng lượng lần này sẽ lớn hơn so với các khu vực khác; nguyên nhân cốt lõi là mức độ phụ thuộc của châu Âu vào năng lượng qua eo biển Hormuz cao hơn, và điều kiện thương mại tương đối mong manh.

Kể từ khi xung đột Trung Đông bùng phát, giá dầu thô toàn cầu đã vượt mốc 100 USD/thùng, khiến thị trường trái phiếu khu vực đồng euro chịu áp lực theo. Mặc dù mức độ bán tháo trái phiếu ở khu vực đồng euro không dữ dội bằng Mỹ và Anh, nhưng Becker cho rằng cú sốc lạm phát mà châu Âu chịu sẽ sâu rộng hơn.

Trong khi đó, nhiều nước châu Âu đã lần lượt công bố các biện pháp cắt giảm trợ cấp cho hóa đơn năng lượng của người tiêu dùng, và Ủy ban châu Âu cũng dự kiến sẽ tung ra một gói giải pháp để ứng phó với giá năng lượng cao. Điều này làm dấy lên lo ngại trên thị trường, châu Âu có thể lặp lại kịch bản giai đoạn 2022 đến 2024—khi các gói trợ cấp năng lượng quy mô lớn trong thời gian xung đột Nga–Ukraine đã khiến thâm hụt tài khóa mở rộng đáng kể.

Mở rộng tài khóa đẩy nguồn cung trái phiếu

Luận điểm bán khống của Becker cốt lõi ở chỗ việc mở rộng tài khóa sẽ dẫn tới nguồn cung trái phiếu quy mô lớn hơn. Ông cho biết, xu hướng của các chính phủ “mỗi lần khủng hoảng đều ứng phó bằng biện pháp tài khóa, phát hành thêm nợ” là một căn cứ quan trọng trong thời gian dài khiến ông coi lạm phát là rủi ro lớn.

“Lãi suất danh nghĩa 3% không phải là thấp, đặc biệt trong bối cảnh lạm phát lại vượt mục tiêu và nguồn cung trái phiếu nhiều hơn đến cùng với phản ứng tài khóa lớn hơn,” Becker nói. Ông cho rằng, khi nhà đầu tư bắt đầu yêu cầu trái phiếu dài hạn phải cung cấp mức bù kỳ hạn cao hơn, lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm sẽ còn đi lên.

Ngoài trái phiếu Đức, Becker cũng theo dõi mức kỳ hạn tương lai của lãi suất kỳ hạn 5 năm sau 5 năm—chỉ báo này thường được xem là thước đo thay thế cho lãi suất kỳ hạn 10 năm. Ông cho rằng lãi suất này nên tiến gần về các mức tương tự ở Mỹ và Anh. Hiện lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm ở mức 3%, thấp đáng kể so với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ 4,4%, cho thấy trái phiếu Đức vẫn còn không gian tăng đáng kể.

Bán khống trái phiếu Anh đã có lãi, chuyển sang trái phiếu Đức

Cược này không phải là lần đầu Becker thực hiện giao dịch ngược xu hướng. Đầu năm nay, ông đã thiết lập vị thế bán khống đối với trái phiếu Mỹ và trái phiếu Anh, khi thị trường nhìn chung kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương Anh sẽ lần lượt hạ lãi suất ít nhất hai lần trong giai đoạn từ 2026.

Sự bùng phát của xung đột Trung Đông đã đảo ngược hoàn toàn các kỳ vọng hạ lãi suất nói trên. Sau khi giá dầu vượt 100 USD, định giá trên thị trường tiền tệ cho thấy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ năm nay sẽ không hạ lãi suất, còn Ngân hàng Trung ương Anh và Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến sẽ ít nhất mỗi bên tăng lãi suất hai lần.

Việc đảo chiều tình hình khiến vị thế bán khống trái phiếu Anh của Becker mang lại lợi nhuận khá lớn. Quỹ cơ hội chiến thuật của ông trong một tháng qua tăng gần 3%, trong khi các quỹ cùng loại được Bloomberg theo dõi ghi nhận mức lỗ trung bình khoảng 4%. Hiện tại, ông đã chốt lời đối với một phần vị thế ở Anh và chuyển sự chú ý sang thị trường trái phiếu chính phủ Đức.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành tư vấn đầu tư cá nhân và cũng chưa xem xét đến mục tiêu đầu tư đặc biệt, tình hình tài chính hay nhu cầu cụ thể của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình trạng cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó, trách nhiệm thuộc về bạn.