Hiện tại nhìn nhận thế nào về cổ phiếu Hồng Kông? Quỹ đầu tư nên vận hành ra sao?

Hỏi AI · Lo ngại “bong bóng AI” đã dẫn đến việc cổ phiếu công nghệ Hồng Kông bị điều chỉnh quá mức như thế nào?

Từ đầu tháng 10 năm ngoái đến hết tháng 3, mức sụt giảm lớn nhất của chu kỳ điều chỉnh lần này đối với Hang Seng Tech và Hang Seng Internet vào khoảng 30%. Mức sụt giảm này đã vượt qua giá trị trung bình mức rút lui (20%) trong các giai đoạn tăng trước đây, đồng thời cũng vượt xa kỳ vọng của nhiều nhà đầu tư.

Hoặc bắt đáy bắt ngay lưng chừng núi, hoặc chôn vốn ở đỉnh phản hồi, nên các mẩu chuyện liên quan cũng liên tục xuất hiện. Gần đây, dường như các mảng công nghệ và dược phẩm sáng tạo của cổ phiếu Hồng Kông lại có dấu hiệu đi ngang ổn định. Hiện tại nên nhìn cổ phiếu Hồng Kông như thế nào? Có nên gia tăng vị thế không?

01

Gần đây vì sao đã điều chỉnh mạnh?

Tháng 10~11/2025: điều chỉnh kỹ thuật bình thường, chốt lời sau khi tăng bùng nổ 40% trong một khoảng thời gian; xung đột thương mại leo thang, làm gia tăng biến động;

Tháng 11/2025~12/2026: câu chuyện về AI xuất hiện tâm lý bi quan “lo ngại bong bóng”; cuối năm có dòng tiền nội địa quay trở lại, giải phóng tập trung lượng lớn cổ phiếu mới niêm yết;

Tháng 2~3/2026: trong kỳ nghỉ Tết, cuộc chiến trợ cấp “bao lì xì” cho ứng dụng AI trong nước lại gợi lên lo ngại cạnh tranh “nội cuốn”;

Từ tháng 3/2026 đến nay: xung đột Mỹ-Iran, các tuyến đường hàng hải then chốt bị đóng, giá dầu tăng, lo ngại đình trệ kèm lạm phát (stagflation), đồng USD mạnh lên, kỳ vọng thanh khoản bị siết chặt; sau khi các cổ phiếu vốn hóa lớn trên Internet của Hồng Kông công bố báo cáo tài chính, nỗi lo rằng việc AI tăng đầu tư sẽ dẫn tới điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận.

(Nguồn: wind, thống kê giai đoạn từ 03/10/2025 đến 23/03/2026; diễn biến lịch sử của chỉ số không dự báo tương lai)

02

Các yếu tố bi quan đã được “tính đủ” chưa?

Bằng cách lần lượt sắp xếp các nguyên nhân gây điều chỉnh theo từng giai đoạn, ta có thể thấy Hang Seng Tech và Hang Seng Internet chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố này:

1）Về thanh khoản, công nghệ ở Hồng Kông chủ yếu “nhìn sắc mặt” của USD. Vì tỷ lệ nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ cao, nên khi USD mạnh thì HSTC yếu;

2）Về tâm lý đầu tư và xu hướng ngành AI, Hang Seng Tech được gọi là “Mag7” phiên bản Trung Quốc, nhưng tỷ trọng phần mềm ứng dụng cao hơn, tỷ trọng thiết bị phần cứng thấp hơn; có thể xem như “ngành ánh xạ hệ số beta cao” của Nasdaq;

3）Về cơ bản, do tỷ trọng cổ phiếu vốn hóa lớn cao, nên kết quả báo cáo tài chính và chi tiêu vốn (capital expenditure) ảnh hưởng đáng kể đến xu hướng của chỉ số.

Ứng với các yếu tố tác động trên, đi kèm quá trình điều chỉnh cũng có các yếu tố tích cực đang được tích lũy:

1）Bổ sung thanh khoản từ nội địa: dòng tiền của kênh Nam tiến (Southbound) sau Tết quay lại trạng thái ròng vào; khi quyền định giá của nhà đầu tư nội địa được nâng lên, có vọng giảm nhiễu lo ngại từ thanh khoản bên ngoài;

2）Ngành AI đi ra khỏi xu hướng độc lập: khi các hãng dịch vụ đám mây tăng giá, số liệu hoạt động hằng ngày (DAU) của ứng dụng AI vượt 1 tỷ, lượng gọi token bùng nổ, các “ông lớn Internet” trong nước được công nhận sức mạnh “công nghệ”; kỳ vọng, thay vì chỉ nằm ở giai đoạn đầu tư đổi mới AI, sẽ bước vào giai đoạn hiện thực hóa thương mại nhờ AI phổ cập, một số ông lớn còn đạt thành tích tốt ở mảng đưa năng lực tính toán (power/compute) ra nước ngoài (出海);

3）Lo ngại về cơ bản được giảm bớt: khi “cái bóng” của báo cáo tài chính được rơi xuống, áp lực tiềm năng điều chỉnh giảm lợi nhuận dần được hạ xuống, nhưng vẫn chưa thấy dấu hiệu ổn định vững chắc.

03

Cổ phiếu Hồng Kông, có thể bắt đáy không?

Quan điểm của các bên không giống nhau, nhưng ở góc độ chỉ số, các bên nhìn chung thống nhất ở ba điểm:

Thứ nhất, tâm lý của cổ phiếu Hồng Kông đã bi quan quá mức.

Trong trạng thái bi quan tột độ, hoảng loạn, đối với các tin tốt bị bỏ qua; chỉ số bị điều chỉnh quá mức, và trong tương lai có khả năng xảy ra nhịp điều chỉnh phục hồi sau khi giảm sâu bất thường.

Biểu đồ: Chỉ số tâm lý cổ phiếu Hồng Kông

(Nguồn: wind, Chứng khoán Hưng Nghiệp (兴业证券), tính đến 25/03/2026)