Sau khi công bố lợi nhuận, Marvell có phải là một cổ phiếu mua, bán hay đang được định giá hợp lý?

Marvell Technology MRVL đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý thứ tư của năm tài chính vào ngày 5 tháng 3. Dưới đây là nhận định của Morningstar về kết quả kinh doanh và cổ phiếu của Marvell.

Các chỉ số Morningstar quan trọng cho Marvell Technology

• Ước tính Giá trị Hợp lý

  : $130.00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng Lợi thế Kinh tế (Economic Moat) của Morningstar

  : Hẹp

• Xếp hạng Không chắc chắn của Morningstar

  : Cao

Những gì chúng tôi nghĩ về Kết quả kinh doanh quý 4 năm tài chính của Marvell Technology

Marvell đã báo cáo kết quả mạnh mẽ của quý thứ tư năm tài chính và đưa ra triển vọng thậm chí tốt hơn, được nâng lên cho năm 2027 và năm 2028. Trong năm 2027 (lịch 2026), Marvell kỳ vọng $11 tỷ doanh thu (tăng trưởng 30%), sau đó là $15 tỷ trong năm 2028 (tăng trưởng 40%).

Vì sao điều này quan trọng: Marvell là một bên hưởng lợi đáng kể từ hoạt động chi tiêu mạnh mẽ của trung tâm dữ liệu và AI nhờ danh mục các chip kết nối và tính toán của mình. Chúng tôi xem công ty là đa dạng hóa tốt trên các mảng mạng, quang học và chip AI tùy chỉnh (XPUs), giành thị phần và tăng trưởng nhanh trong trung hạn.

• Ban lãnh đạo rất nhấn mạnh việc cung cấp hướng dẫn dự báo rõ ràng trong hai năm, và chúng tôi coi đó là đáng tin cậy. Những câu chuyện trên thị trường đã xoay quanh trong năm qua về Marvell và khả năng mất thị phần, nhưng chúng tôi tập trung vào kết quả mạnh và khả năng thực thi mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục.
• Marvell đang tăng trưởng nhanh (tăng trưởng 42% trong năm 2026) khi hưởng lợi từ các xu hướng dài hạn trong việc chi tiêu cho trung tâm dữ liệu tăng tốc. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có sự thâm nhập hơn nữa của các XPU tùy chỉnh ở các khách hàng AI lớn như AWS và Microsoft, cùng với việc tăng tỷ trọng nội dung quang học trong các trung tâm dữ liệu, trong năm năm tới.

Kết luận: Chúng tôi nâng ước tính giá trị hợp lý đối với Marvell có lợi thế hẹp lên $130 mỗi cổ phiếu từ $120 để phản ánh dự báo tích cực trong hai năm mà vượt kỳ vọng mô hình của chúng tôi và chúng tôi cho rằng là đáng tin cậy. Cổ phiếu đã bật lên khoảng 15% sau giờ giao dịch, nhưng chúng tôi vẫn kỳ vọng vẫn còn nhiều tiềm năng tăng giá đáng kể cho nhà đầu tư từ đây.

• Định giá của chúng tôi hàm ý hệ số 22 lần tính trên lợi nhuận của năm 2028 (lịch 2027), trong khi thị trường hàm ý 15 lần. Chúng tôi cho rằng định giá thấp mà thị trường đang áp dụng cho thấy tăng trưởng yếu sau hai năm tiếp theo, điều này trái ngược với quan điểm của chúng tôi rằng tăng trưởng chi tiêu cho trung tâm dữ liệu sẽ tiếp tục.
• Về các suy đoán của thị trường liên quan đến việc mất thị phần của XPU của Marvell với AWS—chúng tôi nghĩ thị trường đang bỏ lỡ một động lực đa nguồn cung (multisourcing), và chúng tôi không kỳ vọng sẽ có sự mất thị phần đáng kể từ đây. Hơn nữa, XPU chỉ là một mảng tiếp xúc thiểu số so với mảng kinh doanh quang học của Marvell, nơi công ty có vị thế cạnh tranh tốt nhất.

Ước tính Giá trị Hợp lý cho Marvell Technology

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu Marvell đang bị định giá thấp ở mức vừa phải so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là $130 mỗi cổ phiếu, tương ứng với hệ số giá trên lợi nhuận điều chỉnh của năm 2027 (năm tài chính) là 33 lần và hệ số giá trị doanh nghiệp trên doanh thu là 10 lần, cùng với suất sinh lời dòng tiền tự do (free cash flow yield) 2%. So với các ước tính của chúng tôi cho lợi nhuận điều chỉnh năm 2028, định giá của chúng tôi hàm ý hệ số 21 lần. Yếu tố chính dẫn dắt định giá của chúng tôi là tăng trưởng doanh thu trung tâm dữ liệu.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của Marvell Technology.

Xếp hạng Lợi thế Kinh tế (Economic Moat)

Chúng tôi đánh giá Marvell có lợi thế kinh tế hẹp. Theo quan điểm của chúng tôi, Marvell nắm giữ các tài sản vô hình trong thiết kế chip mạng giúp công ty có thể cạnh tranh ở tuyến đầu và bảo vệ vị thế cạnh tranh của mình trước đối thủ được trang bị vốn tốt, đồng thời cũng được hưởng lợi từ chi phí chuyển đổi. Chúng tôi kỳ vọng Marvell sẽ tạo ra lợi nhuận vượt trội trên vốn đầu tư, có khả năng cao hơn không, trong hơn 10 năm tới.

Với chúng tôi, các tài sản vô hình trong thiết kế chip mạng thể hiện dưới dạng năng lực kỹ thuật, cả về thiết kế silicon lẫn việc tích hợp với phần cứng bổ trợ và các cấu trúc mạng của khách hàng, thứ này được hình thành từ nhiều thập kỷ phát triển, chi phí R&D và các mối quan hệ khách hàng được khắc sâu. Theo quan điểm của chúng tôi, việc Marvell tích lũy hàng tỷ đô la cho R&D trong suốt thập kỷ qua đã tạo ra một danh mục tài sản trí tuệ được khác biệt hóa, từ đó công ty có thể xây dựng các thiết kế tùy chỉnh và bán tùy chỉnh cho vô số ứng dụng và khách hàng.

Đọc thêm về lợi thế kinh tế của Marvell Technology.

Sức mạnh Tài chính

Chúng tôi kỳ vọng Marvell sẽ tập trung tạo ra dòng tiền tự do trong trung hạn và chúng tôi không còn lo lắng về đòn bẩy của công ty nữa. Tính đến tháng 1 năm 2026, công ty nắm giữ $2.6 tỷ tiền mặt và $4.5 tỷ nợ tổng cộng. Chúng tôi kỳ vọng Marvell sẽ tiếp tục duy trì đòn bẩy nhưng sẽ trả nợ dần khi các khoản nợ này đến hạn. Chúng tôi dự báo việc tạo ra dòng tiền tự do của công ty sẽ tăng nhanh nhờ tăng trưởng mạnh doanh thu từ mảng hàng đầu, đạt $2 tỷ trong năm 2027 và tiến gần $5 tỷ hằng năm vào cuối thập kỷ, tăng từ $1.4 tỷ trong năm 2026 (thực tế).

Chúng tôi cho rằng Marvell sẽ tài trợ các nghĩa vụ và đầu tư hữu cơ bằng dòng tiền và vẫn còn đủ để thực hiện mua lại cổ phiếu bên cạnh cổ tức ổn định nhưng ở mức thấp. Marvell cũng có một khoản hạn mức quay vòng (revolver) trị giá $750 triệu sẵn có nếu công ty gặp phải tình trạng căng thẳng thanh khoản.

Đọc thêm về sức mạnh tài chính của Marvell Technology.

Rủi ro và Sự không chắc chắn

Chúng tôi gán cho Marvell Xếp hạng Không chắc chắn (Uncertainty Rating) ở mức Cao. Công ty có mức độ tập trung rất cao vào chi tiêu cho trung tâm dữ liệu, đem lại mức tăng trưởng tốt nhưng tạo ra độ nhạy cao đối với tốc độ đầu tư vào trung tâm dữ liệu. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng mạnh dài hạn từ các trung tâm dữ liệu, nhưng việc chậm lại hoặc tạm dừng khoản đầu tư này có thể là một rủi ro bất lợi đáng kể đối với kết quả của Marvell và định giá của công ty.

Chúng tôi dự báo Marvell sẽ tiếp tục đối mặt với cạnh tranh tại các thị trường cuối của mình, từ các đối thủ được trang bị vốn tốt. Định giá của chúng tôi giả định rằng Marvell có khả năng bảo vệ được thị phần hiện tại của mình trước các ông lớn như Broadcom, Cisco và Nvidia. Chúng tôi cũng giả định rằng Marvell có thể tiếp tục vượt trội so với các thị trường cuối của mình thông qua tăng trưởng dài hạn của các chip AI tùy chỉnh và tỷ trọng nội dung quang học ngày càng tăng trong các trung tâm dữ liệu. Nếu Marvell không thể tự bảo vệ hiệu quả trước các đối thủ lớn hơn, tăng trưởng của công ty có thể bị ảnh hưởng.

Đọc thêm về rủi ro và sự không chắc chắn của Marvell Technology.

MRVL Bulls Say

• Vị thế mạnh của Marvell trong các chip quang học và mảng kinh doanh chip tùy chỉnh đang bùng nổ mang lại chỗ đứng vững chắc cho hạ tầng AI tạo sinh, điều này sẽ thúc đẩy tăng trưởng cao.
• Lợi nhuận phi GAAP mạnh của Marvell phản ánh sức mạnh định giá nhờ có lợi thế (moaty), theo quan điểm của chúng tôi.
• Chúng tôi tin rằng danh mục rộng của Marvell về các bộ chuyển mạch (switches), bộ xử lý (processors) và các chip quang học mang đến cho công ty nhiều cơ hội để bán kèm (cross-selling) và giành thêm thị phần.

MRVL Bears Say

• Marvell nhỏ hơn đáng kể so với các đối thủ như Broadcom và Nvidia, điều này khiến rủi ro công ty không thể đầu tư đủ để theo kịp các “người khổng lồ” này.
• Marvell có mức độ tập trung cao vào trung tâm dữ liệu, khiến công ty đặc biệt nhạy cảm với tốc độ chi tiêu cho trung tâm dữ liệu và AI. Việc chậm lại hoặc điều chỉnh trong tốc độ chi tiêu sẽ đồng nghĩa với rủi ro giảm đối với tăng trưởng và định giá.
• Marvell là một bên mua lại (acquirer) thường xuyên, điều này khiến công ty có rủi ro mở rộng quá mức hoặc trả quá giá trong tương lai và làm suy giảm giá trị dành cho cổ đông.

Bài viết này được tổng hợp bởi Rachel Schlueter.