Trong kỷ nguyên mã hóa, ranh giới giữa thanh toán và đầu tư đang dần biến mất

Lần đầu tiên trong lịch sử, cùng một số dư, cùng một giao diện, có thể đồng thời kiếm lợi từ hai “đường đua”.

Tác giả: Jack Simison

Biên dịch: Chopper, Foresight News

Thanh toán và đầu tư mỗi năm cộng lại tạo ra 3 nghìn tỷ USD doanh thu, vượt tổng giá trị vốn hóa của toàn bộ thị trường tiền mã hóa. Cả hai dựa trên các hành vi người dùng hoàn toàn khác nhau, nền tảng hạ tầng cốt lõi hoàn toàn khác nhau, và cho đến ngày nay, tương ứng cũng có hệ thống sản phẩm hoàn toàn khác nhau. Ở đây, tôi muốn so sánh trực tiếp hai thế giới này.

Một đường đua, kiếm từ số tiền mà ai cũng phải chi; thanh toán là nhu cầu sống còn, là “cần thiết”; đường đua còn lại, kiếm từ số tiền mà đa số người vĩnh viễn sẽ không chọn để đầu tư; đầu tư là một hành vi xa xỉ.

Quản lý thanh toán và đầu tư là hai lĩnh vực có quy mô doanh thu lớn nhất trong dịch vụ tài chính. Chúng vận hành trong các hệ thống độc lập suốt thời gian dài: sản phẩm khác nhau, tài khoản khác nhau, khung quản lý khác nhau, giao diện tương tác khác nhau. Đây vừa là hệ quả tồn tại của kiến trúc hệ thống lịch sử, vừa là vì trước đây không có nhu cầu thực tế nào để “kết nối” thanh toán với đầu tư.

Còn tiền tệ có thể lập trình (programmable money) đang phá vỡ bức tường này. Cùng một số dư, được lưu trong cùng một ví, cùng một blockchain công khai, trong cùng một ứng dụng—nay có thể đồng thời tham gia hai kênh tạo thu nhập. Hai thế giới đang tiến về sự hội tụ dưới hình thức một tài khoản thống nhất.

Muốn hiểu vì sao điều này quan trọng, phải nhìn rõ sự khác biệt rất lớn trong logic hành vi cốt lõi của cả hai.

Thanh toán: Hành vi đại chúng

Thanh toán là hành vi tài chính bắt buộc duy nhất để tham gia đời sống kinh tế hằng ngày. Mua đồ ăn, trả tiền nhà, thanh toán tiền nước, điện… Không có thanh toán, con người không thể tồn tại.

Năm 2025, khoảng hai phần ba người trưởng thành trên toàn cầu thực hiện hoặc nhận thanh toán số. Tại Mỹ, người tiêu dùng mỗi tháng thực hiện khoảng 48 giao dịch thanh toán; tại Ấn Độ, UPI có hơn 500 triệu người dùng độc lập; tại Brazil, Pix đã nâng lượng giao dịch hằng năm bình quân đầu người lên khoảng 193 giao dịch; ở một số khu vực tại châu Phi cận Sahara, thanh toán di động không còn chỉ là một phương thức thanh toán tiện lợi, mà là một bộ phận quan trọng của hệ thống tài chính.

Thanh toán không phải hoạt động tài chính tùy chọn của một nhóm người tích cực thiểu số, mà là hành vi hằng ngày của đại chúng. Nó diễn ra tức thời, tần suất cao, gánh nặng tâm lý nhẹ, và chi phí thường không đáng kể. Người tiêu dùng không cố ý tính phí dịch vụ ngay tại quầy thu ngân. So với tiền mặt, thanh toán số giảm “cảm giác đau” khi trả tiền, từ đó nâng tần suất sử dụng hơn nữa. Ma sát càng nhỏ, khối lượng giao dịch càng lớn.

Nền tảng hành vi này tạo nên phạm vi bao phủ kinh doanh rất lớn. Theo dữ liệu của McKinsey, các hệ thống thanh toán trên toàn cầu mỗi năm xử lý khoảng 3,4~3,6 nghìn tỷ giao dịch, quy mô luân chuyển tiền hằng năm khoảng 1,8~2,0 nghìn tỷ USD. Chi trả lương, thanh toán của thương nhân, chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán hóa đơn, dịch vụ đăng ký, chuyển tiền cá nhân… Ở mọi khâu, các tổ chức trung gian đều có thể “chia phần” từ đó.

Mỗi lớp trong chuỗi thanh toán đều đang kiếm lợi.

Báo cáo Thanh toán Toàn cầu 2025 của McKinsey cho thấy doanh thu thanh toán toàn cầu khoảng 2,5 nghìn tỷ USD. Nhưng trong đó gần một nửa (khoảng 1,15 nghìn tỷ USD) là thu nhập lãi ròng: ngân hàng và các tài khoản thanh toán kiếm lợi từ khoản tiền được “lưu đọng” trong các khoảng thời gian giữa các giao dịch. Điều này giống với lợi nhuận từ vốn nhàn rỗi hơn là phí thanh toán thuần túy. Loại bỏ phần này, thì doanh thu cốt lõi từ thanh toán do chỉ chuyển tiền, phí trao đổi, phí xử lý, tài chính nhúng (Shopify, thanh toán trả góp, Stripe) và các khoản phí mang tính “ma sát” (ATM, thấu chi, phí trên chuỗi) vẫn còn khoảng 1,35 nghìn tỷ USD.

Đầu tư: Hành vi xa xỉ

Ngược lại, đầu tư là hành vi tài chính mà không ai bị bắt buộc phải làm. Một người có thể cả đời không mua cổ phiếu, không mở tài khoản môi giới, không tiếp xúc với cố vấn tài chính, vẫn hoàn chỉnh hành trình kinh tế của mình. Phần lớn mọi người chính là như vậy. Những nhà giao dịch cá nhân hoạt động mạnh chỉ là thiểu số trong thống kê.

Khác với thanh toán, đầu tư đối đầu trực tiếp với tâm lý né tránh rủi ro thua lỗ, gánh nặng nhận thức rất nặng. Con người có phản xạ tránh giao dịch, vì vậy phần lớn tiền của nhà đầu tư phổ thông nằm trong các tài khoản hưu trí, các danh mục đầu tư, ETF và quỹ chỉ số; sau khi mua thì nắm giữ lâu dài và không quan tâm nữa. Còn trong nhóm người tham gia đầu tư thông qua tài khoản hưu trí, 94% chỉ cần tham gia là không còn điều chỉnh kế hoạch, gần như không giao dịch.

Kết quả là: nền tảng hành vi của đầu tư hẹp, thụ động, nhưng độ “dính” cực cao.

Có thể thấy rõ điều này qua so sánh tỷ lệ tham gia: ngay cả ở các quốc gia có mức độ thâm nhập đầu tư cao nhất, chỉ khoảng một nửa dân số tham gia thị trường đầu tư dưới một hình thức nào đó, trong khi tỷ lệ thâm nhập thanh toán số lên tới 95%.

• Mỹ: khoảng 62% người trưởng thành nắm giữ một hình thức đầu tư nào đó, đa số đặt trong tài khoản hưu trí chỉ ít khi thao tác
• Vương quốc Anh: theo sát sau, khoảng 55%
• Trung Quốc: khoảng 24% người trưởng thành có tài khoản chứng khoán
• Ấn Độ: khoảng 13%
• Brazil: 4%
• Châu Phi cận Sahara: chỉ khoảng 1%

Dù có tài khoản, điều đó không đồng nghĩa với việc sẽ chủ động vận hành.

Điều này khiến quy mô quản lý tài sản toàn cầu do các trung gian chuyên nghiệp nắm giữ đạt khoảng 147 nghìn tỷ USD, bao gồm ETF, quỹ tương hỗ, quỹ hưu trí và quỹ quỹ thị trường tư nhân, chiếm 43% tổng tài sản tài chính của các hộ gia đình toàn cầu (khoảng 305 nghìn tỷ USD). Trong đó, phần lớn là các quỹ chỉ số thụ động, có mức phí rất thấp: ETF cổ phiếu trung bình chỉ 14 điểm cơ bản, ETF trái phiếu là 10 điểm cơ bản. Dù vậy, trong ngành quỹ quản lý khoảng 135 nghìn tỷ USD tài sản, doanh thu hằng năm vẫn vào khoảng 4350 tỷ USD.

Một phần nhỏ các tài sản do các quỹ đầu tư cổ phần tư nhân, quỹ đầu tư mạo hiểm, bất động sản, quỹ phòng hộ quản lý (khoảng 13 nghìn tỷ USD) thu phí quản lý 1%~2% + chia sẻ hiệu quả 12,5%~20%, doanh thu hằng năm khoảng 3630 tỷ USD.

Tổng hợp các khoản phí tư vấn thị trường tư nhân, phí hiệu quả của quỹ phòng hộ, phần chia PE/VC, phí cho vay chứng khoán, hoa hồng giao dịch và các khoản tương tự, tổng doanh thu toàn ngành đầu tư cả năm vào khoảng 8500~9000 tỷ USD.

Doanh thu tổng thể của ngành thanh toán vẫn cao hơn ngành đầu tư, nhưng thu nhập bình quân đầu người của ngành đầu tư cao hơn nhiều so với thanh toán.

Sự sụp đổ của ranh giới

Cấu trúc bất đối xứng này đã được duy trì ổn định suốt hàng chục năm, vì hai lĩnh vực trong thời gian dài nằm trong trạng thái tách biệt: hệ thống riêng, hạ tầng riêng.

Hoạt động thanh toán phân tán ở các ngân hàng, tổ chức thẻ và đơn vị xử lý thanh toán. Hoạt động quản lý tài sản phân tán ở các công ty quỹ, cố vấn tài sản và nền tảng hưu trí, còn hoạt động giao dịch thì do các công ty môi giới phụ trách.

Ngay cả khi cùng một ngân hàng cung cấp đồng thời tài khoản séc và dịch vụ đầu tư, chúng vẫn vận hành dưới dạng các sản phẩm được đóng gói độc lập, bao gồm đăng ký khách hàng độc lập, quy trình tuân thủ độc lập và trải nghiệm người dùng độc lập. Các “bức tường” hành vi giữa “chi tiêu” và “đầu tư” được thể chế củng cố thêm.

Nhưng thay đổi thực sự đến từ việc: hạ tầng blockchain cho phép ứng dụng thanh toán hiện đại cung cấp dịch vụ đầu tư thực sự, trong khi ứng dụng đầu tư cũng có thể cung cấp dịch vụ thanh toán thực sự, và dùng chung cùng một bộ hệ thống nền tảng.

Số dư đầu tư có thể dùng trực tiếp cho thanh toán, không cần chuyển giao qua một hệ thống độc lập. Quy trình của các công ty chứng khoán truyền thống là: nạp tiền → mua → bán → chuyển ra ngân hàng → chi tiêu. Hạ tầng mã hóa sẽ nén quy trình này thành một bước hoàn thành.

Ví, ngân hàng mới, ứng dụng giao dịch hoặc bất kỳ số dư có thể lập trình nào, đều có thể cho phép cùng một đồng USD vừa hoàn tất thanh toán bù trừ chuyển tiền xuyên biên giới, vừa kiếm lợi nhuận trong các giao thức cho vay; hoặc đổi sang các tài sản khác ngay trong cùng giao diện, cùng phiên thao tác. Người nắm giữ tài khoản có thể đồng thời kiếm lợi từ cả hai đầu: đầu tư và thanh toán.

Lần đầu tiên trong lịch sử, cùng một số dư, cùng một giao diện, có thể đồng thời kiếm lợi từ hai “đường đua”.