Thị trường biến động mạnh hơn, ETF dòng tiền mặt nổi lên

自3月以来，受中东局势影响，A股迎来大震荡，市场风格与资金逻辑出现显著切换。

从 cấu trúc có thể thấy，đặc điểm phân hóa giữa các nhóm ngành khá rõ rệt: nhóm ngành công nghệ nhìn chung chịu áp lực và điều chỉnh, trong khi các nhóm ngành năng lượng như dầu khí và các chủ đề phòng thủ lại đi ngược xu hướng và tăng mạnh, trở thành những hướng chính để dòng tiền tạm thời lánh nạn và tìm kiếm sự chắc chắn.

Ở phía sau biến động của thị trường, có thể thấy sự chuyển biến âm thầm trong logic định giá tài sản: trước đây thị trường sẵn sàng gán thêm premium định giá cho kỳ vọng tăng trưởng cao và không gian tăng trưởng dài hạn, nhưng khi mức độ chấp nhận rủi ro đi xuống, tư duy phân bổ vốn đang chuyển từ việc đuổi theo những câu chuyện ở tương lai sang tập trung vào thành tích thực tế trong hiện tại. Vì vậy, những doanh nghiệp chất lượng có khả năng liên tục hiện thực hóa lợi nhuận, và có thể tạo ra dòng tiền tự do ổn định, ngày càng được dòng tiền coi trọng và ưa chuộng.

Lấy ETF dòng tiền tự do Quốc Thái (159399) làm ví dụ: với tư cách là sản phẩm duy nhất trên thị trường theo dõi chỉ số tự do现金流 tập trung của FTSE Trung Quốc A-share, trong gần 10 ngày, dòng tiền ròng chảy vào vượt 800 triệu nhân dân tệ, quy mô vượt 5 tỷ nhân dân tệ, phản ánh trực quan việc dòng tiền đối với các mã có dòng tiền cao và độ ổn định cao vẫn tiếp tục được tăng nhiệt trong phân bổ.

Tự do现金流 là gì? “Lợi nhuận lõi” đúng nghĩa

Nói đơn giản, dòng tiền tự do là lượng tiền mặt mà doanh nghiệp có thể tự do phân phối sau khi đã thanh toán mọi chi phí cần thiết (chi phí vận hành, thuế phí, đầu tư vốn, v.v.) và các khoản liên quan.

Ví dụ theo cách dễ hiểu:

一家奶茶店一年营收100万，扣除原料、房租、工资等60万运营成本，再减去更换设备、装修店面等15万必要开支，最后剩下的25万就是自由现金流。这笔钱可自由用于分红、开分店或留存备用，它不掺水分，能真实反映企业的盈利实力和财务健康度。

Thông thường, các công ty có dòng tiền tự do cao thường sở hữu các “hàng rào” kinh doanh tốt; nhờ đó có khả năng chống chịu rủi ro tốt và tiềm năng tăng trưởng dài hạn ổn định, thậm chí còn có thể gia tăng lợi ích cho cổ đông thông qua việc chi trả cổ tức đều đặn, mua lại cổ phiếu.

Khác với chiến lược cổ tức coi trọng khả năng chi trả cổ tức của doanh nghiệp ở thời điểm hiện tại, chiến lược dòng tiền tập trung hơn vào tính ổn định của lợi nhuận và tính bền vững trong việc tạo ra dòng tiền của công ty, tức là năng lực tương lai duy trì kiếm tiền. Bởi so với việc hiện thực hóa cổ tức trong ngắn hạn, “khả năng tạo máu” dài hạn và vững chắc, mới là niềm tin cốt lõi giúp doanh nghiệp vượt qua chu kỳ.

Lịch sử chạy vượt chiến lược cổ tức dài hạn, vốn hóa lớn và vừa còn vững hơn khi giảm

Chỉ số dòng tiền không chỉ về mặt logic là nguồn gốc của chiến lược cổ tức, mà xét từ hiệu suất lịch sử, thành tích dài hạn cũng vượt trội so với chiến lược cổ tức. Lấy FTSE cash flow mà ETF dòng tiền Quốc Thái (159399) theo dõi làm ví dụ: chỉ số này không chỉ vượt chỉ số cổ tức trong các chu kỳ bull market năm 2019—2020 và từ 2025 đến nay, mà ngay cả trong bối cảnh thị trường giai đoạn 2022—2024 nơi phong cách giá trị cổ tức nhìn chung chiếm ưu thế, nó vẫn liên tục vượt chỉ số cổ tức CSI (Chỉ số red利), qua đó thể hiện rõ năng lực thích ứng với nhiều môi trường thị trường.

Nguồn dữ liệu: WIND, tính đến 2026/1/30, khoảng thời gian 10 năm gần nhất là 2016/2/1-2026/1/30. Trong các biểu đồ, đều sử dụng chỉ số tổng lợi nhuận để tính toán; diễn biến lịch sử của chỉ số không phản ánh hiệu suất trong tương lai.

Chỉ số dòng tiền FTSE****cũng “chịu giảm” tốt hơn trong thị trường đi ngang. Nhìn lại kể từ mốc cơ sở của chỉ số, ở từng giai đoạn điều chỉnh, mức sụt của chỉ số dòng tiền FTSE so với các chỉ số cùng nhóm là nhỏ hơn. Lấy ví dụ giai đoạn 2025/3/25-2025/4/7: chỉ số dòng tiền FTSE điều chỉnh theo biên độ -8.70%, dòng tiền quốc chứng (国证现金流) điều chỉnh -12.26%; chỉ số dòng tiền FTSE cho thấy rõ thuộc tính “chịu giảm” đáng kể.

Nguồn dữ liệu: WIND, FTSE Russell; dữ liệu cập nhật đến 2026/2/13. Toàn bộ tên của chỉ số dòng tiền FTSE là FTSE China A-share Free Cash Flow Focus Index; mốc cơ sở chỉ năm 2013/12/31. Trong các biểu đồ, đều niêm yết chỉ số tổng lợi nhuận; diễn biến lịch sử của chỉ số không phản ánh hiệu suất trong tương lai. Giai đoạn điều chỉnh là giai đoạn mà chỉ số dòng tiền FTSE, chỉ số dòng tiền Guozheng và chỉ số dòng tiền CSI đều giảm.

Trong bối cảnh tình hình Trung Đông tiếp tục leo thang, khẩu vị rủi ro của thị trường giảm nhanh và nhịp luân chuyển ngành nhanh hơn, việc có một chỉ số mang thuộc tính “chịu giảm” mạnh đương nhiên sẽ khiến người ta yên tâm hơn đôi chút.

Ngoài ra, xét theo đặc điểm nắm giữ, ưu thế của chỉ số dòng tiền FTSE cũng rất rõ ràng:

1 Tập trung vào đầu tàu vốn hóa lớn và vừa

Không gian mẫu của chỉ số dòng tiền FTSE chỉ bao gồm cổ phiếu vốn hóa lớn và vừa; tỷ trọng gia quyền của các cổ phiếu trên 50 tỷ nhân dân tệ khoảng 84%. Tỷ trọng vốn hóa lớn cao hơn so với chỉ số tự do现金流 Guozheng cùng nhóm (khoảng 76%), chỉ số dòng tiền tự do CSI All-Share (khoảng 77%), đồng thời cũng cao hơn so với chỉ số cổ tức CSI (约43%).

Nguồn dữ liệu: WIND, FTSE Russell; dữ liệu cập nhật đến 2026/2/13. Toàn bộ tên của chỉ số dòng tiền FTSE là FTSE China A-share Free Cash Flow Focus Index; mốc cơ sở là 2013/12/31. Phân bố theo vốn hóa sẽ biến động theo diễn biến thị trường, hành vi công ty và sự thay đổi của các cổ phần thành phần.

2 Cân bằng phân bổ theo ngành

Xét theo phân bổ ngành, trong chỉ số dòng tiền FTSE, phân bổ ngành rất cân bằng: các ngành như đồ gia dụng, truyền thông, kim loại màu, thiết bị điện và năng lượng mới có tỷ trọng tương đối cao. Chỉ số không dồn cục vào các nhóm ngành chu kỳ truyền thống như ngân hàng, than đá; nhờ đó có thể nhạy bén nắm bắt các ngành có dòng tiền của khâu hạ nguồn cải thiện, đồng thời điều chỉnh danh mục linh hoạt theo từng quý: kịp thời đưa ra các công ty dòng tiền xấu đi, và đưa vào các công ty có dòng tiền đi theo hướng tốt hơn, để nắm bắt tốt hơn cơ hội tạo lợi nhuận cho nhà đầu tư.

Nguồn dữ liệu: WIND, tính đến 2026/3/26; phân bổ ngành thay đổi theo động thái, chỉ để tham khảo và không cấu thành khuyến nghị hoặc cam kết đầu tư.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, dòng tiền có giá trị phân bổ lớn hơn

Xét từ môi trường thị trường dài hạn, dưới sự thúc đẩy đồng thời của hỗ trợ chính sách, cải thiện thanh khoản và chuyển đổi kinh tế, thị trường vốn có thể tiếp tục đi lên. Trong bối cảnh thương mại Mỹ-Trung được làm dịu, xuất khẩu có khả năng vẫn duy trì tăng trưởng bền vững; chính sách “chống nội cuốn” tiếp tục được duy trì, các doanh nghiệp chịu ảnh hưởng lớn ở giai đoạn trước được kỳ vọng sẽ bước vào điểm ngoặt hiệu quả; chính sách tài khóa tích cực và chính sách tiền tệ nới lỏng ở mức vừa phải có thể được tiếp tục. Xét từ thị trường chứng khoán, năm 2025 tại A股 chủ yếu dựa vào sửa chữa định giá (valuation repair), định giá trở thành động lực chính, đóng góp lợi nhuận chuyển sang dương; năm 2026, thị trường có thể chuyển từ sửa chữa định giá sang động lực lợi nhuận, phong cách có thể nghiêng về cân bằng hơn.

Ở cấp độ chính sách, cải cách quỹ công (quỹ đại chúng) không ngừng được thúc đẩy sâu hơn, sẽ tiếp tục nâng cao giá trị phân bổ của các tài sản có cổ tức cao và dòng tiền cao; lợi ích trung và dài hạn đối với phong cách vốn hóa lớn sẽ là tích cực. Về dòng tiền, chính sách khuyến khích bảo hiểm trung và dài hạn mỗi năm phân bổ thêm 30% phí bảo hiểm mới vào thị trường chứng khoán, cộng hưởng với xu hướng ấm lên tiếp diễn của việc phát hành mới của các quỹ công, cùng mang lại lợi ích cho phong cách vốn hóa lớn và vừa.

Trong xu hướng lớn khi thị trường quay về “gốc rễ hiệu quả kinh doanh” và dòng tiền ôm lấy tài sản ổn định, dù là phân bổ nền tảng dài hạn hay phòng thủ trong giai đoạn thị trường dao động ngắn hạn, thì ETF dòng tiền Quốc Thái (159399) tập trung vào dòng tiền thực và chia sẻ lợi tức tăng trưởng dài hạn của các doanh nghiệp chất lượng, hoặc lựa chọn phân bổ phù hợp trong môi trường thị trường hiện tại.

Cảnh báo rủi ro

Ghi chú: Phí quản lý của ETF dòng tiền Quốc Thái là 0.50%/năm, phí lưu ký là 0.10%/năm. Quỹ này không có phí đăng ký và phí mua lại (赎回费); phí mua trước (前端认购费率) như sau: trong phạm vi dưới 500.000 nhân dân tệ, phí đăng ký là 0.80%; từ 500.000 (bao gồm) đến dưới 1.000.000 nhân dân tệ, phí đăng ký là 0.50%; từ 1.000.000 (bao gồm) trở lên, thu theo từng lần, mỗi lần 100 nhân dân tệ.

Cảnh báo rủi ro: Thời gian vận hành thị trường chứng khoán của nước ta là ngắn, hiệu suất quá khứ của chỉ số không đại diện cho hiệu suất tương lai. Các diễn đạt mang tính “dòng tiền bò không đại diện cho thị trường bò” và các phát biểu về tính sinh lời không cấu thành cam kết về hiệu suất trong tương lai. ETF dòng tiền là quỹ cổ phiếu; về mặt lý thuyết, mức lợi nhuận dự kiến và mức rủi ro dự kiến của quỹ cao hơn quỹ hỗn hợp, quỹ trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ. Quỹ này là quỹ theo chỉ số, chủ yếu áp dụng chiến lược sao chép hoàn toàn, bám theo FTSE China A-share Free Cash Flow Focus Index; các đặc trưng rủi ro-lợi nhuận của quỹ tương tự các đặc trưng rủi ro-lợi nhuận của tổ hợp thị trường được thể hiện bởi chỉ số cơ sở. Quỹ ETF liên kết là quỹ liên kết ETF; ETF mục tiêu là quỹ cổ phiếu, mức lợi nhuận dự kiến và mức rủi ro dự kiến về mặt lý thuyết cao hơn quỹ hỗn hợp, quỹ trái phiếu và quỹ thị trường tiền tệ. ETF mục tiêu là quỹ theo chỉ số, chủ yếu áp dụng chiến lược sao chép hoàn toàn, bám theo FTSE China A-share Free Cash Flow Focus Index; các đặc trưng rủi ro-lợi nhuận của ETF tương tự các đặc trưng rủi ro-lợi nhuận của tổ hợp thị trường được thể hiện bởi chỉ số cơ sở. Quỹ ETF liên kết chủ yếu theo dõi hiệu suất của chỉ số cơ sở thông qua việc đầu tư vào ETF mục tiêu, nên có các đặc trưng rủi ro-lợi nhuận tương tự với thị trường chứng khoán mà chỉ số cơ sở và các chứng khoán được thể hiện bởi chỉ số cơ sở tương ứng. Nếu cần mua sản phẩm quỹ liên quan, vui lòng tham khảo các quy định liên quan về quản lý mức độ phù hợp của nhà đầu tư, tiến hành đánh giá rủi ro trước và mua sản phẩm quỹ có cấp độ rủi ro tương ứng phù hợp với khả năng chịu rủi ro của chính mình. Quỹ có rủi ro, đầu tư cần thận trọng.

Nguyên tắc phân phối lợi nhuận của quỹ ETF liên kết dòng tiền là: 1、Trong điều kiện đáp ứng các điều khoản phân phối cổ tức của quỹ, công ty quản lý quỹ có thể đánh giá quỹ này hàng tháng và có thể thực hiện phân phối lợi nhuận theo tình hình thực tế; nội dung như thời điểm phân phối, phương án phân phối và số tiền phân phối lợi nhuận, v.v., công ty quản lý quỹ có thể quyết định theo thực tế và công bố theo các quy định liên quan; 2．Cách thức phân phối lợi nhuận của quỹ này được chia thành hai loại: phân phối bằng tiền mặt và tái đầu tư cổ tức; người nắm giữ chứng chỉ quỹ có thể lựa chọn cổ tức hoặc cổ tức tiền mặt để tự động chuyển thành các hạng chứng chỉ quỹ tương ứng nhằm tái đầu tư. Nếu người nắm giữ chứng chỉ quỹ không lựa chọn, phương thức phân phối lợi nhuận mặc định của quỹ này là phân phối bằng tiền mặt; người nắm giữ chứng chỉ quỹ có thể chọn các phương thức phân phối cổ tức khác nhau cho hạng A và hạng C; 3．Mỗi chứng chỉ quỹ của cùng một hạng được hưởng quyền phân phối như nhau; 4．Căn cứ vào đặc điểm của quỹ này, nguyên tắc phân phối lợi nhuận của quỹ này không cần lấy việc bù đắp lỗ làm tiền đề; sau khi phân phối, NAV của các hạng chứng chỉ quỹ có thể thấp hơn mệnh giá; 5．Nếu văn bản pháp luật hoặc cơ quan quản lý có quy định khác, thực hiện theo quy định đó. Trong trường hợp không vi phạm pháp luật và quy định, điều khoản của hợp đồng quỹ và không gây ảnh hưởng bất lợi đáng kể đến lợi ích của người nắm giữ chứng chỉ quỹ, sau khi thực hiện các thủ tục phù hợp, công ty quản lý quỹ có thể điều chỉnh nguyên tắc phân phối lợi nhuận và phương thức thanh toán, mà không cần triệu tập đại hội người nắm giữ chứng chỉ quỹ để thảo luận. Xét đến đặc điểm của quỹ này, việc phân phối cổ tức của quỹ này không nhất định đến từ lợi nhuận của quỹ; phân phối cổ tức không đại diện cho lợi nhuận dương trở lại tổng khoản đầu tư.

Nguyên tắc phân phối lợi nhuận của quỹ ETF dòng tiền là: 1、Cách thức phân phối lợi nhuận của quỹ này là phân phối bằng tiền mặt; 2、Công ty quản lý quỹ có thể đánh giá hàng tháng tỷ lệ lợi nhuận vượt trội của quỹ so với chuẩn so sánh hiệu suất và lợi nhuận có thể phân phối của quỹ. Khi tỷ lệ tăng trưởng giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ được xác định vào ngày đánh giá vượt tỷ lệ tăng trưởng cùng kỳ của chuẩn so sánh hiệu suất, hoặc giá trị lợi nhuận có thể phân phối của quỹ lớn hơn 0, công ty quản lý quỹ có thể thực hiện phân phối lợi nhuận; 3、Khi việc phân phối lợi nhuận của quỹ được quyết định dựa trên tỷ lệ lợi nhuận vượt trội của quỹ so với chuẩn so sánh hiệu suất, căn cứ theo đặc điểm của quỹ này, quỹ không cần lấy việc bù đắp lỗ làm tiền đề; sau khi phân phối, NAV của chứng chỉ quỹ có thể thấp hơn mệnh giá; khi việc phân phối lợi nhuận của quỹ được quyết định dựa trên giá trị lợi nhuận có thể phân phối, thì sau khi phân phối, NAV của chứng chỉ quỹ không thể thấp hơn mệnh giá, tức là tại ngày làm cơ sở phân phối lợi nhuận, NAV của chứng chỉ quỹ trừ đi số tiền phân phối lợi nhuận trên mỗi đơn vị chứng chỉ quỹ không thể thấp hơn mệnh giá; 4、Trong điều kiện thỏa mãn các điều kiện phân phối nêu trên, quỹ này có thể phân phối lợi nhuận mỗi tháng. Thời điểm đánh giá, thời điểm phân phối, phương án phân phối và số tiền phân phối lợi nhuận cho mỗi lần, v.v., công ty quản lý quỹ có thể quyết định theo thực tế và công bố theo các quy định liên quan; xét đến đặc điểm của quỹ này, việc phân phối cổ tức của quỹ này không nhất định đến từ lợi nhuận của quỹ, và việc phân phối cổ tức không đại diện cho lợi nhuận dương trở lại tổng khoản đầu tư. (Nguồn tư liệu: Bản cáo bạch chào bán quỹ, hợp đồng quỹ; chi tiết xem theo văn bản pháp lý của quỹ)

本基金完全由国泰基金管理有限公司开发，本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业（统称“LSEGroup”）之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSERussell是特定LSEGroup公司的商标名称之一。LSEGroup概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。

Tín hiệu MACD tạo “cú vàng”, các cổ phiếu này có vẻ đà tăng ổn lắm!

Lượng lớn thông tin, diễn giải chính xác, tất cả có tại ứng dụng Sina Finance APP

责任编辑：郭栩彤