Giá xăng dầu tăng đến mức nào sẽ kích hoạt rủi ro hệ thống của thị trường?

Hỏi AI · Tại sao thị trường lại đánh giá thấp rủi ro hiệu ứng ngưỡng của giá dầu 150 USD?

Trong bối cảnh xung đột địa chính trị ở Trung Đông tiếp tục leo thang, mỗi lần giá dầu quốc tế tăng đều đang thử giới hạn chịu đựng của thị trường toàn cầu. Trong báo cáo nghiên cứu mới nhất, UBS đưa ra một đường ranh giới rõ ràng: 150 USD/thùng.

Theo Trade theo đuổi xu hướng của thị trường, báo cáo nghiên cứu vĩ mô toàn cầu mà các nhà phân tích UBS công bố gần đây chỉ ra rằng, một khi giá dầu quốc tế vượt 150 USD/thùng và duy trì ở mức đó, Mỹ và các thị trường toàn cầu sẽ đối mặt với rủi ro hệ thống đáng kể, xác suất suy thoái và các đợt điều chỉnh mạnh của thị trường sẽ tăng lên đáng kể.

Ngân hàng nhấn mạnh rằng, tính nguy hiểm của điểm tới hạn này nằm ở chỗ nó sẽ kích hoạt vòng lặp tiêu cực đầy đủ “giá dầu cao → lạm phát bật lại → thắt chặt chính sách tiền tệ → điều kiện tài chính xấu đi → nhu cầu sụp đổ → thị trường hoảng loạn”.

Tính đến thời điểm đăng bài, dầu thô Brent chuẩn mốc quốc tế đã bật tăng gần 8%, một lần nữa đả kích mốc 110 USD. UBS cảnh báo rằng mức định giá rủi ro hiện tại của thị trường đối với rủi ro giá dầu vẫn nghiêng về việc ngoại suy tuyến tính, đánh giá nghiêm trọng thấp rủi ro “dốc đứng” xung quanh 150 USD/thùng. Trong bóng mây giá dầu cao, thị trường đã không còn nhiều “biên an toàn”; việc giữ vững ngưỡng rủi ro và né tránh tài sản nhạy cảm cao quan trọng hơn nhiều so với việc đi tìm lợi nhuận.

Sức công phá phụ thuộc vào độ dễ tổn thương ban đầu

Báo cáo nghiên cứu của UBS phá vỡ nhận thức tuyến tính lâu nay của thị trường rằng “mỗi khi giá dầu tăng 10 USD thì mức độ kéo lùi kinh tế theo một tỷ lệ cố định”, và cho biết sức phá hoại của cú sốc năng lượng phụ thuộc rất nhiều vào trạng thái kinh tế ban đầu.

Hiện tại, nền kinh tế toàn cầu đang ở trong môi trường lãi suất cao, phục hồi yếu, và điều kiện tín dụng thiên về thắt chặt; xác suất suy thoái ban đầu vốn đã không thấp, khiến hiệu ứng lan truyền của cú sốc giá dầu bị khuếch đại đáng kể.

UBS xây dựng một khung phân tích ba chiều, lấy xác suất suy thoái tổng hợp của Mỹ, mức tăng giá dầu, và độ sụt giảm theo chu kỳ của nền kinh tế làm ba chiều, và kết quả đo lường cho thấy rõ đặc tính phi tuyến của rủi ro:

Khi xác suất suy thoái là 20% và giá dầu ở mức 100 USD/thùng, mức giảm theo chu kỳ của nền kinh tế chỉ là 0,28 độ lệch chuẩn, cú sốc ôn hòa;

Nếu xác suất suy thoái tăng lên 40% và giá dầu duy trì ở mức 100 USD/thùng, mức sụt giảm mở rộng lên 0,81 độ lệch chuẩn, gần gấp 3 lần so với mốc cơ sở;

Và khi xác suất suy thoái là 40% và giá dầu vượt 150 USD/thùng, mức sụt giảm bùng nổ lên 1,4 độ lệch chuẩn, độ mạnh cú sốc đạt gần gấp 5 lần mốc cơ sở.

Điều này có nghĩa là, nền kinh tế càng mong manh thì cú đánh từ giá dầu cao càng chí mạng. Trong bối cảnh hiện tại, việc giá dầu từ 100 USD lên 150 USD không tạo ra áp lực tăng thêm 50%, mà là tích lũy rủi ro theo bội số.

150 USD: ranh giới phân định trong hai kịch bản

UBS, dựa trên xác suất suy thoái của Mỹ khoảng 30% trước xung đột ở Trung Đông, đưa ra giá trị tới hạn trong hai kịch bản then chốt; khoảng cách giữa hai kịch bản này cho thấy vai trò cốt lõi của phản ứng của thị trường tài chính.

Trong kịch bản trạng thái ổn định lý tưởng, nếu thị trường tài chính ổn định và không xuất hiện rủi ro phát sinh thêm, về mặt lý thuyết Mỹ có thể chịu được giá dầu tăng lên khoảng 200 USD/thùng trước khi chính thức bước vào suy thoái. Tuy nhiên, trong kịch bản rủi ro của thực tế, một khi thị trường chứng khoán có đợt điều chỉnh mạnh do giá dầu cao, và khẩu vị rủi ro suy giảm nhanh, thì điểm tới hạn của suy thoái sẽ lập tức bị kéo xuống 150 USD/thùng.

UBS cho biết, khi đã chạm 150 USD/thùng, toàn cầu sẽ phải đối mặt với ba áp lực hệ thống đồng thời:

Ở cấp độ vĩ mô, lạm phát bùng phát lần hai, chu kỳ giảm lãi suất của ngân hàng trung ương bị buộc phải gián đoạn thậm chí tái khởi động chu kỳ tăng lãi suất, kinh tế nhanh chóng trượt về phía trạng thái đình trệ kèm lạm phát;

Ở cấp độ thị trường, dự báo lợi nhuận của cổ phiếu bị hạ xuống, định giá co lại, chênh lệch tín dụng trái phiếu lợi suất cao mở rộng, và việc thắt chặt thanh khoản dẫn tới bán tháo trên nhiều loại tài sản;

Ở cấp độ doanh nghiệp, chi phí doanh nghiệp tăng vọt, lợi nhuận bị chèn ép; sức mua của người dân giảm, tiêu dùng và đầu tư cùng lúc hạ nhiệt, tạo thành cú “đồng hưởng” sụt giảm giữa kinh tế và thị trường.

Báo cáo nghiên cứu cũng trích dẫn đối chiếu lịch sử, cho thấy các cú sốc giá dầu quy mô lớn hơn trước năm 2000, do sức chống chịu của nền kinh tế ban đầu mạnh hơn, lại có tác động nhỏ hơn so với cú sốc thời Chiến tranh vùng Vịnh năm 1990. Ngày nay, trong khi môi trường lãi suất cao toàn cầu vẫn chưa biến mất, hệ thống tài chính nhạy cảm hơn với việc chi phí tăng; vì vậy mức độ “đau” của cú sốc 150 USD/thùng chỉ có thể còn dữ dội hơn.

Rủi ro phi tuyến: “vùng mù” trong định giá thị trường

Báo cáo nghiên cứu của UBS đặc biệt cảnh báo rằng việc thị trường hiện tại định giá rủi ro của giá dầu đang bị đánh giá thấp theo cách có tính hệ thống, đặc biệt là việc bỏ qua hiệu ứng ngưỡng xung quanh 150 USD/thùng.

Theo nghiên cứu của UBS, trong khoảng 100 đến 130 USD/thùng, phần lớn là cú sốc chỉ tác động tới từng ngành cụ thể; các mảng như hàng không, logistics, hóa chất chịu áp lực, nhưng toàn bộ thị trường vẫn có thể kiểm soát được; một khi giá dầu đứng vững ở mức 150 USD/thùng, rủi ro sẽ lan từ cục bộ ra toàn cục, từ nâng cấp theo ngành lên thành rủi ro tài chính mang tính hệ thống.

Rủi ro phi tuyến này thể hiện ở ba cấp độ:

Thứ nhất, sự lan truyền rủi ro tăng tốc, giá dầu cao nhanh chóng phá vỡ “đệm” lợi nhuận của doanh nghiệp, tiêu dùng của người dân và ngân sách tài chính của chính phủ;

Thứ hai, không gian chính sách bị thu hẹp, lạm phát tăng khiến ngân hàng trung ương rơi vào thế lưỡng nan “chống lạm phát và ổn định tăng trưởng”, không thể kịp thời chống đỡ thị trường;

Thứ ba, sự sụp đổ niềm tin diễn ra nhanh hơn, đợt điều chỉnh mạnh của thị trường chứng khoán và việc lộ diện rủi ro tín dụng chồng lên nhau, hình thành vòng phản hồi tiêu cực “giảm xuống → giải đòn bẩy → giảm xuống hơn nữa”.