Hiện tại, vàng và bạc có xu hướng thể hiện như các tài sản rủi ro hơn là các tài sản trú ẩn an toàn

Hỏi AI · Tại sao vàng và bạc gần đây lại dao động đồng bộ với tài sản rủi ro?

Bởi | Skat (David Scutt)

Biên tập | Ngô Hải San

Lời ban biên tập

Tuần này, giá vàng quốc tế đã diễn ra chuỗi biến động cực đoan: lao dốc mạnh rồi đảo chiều kiểu “V” bạo lực.

Ngày 23/3, dưới tác động của tín hiệu thắt chặt mang tính “diều hâu” từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và nỗi lo lạm phát do tình hình Trung Đông, giá vàng quốc tế đã rơi xuyên qua mốc số tròn 5. liên tiếp mất các mốc 4500, 4400, 4300, 4200, 4100 USD/ounce; vàng giao ngay London chạm mức thấp nhất 4098 USD/ounce, và cuối cùng đóng cửa ở 4407 USD/ounce.

Trong hai ngày sau đó, thị trường bắt đầu tiêu hóa đà bán quá mức, và một phần vốn bắt đáy đã vào cuộc ở mức độ nhất định. Đến ngày 25/3, giá vàng đã thể hiện một đợt đảo chiều hình “V”: trong phiên giao dịch có lúc vượt qua ngưỡng 4600 USD. Ngòi nổ trực tiếp là các tín hiệu cho thấy tình hình địa chính trị ở Trung Đông đã dịu lại.

Lần này, đợt thị trường của vàng đã phá vỡ logic định giá truyền thống của vàng. Trong ngắn hạn, giá chủ yếu do kỳ vọng chính sách và các sự kiện địa chính trị chi phối, thể hiện đặc trưng “giảm nhanh rồi tăng nhanh” một cách cực đoan, hoàn tất chuyển trạng thái “từ dò đáy do bán quá mức đến bật tăng bạo lực” chỉ trong vỏn vẹn 3 ngày giao dịch. Đặc biệt, tính tương quan dương với hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ khiến thị trường bắt đầu cân nhắc lại câu hỏi “vàng liệu còn là tài sản trú ẩn truyền thống hay không”.

Vàng và bạc đã chịu áp lực vào cuối tuần trước (22/3), do lợi suất trái phiếu tăng vọt và đồng USD bật lên, qua đó làm suy yếu nhu cầu đối với các tài sản không tạo lãi suất được định giá bằng USD, như kim loại quý. Nhưng lần thanh lý này không chỉ do yếu tố truyền thống thúc đẩy, hai kim loại này thể hiện giống tài sản rủi ro hơn là tài sản trú ẩn: khi biến động tăng, chúng giảm cùng với cổ phiếu.

Những xu hướng này có thể đã được gia tăng ngay từ đầu tuần này do diễn biến địa chính trị vào cuối tuần; và trong khi đó, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã đe dọa rằng nếu eo biển Hormuz không được mở lại hoàn toàn, ông sẽ “phá hủy triệt để” các nhà máy điện của Iran trong vòng 48 giờ. Iran đáp lại rằng nếu điều đó xảy ra, họ sẽ đóng eo biển Hormuz và tấn công các nguồn năng lượng cùng cơ sở hạ tầng liên quan đến Mỹ trong toàn khu vực Vịnh, từ đó làm tăng nguy cơ cú sốc nguồn cung ở quy mô lớn hơn.

Bức ảnh này có thể do AI tạo ra

Đe dọa của Trump và phản ứng của Iran khiến rủi ro leo thang

Rủi ro được khuếch đại xuất phát từ việc mối đe dọa đó có thể được thực hiện và những diễn biến tiếp theo sẽ khiến tình hình dễ dàng leo thang theo cách dự đoán được: hành động trả đũa của Iran có khả năng nhắm vào các nguồn năng lượng then chốt và cơ sở hạ tầng xã hội ở khu vực Vịnh, qua đó tạo ra kỳ vọng về tình trạng gián đoạn sản xuất diện rộng và có thể kéo dài. Điều này còn quan trọng hơn bản thân eo biển, bởi một khi nguồn cung bị ảnh hưởng trực tiếp, các tuyến vận chuyển sẽ trở thành thứ yếu.

Chúng tôi đã cảm nhận bước đầu về độ nhạy của thị trường đối với những cú sốc như vậy. Tuần trước, một cơ sở khí đốt tự nhiên quan trọng ở Qatar bị hư hại, khiến thị trường định giá lại mạnh mẽ lãi suất ngắn hạn toàn cầu, đẩy kỳ vọng lạm phát lên và gây áp lực tăng đối với lợi suất ở xa hơn. Bất kỳ cú sốc nguồn cung tương tự hoặc ở quy mô lớn hơn sẽ tạo ra rủi ro tương tự. Những rủi ro này vào cuối tuần trước đã củng cố một áp lực lên vàng và bạc được dẫn dắt bởi lợi suất.

Tương quan giữa vàng và hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ tăng mạnh

Ma trận tương quan củng cố sự thay đổi này: trong tuần vừa qua, tương quan giữa vàng và hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ đã tăng đáng kể, mức độ gần tương đương với tương quan âm giữa vàng và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm trong cùng giai đoạn. Dù cả hai mối liên hệ đều có thể truy ngược về biến động giá năng lượng, thì hiện tại, mức độ ưu tiên rủi ro (risk appetite) đang đóng vai trò quan trọng hơn.

Điều này rất quan trọng để diễn giải diễn biến giá trong tuần này: nếu thị trường chứng khoán ổn định hoặc tiếp tục tăng, khả năng vàng được hỗ trợ sẽ cao hơn; nhưng nếu tâm lý rủi ro lại xấu đi, kim loại sẽ phải chịu thêm áp lực giảm.

Mối quan hệ với biến động cũng cho thấy tình hình tương tự: vàng chỉ có tương quan âm rất yếu với hợp đồng tương lai chỉ số sợ hãi VIX, và cũng không có dấu hiệu thực sự nào cho thấy hiệu suất của nó phù hợp với tài sản trú ẩn truyền thống.

Ngày 24/3, vàng bật lại mạnh. Thị trường nhận được tin tích cực nhất kể từ khi bắt đầu chiến tranh vào ngày 25/3.

Theo thông tin từ truyền thông, Trump cho biết các cuộc đàm phán với Iran đã có tiến triển: phía Mỹ đã trình lên Iran một phương án ngừng bắn gồm 15 điểm và tìm kiếm đàm phán ngừng bắn trong 1 tháng. Dù phía Iran phủ nhận đối thoại trực tiếp, các cuộc đàm phán có thể do một nước thứ ba làm trung gian. Pakistan, nơi duy trì quan hệ ngoại giao tốt với cả hai bên Mỹ và Iran và không có căn cứ quân sự của Mỹ, cho biết sẵn sàng chủ trì đàm phán hòa bình.

Trong khi đó, Iran thông báo với Liên Hợp Quốc rằng, “các tàu không mang tính thù địch” có thể đi qua eo biển Hormuz, điều này sẽ khiến việc vận chuyển dầu và LNG chiếm 20% toàn cầu tiếp tục được khôi phục thêm vào trạng thái bình thường, dự kiến sẽ giúp giảm hiệu quả nỗi sợ thiếu hụt nguồn cung. Cước của siêu tàu chở dầu cỡ lớn (VLCC) chặng Trung Đông đến Trung Quốc đã giảm từ mức cao nhất 615.000 USD/ngày xuống khoảng 365.000 USD/ngày; điều này cho thấy giai đoạn tệ nhất của nguồn cung dầu thô toàn cầu có thể đã qua.

Tin tức vừa ra, dầu thô và đồng USD lập tức giảm. Với đồng USD, dù Fed năm nay có khả năng tăng lãi suất nhẹ, nhưng nếu rủi ro địa chính trị hạ nhiệt thì “thuộc tính trú ẩn” bám quanh đồng USD sẽ mờ đi đáng kể; hơn nữa, do ngân hàng trung ương của các nền kinh tế lớn khác lại tỏ ra “diều hâu” hơn, yếu tố chênh lệch lãi suất cũng không thể giúp đồng USD duy trì trạng thái mạnh trong thời gian dài. Nếu Mỹ không thể kết thúc cuộc chiến này với tư cách “bên thắng cuộc”, lợi thế chiến lược của họ ở khu vực Trung Đông cũng như “hệ thống petrodollar” gắn liền với nó sẽ bị suy giảm mạnh. Vì vậy, xét trung và dài hạn, đồng USD có khả năng sẽ quay về xu hướng yếu.

Tuy nhiên, cần nhắc rằng: phía Iran vẫn chưa xác nhận đàm phán ngừng bắn và không thể chấp nhận toàn bộ 15 điểm; “tối hậu thư” mà Trump “hoãn 5 ngày” vẫn còn tồn tại. Việc triển khai của quân đội Mỹ vẫn đang diễn ra, và việc đảo chiều tình hình có thể xảy ra chỉ trong khoảnh khắc; vì vậy, các nhà giao dịch vẫn cần chuẩn bị quản trị rủi ro đầy đủ.

Có thể thấy rằng, việc phá vỡ đường trung bình động 50 ngày đã kích hoạt đợt thanh lý vàng được tăng tốc. Điều quan trọng là: kể từ khi cụm các đáy thấp hơn (higher lows) hình thành sau đợt sụt giảm mạnh vào cuối tháng 1 đã kết thúc, giá đã phá vỡ vào ngày 20/3 và đóng cửa dưới đường hỗ trợ của xu hướng đi lên bắt đầu từ cuối tháng 10 năm ngoái.

Về phía giảm, mốc 4405 USD là mức cần theo dõi; trước đó, tại đây từng đồng thời đóng vai trò như vùng hỗ trợ và vùng kháng cự. Nếu mốc này bị phá vỡ, nó sẽ lần lượt hướng đến 4245 USD, 4150 USD, 4100 USD và các mốc tương tự.

Chỉ báo RSI (14) và MACD đều cho thấy xu hướng đi xuống, đồng thời liên tục phát đi tín hiệu giảm. Hiện tại, xu hướng nghiêng về giảm nhiều hơn là tăng. Tuy nhiên, mặc dù việc Bollinger Bands mở rộng cho thấy biến động đang gia tăng và giá hiện đang ở dưới dải dưới, thì rủi ro “bóp nghẹt/short squeeze” rõ ràng vẫn tồn tại.

Nếu giá hồi lên gần 4665 USD, sát đường xu hướng đi lên của tháng 10, thì kịch bản này có thể mang tính tham khảo: cho cả các nhà đầu tư nắm giữ để chốt lời vị thế mua, lẫn các nhà đầu tư đang cân nhắc mở vị thế bán (short). Việc bị cản rõ ràng sẽ có lợi để khởi động lại đà giảm; còn nếu hồi phục và vượt lên thì sẽ đặt nghi vấn nghiêm trọng liệu đà giảm này có thể phát triển thành một xu hướng giảm dài hơn hay không.

Bạc đang tiến sát vùng then chốt

Trước đó, bạc tăng chủ yếu là do ép giá (short squeeze), chứ không nhiều liên quan đến nền tảng cơ bản của kim loại quý. Hiện nay, lãi suất thuê bạc (silver lease rate) đã giảm về lại 2%, trở lại mức bình thường. Khi ép giá tại thị trường giao ngay kết thúc, thị trường tương lai gần như chỉ còn là “cuộc chơi thuần túy”; nó không thể duy trì lâu. Việc bạc giảm cũng phần nào kéo theo vàng giảm.

Trên biểu đồ ngày, bạc thể hiện diễn biến có độ tương đồng rất cao với vàng. Vào thứ Tư, giá bạc phá vỡ vùng hỗ trợ, vùng này được tạo bởi mốc Fibonacci thoái lui 23,6% trong đợt giảm từ tháng 1 đến tháng 2 là 77,68 USD và mốc hỗ trợ ngang 78,25 USD. Điều này đã mở đường cho việc giá bạc tiếp tục giảm nhanh hơn trong phần còn lại của tuần này.

Do RSI (14) đang đi xuống nhưng chưa bước vào vùng quá bán, trong khi MACD đã chuyển sang giá trị âm sau khi cắt xuống đường tín hiệu từ trên xuống, điều này xác nhận xu hướng giảm và nên bán khi giá ở mức cao.

Các mốc tham chiếu giảm gần đây là điểm giao nhau của các vùng này: đáy tháng 2 là 64,10 USD, hỗ trợ ngang 64,65 USD, và đường xu hướng đi lên được thiết lập từ tháng 8 năm ngoái, hiện khoảng 63,50 USD. Mốc sau từng đóng vai trò hỗ trợ trước khi giá tăng vọt vào cuối năm ngoái, nhưng sau đó chưa từng được kiểm tra lại; vì vậy, đây là một vùng khá quan trọng trong việc đánh giá rủi ro định hướng trung hạn.

Về phía giảm, trước khi chạm đường trung bình động 200 ngày chỉ có một chuỗi các mức giá phụ. Dù vậy, thực tế rằng bạc đang giao dịch ngay dưới dải dưới của Bollinger Bands sẽ làm gia tăng rủi ro bị ép trong ngắn hạn, khiến việc bán tháo ở mức giá hiện tại trở nên khó hơn.

Về phía tăng, xu hướng giảm hình thành trong hai tuần qua chủ yếu đóng vai trò như một điểm tham chiếu chứ không phải là một mức kháng cự có ý nghĩa thực sự. Vùng giành giật thực sự nằm ở mức đỉnh 70 USD, tức điểm bắt đầu của diễn biến phá vỡ hồi tuần trước.

(Tác giả là chiến lược gia cấp cao của Gannett Group. Quan điểm của khách mời chỉ đại diện cho cá nhân và không đại diện cho lập trường của ấn phẩm này.)