Bảng xếp hạng hoa hồng phân chia quỹ đã ra mắt: Các nhà môi giới hàng đầu thay đổi cục diện, các nhà môi giới nhỏ và trung bình nổi bật vượt lên

Tác giả: Lưu Anh Kiệt Lâm Khiết

Năm 2025, trong bối cảnh cải cách sâu hơn biểu phí quỹ công khai và giao dịch trên thị trường phục hồi, cục diện hoa hồng phân chia cho nhà môi giới (broker) của các công ty chứng khoán đã bước vào một vòng “đại thay máu” kịch liệt mới. Dữ liệu Wind cho thấy, tổng thu nhập hoa hồng phân chia của ngành chứng khoán năm 2025 đạt 11,014 tỷ nhân dân tệ, gần như tương đương năm 2024, chấm dứt xu hướng giảm liên tiếp trước đó. Tuy nhiên, trong khi tổng lượng ổn định lại, các công ty chứng khoán đầu tàu lại sắp xếp lại thứ hạng do sáp nhập, tái cơ cấu và điều chỉnh chiến lược; còn một nhóm công ty chứng khoán trung và nhỏ thì nhờ chiến lược khác biệt, đang trở thành tâm điểm của thị trường với tốc độ tăng đáng kinh ngạc.

Theo quan điểm của người trong ngành, trong bối cảnh tỷ lệ hoa hồng giảm, nghiên cứu đầu tư ngày càng quay về bản chất giá trị, đồng thời cũng đặt ra yêu cầu cao hơn đối với năng lực dịch vụ tổng hợp của các công ty chứng khoán. Các công ty chứng khoán đầu tàu được kỳ vọng có thể tăng cường quyền phát ngôn trên thị trường thông qua việc củng cố thương hiệu nghiên cứu; còn các công ty chứng khoán quy mô trung và nhỏ được kỳ vọng đạt phát triển khác biệt nhờ năng lực nghiên cứu chuyên sâu.

**　　Cuộc so tài “hàm lượng vàng” của phe đầu tàu**

Trong tầng lớp đầu tàu nơi “mạnh thì luôn mạnh”, cuộc cạnh tranh thứ hạng hoa hồng phân chia của các công ty chứng khoán năm 2025 không chỉ là sự thay đổi vị trí, mà còn là một cuộc so tài sâu về chất lượng tăng trưởng và lợi thế cốt lõi.

Công ty chứng khoán CITIC vẫn vững vàng ngồi vị trí số 1, dẫn đầu toàn ngành với giá trị giao dịch cổ phiếu theo phân chia là 23912.31 tỷ nhân dân tệ và hoa hồng phân chia là 0.814 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng mức tăng trưởng hoa hồng phân chia so với cùng kỳ 2.05% của họ lại tương đối ôn hòa trong nhóm các công ty đầu tàu. Ngược lại, Công ty chứng khoán Haitong (HuaTai) cho thấy đà bám đuổi mạnh mẽ: giá trị giao dịch cổ phiếu theo phân chia tăng 66.28% so với cùng kỳ; hoa hồng phân chia tăng 19.38% so với cùng kỳ, đạt 0.546 tỷ nhân dân tệ, thu hẹp khoảng cách với Công ty chứng khoán Trường Giang (Changjiang) ở vị trí thứ 4 theo hoa hồng phân chia—chỉ còn 0.12 tỷ nhân dân tệ. Phần gia tăng này có lẽ liên quan chặt chẽ đến việc họ tiếp tục đầu tư cho dịch vụ khách hàng tổ chức và các nền tảng số.

Thay đổi cấu trúc đáng chú ý nhất trong bảng xếp hạng năm nay đến từ Công ty chứng khoán Guotai Haitong sau liên minh “mạnh với mạnh”. Khi Công ty chứng khoán Guotai Junan và Công ty chứng khoán Haitong sáp nhập, chủ thể mới lần đầu xuất hiện đã vươn lên vị trí thứ hai trong ngành với giá trị giao dịch cổ phiếu theo phân chia 20823.37 tỷ nhân dân tệ và hoa hồng phân chia 0.668 tỷ nhân dân tệ; mức tăng trưởng hoa hồng phân chia so với cùng kỳ cao tới 48.54%. Tuy nhiên, xét theo ước tính tỷ lệ hoa hồng, mức 0.32%. của họ lại giảm so với năm 2024, cho thấy xu hướng sau sáp nhập bị động tiến gần hơn về phía mức giá thấp. Đối lập với điều này là Công ty chứng khoán 广发 (Guangfa) tuy hoa hồng phân chia đứng thứ ba, nhưng tỷ lệ hoa hồng phân chia ước tính 0.36%. của họ vẫn duy trì mức cao trong nhóm đầu tàu, phản ánh ở một mức độ nhất định khả năng thương lượng giá trị nghiên cứu–dịch vụ trong các tổ chức mua ở trên thị trường.

Công ty chứng khoán Shenwan Hongyuan sở hữu bộ phận nghiên cứu nhà môi giới (research institute) thuộc nhóm kỳ cựu trong ngành. Hoạt động nghiên cứu luôn duy trì năng lực cạnh tranh mạnh mẽ trong toàn ngành. Năm 2025, giá trị giao dịch cổ phiếu theo phân chia của Shenwan Hongyuan tăng 89.53% so với cùng kỳ; hoa hồng phân chia đạt 0.409 tỷ nhân dân tệ, đưa thứ hạng hoa hồng phân chia lên vị trí thứ tám trong ngành. Hoa hồng phân chia tăng 36.69% so với cùng kỳ, tốc độ tăng nằm trong nhóm dẫn đầu trong các công ty chứng khoán đầu tàu. Năm 2025, Viện Nghiên cứu của Shenwan Hongyuan tích cực phát huy lợi thế của cổ đông: trong biến động thị trường và thay đổi của ngành, họ bứt phá ngược dòng, các chỉ số cốt lõi tiếp tục đi theo hướng tích cực; đồng thời thông qua nền tảng tích hợp dịch vụ khách hàng tổ chức “易万启源”, thúc đẩy nâng cấp số hóa dịch vụ, năng lực tạo thu nhập của mảng kinh doanh chuyển đổi được nâng lên liên tục.

Điều đáng chú ý là giữa mức tăng giá trị giao dịch cổ phiếu theo phân chia và mức tăng hoa hồng phân chia xuất hiện độ lệch khá lớn. Năm 2025, giá trị giao dịch phân chia của toàn ngành chứng khoán tăng 47% so với cùng kỳ, nhưng tổng mức hoa hồng chỉ tăng nhẹ. Người trong ngành cho rằng, trong bối cảnh tỷ lệ hoa hồng giảm trên diện rộng, chỉ dựa vào tăng trưởng khối lượng giao dịch đã khó có thể thúc đẩy việc nâng cao doanh thu; năng lực dịch vụ tổng hợp và hiệu suất đầu ra trên một đơn vị đang trở thành trọng tâm cạnh tranh mới.

**　　Tranh giành “mở chế độ” của các công ty chứng khoán trung và nhỏ**

Nếu cạnh tranh của các công ty chứng khoán đầu tàu là cuộc chiến giữa quy mô và hiệu quả, thì bước ngoặt của các công ty trung và nhỏ lại là phép thử cho việc lựa chọn lộ trình và sự kiên định chiến lược. Xét theo dữ liệu của cả năm 2025, một số công ty chứng khoán đã thành công phá vỡ khuôn mẫu cố định “đầu tàu luôn mạnh”, nhưng mô hình tăng trưởng của họ lại hoàn toàn khác nhau, thể hiện rõ đặc trưng khác biệt.

Công ty chứng khoán Huayuan là một trong những “ngựa ô” lớn nhất năm 2025. Hoa hồng phân chia của họ tăng từ 0.17 tỷ nhân dân tệ năm 2024 lên 1.44 tỷ nhân dân tệ, tăng 764.9% so với cùng kỳ; thứ hạng từ nhóm cuối vươn lên vị trí thứ 28. Nhìn vào kết quả của Huayuan, có thể thấy họ đã đi theo lộ trình “tập trung vào đường đua + công nghệ hỗ trợ”. Kể từ khi thành lập từ năm 2023, viện nghiên cứu của Huayuan chưa mở rộng quy mô lớn ngay lập tức, mà tập trung nguồn lực hữu hạn vào các lĩnh vực dọc như năng lực sản xuất mới và phát triển xanh–hạ carbon; thông qua nghiên cứu theo hướng “xuyên thấu chuỗi ngành”, họ xây dựng một “hào lũy” bền vững. Dữ liệu Wind cho thấy, tỷ lệ hoa hồng ước tính của họ năm 2025 vẫn duy trì ở mức 0.44%., rõ ràng cao hơn mức trung bình ngành.

Công ty chứng khoán Huafu thì thể hiện lộ trình “nâng cấp nhân tài lên cao cấp + bán hàng chính xác”. Hoa hồng phân chia tăng 186.46% so với cùng kỳ, thứ hạng vươn lên vị trí thứ 22. Huafu nhanh chóng nâng cao sức ảnh hưởng trên thị trường bằng cách đưa vào các nhà phân tích ngôi sao; đồng thời, họ triển khai “năng lực sản xuất mới” với sáu trung tâm nghiên cứu, biến lợi thế nhân tài thành năng lực dịch vụ chuyên sâu bền vững. Tỷ lệ hoa hồng phân chia ước tính 0.43%. của họ cũng cao hơn mức trung bình của ngành.

Điều đáng chú ý là một loạt tổ chức nghiên cứu kỳ cựu cũng đã hồi sinh trong vòng thay đổi lần này. Công ty chứng khoán Guojin thông qua thúc đẩy cải cách “nghiên cứu–bán hàng 3.0”, hoa hồng phân chia tăng 37.23% so với cùng kỳ lên 2.90 tỷ nhân dân tệ, thứ hạng từ vị trí thứ 21 tăng vững lên vị trí thứ 16. Khác với các công ty “ngựa ô”, bước ngoặt của Guojin thể hiện nhiều ở tối ưu hóa phần tồn lượng: họ giành thị phần trong thị trường hiện hữu thông qua cải cách cơ chế nội bộ và nâng cao hiệu suất chuyển đổi nghiên cứu. Tỷ lệ hoa hồng phân chia ước tính 0.40%. của Guojin tuy thấp hơn đôi chút so với Huayuan và Huafu, nhưng vẫn thuộc nhóm dẫn đầu trong các công ty chứng khoán kỳ cựu.

Ngoài ra, Công ty chứng khoán Đông Phương Tài Phú (Oriental Fortune) năm 2025, hoa hồng phân chia tăng 67.15% so với cùng kỳ và lần đầu tiên vượt mốc 1 tỷ nhân dân tệ.

**　　Nghiên cứu đầu tư quay về nguồn gốc giá trị**

Từ tháng 7/2024, “Quy định quản lý chi phí giao dịch chứng khoán của quỹ đầu tư chứng khoán công khai huy động” chính thức được triển khai, tái cấu trúc cơ chế hoa hồng giao dịch, tạo ra ảnh hưởng sâu rộng đối với bối cảnh cạnh tranh nghiên cứu của bên bán, bố cục nghiệp vụ và nhiều mặt khác. Theo quan điểm của người trong ngành, điều này cũng tiếp tục thúc đẩy nghiên cứu đầu tư quay về nguồn gốc giá trị: dịch vụ nghiên cứu chỉ khi đáp ứng trực tiếp nhu cầu ra quyết định đầu tư của khách hàng mới có thể thực sự chuyển hóa thành giá trị.

Nhiều công ty chứng khoán đều cho biết, công ty sẽ chuyển đổi từ nghiên cứu bán hàng truyền thống sang dịch vụ nghiên cứu tổng hợp, nâng cao vị trí cốt lõi của hoạt động nghiên cứu trong sự phối hợp nghiệp vụ, dịch vụ khách hàng và chiến lược của công ty; đồng thời chú trọng hỗ trợ bằng số và cạnh tranh khác biệt.

“Công ty sẽ tiếp tục đào sâu, làm tốt nhiệm vụ nghiên cứu của mình, làm phong phú cả chiều rộng và chiều sâu của nghiên cứu, nỗ lực để nghiên cứu quay về bản chất.” Viện Nghiên cứu của Shenwan Hongyuan cho biết, viện sẽ đảm nhiệm chức năng điều phối–thống nhất toàn bộ nguồn lực của công ty chứng khoán thông qua ủy ban nghiệp vụ khách hàng tổ chức; tích cực phối hợp theo các tuyến nghiệp vụ tổ chức để cung cấp cho khách hàng dịch vụ tài chính tổng hợp trọn gói “nghiên cứu + nghiệp vụ”, thúc đẩy chuyển đổi giá trị nghiên cứu sang các hoạt động liên quan khác, phục vụ chính xác cho quyết định đầu tư của khách hàng; bằng dịch vụ nghiên cứu đa chiều và các trải nghiệm thực tiễn, phục vụ phát triển kinh tế thực thể.

Đẩy sâu sự tích hợp nhất thể trong nước và quốc tế là một đặc điểm quan trọng trong mảng nghiên cứu của CITIC. Trong báo cáo thường niên năm 2025, CITIC cho biết sẽ tiếp tục tối ưu mạng lưới dịch vụ nghiên cứu toàn cầu, thực hiện sự phối hợp toàn diện về phân bổ nguồn lực trong và ngoài nước, tiêu chuẩn dịch vụ và quy trình nghiệp vụ; mở rộng phạm vi phủ dịch vụ khách hàng toàn cầu, củng cố và nâng cao thị phần toàn cầu. Đồng thời, công ty sẽ tiếp tục xây dựng IP lan tỏa thương hiệu toàn cầu, tăng cường xây dựng quyền lực phát ngôn và xuất khẩu quan điểm nghiên cứu trên phạm vi toàn cầu.

Dựa trên hệ thống nghiên cứu “một viện một trường” của viện nghiên cứu (Institute), viện chính sách và viện nghiên cứu ngành, Công ty chứng khoán Guotai Haitong cho biết rằng trong tương lai, mảng nghiên cứu của công ty sẽ tiếp tục rèn luyện năng lực chuyên môn của nghiên cứu bên bán và nghiên cứu think-tank cao cấp; tăng cường chiều rộng và chiều sâu phủ của nghiên cứu; xây dựng thương hiệu nghiên cứu chứng khoán hàng đầu vừa có ảnh hưởng quốc tế vừa có quyền định giá tại địa phương, cũng như nền tảng think-tank cao cấp có khả năng dẫn dắt trong ngành; từ đó liên tục nâng cao ảnh hưởng ngành trong các lĩnh vực nghiên cứu trọng điểm.

(Biên tập: Hứa Nan Nan)

Từ khóa: