Một năm sau 'ngày giải phóng' của Trump, các nhà đầu tư toàn cầu đang xem xét lại chủ nghĩa đặc biệt của Mỹ

Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump phát biểu về thuế quan tại Khu Vườn Hồng (Rose Garden) của Nhà Trắng ở Washington, D.C., vào ngày 2 tháng 4 năm 2025.

Leah Millis | Reuters

Một năm trước, vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã xuất hiện tại Rose Garden của Nhà Trắng cùng một thông báo sẽ trở thành một trong những chính sách định hình của nhiệm kỳ thứ hai của ông.

Nhà lãnh đạo đã công bố một danh sách thuế quan khổng lồ áp theo từng quốc gia mà ông gọi là các chính sách thương mại “ngày giải phóng” — một động thái đã gây hoảng loạn và biến động trên thị trường khắp toàn cầu.

Nó bao gồm các mức thuế suất nặng nề đối với hàng nhập khẩu từ nhiều đối tác thương mại, trong đó có 34% đối với hàng hóa của Trung Quốc, 20% đối với EU và 46% đối với Việt Nam.

Đợt bán tháo tiếp theo đã siết chặt nhiều nhóm tài sản trên khắp thế giới — nhưng cổ phiếu Mỹ, TPCP Mỹ (Treasurys) và đồng đô la đều chịu một cú giảm đáng kể trong thứ rồi sẽ được gọi là thương vụ “Bán Mỹ” (Sell America).

Trong 12 tháng kể từ “ngày giải phóng”, các tài sản của Mỹ đã ghi nhận thêm các đợt biến động gắn với tổ hợp chính sách khó lường của Trump — tạo ra một loạt xu hướng giao dịch từ ABUSA (Anywhere But the USA) (Mọi nơi trừ Mỹ) đến TACO (Trump Always Chickens Out) (Trump Luôn Rút Lui).

Một số thị trường quốc tế, bao gồm các chỉ số chuẩn của Brazil, Vương quốc Anh và Nhật Bản, đã hoạt động tốt hơn S&P 500 trong năm kể từ các thông báo “ngày giải phóng” của Trump, nhờ hưởng lợi từ các nhà đầu tư — đặc biệt là những người ở ngoài Mỹ — đang tìm cách đa dạng hóa, tránh sự phụ thuộc quá mức vào các khoản lợi nhuận từ Mỹ.

Kể từ đó, Washington đã ký một loạt các thỏa thuận thương mại giúp giảm các mức thuế quan áp lên nhiều đối tác thương mại then chốt, như EU, Vương quốc Anh, Ấn Độ và Thụy Sĩ.

Nhưng vào tháng 2, hệ thống thuế quan đã bị bác bỏ khi Tòa án Tối cao Hoa Kỳ ra phán quyết rằng đó là trái pháp luật, và sau đó một thẩm phán đã yêu cầu chính phủ chuẩn bị khả năng chi trả hàng tỷ đô la tiền hoàn trả cho các nhà nhập khẩu đã nộp thuế.

Tháng trước, Trump đã khởi động các cuộc điều tra theo Mục 301 đối với hơn một chục đối tác thương mại, bao gồm Trung Quốc, EU, Nhật Bản, Thụy Sĩ và Ấn Độ, mở đường để Nhà Trắng áp thuế nhập khẩu lên các nền kinh tế đó. Việc này diễn ra sau khi ông áp mức thuế quan “phổ quát” 10% lên hàng nhập khẩu, mà chính quyền cho biết sẽ được nâng lên 15%.

Trong một ghi chú hôm thứ Hai, Russ Mould, giám đốc đầu tư tại AJ Bell, cho biết các nhà đầu tư vẫn đang tiếp tục đánh giá lại mức độ nắm giữ của họ đối với Mỹ.

“Thuế quan và các chiến thuật thương mại dùng sức ép, những thách thức đối với tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, và giờ là các cuộc xâm nhập quân sự ở Mỹ Latinh và Trung Đông, cùng với màn phô trương sức mạnh liên quan đến Greenland, đang kết hợp với định giá cao ngất của thị trường chứng khoán Mỹ và thâm hụt liên bang tăng vọt, khiến các nhà đầu tư phải đánh giá lại câu chuyện về chủ nghĩa đặc biệt của nước Mỹ,” ông nói.

“Những cái gọi là thuế quan có đi có lại mà Trump công bố hồi tháng Tư năm ngoái ‘đã nâng chính sách thương mại lên một tầm cao hoàn toàn mới,’” Mould nói thêm.

Mặc dù ông ghi nhận rằng cả thị trường cổ phiếu lẫn trái phiếu đều không đón nhận chính sách này, Mould chỉ ra rằng thị trường đã bật lại nhanh chóng khi Trump rút lại một phần trong chính sách thuế quan của mình.

Biểu đồ Cổ phiếu IconBiểu đồ cổ phiếu

S&P 500

“Tuy nhiên, có vẻ các nhà đầu tư đã cân nhắc kỹ lưỡng về việc phân bổ vốn trong một thế giới hậu ‘ngày giải phóng’ — nơi các bài đăng trên mạng xã hội của người đứng đầu chính phủ mang trọng lượng về mặt chính trị, kinh tế và quân sự,” Mould nói.

“Thị trường chứng khoán Mỹ có thể đã bật mạnh trở lại từ mức thấp của ‘ngày giải phóng’, nhưng đó không phải là điểm đến lựa chọn đầu tiên, như đã từng xảy ra trong phần lớn thời gian kể từ khi Kết thúc Khủng hoảng Tài chính Lớn năm 2009. Nói cách khác, không còn chuyện ‘Nước Mỹ là số một’ và phần còn lại không ở đâu nữa.”

Theo phân tích của AJ Bell, Chỉ số Shanghai Composite, Kospi của Hàn Quốc và Nikkei 225 của Nhật Bản đều đã mang lại lợi nhuận cao hơn cả ba trung bình chính của Phố Wall kể từ “ngày giải phóng”, với các thị trường mới nổi đã “dẫn đầu cuộc chạy đua”.

Năm ngoái, dữ liệu của AJ Bell cho thấy sự quan tâm đến các quỹ toàn cầu loại trừ Mỹ đã tăng lên, khi các nhà đầu tư “cố tình loại trừ Mỹ” khi tìm kiếm các quỹ mới để đầu tư vào.

Daniel Casali, đối tác phụ trách chiến lược đầu tư tại Evelyn Partners có trụ sở ở London, nói với CNBC hôm thứ Năm rằng nếu tính theo đồng bảng Anh, chỉ số MSCI USA đã tăng 14% kể từ “ngày giải phóng” vào ngày 2 tháng 4 năm ngoái — nhưng kém hiệu quả hơn Chỉ số MSCI All Country World Index, hiện tăng 18%.

“Độ yếu tương đối này của cổ phiếu Mỹ có lẽ phản ánh tác động của các chính sách ‘Nước Mỹ là số một’ của Tổng thống Donald Trump, khiến châu Âu đẩy mạnh chi tiêu quốc phòng và cơ sở hạ tầng như một phần của gói kích thích tài khóa rộng hơn,” ông nói. “Kỳ vọng rằng mức ‘phần bù tăng trưởng’ của Mỹ so với châu Âu sẽ thu hẹp cũng đã hỗ trợ định giá của châu Âu so với thị trường Mỹ đắt đỏ hơn — đặc biệt trong bối cảnh các quyết định ngày càng thất thường từ Nhà Trắng.”

Tuy nhiên, ông nói thêm rằng mặc dù việc giảm tỷ trọng cổ phiếu Mỹ đã có lợi trong suốt năm qua, điều đó không nhất thiết đồng nghĩa rằng Mỹ sẽ kém hiệu quả trong dài hạn.

“Nền kinh tế Mỹ có một lịch sử mạnh mẽ và nhất quán trong việc tăng trưởng nhanh hơn các nền kinh tế phát triển lớn khác, qua đó tạo cho các công ty trong nước không gian lớn hơn để mở rộng doanh thu,” ông nói, đồng thời cho biết nước Mỹ vẫn là một nước dẫn đầu trong đổi mới.

“Cuối cùng, chìa khóa để đầu tư là đa dạng hóa — duy trì mức tiếp xúc cân bằng giữa cổ phiếu Mỹ và các thị trường toàn cầu khác,” ông nói.

xem ngay

VIDEO4:5704:57

Thuế quan “Ngày giải phóng” của Trump định hình thương mại toàn cầu như thế nào sau 1 năm

Europe Early Edition

Nigel Green, CEO của deVere Group, nói với CNBC hôm thứ Năm rằng một năm sau ‘ngày giải phóng’, S&P “vẫn đã tạo ra kết quả” nhưng cơ cấu dòng vốn đã thay đổi.

Trong khi ông lưu ý rằng vốn chưa rời khỏi Mỹ, Green cho biết thêm rằng “hướng của các dòng vốn gia tăng mới là điều quan trọng”, đồng thời chỉ ra sự gia tăng đáng chú ý trong phân bổ cho Ấn Độ, Nhật Bản và một số khu vực ở Đông Nam Á.

Green cũng nhấn mạnh các dòng chảy từ nhà đầu tư tổ chức, những người tìm cách phòng hộ rủi ro tập trung chính sách ở Mỹ.

“Các nhà đầu tư không còn xem Mỹ như một cơ hội đồng nhất; họ đang chọn các ngành phù hợp với các ‘điểm ngược gió’ thuận lợi về chính sách và tránh những nơi bị phơi bày trước rủi ro gián đoạn thương mại,” ông nói.

“Ngày giải phóng đã thúc đẩy sự phân hóa trong thị trường. Một bên là các công ty gắn với sản xuất trong nước, AI và an ninh năng lượng đang thu hút vốn. Ở bên còn lại, các doanh nghiệp có mức độ tiếp xúc toàn cầu với chuỗi cung ứng phức tạp đang đối mặt với sự giám sát cao hơn và trong một số trường hợp là tình trạng nén định giá.”

Green nói thêm rằng “chủ nghĩa đặc biệt của Mỹ vẫn còn nguyên vẹn, nhưng nó không còn tự động nữa.”

“Những người phân bổ vốn đang chạy phân tích so sánh chặt chẽ hơn; họ đang xem xét quản trị, độ rõ ràng của chính sách và rủi ro tiền tệ trên khắp các khu vực. Mỹ vẫn ở vị trí trung tâm, nhưng giờ đây phải cạnh tranh mạnh hơn rất nhiều để giành vốn,” ông nói với CNBC.

Dorian Carrell, người đứng đầu mảng thu nhập đa tài sản tại Schroders, nhấn mạnh sự không chắc chắn xung quanh cuộc chiến Iran, căng thẳng trong lĩnh vực tín dụng tư nhân và mức chi CAPEX cho AI cao hơn như là những diễn biến gần đây hơn đang thúc đẩy các nhà đầu tư quốc tế phải suy nghĩ lại.

“Một năm sau ‘ngày giải phóng’, môi trường từng được đồng bộ bởi chính sách nay đang chuyển sang một môi trường chịu sự chi phối nhiều hơn bởi các ưu tiên trong nước, ma sát địa chính trị và sự liên kết chính sách ít thể đoán hơn,” ông nói.

Carrell cho biết một số dữ liệu cho thấy “tập cơ hội dường như nghiêng về các lĩnh vực và khu vực bên ngoài thị trường Mỹ”, với châu Âu và Nhật Bản nổi bật theo góc nhìn thuần túy về định giá.

“Trong thời gian tới, các lo ngại về tín dụng tư nhân, sự tập trung của thị trường cổ phiếu, các mô hình kinh doanh đang thay đổi nhanh chóng và việc đường cong lợi suất dốc lên đều cho thấy rằng việc đa dạng hóa rời khỏi Mỹ là một chiến lược hợp lý,” ông nói thêm. “Mặc dù Mỹ vẫn mang lại nhiều cơ hội rất hấp dẫn, chúng tôi cho rằng phần lớn bất định nhiều hơn đang được chiết khấu ở nơi khác.”

Chọn CNBC làm nguồn bạn ưa thích trên Google và không bao giờ bỏ lỡ bất kỳ khoảnh khắc nào từ cái tên đáng tin cậy nhất trong tin tức kinh doanh.